Подъем и развитие машиностроения, повышение конкурентоспособности его продукции в сложных экономических условиях настоящего периода невозможно без широкого привлечения инвестиций, совершенствования управления инвестиционной деятельностью. Инвестиционная деятельность становится основным видом деятельности не только предприятий, но и органов управления федерального и регионального уровней. Основой совершенствования управления инвестиционной деятельностью предприятия является эффективное планирование инвестиций. Планирование инвестиционной деятельности и прежде всего финансовое планирование, определяет успешность развития предприятий. Вместе с тем, практически применимые и научно обоснованные инструменты эффективного финансового планирования пока развиты недостаточно.
В период существования в нашей стране административной системы управления экономикой основная часть ресурсов для реализации инвестиционных программ предприятий поступала из фондов государственного финансирования. Управление инвестиционной деятельностью сводилось к соблюдению финансовых нормативов и достижению запланированных показателей проектов. В рыночных условиях управление инвестициями в значительной степени зависит от использования предприятием возможностей рыночной среды и четкой системы планирования движения финансовых ресурсов при реализации инвестиционных проектов. Это требует иных способов и методов финансового управления.
В настоящее время осуществляются структурные преобразования российской экономики, в стадии становления находится окружение инвестиционного процесса: законодательная база, информационное и методическое обеспечение, функционирование рынка капитала. Также следует отметить, что в существующем методическом обеспечении планирования инвестиционного процесса (методики Министерства экономики РФ, Минфина РФ, UNIDO и др.) недостаточно внимания уделяется вопросам использования моделей и методов планирования уровня запасов, оборотных средств, структуры и объемов источников финансирования и денежных потоков и др. Особую значимость в нынешних условиях приобрело финансовое планирование. Так, неразвитость инфраструктуры рынка капитала и вызванная этим проблема поиска источников инвестиций влечет за собой несбалансированность процесса финансирования инвестиций и ухудшает финансовые показатели функционирования и развития предприятий. Решение этой проблемы связано с оптимизацией финансового планирования инвестиций.
В настоящее время в экономической литературе нет однозначного подхода к проблеме формирования денежных потоков инвестиционных проектов, отсутствуют обоснованные критерии выбора преимущественного направления вложений. Весьма важной является проблема оптимального использования временно свободных средств, возникающих в ходе реализации инвестиционных проектов, рассмотрение и анализ различных методов портфельного инвестирования.
Значимость оптимального финансового планирования инвестиций, новизна инструментов планирования в управлении инвестиционным процессом на промышленном предприятии, недостаточная их разработанность как в теоретическом, так и в практическом аспекте определили выбор темы научного исследования.
Целью диссертационного исследования является разработка теоретических и методических положений совершенствования финансового планирования инвестиционной деятельности машиностроительного предприятия.
В соответствии с намеченной целью были поставлены и решены следующие задачи:
— оценка состояния и выявление проблем инвестиционного планирования в современных условиях;
— определение факторов, влияющих на инвестиционный процесс;
— выявление особенностей инвестиционного процесса на машиностроительном предприятии;
— анализ методов финансового планирования инвестиционных проектов;
— исследование проблемы согласования графиков освоения и финансирования инвестиций;
— разработка методики формирования оптимального графика финансирования инвестиций при реализации инвестиционных проектов;
— изучение возможных направлений повышения эффективности использования средств, возникающих в результате дисбаланса между объемом инвестиций и источниками их финансирования;
— разработка методики оптимального размещения средств на основе портфельного инвестирования в ценные бумаги;
— проведение экспериментальных расчетов для верификации модели формирования оптимального графика финансирования инвестиций и вариантов вложений.
Предметом исследования является процесс планирования инвестиционной деятельности на машиностроительном предприятии. Объектом исследованияинвестиционный процесс на машиностроительном предприятии.
Теоретической и методологической основой исследования явились труды советских и зарубежных ученых. Научные исследования И. Ансоффа, А. Градова, О. Виханского, И. Липсица, В. Коссова посвящены оценке роли инвестиций в ходе планирования и реализации стратегии развития предприятий. Труды X. Решке, X. Шелле, Р. Холта, В. Воропаева, М. Шейнберга посвящены разработке этапов реализации инвестиционного — процесса. Экономические проблемы инвестиционной деятельности на российских предприятиях в послереформенный период получили отражение в работах В. Шеремета, В. Шапиро, А. Идрисова, Я. Мелкумова, Т. Маркиной, В. Первозванского, И. Балабанова и др.
