Моделирование результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий

Актуальность темы

исследования.

Развитие корпоративной формы хозяйствования в России было довольно бурным. За небольшой промежуток времени российские предприятия прошли путь, который у зарубежных фирм занимал десятилетия. Из-за сжатых сроков приватизации основное внимание приобретателей имущества было уделено самому процессу формирования собственности. При этом на остальные аспекты организации бизнеса не оставалось времени. Главная задача — в короткие сроки завладеть как можно большим имуществом. Естественно, что в этих условиях многие моменты, такие как юридическая чистота сделок, организация владельческого контроля, выстраивание корпоративных отношений, защита собственности, структурирование бизнеса отходили на второй план.

К настоящему времени корпоративная собственность в основном уже сформировалась. При этом, как оказалось, сам факт владения собственностью еще не гарантирует получение дохода и рост благосостояния, необходим регулярный менеджмент, в том числе упорядочение корпоративных отношений. Корпоративные финансы включают в себя различные аспекты, в том числе отношения собственников и менеджеров корпорации, отношения между акционерами предприятия, отношения между бизнес-единицами корпоративного объединения, отношения между топ-менеджментом компаний и менеджерами среднего и нижнего звена и т. д. Важную роль в функционировании корпораций играют, прежде всего, отношения на верхнем уровне корпоративного управления — между самими акционерами, а также акционерами и управляющими. Именно от их состояния зависит само существование предприятия, выбор направления его развития. Вот почему, корпоративные финансы являются одним из ключевых факторов успешной деятельности предприятия.

По тому, что представляют собой корпоративные отношения, многие субъекты рынка — владельцы свободных денежных средств формируют свои предпочтения в отношении объектов инвестиций. Это становится особенно актуальным в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов. Выход на фондовые биржи, публичное размещение акций, активизация процессов слияний, поглощений, купли-продажи бизнеса, развитие рынка коллективных инвестиций, возрастание роли частных инвестороввсе это вынуждает корпорации повышать инвестиционную привлекательность, одним из главных компонентов которой является, как раз, соблюдение интересов участников корпоративных отношений. Понимание того, что конфликт интересов разрушает фирму, приводит к плавному переходу предприятий от состояния корпоративного конфликта к формированию баланса интересов.

Есть еще одна важная тенденция — наблюдаемый сегодня отход от оперативного управления корпорацией ее собственников. Происходит разделение функций владения и управления, что многими специалистами отмечается как положительный момент.

В этих условиях растет потребность рыночных субъектов в оценке состояния корпоративных отношений и достигнутого баланса интересов. Основной проблемой установления баланса корпоративных отношений является широкий спектр финансовых и иных, причем весьма разнородных, интересов владельцев предприятия и нанятых ими менеджеров. Как следствие, возникает неопределенность с тем, что представляет собой, в конечном итоге, баланс большинства участников корпоративных отношений.

Результаты проверки Счетной палаты РФ и исследования Всемирного банка позволили прийти к выводу, что большая часть бизнеса управляется крайне неэффективно. По их мнению, эта проблема вызвана отсутствием четко прописанной системы ответственности управленцев и механизма оценки последствий принятия ими решений.

Таким образом, разработка и реализация новых теоретико-методологических подходов к моделированию управления корпоративными финансами, формированию баланса корпоративных интересов, выявлению их главных проблем теоретически и практически актуальны.

Проведенное исследование соответствует:

1. Паспорту специальности ВАК 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» по научным направлениям:

15.1. — Разработка новых и адаптация существующих методов, механизмов и инструментов функционирования экономики, организации и управления хозяйственными образованиями промышленности;

15.17. — Теоретические и методологические основы мониторинга развития экономических систем народного хозяйства.

2. Паспорту специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» по научным направлениям:

3.2. — Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора;

3.5. — Управление финансами корпораций: методология, теориятрансформация корпоративного контроля.

Степень разработанности проблемы исследования.

