Теория и практика управления дивидендной политикой акционерного общества

Коэффициентрентабельности (RОЕ)необходимопредставитьвследующем виде: ROE=NPM*ТАТ*FD, гдеROE-рентабельностьсобственногокапитала, NPM-чистаярентабельностьпродаж, ТАТ-ресурсоотдача, илиоборачиваемостьсредстввактивах, FD-коэффициентфинансовойзависимостиорганизации.Выявимс помощью метода абсолютных разницвеличинувлияниякаждогофактора нарезультирующийпоказатель (таблица 2.10).Таблица2.

10-Факторныйанализрентабельностисобственногокапиталаорганизации.

ПоказательЗначение.

Отчетный год.

Прогнозный годотклонениепо факторам.

Рентабельность собственного капитала (ROE)40,15 492,10251,948Чистая рентабельность продаж (NPM), %14,72 925,30428,830Ресурсоотдача (ТАТ)1,1271,2346,587Коэффициент финансовой зависимости (FD)2,4202,94 916,531Можно сделать вывод, что все факторы оказали положительное влияние на изменение показателя рентабельности собственного капитала. Наибольшее влияние оказала чистая рентабельность продаж, наименьшее — коэффициент ресурсоотдачи.

2.4Прогноз основных финансовых показателей организаций2.

4.1. Определение оптимального объема закупки продукции дочерней компанией.

Дочерняя организация будет реализовывать два вида продукции, А и В, реализация которых коррелируется от состояния погоды. Закупочная цена ед. продукции, А — $ 3,5, цена реализации -$ 5; закупочная цена единицы продукции В $ 6, а отпускная цена — $ 9. На реализацию расходуется $ 100.

В хорошую погоду реализуется X единиц продукции, А и Y единиц продукции В, в плохую погоду — Z единиц продукции, А и W единиц продукции В. В хорошую погоду реализуется X (103) ед. продукции, А и Y (602) ед.

продукции В, в плохую погоду — Z (402) ед. продукции, А и W (122) ед. продукции В. А: 3,55,0В:6,09,0Хорошая погода.

Плохая погода.

ХАУВZAWB107606406126С целью получения оптимальной прибыли определим ежедневный объем закупки каждого вида продукции, применяя при этом элементы теории игр. Чистые стратегии организации: S1 — расчет на хорошую погоду;S2 — расчет на плохую погоду.

Чистые стратегии природы: S3 — хорошая погода;S4 — плохая погода. Цена игры — прибыль: Р = S — С, где Рприбыль, S — выручка от продаж, С — затраты на закупку и реализацию продукции. СИТУАЦИИ:

1.Предприятие — S1, природа — S3. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 101 единиц продукции, А и 600 единиц продукции В и реализует всю эту продукцию. С1 = 107 х $ 3,5 + 606 х $ 6,0 + $ 100 = $ 4072,5S1 = 107 х $ 5,0 + 606 х $ 9,0 = $ 5933Р1 = $ 5905,0 — $ 4053,5 = $ 1860,52. Предприятие — S1, природа — S4. В расчете на хорошую погоду Предприятие закупит 101 единиц продукции, А и 600 единиц продукции В, но реализует только 101 единиц продукции, А и 120 единиц продукции В. С2 = 107 х $ 3,5 + 606 х $ 6,0 + $ 100 = $ 4072,5S2 = 107 х $ 5,0 + 126 х $ 9,0 = $ 1613Р2 = $ 4072,5- $ 1613= - $ 2459,5(убыток).

3. Предприятие — S2, природа — S3. В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 400 единиц продукции, А и 120 единиц продукции В, но реализует только 101 единиц продукции, А и 120 единиц продукции В. С3 = 406 х $ 3,5 + 126 х $ 6,0 + $ 100 = $ 2239S3 = 107 х $ 5,0 + 126 х $ 9,0 = $ 1613Р3 = $ 1585,0 — $ 2220,0 = - $ 626 (убыток).

