Например, не произошел ли приток денежных средств за счет: возникновения краткосрочных обязательств, которые потребуют оттока (погашения) в будущем; распродажи имущества и прочих активов корпорации. Причинами оттока денежных средств могут быть, например: недостаточная рентабельность продаж; значительные капитальные затраты, не обеспеченные соответствующими источниками финансирования; высокая налоговая нагрузка; неоправданно большие дивиденды, выплачиваемые акционерам; высокая долговая нагрузка и (или) существенная стоимость заемных ресурсов, которая выражается в значительном размере выплачиваемых процентов за пользование заемными денежными средствами, а также в крупных платежах по возврату ранее полученных кредитов и займов. Универсального набора коэффициентов, которые следует использовать для анализа движения денежных средств, не существует — их перечень зависит от специфики деятельности корпорации, структуры ее капитала и прочих особенностей. Тем не менее можно рекомендовать несколько особенно важных показателей, расчет которых будет полезен для любой корпорации: денежной рентабельности операционной деятельности; денежного потока в чистой прибыли. Предприятиям, у которых есть долговая нагрузка (привлеченные кредиты или займы), следует также проанализировать значения следующих коэффициентов: денежного покрытия текущей части кредитного долга; денежного покрытия процентов. Вывод по пункту 4.
2.: регулярный анализ отчета о движении денежных средств позволит повысить эффективность управления деньгами корпорации и избежать проблем с оплатами. Предлагаемая нами методика универсальна и может использоваться любой компанией. При этом нужно учитывать, что если предприятие находится в затруднительном финансовом положении, то потребуется более детальный анализ денежных потоков.
4.3. Оценка финансовым менеджером способности корпорации генерировать денежные потоки.
Чтобы определить, насколько эффективно работает корпорация, стоит оценить ее способность генерировать денежные средства. Для этого нужно рассчитать свободный денежный поток (т. е. разницу между поступлениями и выплатами) от операционной и инвестиционной деятельности за несколько периодов и проанализировать динамику этого показателя. Нужно учесть лишь поступления и выплаты в части активов, принадлежащих собственникам бизнеса, без расчетов с кредиторами. Такой подход позволяет установить, сколько свободных денежных средств останется в распоряжении акционеров после удовлетворения всех текущих операционных и инвестиционных потребностей предприятия. Эти ресурсы можно направить на дивиденды, уменьшение заемного капитала или на развитие нового бизнеса. Часто возникает ситуация, когда в отчете о финансовых результатах предприятия чистая прибыль есть, а денег на его расчетном счете нет. Одна из причин этого — наличие дебиторской задолженности. Кроме того, при расчете бухгалтерской прибыли используют следующие допущения, которые не позволяют применять этот показатель для оценки успешности работы бизнеса: учет выручки по отгрузке; списание затрат по принципу соответствия выручке (т. е.
к расходам относят те затраты, которые привели к формированию доходов, отраженных по отгрузке); отнесение амортизации к затратам, хотя ее начисление не приводит к движению денежных средств. Иными словами, расчет прибыли по РСБУ отражает стремление учесть все возможные доходы и соответствующие им расходы в рамках одного финансового года, не принимая во внимание момент поступления или перечисления денежных средств. Так, чтобы определить, насколько эффективно работает компания, стоит оценить ее способность генерировать денежные ресурсы, рассчитав свободный денежный поток. Лучше всего трактовать этот показатель в динамике, но можно и анализировать влияние на итоговое значение каждой составляющей. Расчет свободного денежного потока охватывает все движения денежных средств, которые формируют активы предприятия, — как операционные, так и инвестиционные (включая денежный поток, который образуется от реализации имущества при ликвидации корпорации (SV)). Основные составляющие, которые принимают в расчет свободного денежного потока при анализе деятельности корпорации: чистая прибыль (первое слагаемое в формуле); амортизация; изменение инвестиционного капитала; инвестиционные затраты за рассматриваемый период. Чистая прибыль.
Отправная точка в расчете свободного денежного потока — чистая прибыль предприятия за анализируемый период. Если финансовый результат отрицательный — велика вероятность, что собственникам не удастся извлечь средства из оборота без ущерба для бизнеса, а, наоборот, придется инвестировать в деятельность корпорации дополнительные ресурсы. Стоит обратить внимание, что при определении чистой прибыли налог на прибыль нужно рассчитывать по эффективной ставке, то есть по той, по которой предприятие фактически выплачивает его (с учетом льгот по налогообложению прибыли и прочих корректировок). Эта ставка может отличаться от 20 процентов, установленных законодательством России. Определить ее можно, разделив начисленный налог на налогооблагаемую прибыль.
