Кор-ки!!Управление операционными и финансовыми рисками

Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов. Задание к ситуации 2. Произведите необходимые вычисления и посоветуйте компании «Балт.

Кирпич", стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов или отказаться от них вообще.Решение.

Курс евро 58,94 руб. Рассчитаем чистую приведенную стоимость проектов:

Чистая приведенная стоимость представляет собой разницу между общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений и первоначальной суммой инвестиций. Это можно записать в виде формулы:(3)где n — количество лет, в течении которых инвестиции будут давать доход, лет; - доход k-го года, ден. ед.;i — ставка дисконтирования, доли единицы;IC — первоначальная сумма инвестиций, ден. ед. Результаты данного показателя интерпретируются следующим образом: NPV> 0, проект принимается;NPV< 0, проект не принимается;NPV = 0, проект не прибыльный, но и не убыточный. Проект может быть принят, если вследствие его осуществления улучшаться нестоимостные показатели работы предприятия. Таблица 8 — Расчет чистой приведенной стоимости приобретения немецкой компании.

Показатель123 456 789 101 112.

Покупка акций существующих акционеров559 390 000.

Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам21 515 000Консалтинговые расходы77 454 000Итого первоначальные затраты658 359 000Ежегодные продажи645 450 000 645 450 003 896 425 383 458 934 220 777 492 480 408 710 806 654 653 200 888 544 349 308 487 546 389 425 356 389 244 950 754 099 200.

Ежегодные переменные производственные расходы451 815 000 451 815 002 727 497 768 421 253 954 544 244 736 286 097 564 658 257 240 621 981 044 515 941 282 472 597 749 472 471 465 527 869 440.

Ежегодные постоянные расходы645 450 006 454 500 086 344 688 804 819 706 556 793 306 101 929 953 906 561 122 269 811 406 891 756 184 851 919 374 068 482 048.

Прибыль до налогообложения129 090 000 129 090 000 779 285 076 691 786 844 155 498 496 081 742 161 330 930 640 177 708 869 861 697 509 277 885 071 277 848 990 150 819 840.

Налог на прибыль258 180 002 581 800 028 609 320 552 977 293 417 030 488 008 327 160 680 537 025 693 043 765 877 882 245 639 562 597 389 828 096.

Чистая прибыль103 272 000 103 272 000 623 428 061 353 429 475 324 398 796 865 393 729 064 744 512 142 167 095 889 358 007 422 308 057 022 279 192 120 655 872.

Коэффициент дисконтирования10,90 910,82640,75 130,68300,62 090,56450,51 320,46650,42 410,38550,35 050,3186.

Дисконтированный денежный поток-658 359 93 883 636,3685348760,3 377 589 782,1270536165,5 664 123 786,8758294351,752 994 865,248177150,243 797 409,239815826,63 619 620 632 905 640,8Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом-658 359 000−564 475 364−479 126 603−401 536 821−331 000 656−266 876 869−208 582 517−155 587 652−107 410 502−63 613 092−23 797 26 612 398 94 045 304 582Таблица 9 — Расчет чистой приведенной стоимости организации нового предприятия на территории страны.

Показатель123 456 789 101 112.

Стоимость помещения120 000 000Стоимость лицензий и разрешений5 200 000Стоимость оборудования100 500 000Итогопервоначальные затраты225 700 000Ежегодные продажи50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 50 000 000Ежегодные переменные производственные расходы15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000 000Дополнительные постоянные затраты для головного офиса2 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 0002 500 000Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 000Прибыль до налогообложения22 500 2 250 000 022 500 000 209 758 256 315 400 926 552 733 035 851 656 570 492 294 942 190 141 256 190 503 602 171 674 624.

Налог на прибыль4 500 45 000 004 500 000 448 786 200 054 987 120 628 454 439 416 644 546 833 396 912 637 560 401 315 233 792.