Проблемы управления корпоративными финансами и оценкой его результативности разрабатываются как мировой, так и отечественной наукой. Среди специалистов, внесших существенный вклад в исследования указанной тематики, необходимо выделить таких специалистов, как: М. Миллер, Ф. Модильяни, У. Шарп, Р. Акофф, Е. Альтман, JI. Бернстайн, Р. Брейли, Ю. Бригхэм, Дж. Ван Хорн, Р. Каплан, Б. Коласс, Т. Коупленд, Ч. Ли, С. Майерс, Д. Нортон, Дж. Финнерти, А. Чандлер и т. д.

Вопросы взаимоотношений между участниками корпоративного управления, собственности, и агентских издержек освещены в работах Р.

Коуза, Дж. Стиглица, М. Дженсен, Р. Марриса, У. Меклинга, О. Уильямсо-на, Дж. Уэстона, Е. Фама и т. д.

В России проблемами корпоративного управления и корпоративных отношений также уделяется значительное внимание. Этим вопросам посвящены работы таких специалистов как Ю. Б. Винслав, О. С. Виханский, Г. Б. Клейнер, Д. С. Львов, Б. З. Мильнер, О. А. Романова, А. И. Татаркин, P.M. Энтов, О. И. Боткин, С. М. Гуриев, О. А. Дедов, Т. Г. Долгопятова, В. И. Некрасов, Я. Ш. Паппэ, В. Г. Прудский, А. Н Пыткин, А. Д. Радыгин, И. Н. Ткаченко и т. д.

В математическое моделирование экономических процессов и финансовых отношений, в развитие принципов комплексного и системного подхода значительный вклад внесли: JI.B. Канторович, В. В. Новожилов, И. М. Сыроежин, Л. И. Абалкин, С. Б. Гальперин, Х. Н. Гизатуллин, А. Г. Гранберг, В. В. Ивантер, Н. А. Потехин, Ю. Н. Черемных, Л. А. Дедов, В. В. Ковалев, Н. Н. Погостинская, А. Д. Шеремет и др.

Результатом этих исследований является обширный научный материал, ориентированный на формирование и функционирование корпоративной среды, соблюдение прав акционеров, управление стоимостью компании, а также на анализ и управление внутренними процессами финансовой деятельности корпораций. Все это создает научно-методическую основу для дальнейшего научного поиска.

Большая часть известных работ посвящено вопросам моделирования корпоративных отношений на основе соблюдения юридических прав акционеров, таких как раскрытие информации, участие в собраниях акционеров и советах директоров, соблюдения формальных процедур при изменении уставного капитала и т. п.

Основной акцент при рассмотрении данных вопросов, как правило, делается на интересах, прежде всего, акционеров. Рассмотрению проблем финансовых интересов акционеров, особенно в их взаимосвязи с интересами нанятых ими менеджеров, в отношениях между собой, а также проблем результативного управления корпоративными финансами уделено не достаточное внимание.

Необходимость комплексного и системного решения проблемы согласования и оценки финансовых интересов в корпоративных отношениях и совершенствования управления корпоративными финансами с учетом современных концепций менеджмента определили выбор темы исследования.

Цели и задачи исследования.

Исследования имеет своей целью формирование теоретических и организационных принципов создания результативных механизмов управления корпоративными финансами, концептуальных и методических решений моделирования динамики корпоративных структур в соответствии с эталонным режимом ее осуществления, что позволит проводить научно обоснованные расчеты по регулированию и координации корпоративных отношений.

Названная цель реализована путем решения следующих задач:

— проведен анализ теории и практики управления корпоративными финансами, на основании которого выявлены важнейшие тенденции в современных корпоративных отношениях;

— изучены теоретические основы развития и функционирования корпоративной формы хозяйствования, как в мировой экономике, так и российской;

— осуществлен анализ проблемы взаимоотношений участников корпоративных отношений (проблема «владелец — агент») в контексте различных моделей корпоративного управления;

— определены на основе теории «владелец — агент» роль и функции внутрикорпоративного контроля в регулировании корпоративных отношений, его влияние на финансовые результаты и инвестиции в деятельность фирмы;

— исследованы и сопоставлены основные концепции интересов собственников предприятия и нанятых ими управляющих, а также вопрос возможности их координации;