4. Предприятие — S2, природа — S4. В расчете на плохую погоду Предприятие закупит 400 единиц продукции, А и 120 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию. С4 = 406 х $ 3,5 + 126 х $ 6,0 + $ 100 = $ 2239S4 = 406 х $ 5,0 + 126 х $ 9,0 = $ 3108Р4 = $ 3108 — $ 2239 = $ 869,0.Таблица 11. Платежная матрицаS3S4S1 $ 1860,5-$ 2459,5S2-$ 626 $ 869По разработанной платежной матрицесоставимоптимальную стратегию закупки товара, когда организация будет иметь фиксированную среднюю прибыль при любом состоянии природы. X — частота применения Предприятием стратегии S1;(1 — X) — частота применения Предприятием стратегии S2. Составляем уравнение:

1860,5X — 626 (1 -X) = - 2459,5X + 869 (1 — X)1860,5X — 626 + 626X = -2459,5X + 869 — 869X1860,5X + 626X + 2459,5X + 869X = 626 + 869 5815X = 1495X = 0,26, 1 -X = 0,74, отсюда (107А + 606В) х 0,26 + (406А + 126В) х 0,74 = 27,82А + 157,56 В + 300,44А + 93,24 В = 328,26А + 250,8 В.Вывод: Закупая ежедневно 328 единиц продукции, А и 250 единицы продукции В Предприятие при любой погоде будет иметь среднюю прибыль:(328 х $ 5,0 + 250 х $ 9,0) — (328 х $ 3,5 + 250 х $ 6,0 + $ 100) = $ 1142.

2.4.

2. Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочностидочерней организации.

Планируем продажу одного из изделий по v$ за штуку, можем приобретать их у оптовика по с$ за штуку. Аренда палатки обойдется в C$ в неделю. По данным (таблица 2.12) определить:

порог рентабельности;

порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%;порог рентабельности, если увеличить цену реализации на 10%;порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13.

3%;сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 500 $ в неделю;

графически изобразить зависимость прибыли от уровня продаж;

запас финансовой прочности организация при сумме прибыли 490 $. в неделю. Таблица 2.12- Показатели выручки и затрат организации, $№scvarСconst74.

12.7760где Sвыручка от реализации, Cvar — переменные затраты, Cconstпостоянные затраты1. Qrent= $ 760: ($ 4,1 — $ 2,7) = 542 штук, или Srent = $ 4,1×542 = $ 2225.

2.Cconst = $ 760×1,5 = $ 1140Qrent = $ 1140: ($ 4,1 — $ 2,7) = 814 штук, или Srent= $ 4,1×814 = $ 3339.

Увеличение Cconst поднимает порог рентабельности.

3.$ 4,1×1,1 = $ 4,51Qrent = $ 760: ($ 4,51 — $ 2,1) = 420 штук, или Srent = $ 4,1×420 = $ 1894.

Повышение цены снижает порог рентабельности.

4.$ 2,1×1,133 = $ 2,38Qrent = $ 760: ($ 4,1 — $ 3,06) = 730 штук, или Srent = $ 4,1×730 = $ 29 935.Qprognos= ($ 760 + $ 490): ($ 3,5 — $ 2,1) = 893 штукSprognos = $ 4,1×893 = $ 2975.

6.7. Fа = 893 штук — 500 штук = 393 штук, или $ 4,1×393 = $1610 °F = ($ 1610: $ 2975): 100% = 44%.

2.4.

3.Прогнозирование операционного риска дочерней организации.

Таблица 2.13- Показатели для расчета операционного риска.

Вариант SCvarCconst1180012003601.

Сила воздействия операционного рычага: BL2 = ($ 1800 — $ 1200): ($ 1800 — $ 1200 — $ 360) = 2,5При изменении выручки от реализации на 1% прибыль от реализации изменится на 2,5%.

2.Прибыль сократится на 25% х 2,5 = 62,5%, т. е. удастся сохранить только 37,5% ожидаемой прибыли.

3.Рit = 0, т. е. прибыль сократится на 100%. Это может произойти при снижении выручки на 100% :2,5 = 40%.

4.BL2 = Pmar: Рit или BL2 = (Cconst + Рit): Рit, или (Cconst + Рit) = Рit х BL2, отсюда Cconst = Рit х BL2 — Рit, отсюда Cconst = Рit (BL2 — 1) Рit = $ 1800 — $ 1200 — $ 360 = $ 240Ожидаемая операционная прибыль = $ 240×0,75 = $ 150Cconst = (2,5 — 1) х $ 150 = $ 225, Таким образом нужно снизить Cconst на $ 360 — $ 225 = $ 135, или на $ 135: $ 360 = 0,38, или на 38%.