Методическую базу исследования составляют положения системного анализа, экономический анализ, методы математической статистики, экономико-математические методы и модели принятия управленческих решений. Для подтверждения положений и выводов исследования использовались данные Госкомстата РФ, методические и статистические материалы федерального и регионального уровней.
Научная новизна работы заключается в следующем:
1. Обобщены и систематизированы подходы отечественных и зарубежных ученых к определению инвестиционного процесса, уточнена структура инвестиционного процесса на промышленных предприятиях.
2. Определены факторы, влияющие на процесс управления финансированием инвестиций. Выявлено влияние факторов на показатели эффективности инвестиционного процесса. Произведено эквивалентирование системы факторов применительно к машиностроительному производству.
3. Разработана модель процесса финансового планирования инвестиционной деятельности на предприятии, включающая задачу определения оптимальной величины превышения объемов финансирования над объемом инвестиций на каждом этапе реализации инвестиционного проекта и задачу альтернативного использования временно свободных средств с целью снижения издержек по привлечению ресурсов.
4. Осуществлена постановка задачи формирования оптимального графика финансирования инвестиций с учетом компенсации финансовых издержек.
5. Предложены варианты вложения средств, используемые в инвестиционной деятельности машиностроительных предприятий. Разработана система показателей для сравнения вариантов вложений. На основе анализа сложившихся в России экономических условий и результатов экспертных оценок предложено вложение временно свободных средств в ценные бумаги, что позволяет снизить не только издержки, связанные с финансированием проектов, но и, в ряде случаев, общий объем привлекаемых инвестиций.
6. Предложен интегральный критерий оценки портфеля ценных бумаг, представляющий собой аддитивную свертку нормализованных значений показателей доходности и риска.
7. Разработана методика финансового планирования инвестиционной деятельности машиностроительного предприятия на основе формирования оптимального графика финансирования с учетом возможности альтернативного размещения временно свободных средств, возникающих в ходе реализации инвестиционного проекта.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности снижения финансовых издержек, связанных с финансированием инвестиционной деятельности на предприятии.
Разработанные методические предложения позволяют:
— определять сбалансированный график освоения и финансирования инвестиций;
— формировать допустимые варианты вложения средств с учетом имеющихся ограничений на основе динамической модели;
— выбирать оптимальные варианты вложений;
— комплексно учитывать все факторы процесса портфельного инвестирования в ценные бумаги на машиностроительном предприятии;
— снижать стоимость привлекаемого капитала для финансирования инвестиций при сложившейся структуре источников финансирования на предприятии на основе альтернативного использования временно свободных средств.
Основные выводы и рекомендации по использованию результатов работы.
Наращивание объемов производства в машиностроительной отрасли невозможно без широкого привлечения инвестиций, совершенствования управления инвестиционной деятельностью, основу которой составляет решение задачи финансового планирования инвестиций.
Анализ проблем инвестиционной деятельности показал отсутствие возможности абсолютной синхронизации денежных потоков, что требует решения задачи построения графика финансирования инвестиций, позволяющего определять оптимальную величину превышения финансирования инвестиций над объемами их освоения. Денежные средства, временно невовлеченные в сферу освоения, требуют эффективного использования.
Анализ направлений инвестиционной деятельности машиностроительных предприятий с целью повышения эффективности использования временно свободных средств показал наличие разноплановых характеристик объектов вложений, что потребовало формирования системы показателей для их сравнения. Разработанная система критериев, включающая показатели доходности, ликвидности, степени риска и целевого использования, позволила выделить финансовые инструменты фондового рынка как наиболее удовлетворяющие требованиям предприятия по устойчивости, доходности и ликвидности в сложившихся экономических условиях.
Формирование портфеля ценных бумаг как инструмента повышения эффективности использования временно свободных средств, возникающих в ходе реализации проекта, представляет собой сложный процесс, включающий различные этапы, связанные с: формированием бюджета портфеляоценкой инвестиционной привлекательности ценных бумагопределением критерия формирования портфелязадачей распределения ограниченных инвестиционных ресурсов между ценными бумагами.