— изучена практика методического и аналитического обеспечения управления корпоративными финансами в условиях быстроменяющейся внешней среды, в результате чего определены варианты решения задач управления ими в российских условиях;

— проведено исследование подходов к оценке степени согласованности корпоративных интересов, на основе которого сделан вывод о необходимости повышения обоснованности этих оценок;

— разработаны концептуальные положения комплексного и системного установления баланса интересов участников корпоративных отношений, которые позволяют задать эталонную его динамику и заложить основы управления корпоративными финансами в интересах большинства их субъектов;

— предложена модель построения системы управления корпоративными финансами, которая позволяет вырабатывать формализованные решения для повышения управляемости фирмы;

— оценены ключевые компоненты регулирования корпоративных отношений в российских условиях, на которые опираются управленческие решения в области корпоративного и финансового менеджмента;

— разработаны методические решения по построению индикативной системы показателей управления корпоративными финансами, которые позволяют значительно уточнить оценку результативности деятельности менеджмента корпорации;

— проведено исследование сбалансированности корпоративных отношений в отечественных компаниях, что формирует представления о качестве корпоративного управления в российской экономике;

— разработана классификация предприятий по сбалансированности корпоративных интересов, что позволяет выявить структуру российского корпоративного сектора, роль отдельных его групп, их специфику;

— осуществлен анализ динамики развития российских корпораций в контексте не только достигнутого баланса интересов, но и его стабильности, что создает основу для комплексной оценки качества российского корпоративного менеджмента;

— разработаны рекомендации по реализации модели результативного управления корпоративными финансами;

— предложено решение комплексной задачи совершенствования управления корпоративными финансами, что позволяет формализовать и уточнить перечень мероприятий для повышения результативности корпоративного сектора экономики;

— разработана методика выявления ключевых проблем корпоративных финансов и причин их возникновения, что позволяет регулировать баланс интересов субъектов корпоративного управления.

Объектом исследования являются российские предприятия корпоративного сектора экономики, осуществляющие свою деятельность в различных сферах бизнеса.

Предметом исследования выступает система экономических отношений по поводу формирования и соблюдения финансовых интересов субъектов корпоративного управления.

Теоретической и методической основой исследования являются научные публикации отечественных и зарубежных авторов, нормативная и законодательская база по вопросам регулирования корпоративных отношений, методические материалы научно-практических конференций и семинаров по теме исследования.

Основные методы исследования. В работе использованы методы системного анализа, экономико-математического моделирования, аппарат теории направленных графов, методы математического анализа, теория матриц, принципы финансово-экономического анализа динамики показателей корпоративных систем, метод динамических нормативов, методы сравнения и группировок, балансовый и статистический анализ. В диссертации нашли отражения результаты научно-исследовательских работ, выполненных автором и при его участии.

Информационной базой исследования послужили справочные, статистические, нормативно-правовые материалы о развитии российского корпоративного сектораэлектронные базы данных о деятельности эмитентовгодовые отчеты предприятий, размещенные на собственных сайтах в сети Интернетинформация рейтинговых агентствпубликации в средствах массовой информации по рассматриваемой проблемематериалы Госкомстата РФтеоретические и фактические материалы, содержащиеся в работах отечественных и зарубежных экономистов.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке научных основ реализации результативного управления корпоративными финансами промышленных предприятий. Лично соискателем получены следующие теоретико-методические и практические результаты, определяющие новизну и являющиеся предметом защиты:

— решение проблемы «владелец — агент» с позиции свойства капитала приносить доход;

— принципы измерителя баланса корпоративных интересов;

— оценка сбалансированности интересов в корпоративных системах;

— классификация предприятий по признаку сбалансированности корпоративных интересов;

— методика сопоставления ожидаемого значения сбалансированности интересов с его стабильностью;

— инструментарий диагностики и ранжирования характеристик показателей баланса корпоративных интересов;

— модель динамики частных показателей финансовой деятельности корпорации как основа регулирования баланса интересов.