2.4.

4.Формирование политики управления денежной наличностью материнской организации.

Таблица 2.14Вариант ТkFk1DНf75,8 151 600,0003735606,6160Copt= √2FT/k = √2*160*5800 =000/0,15 = $ 111 235.n = T/Copt= 5 800 000/111 235 = 52. Средний остаток средств на счете равен 111 235/2 = 55 617 или $ 55 000.ТС = (С/2)*k + (T/C)*F = 55 000*0,15 + 52*160 = $ 16 592.Целевой остаток Z = (3 °F σ2/4k)1/3+ L, где k — относительная величина альтернативных затрат в расчете на день. Верхний предел Н = 3Z — 2LСредний остаток средств на счете Zm= (4 Z — L)/3σ2 = 10 002 = 1 000 000.

Целевой остаток Z = (3*160*1 000 000/4*0,39).

1/3 + 0 = 6870 $.Верхний предел H = 3*6 870 — 2*0 = 20 611 $.Средний остаток средств на счете Zm= (4 * 6607 — 0)/3 = 9160 $.

2.4.

5.Формирование политики управления запасами материнской организацииEOQ= √2fD/H. EOQ= √2*160*3560/6,6 = 415 м³, — средний размер запасов в натуральном выражении = EOQ/2 = 208 м³, — средний размер запасов в стоимостном выражении = 208м3* 2000 = $ 415 459, — стоимость каждой закупки при неизменных ценах = 415*2000 = $ 830 918, — суммарные затраты на поддержание запасовCt= H* EOQ/2 + F*D/ EOQ = 6,6*208+ 160*3560/415 = $ 2 742, — уровень запасов, при котором делается заказ RP = MU*MD = 12*7 = 84 м³, — наиболее вероятный минимальный уровень запасовSS = RP — AU*AD = 84 — 10*5,5 = 29 м³ -, — максимальный уровень запасовMS = RP + EOQ — LU*LD = 84 + 415 — 8*4 = 467 м³. 2.

4.6. Формирование оптимальной инвестиционной программы материнской организации.

Стоимость источника"привилегированные акции" kpp = D / ppp, где: D — годовой дивиденд, ppp — цена привилегированной акции. Стоимость источника"обыкновенные акции" kcs = D / pcs+ g, где: g — годовой прирост дивиденда, цена обыкновенной акции -pcsСтоимость источника"нераспределенная прибыль" kр = (1 — n) kcs, где: n — ставка налога на доходы физических лиц (дивиденды). Средневзвешенная стоимость капитала — WACC = Σki*diТаблица 2.15 — Инвестиционная программа ПроектыIRR%I, $тыс.Кредит.

Дополнительный кредит.

Обыкновенные акции.

Привилегированные акции.

Нераспределенная прибыльWACC %k, %С, $тыс.k, %С, $тыс.kcsС, $тыс.kppС, $тыс.kpС, $тыс.А23,657 021,6253021,62В22,657 021,6238020,1 115 021,19С21,670 612,8825020,1 145 217,53Д20,626 018,620612,885 417,41Е19,666 015,660612,885 415,38Итого21,6 276 615,660618,620 621,6291012,8 835 820,1160218,52WACC = 18,52%, IRR = 21,60% Инвестиционная программа приемлема.

2.4.

7.Управление структурой источников материнской организации.

А.Определение оптимального вариантаструктуры источников финансирования одного из проектов инвестирования (табл. 2.16).Таблица 2.16 — Показатели инвестиционного проекта организации.

ПоказателиСтруктура капитала, % (L/E)0/10 020/8040/6050/5060/4080/20 100/0Потребность в капитале из всех источников8 750 875 087 508 751 233 941 766 144.

Безрисковая ставка рентабельности на рынке (rf)0,250,250,250,250,250,250,25Процентная ставка по займам ®0,450,450,450,450,400,400,40Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax)0,350,350,350,350,350,350,35Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.

Величина собственного капитала, тыс. руб.

875 070 005 250 437 494 603 776-Величина заемного капитала, тыс. руб.-175 035 004 375 525 077 549 056.