Анализ критериев формирования портфеля ценных бумаг показал, что специфика машиностроительного предприятия (минимизация риска при обеспечении доходности вложений выше минимальной) требует учета обоих факторов, то есть применение интегрального критерия формирования портфеля ценных бумаг. В соответствии с выбранным критерием формирования портфеля ценных бумаг производится распределение ограниченных ресурсов.
Предложенная в работе экономико-математическая модель дает возможность осуществить оптимальное размещение временно свободных средств с учетом нелинейности переменных, нестационарности бюджета инвестора, а также учесть возможную диверсификацию риска при портфельном инвестировании.
Разработанная методика финансового планирования инвестиционной деятельности машиностроительного предприятия позволяет: учесть особенности инвестиционного процесса машиностроительного предприятияопределить оптимальную величину превышения финансирования инвестиций над объемами их освоенияраспределять временно свободные средства, возникающие в ходе реализации инвестиционного проекта.
заключение
контрактов.
5. Разработка планов (графиков) поставки ресурсов.
6. Подготовительные работы к строительству.
1. Разработка оперативного плана строительства.
2. Разработка графиков работы машин.
3. Выполнение строительно-монтажных работ.
4. Мониторинг и контроль.
5. Корректировка плана проекта и оперативного плана строительства (управление изменениями).
6. Оплата выполненных работ и поставок.
1 .Пусконаладочн ые работы.
2. Сдача-приемка объекта.
3. Закрытие контракта.
4. Демобилизация ресурсов.
5. Анализ результатов.
1. Эксплуатация.
2 Ремонт.
3 Развитие производства 4. Закрытие проекта.
• вывод из эксплуатации.
• демонтаж оборудования модернизация (начало нового проекта).
Западные исследователи [60, с. 49] выделяют следующие фазы типичного жизненного цикла инвестиционного проекта в области производственной деятельности (рис. 1.4).
1. Концепция 2. Планирование 3. Выполнение 4. Окончание.
— общественные * разработка: — организационное — подготовка кадров потребности — плана оформление — передача материалов.
— жизнеспособность — блок-схемы — разработка рабочей — документирование проекта — эскизов документации и результатов программы, схемы — стандартов спецификации — передача управления процессов * изучение режимов — обзор проектирования — реализация остатков эскизные разработки * выбор оборудования — поставка ресурсов.
•предварительная смета * обоснование оборудования — расформирование и график работ экономических показателей — поставка конструкций проектного коллектива кадровый состав * разработка: — производство финансирование — сметы продукции возможные варианты — получение решения — предложения на — график работ — расхода средств — обеспечение качества — регулирование производства продолжение работ * подготовка и — переделки по требованию заказчика представление итоговых документов получение решения на выполнение.
Рис. 1.4. Четыре фазы жизненного цикла проекта.
Рассмотренные подходы показывают, что различные авторы вносят свой акцент в определение этапов инвестиционного процесса. Специфика смыслового содержания определяется объектом и предметом их исследований, однако общим является признание инвестиционного процесса комплексным процессом, состоящим из ряда этапов, направленных на реализацию инвестиционного проекта. Наиболее полная структура инвестиционного процесса включает: формирование концепциипланированиевыполнениеокончание. Во всех подходах присутствуют отдельные задачи финансирования работ, отсутствие которых не позволяет рассматривать инвестиционный процесс как целостную систему. Во всех приведенных подходах задачи финансирования работ трактуются применительно к конкретной формальной ситуации и рассматриваются на разных этапах инвестиционного процесса. Вместе с тем, ни один из авторов не предусматривает решения задач финансового планирования инвестиций. Считаем, что финансовое планирование инвестиций при реализации проектов нужно рассматривать как необходимый и отдельный этап реализации инвестиционного процесса, приводящий к успешному завершению проектов и достижению конкурентных преимуществ предприятием. Таким образом, финансовое планирование проекта является стержневым элементом инвестиционной деятельности предприятия, что потребовало уточнения и конкретизации этапа планирования на основе включения задач определения объемов финансирования, структуры источников, сбалансированности денежных потоков, графика финансирования проектов и др.