Практическая значимость исследования заключается в разработке модели результативного управления корпоративными финансами и механизма ее реализации. Особую практическую значимость имеют разработанные инструменты оценки сбалансированности интересов участников корпоративных отношений и выявления слабых мест в финансовой деятельности предприятия. Предложенная автором концепция регулирования баланса интересов служит методической основой для выработки практических мер результативного управления корпоративными отношениями.

Предложения, разработки и рекомендации автора могут быть использованы:

— в оценке результатов деятельности менеджеров акционерами компаний;

— в анализе инвестиционной привлекательности предприятий;

— в принятии решений инвестиционного характера;

— в сравнительном анализе хозяйственной деятельности предприятий, являющихся как конкурентами, так и представителями разных отраслей;

— в факторном анализе конечных результатов деятельности корпоративных систем;

— в оценке функционирования предприятий, доступность информации о которых ограничена.

Предложенный в работе подход, с учетом специфики, может применяться не только в корпоративном управлении, но и в управлении другими субъектами рынка: предприятиями некорпоративной формы хозяйствования, государственными организациями, домашними хозяйствами, индивидуальными предприятиями и т. д.

Апробация результатов исследования. Основные концептуальные и методические решения отражены в 55 публикациях, которые вошли в работу составной частью, а также использованы в учебных пособиях, предназначенных для студентов, аспирантов и преподавателей экономических вузов. Общий объем печатных работ по теме исследования составляет 62 пл.

Основные результаты диссертационной работы апробированы в публичных выступлениях и докладах на ряде международных и всероссийских научных конференций и получили положительные отзывы:

— Научно-практическая конференция «Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях», Пенза, 1999 г.;

— Научно-практическая конференция «Проблемы и опыт антикризисного управления», Пенза, 2002 г.;

— Научно-практическая конференция «Проблемы совершенствования механизма хозяйствования в современных условиях», Пенза, 2002 г.;

— Международный конгресс по математическому моделированию (VI International Congress on Matematical Modeling), Нижний Новгород, Нижегородский государственный университет, 2004 г.;

— Международная конференция «Информационные технологии в науке, социологии, экономике и бизнесе», Ялта — Гурзуф, 2004 г.;

— Международная практическая конференция «Проблемы развития предприятий: теория и практика», Самара, Самарская государственная экономическая академия, 2004 г.;

— Международная научно-практическая конференция «Татуровские чтения», Москва, Экономический факультет МГУ, 2004 г.;

— Международная научно-практическая конференция «Татуровские чтения», Москва, Экономический факультет МГУ, 2005 г.;

Структура работы. Работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы, приложения.

Материал исследования изложен на 240 страницах включая 10 рисунков и 34 таблицы. Список использованной литературы содержит 142 наименований. В приложение (11 стр.) вынесен табличный материал в необходимой мере иллюстрирующий методические подходы, используемые в работе.

В ведении отражена степень проработанности исследуемых проблем, показана актуальность диссертационного исследования, его научная новизна и практическая значимость.

В главе 1 «Анализ тенденций в современных экономических отношениях» представлены результаты анализа сложившейся практики корпоративного управления. Выявлены и систематизированы основные преимущества корпоративной формы хозяйствования. Рассматриваются ключевые моменты отношений «владелец — агент». Приводится сравнительный анализ подходов к идентификации интересов субъектов корпоративного менеджмента. Определены характерные ограничения в решении проблемы отношений владельцев и управляющих корпорации.

В главе 2 «Методологические основы управления корпоративными финансами» осуществлен комплексный анализ теории и практики оценок результативности корпоративного менеджмента, выявлена необходимость повышения обоснованности этих оценок. Сформулированы принципы измерителя баланса корпоративных интересов. Определена роль дивидендов в установлении баланса интересов субъектов корпоративного управления. Предложена методика оценки степени сбалансированности интересов в корпоративных системах, основанная на соблюдении эталонной динамики ключевых финансовых показателей. Рассмотрены технические особенности ее применения на практике.

В главе 3 «Оценка соблюдения баланса интересов в корпоративных финансах» проведено исследование соблюдения баланса корпоративных отношений российскими предприятиями. Представлена классификация предприятий по сбалансированности корпоративных интересов и на ее основе осуществлен развернутый анализ тенденций в российском корпоративном секторе. Выполнена оценка деятельности предприятий на основе сопоставления ожидаемого значения баланса интересов и риском его нарушения.

