3. Оценка рисков и доходности портфеля финансовых активов.
Построим инвестиционный портфель на основе модели построения эффективного портфеля Марковица с использованием метода Хуанга.
Литценбергера. В таблице 4 представлена динамика цен акций четырех компаний. Построим портфель по недельным данным, это значит, что мы попытаемся найти портфель с заданной недельной доходностью и минимальными недельными рисками. Таблица 4 — Динамика цен акций.
ОАО «Норильский никель"ОАО «Газпром"ОАО «НК Роснефть"ОАО «Сбербанк России"Цена акции.
ОтклонениеЦена акции.
ОтклонениеЦена акции.
ОтклонениеЦена акции.
Отклонение4 330 132,052239,55 889,39643700,9%135,3862,5%252,4725,4%92,2023,1%46 245,8%145,4927,5%258,672,5%96,4744,6%47 442,6%146,30,6%264,0942,1%101,184,9%47 740,6%145,472−0,6%262,63−0,6%100,114−1,1%48 401,4%144,064−1,0%261,94−0,3%99,166−0,9%48 520,2%151,3185,0%263,8320,7%102,5643,4%50 604,3%155,7963,0%261,874−0,7%104,51,9%4920−2,8%152,176−2,3%255,552−2,4%103,476−1,0%4845−1,5%150,596−1,0%252,686−1,1%103,075−0,4%4778−1,4%148,4525−1,4%248,25−1,8%102,448−0,6%48 762,1%145,616−1,9%245,17−1,2%103,791,3%49 842,2%149,3222,5%244,716−0,2%105,4761,6%5048,421,3%143,74−3,7%239,958−1,9%102,782−2,6%50 750,5%137,82−4,1%234,854−2,1%99,668−3,0%5058,8−0,3%136,124−1,2%233,956−0,4%99,7120,0%5247,323,7%139,3742,4%240,5322,8%101,3521,6%5379,012,5%140,7021,0%248,1743,2%101,4760,1%5398,380,4%138,75−1,4%251,61,4%98,91−2,5%5200,71−3,7%137,8−0,7%242,355−3,7%98,96 250,1%5423,024,3%137,708−0,1%244,3260,8%100,7481,8%5539,622,2%144,7765,1%249,352,1%100,710,0%5410,91−2,3%147,0061,5%245,38−1,6%95,708−5,0%5416,580,1%142,006−3,4%243,006−1,0%95,628−0,1%5594,863,3%142,9480,7%247,0281,7%96,520,9%5808,133,8%147,543,2%248,9280,8%95,168−1,4%5901,311,6%149,8521,6%246,36−1,0%89,062−6,4%5959,811,0%143,756−4,1%235,276−4,5%80,8025−9,3%6001,620,7%124,574−13,3%226,0275−3,9%73,518−9,0%5913,17−1,5%119,315−4,2%231,0562,2%79,7048,4%5918,140,1%124,8664,7%231,1560,0%81,8682,7%Найдем ожидаемый доход и стандартное отклонение для каждой акции. Таблица 5 — Ключевые входные параметры.
КомпанияОжидаемый доход.
Стандартное отклонениеedНорильский никель1,1%2,2%Газпром-0,1%3,9%Роснефть-0,1%2,3%Сбербанк-0,2%3,8%e — ожидаемая доходность акции. Равна среднему недельному;d — стандартное отклонение акции, которое является измерителем показателя риска. доходу за выбранный период.
Рассчитаем эффективный портфель с инвестициями в сумме 150 000 рублей. Нарисуем эффективную границу. Построение эффективной границы, используя метод Хуанга.
Литценбергера, произведем в excel. Необходимо сделать несколько итераций, чтобы найти точки на эффективной кривой. Чтобы найти несколько точек (координат) мы берем нашу заданную доходность портфеля, делим ее на 10 и умножаем на 1, 2, 3. Построим эффективный инвестиционный портфель со следующими параметрами: Доходность портфеля = 3%.Риск портфеля = 0,09%.Сумма инвестиций = 150 000 рублей. Таблицы 16 — Координаты эффективной границыось-xось-yДоходность.
Риск10,17%0,0398%20,34%0,0366%30,51%0,0354%40,68%0,0364%50,85%0,0394%61,02%0,0446%71,19%0,0518%81,36%0,0611%91,53%0,0725%101,70%0,0860%Рисунок 4. Границы эффективности инвестиционного портфеля.
Таблица 17 — Эффективный инвестиционный портфель.
КомпанияДоля (%)Доля (руб.)Количество акций.
ПозицияНорильский никель155,5%233 32039longГазпром-19,0%-28 554−229shortРоснефть-53,0%-79 462−344shortСбербанк16,5%24 69 6302longВыводы по третьей главе.