Одной из основополагающих проблем финансового планирования инвестиций является своевременное обеспечение инвестиционного проекта ресурсами, в состав которых входят денежные средства, выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы и залоги, права землепользования и пр. [10, 52, 80, 81]. При финансовом планировании инвестиционного проекта необходимо соблюдение следующих условий:
• динамика инвестиций должна обеспечивать реализацию проекта в соответствии с временными и финансовыми ограничениями,.
• снижение затрат финансовых средств и риска проекта должно обеспечиваться за счет соответствующей структуры и источников финансирования и определенных организационных мер, в том числе налоговых льгот, гарантий, разнообразных форм участия,.
• эффективное использование средств, временно невовлеченных в сферу освоения.
При определении общих объемов и динамики финансирования проекта необходимо учитывать вероятность изменения данной величины со временем, что требует привлечения средств с определенным запасом. Формирование фонда финансирования проекта производится из различных источников в различных объемах, что влияет на его структуру и общую стоимость. Денежные потоки предприятия при реализации инвестиционных проектов характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. Таким образом, основной целью управления финансированием проекта является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.
В условиях рыночных отношений, самостоятельности предприятий, неустойчивой экономической, законодательной и конъюнктурной обстановки особенно повышается роль задач, связанных с обеспечением сбалансированности движения материальных и финансовых ресурсов в процессе реализации инвестиционных проектов на предприятиях. В целях синхронизации денежных потоков предлагается схема управления финансированием инвестиционных проектов (рис. 1.5), которая позволяет выравнивать денежные потоки, возникающие при реализации проектов.
В экономической литературе авторами рассматриваются вопросы управления финансированием проектов, включающие различные схемы финансового планирования [6, 72, 74, 84, 91]. При сбалансированном финансовом планировании инвестиционного проекта следует учитывать три вида деятельности и соответствующие им притоки и оттоки денежных средств [5, 80, 81], идущие на финансирование проекта:
Рис. 1.5. Схема процесса управления финансированием инвестиционного проекта.
• инвестиционная деятельность,.
• операционная деятельность,.
• финансовая деятельность.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности определяется как разность между притоками (от продажи активов, уменьшения оборотного капитала) и оттоками (на приобретение активов и прирост оборотного капитала) денежных средств.
Поток реальных денег от операционной деятельности определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) и затратами на ее производство.
Поток реальных денег от финансовой деятельности определяется как разница между объемом привлеченных инвестиционных ресурсов (собственные средства, заемные средства) и выплатами в погашение задолженности по процентам, основной сумме задолженности, выплатами дивидендов.
По мнению В. В. Шеремета [80, 81, с. 132] главной задачей финансового планирования инвестиций на предприятии является положительная величина сальдо реальных накопленных денег на каждом шаге t, определяемая как сумма разностей между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности на каждом шаге.
Положительная величина означает наличие денежных средств на t-м шаге, отрицательная величина — дефицит денежных средств, который может быть ликвидирован с помощью привлечения дополнительных финансовых ресурсов, снижения операционных затрат.
Другие авторы [84, с. 356] предлагают схему финансового планирования инвестиций, основанную на постоянном поддержании финансового равновесия предприятия. В любой период равновесие потоков выплат и поступлений должно быть обеспечено с учетом резервов платежных средств и других целей предприятия (рис. 1.6).
Рис. 1.6. Процесс финансового планирования.
Д. Шим, Д. Сигел [91, с. 293] рассматривают процесс финансового планирования как выбор такой структуры капитала, при которой ценность компании (курс ее акций и дивиденды) будет максимальной (рис. 1.7).
Методики и соответствующие программные продукты, рекомендуемые официальными государственными органами (Министерство Финансов РФ, Министерство экономики, Министерство по делам о несостоятельности (банкротстве) предприятий) для создания инвестиционных проектов и бухгалтерского учета на предприятиях, имеют свои особенности финансового планирования, характеризующие цели выполняемых работ [47, 48, 49, 68, 72, 73, 74].