Рентабельность собственного капитала0,4750,5210,5970,6580,7991,337-Уровень финансового риска-0,040,080,10,090,120,15Соотношение «рентабельность-финансовый риск» (λ)-13,027,466,588,8811,14-Срок окупаемости (Т), лет2,22,42,83,13,23,84,7λ = ROE / FR.; ROE = (P — r * L)(1 — tax) / E; FR = (r — rf) * L / (E + L); T = J / (P — r *L)(1 — tax) Б. Определение зависимости структуры стоимостиорганизацииот изменения капитала (табл. 2.17)Таблица 2.17 — Основные показатели организации.

ПоказателиАВССобственный капитал, тыс. руб.

Заемный капитал, тыс. руб.-200 500.

Операционная прибыль, тыс. руб.

Средний уровень платы за кредит, %111 111.

Стоимость собственного капитала, %242 320.

Выплата процентов, тыс. руб.

Прибыль до налогообложения, тыс. руб.

Налог на прибыль, тыс. руб.

6054,7246,8POI (операционная прибыль, уменьшенная на сумму налогообложения), тыс. руб.

190 195,28203,2WACC (средневзвешенная стоимость капитала), %23,6620,6515,96Стоимость организации, тыс. руб. Vf803,21 945,491 273,50Vf = POI / WACC; WACC = Σ ki*diВ.Определение влияния финансового левериджа на эффективность управления капиталом (табл. 2.18)Таблица 2.18 — Основные показатели организации.

ПоказателиАВСАктивы100 010 001 000.

Собственный капитал1 000 800 500.

Заемный капитал-200 500.

Операционная прибыль25 025 0250ROA (экономическая рентабельность по Pit), %252 525.

Средний уровень платы за кредит111 111.

Сумма процентов за кредит2 255.

Прибыль до налогообложения250 228 195.

Налог на прибыль6054,7246,8Чистая прибыль190 173,28148,2Рентабельность собственного капитала, %1921,6629,64Эффект финансового рычага, %02,6610,64Сила воздействия финансового рычага1,01,11,3Эффект финансового рычага: FL = (ROA — i)*FL2*(1 — N) FLB = (25 — 11)*0,25*(1 — 0,24) = 1,1%; FLC = (25- 11)*1*(1 — 0,24) = 1,3%Сила воздействия финансового рычага: FL3= Рit/ (Рit- In) ЗАКЛЮЧЕНИЕВ курсовой работе были рассмотрены теоритические аспекты дивидендной политики. Было выяснено, что дивиденды выплачиваются из прибыли, оставшаяся часть которых реинвестируется в активы и является внутренним и относительно дешевым источников финансирования деятельности организации. Реинвестирование прибыли непосредственно позволяет избежать дополнительных расходов. Выплата дивидендов и их размер зависят от проводимой дивидендной политики, что и определяет роль и значение данной политики в деятельности акционерного общества и внимание, которое ей уделяется при ведении бизнеса. Так же была проведена оценка финансового состояния организациипо варианту 7. В результате оценки стоимости организации был сделан вывод об успешной деятельности организации как в отчётный год, так и в прогнозный, так как ликвидационной стоимости (Vl) меньше текущей рыночной стоимости (Vf).Сравнивая полученные данные между собой, можно сделать вывод как в отчётный год, так и в прогнозный, так как в обоих случаях. По расчетам показателей ликвидности был сделан вывод, что баланс организации не обладает ликвидностью, т. е. у организации недостаточно средств для погашения своих обязательств (так как имущество сформировано в основном за счет заемного капитала). Причем наблюдается снижение показателей ликвидности в прогнозном годе, что расценивается неблагоприятно, так как текущие обязательства растут более быстрыми темпами, чем текущие активы. Анализ свидетельствует о финансовой неустойчивости организации, ухудшение показателей в прогнозном годе расценивается неблагоприятно, так как это свидетельствует об увеличении риска и снижении его резервного заемного потенциала. В ходе оценки рентабельности организации был выявлен рост всех показателей, расценивается благоприятно, так как это свидетельствует об увеличении прибыли получаемой предприятием с каждой денежной единицы и об экономическом рост организации в прогнозном годе. Рейтинговая оценка финансового состояния организации показала, что анализируемая организация была отнесена к III классу — организации среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить. Оценка вероятности банкротства организации свидетельствует, что финансовая ситуация на предприятии вызывает беспокойство. Так же по данным варианта 7 было спрогнозировано финансовое состояние отчетности условного организации, составлен прогноз основных показателей компаний, на основе предложенных данных.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от 30.