Составлен инвестиционный портфель акций компаний: ОАО «Норильский никель», ОАО «Газпром», ОАО НК «Роснефть», ОАО «Сбербанк России». Составление портфеля по стратегии представлено в три этапа:
На первом этапе производится отбор возможных кандидатов на включение в портфель по объему торгов акций на бирже. Данный шаг направлен на снижение риска ликвидности, то есть невозможности быстро купить или продать большой объем акции без существенных потерь из-за большой разницы между ценой покупки и ценой продажи, либо вообще отсутствия потенциальных контрагентов, что вполне может случиться при торговле акциями второго и третьего эшелонов. На втором этапе из числа наиболее ликвидных отбираются акции с максимальным потенциалом роста. Такие акции, как правило, растут сильнее рынка при наличии достаточно сильного среднесрочного или долгосрочного тренда. И, наконец, на третьем этапе из числа выбранных ранее, отбираются четыре акции с наименьшей взаимной корреляцией, которые и включаются в портфель по данной стратегии. Отбор акций по показателю взаимной корреляции направлен на уменьшение возможных рисков по портфелю. Чем меньше корреляция активов, входящих в портфель, тем он более устойчив к негативу в случае появления на рынке нисходящего движения.
Заключение
.
Применение научно обоснованных методов управления капиталом является необходимым и важным условием конкурентоспособности инвестиционных управляющих в условиях нестабильности на финансовых рынках. Попытки применения классических методов оптимизации, основанных на теории оптимального и адаптивного управления при осуществлении управления инвестиционным портфелем, подчас наталкиваются на серьезные трудности. Дело в том, что применение классической теории оптимального управления требует детального знания структуры всех коэффициентов, входящих в описывающие динамику стоимости активов процессы, что, вообще говоря, в задачах финансовой математики далеко не всегда представляется реальным. Применение методов технического анализа также затруднительно из-за сильно нестационарного характера поведения параметров, входящих в те или иные модельные уравнения, описывающие изменение стоимости акций. В силу вышесказанного неудивительно, что проблема построения управления, учитывающего особенности задачи формирования инвестиционного портфеля, давно привлекает внимание как исследователей, так и управляющих портфелями. Особенности задачи формирования инвестиционного портфеля подразумевают построение некоторого управления, обеспечивающего в том или ином смысле положительную динамику прибыли при минимальной количественной и качественной информации о структуре модельных уравнений, описывающих изменение цен входящих в портфель активов. В работе составлен инвестиционный портфель акций компаний: ОАО «Норильский никель», ОАО «Газпром», ОАО НК «Роснефть», ОАО «Сбербанк России». Составление портфеля по стратегии представлено в три этапа: На первом этапе производится отбор возможных кандидатов на включение в портфель по объему торгов акций на бирже. Данный шаг направлен на снижение риска ликвидности, то есть невозможности быстро купить или продать большой объем акции без существенных потерь из-за большой разницы между ценой покупки и ценой продажи, либо вообще отсутствия потенциальных контрагентов, что вполне может случиться при торговле акциями второго и третьего эшелонов.
На втором этапе из числа наиболее ликвидных отбираются акции с максимальным потенциалом роста. Такие акции, как правило, растут сильнее рынка при наличии достаточно сильного среднесрочного или долгосрочного тренда. И, наконец, на третьем этапе из числа выбранных ранее, отбираются четыре акции с наименьшей взаимной корреляцией, которые и включаются в портфель по данной стратегии. Отбор акций по показателю взаимной корреляции направлен на уменьшение возможных рисков по портфелю.
Чем меньше корреляция активов, входящих в портфель, тем он более устойчив к негативу в случае появления на рынке нисходящего движения. Список использованной литературы.
Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. — 2006. № 29(125).-С.24−26. Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. — 2006. 16 февраля.-№ 27 (1554).Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А.
и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. — 2006. — 21 сентября.-№ 177 (1704), С. А5. Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад.
— 2006. -№ 1−2(254−255). — С.36−37.Докучаев А. Производные инструменты: торговать в России или за рубежом?
http://www.1du.ru/news/analysis/486 498/Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2012.С.63−70.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер.
изд./ - М.:Дело и сервис, 2003. 687с. Краев А. О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев. — М.: Экзамен, 2002. — 512с. Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л.
Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. — 2005. -№ 39 (485). — С.164 -172.
Курятникова О., Митрофанов П. Капитализация: лекарство от спекулянтов/Эксперт, № 39(821), 2012.С.
156.Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги — 2005. — № 23(528). — С.104−106.Миркин Я.
М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2002. — 624с. Миркин Я. М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В. Я. Миркин.
— М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. — 422с.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2008.-N 8.-С.44−46.Ордов К. В. Расчет величины среднерыночной доходности на базе индекса РТС // Московский оценщик. — 2012. — № 5 (24).
— С. 6—11.Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. — М.: Инфра-М, 2012.
Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. — 2008. -февраль.- 51с.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. — М.: Экзамен, 2002. ;
448с. Рубцов. Б. Б.
Современные фондовые рынки. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 926с.
Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№ 34 (480)-с.116−118. Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. — 2005. -№ 18 (465).
— С.116−118. Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг.
— 2005. -№ 12(291).- С. 21−22. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка.
М., 2002.