В главе 4 «Реализация модели результативного управления корпоративными финансами» представлен инструментарий диагностики и ранжировании проблем, связанных с нарушением баланса интересов субъектов корпоративных отношений. Выявлены основные финансовые проблемы российских корпораций. Предложена модель динамики частных показателей финансовой деятельности предприятия.

В заключении сформулированы основные выводы, полученные в результате проведенных исследований.

В списке литературе приведены работы отечественных и зарубежных авторов, которые использовались при выполнении диссертационного исследования. Список содержит перечень опубликованных работ автора исследования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Регулирование корпоративных отношений представляет собой механизм координации интересов различных групп, причастных к деятельности корпорации. Особое место занимает согласование интересов субъектов, реализующих функции владения и управления, собственников компании и нанятых ими менеджеров. Важность этих отношений объясняется тем, что одни предоставляют капитал, а другие его используют во многом по своему усмотрению. Естественно, такая ситуация порождает различного рода трения между участниками отношений по поводу целесообразности и эффективности использования авансированного капитала, что питает почву всевозможных конфликтов, разрушающих фирму. Это не может устраивать не только непосредственно акционеров и менеджеров, но и других заинтересованных субъектов: государство, работников, кредиторов, поставщиков, потребителей и т. д. Поэтому корпоративные отношения нуждаются в таком инструментарии их регулирования, который формирует критерий, оценивает степень соответствия ему, указывает на проблемные места в балансе корпоративных интересов.

Нам представляется, что в настоящей работе построен именно такой инструмент регулирования корпоративных отношений. В нем мы постарались учесть все основные интересы, соответствующие как акционерам, так и менеджерам. Причем мы мотивированно взаимоувязали и упорядочили их, расставив приоритеты без ущемления интересов ни одной из сторон. Что немаловажно, мы оцениваем финансовые интересы субъектов корпоративного управления, тогда как в основном они трактуются в правовой плоскости. Тем самым учтены базовые потребности рыночных субъектов в получении дохода как материального, так и морального на предоставленный капитал. Вышесказанное предопределило теоретическую значимость работы.

Методологически рассматриваемая проблема решается на основе построения концепции динамического норматива согласования корпоративных интересов. Рассмотрены различные подходы к решению проблемы согласования корпоративных интересов, оценены возможности и ограничения их применения на практике. Как попытка снять выявленные ограничения была сформирована эталонная динамика показателей баланса интересов, следование которой характеризует его соблюдение. Степень соответствия эталонной и фактической динамики выражается единым показателем, который легко интерпретируется и позволяет классифицировать анализируемые компании.

Эмпирическая проверка теоретических результатов исследования проводилась на обширном статистическом материале крупнейших корпораций России. Она позволила сделать ряд содержательных выводов, главный из которых — улучшение ситуации в сфере соблюдения баланса корпоративных интересов. В России сегодня сформировались институциональные условия, способствующие укреплению сотрудничества участников корпоративных отношений и пониманию того, что от степени достижения баланса интересов зависит как личное, так и общественное благосостояние.

На практике, механизм устранения узких мест в системе управления балансом интересов основан на построении графа настоятельности выправления баланса интересов, в результате чего первоочередные действия для ликвидации негативных тенденций развития корпоративных отношений вытекают непосредственно из методики и четко формализованы, а не основаны на интуиции и квалификации менеджера.

Широкое применение на практике сформулированных предложений позволит избегать неформализованных оценок качества корпоративного управления и принятия решений, основанных только на интуиции, а значит несущих в себе значительный риск. Отметим также, что сфера применения предложенного инструментария не ограничивается только корпоративными отношениями, он может реализовываться в государственном и муниципальном менеджменте, управлении предприятиями некорпоративных форм организации бизнеса, экономике домашних хозяйств и т. д. Кроме того, направление дальнейшего исследования может задавать согласование интересов не только акционеров и менеджеров, но и других заинтересованных групп, таких как кредиторы, государство, работники.