11.1994 № 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.

10.1994) (с изм. и доп.).Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.

12.1995 № 208-ФЗ (с изм. и доп.); Об обществах с ограниченной ответственностью: Федеральный закон от 08.

02.1998 № 14-ФЗ (с изм. и доп.). Распоряжение Правительства РФ от 29 мая 2006 г. № 774-р «О формировании позиции акционера — Российской Федерации в акционерных обществах, акции которых находятся в федеральной собственности» // СЗ РФ. 2006. №.

23. Ст. 2545.

Борисов Д.М., Киселев С. В., Мурясова А. Р. Дивидендная политика организации // Вестник казанского технологического университета, — 2012. — № 23. — С. 185−187.Борисов Д. М., Киселев С. В., Мурясова.

А.Р. Дивидендная политика организации // Вестник казанского технологического университета, — 2012. — № 23. — С.

185−187.Бочарова И. Ю. Дивидендная политика в системе корпоративного управления компаний // Финансы и кредит, 2011. — № 47(479). — С. 2−9.Ковалев В. В.

Введение

в финансовый менеджмент.

— М. Финансы и статистика, 2006. — 768с. Ковалев В. В.

Введение

в финансовый менеджмент.

— М. Финансы и статистика, 2006. — 768с. Красина Ф. А. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Красина Ф. А. — Электрон.

текстовые данные. — Томск: Томский государственный университет систем управления и радиоэлектроники, Эль Контент, 2012. — 200 c. Нефёдова М. Выплата дивидендов // Хозяйство и право. 2010.

— № 4. — С. 89−95.Никулина Н. Н. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика [Электронный ресурс]: учебное пособие/ Никулина Н. Н., Суходоев Д. В., Эриашвили Н. Д. — Электрон. текстовые данные. -.

М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — 511 c. Самородова Е., Сейранян Т. Дивиденды навсегда // Ведомости, 2009. — № 16 (154).

— С. 140−148.Саперов Н. Дивидендная политика российских компаний // РЦБ.

— 2006. — № 16.-С. 19−24.Серебрякова А. А. Дивидендная политика российских корпораций // Законы России: опыт, анализ, практика, 2012. — № 2. — С. 6−9.Приложение1.Данныебухгалтерскойотчетностиорганизации (вариант 7) Показатель.

КодОтчет.

Агрегированный бухгалтерский баланс, тыс.

р.Итого по разделу I110083749.

Запасы121 080 328НДС по приобретенным ценностям12 202 502.

Дебиторская задолженность123 095 278.

Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов).

1240денежные средства и денежные эквиваленты125 013 438.

Итого по разделу II1200191546.

Баланс1 600 275 295.

Уставный капитал131 080.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

Итого по разделу III1300112907.

Заемные средства15 101 300.

Кредиторская задолженность1 520 160 238.

Доходы будущих годов1 530 850.

Оценочные обязательства1540.

Итого по разделу V1500162388.

Баланс1 700 275 295.

Агрегированный отчет о финансовых результатах, тыс.

р.S — выручка от продаж;S310124Cvarпеременные производственные издержки;Cvar112432Cconstусловно-постоянные производственные издержки;Cconst95646EBIT — операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и налогов);EBIT94122J% - проценты по кредитам и займам;J%36022Pналогооблагаемая прибыльP58100Pnчистая прибыль. Pn45678.

Дополнительные данныеpcs — рыночная цена обыкновенных акций;pcs10Д — дивиденд на одну акцию;

Д2,1k1 — процентная ставка по долгосрочным кредитам;k123k2 — процентная ставка по краткосрочным кредитам;k215kg — экономический рост организации;kg5pcs — рыночная цена обыкновенных акций; Д — дивиденд на одну акцию; kg — экономический рост организации; k1 — процентная ставка по долгосрочным кредитам; k2 — процентная ставка по краткосрочным кредитам; S — выручка от продаж; Cvarпеременные производственные издержки; Cconstусловно-постоянные производственные издержки; J% - проценты по кредитам и займам;EBIT — операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и налогов); Pналогооблагаемая прибыльPnчистая прибыль.