Амортизация. Величина амортизационных отчислений по амортизируемым основным фондам существенно влияет на свободный денежный поток. Если в корпорации амортизацию начисляют линейным способом, то ее значение равномерно «ложится» на свободный денежный поток за несколько периодов. Если предприятие применяет ускоренную амортизацию, то в начале эксплуатации активов приток денежных средств от нее будет достаточно большой, в последующие периоды величина амортизационных начислений может резко снизиться. Изменение рабочего капитала. Изменение рабочего капитала влияет на свободный денежный поток так: если рабочий капитал увеличивается в отчетном периоде по сравнению с предыдущим, то происходит отток денежных средств, если сокращается — то свободный денежный поток увеличивается. Чтобы рассчитать изменение рабочего капитала, потребуется модифицировать агрегированный бухгалтерский баланс. Из оборотных активов нужно выделить в отдельную позицию статью «Денежные средства (и их эквиваленты)». Остаток денежных средств на расчетном счете предприятия — это источник погашения займов (после проведения всех трансакций по обслуживанию бизнеса). Вместо оборотных активов потребуется сформировать показатель рабочего капитала, который равен разнице между оборотными активами без денежных средств и краткосрочными обязательствами. В модифицированный баланс вместо актива нужно включить показатель инвестированного капитала, показывающий сумму инвестиций в операционную деятельность. Пассив баланса также нужно уменьшить на величину краткосрочных обязательств. В результате в модифицированном балансе нужно указать значение вложенного капитала, который состоит из собственного капитала и долга корпорации (как долгосрочных, так и краткосрочных кредитов).Вывод по пункту 4.
3.: даже если компания заработала прибыль, у нее вполне может не быть свободных денежных средств для оплаты своих обязательств. А значит, эффективность ее деятельности нельзя характеризовать положительно. Это решение содержит методику расчета свободного денежного потока, позволяющего объективно оценивать работу корпорации, а также показывающего, сколько средств можно извлечь из оборота без ущерба для бизнеса.
Заключение
.
Подводя итоги нашей работы отметим существенное: роль финансового менеджера в процессе управления собственностью корпорации заключается в контроллинге и корректировке по мере возможности (делегированным полномочиям управления финансами) системы финансовых показателей корпоративных финансов, котолрая на любом предприятии должна иметь свои принципы корпоративных финансов. Они строятся на общих — универсальных принципах, знать которые обязан менеджер — финансист. Иметь в своём функционале и инструментарии как минимум: набор сигнальных показателей корпоративных финансов, которые должны в полной мере обладать необходимостью и достаточностью. Это для оперативного реагирования на изменения — тактика.
Система сигнальных показателей должна соответствовать своему названию. Необходимо анализировать только те показатели, которые характеризуют изменения, произошедшие в ключевых зонах бизнеса, или факторы внешней среды, вызвавшие эти изменения. Всесторонний взгляд на ситуацию: сигнальные показатели корпоративных финансов должны не только информировать о намечающихся тенденциях, но и дополнять друг друга в процессе анализа. Уровень топ-менеджмента. Система агрегированных показателей нацелена именно на уровень топ-менеджмента. Например, в текущей ситуации генеральный директор, скорее всего, захочет отслеживать дебиторскую задолженность. Однако ему вряд ли стоит погружаться в подробный отчет с детализацией по срокам задолженности, группам контрагентов, достаточно видеть долю просрочек и суммы погашения. При этом набор сигнальных показателей должен формироваться с участием руководства. Скорость подготовки.
Данные по показателям должны предоставляться максимально оперативно. Если какая-либо информация или расчеты задерживают работу, лучше их не дожидаться. Это только часть оперативных показателей корпоративных финансов. Далее айсберг стратегии корпоративных финансов — заслуживающий отдельного рассмотрения в продолжении нашего развития и обучения наиважнейшей дисциплины — Финансы.
Литература
.
Боди З., Мертон Р. Финансы: уч. пос. — М.: Изд. Дом «Вильямс», 2000 -592 с. Брег С. Настольная книга финансового директора. — М., 2007.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Перевод с английского. Москва. Олимп-Бизнес, 2008. — 1008 с. Внедрение сбалансированной системы показателей/ Horvath & Partners; пер.
с нем. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 478 с. Гвардин С., Чекун И. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. — СПб.: Питер, 2007. -.
192 с. Грег Н. Грегориу. IPO: опыт ведущих мировых экспертов/под ред. Грегориу Г. Н. — Минск, 2008.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка. — М., Альпина Бизнес Букс, 2010. — 1338 c. Качалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP.
— М.: Эксмо, 2007. — 400 с. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний/ Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп — Бизнес», 2005.
— 576 с. Кравченко Н. А. Инвестиционный анализ. — М., «Дело», 2007. ;
264 с. Кукукина И. Г., Астраханцева И. А. Учет и анализ банкротств: учебное пособие. -.
М.: Высшее образование, 2007. — 360 с. Леусский А. И., Гребенников П. И., Тарасевич Л. С. Теория корпоративных финансов. — М., 2008.
Современная практика корпоративного управления в российских компаниях/ Под ред. А. А. Филатова и К. А. Кравченко — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 245 с. Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. ГУ-ВШЭ, 2000.
Шевчук Д. А. Корпоративные финансы. — М., 2008.