В программном продукте «Project Expert 5.0» фирмы PRO-INVEST CONSULTING, предназначенной для составления бизнес-проектов, потребность в капитале определяется на основании прогнозируемого состояния расчетного счета предприятия, реализующего проект в различные периоды времени. Отрицательное значение сальдо расчетного счета означает, что предприятие не располагает необходимой суммой капитала. Задачей пользователя является сформировать капитал таким образом, чтобы ни в один период времени значения сальдо расчетного счета не имело отрицательное значение. При этом необходимо придерживаться основного принципа: капитал должен быть привлечен только в тот период времени, когда это действительно необходимо. Важным преимуществом Project Expert является то, что потребность в капитале определяется с учетом инфляции, что, в свою очередь, позволяет избежать грубых ошибок в планировании бюджета проекта.
В Project Expert предусмотрено размещение временно свободных денежных средств в альтернативные проекты: в ценные бумаги, поместить на банковский депозит или выдать ссуду эффективному предприятию. Однако, серьезным недостатком данного программного продукта является невозможность одновременного вложения в различные альтернативные сферы, что, как правило, далеко от оптимального варианта. г.
Финансирование за счет собственных средств.
Финансирование за счет собственных средств на внешние нуждыЖ.
Финансирование за счет собственных средств на внутренние нужды i 1 Общая суммаи доля собственных — средств^-^ 1.
Курс акции.
Процесс оценки Г.
Предпочтения инвесторов.
Обратная связь.
Рис. 1.7. Модель финансового планирования на основе стоимости капитала.
Многофункциональный программный комплекс «Галактика» [72] в модуле «финансовое планирование» позволяет разрабатывать и проводить мониторинг кредитного/инвестиционного плана, бюджета НИОКР, бюджета технической реконструкции производства, бюджета налоговых выплат. Модуль позволяет проводить разработку различных схем проведения проектов, анализ их влияния на бюджеты предприятия. Система «Галактика» позволяет проводить комплексный учет действий различных подразделений предприятия и их влияние на бюджеты, что является неоспоримым преимуществом, но не формирует оптимальный план мероприятий по финансовому планированию проектов, что требует проведения дополнительных работ по оптимизации вложений перед занесением в Систему.
Во всех приведенных схемах финансового планирования инвестиций учитываются конкретные ситуации: положительность денежного потокавеличина положительного денежного потока с учетом резерва на непредвиденные ситуации (определяемого, как правило, экспертным путем, что говорит о субъективности оценок) — оптимальность структуры капитала предприятия (без расчета объемов денежного потока проекта). В существующих подходах не определяется размер положительной величины средств (график финансирования инвестиций), хотя его влияние на основные финансово-экономические показатели проекта и всего предприятия может быть отрицательнымне предусматривается возможность оптимального размещения временно свободных средств в альтернативные объекты инвестирования, что могло бы снизить не только финансовые издержки по привлечению средств, но и в ряде случаев общий объем требуемых инвестиций и др. С целью устранения указанных недостатков предлагается схема финансового планирования инвестиций при реализации проектов на предприятии (рис. 1.8).
Привлечение ресурсов для финансирования инвестиционных проектов на уровне предприятия (блоки 1−2, рис. 1.8) возможно из различных источников [7, 52, 80, 81] (рис. 1.9). Наиболее полная классификация источников финансирования инвестиционных проектов представлена в таблице 1.4 [81, с. 44].
Определение объемов кап. вложений.
Определение графика освоения кап. вложений (Л^).
Определение потребности в приросте оборотных средств.
Определение графика финансирования оборотных средств^,").
Определение операционной прибыли.
Кагт. вложения и операционная деятельность.
Определение потребностей в финансовых ресурсах.
Определение структуры источников финансирования.
Формирование графика финансирования инвестиций^).
Определение превышения/дефицита средств^ - к,-*, :
Финансовая деятельность.
Оценка финансового результата от инвестиционной деятельности.
Формирование и выбор направлений вложения средств:
— банковские депозиты;
— инструменты фондового рынка;
— альтернативное производство и др.
Определение объемов и периодов образования временно свободных средств.
Инвестиционная деятельность.
Рис. 1.8. Схема формирования инвестиционных ресурсов при финансировании проектов.
Рис. 1.9. Источники финансирования инвестиций.