Чистая прибыль18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 18 000 000Амортизация18 808 333,3318808333,3 318 808 333,3318808333,3 318 808 333,3318808333,3 318 808 333,3318808333,3 318 808 333,3318808333,3 318 808 333,3318808333,33Денежный поток-225 700 36 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 33 336 808 333Коэффициент дисконтирования10,90 910,82640,75 130,68300,62 090,56450,51 320,46650,42 410,38550,35 050,3186.

Дисконтированный денежный поток-225 700 33 462 121,2130420110,1 927 654 645,6325140586,9 422 855 079,0320777344,5 818 888 495,0717171359,1 515 610 326,514191205,9 112 901 096,2811728269,35Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом-225 700 000−192 237 879−161 817 769−134 163 123−109 022 536−86 167 457−65 390 112−46 501 617−29 330 258−13 719 932 471 27 413 372 37 025 100 640Проведенный расчет показывает, то при покупке немецкой компании чистая приведенная стоимость проекта положительная и составляет 45,304 млн руб. При организации нового предприятия на территории страны проект окупится за 12 лет, но его чистая приведенная стоимость меньше 25,1. Следовательно, компании «Балт.

Кирпич" стоит произвести инвестиции в первый проект. Ситуационное задание 3. Управление структурой капитала.

Величина эмитированных компанией ОАО «Тренд» долговых ценных бумаг в настоящее время составляет 81 млн руб. (процентная ставка равняется 12%). Руководство компании планирует финансировать программу расширения, оцениваемую в 108 млн руб., и рассматривает следующие способы финансирования:

Таблица 10 — Исходные данные.

Способ финансирования.

Вариант 1Выпуск облигаций.

Купонная ставка -14%Выпуск обыкновенных акций.

Цена акции -432 руб. Выпуск привилегированных акций.

Ставка фиксированного дивиденда — 12%К настоящему времени компания выпустила в обращение 800 000 обыкновенных акций. Прибыль компании облагается по ставке налога 20%.Задание к ситуации 3 а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40,5 млн руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет)?б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов.

в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового «рычага» (DFL) при ожидаемом уровне ЕВ1Т, равном 40,5 млн руб.

г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов? Решение.

А) Текущие затраты на обслуживание долга81*0,12= 9,72 млн руб. Расчет прибыли на акцию представим в виде таблицы. Таблица 11 — Расчет прибыли на акцию.

ПоказательБазовый вариант.

Выпуск облигаций.

Выпуск обыкновенных акций.

Выпуск привилегированных акций.

Прибыль до уплаты процентов и налогов40,540,540,540,5Проценты по текущему заму9,729,729,729,72Проценты по новому займу15,12Прибыль до налогообложения30,7815,6630,7830,78Налог на прибыль6,1563,1326,1566,156Чистая прибыль24,62 412,52824,62 424,624Дивиденды по привилегированным акциям12,96Прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям24,62 412,52824,62 411,664Количество обыкновенных акций8 000 008 000 001 050 067 075 072.

Прибыль на акцию30,7815,6623,4514,58Б) построим график безубыточности для рассмотренных вариантов финансирования. По горизонтальной оси откладываются значения прибыли до уплаты процентов и налогов, а по вертикальной — величина прибыли на одну акцию. Для каждого варианта финансирования мы должны получить прямую линию, которая отражает EPS для всех возможных уровней EBIT. Поскольку для построения прямой линии достаточно определить две ее точки, нам потребуются по две точки для каждого варианта финансирования. Первая соответствует EPS, вычисленной для некоторого гипотетического уровня EBIT. Из табл. 10 следует, что для ожидаемого уровня EBIT, соответствующего 40,5 млн руб., различные варианты финансирования (обыкновенные акции, долг и привилегированные акции) обеспечивают такие величины EPS: 15,66; 23,45; 14,58 руб. Вторая точка — выбор которой определяется в первую очередь удобством ее вычисления — это точка, в которой EPS равняется нулю. Она соответствует такому уровню EBIT, который обеспечивает покрытие всех постоянных издержек финансирования для конкретного плана финансирования (откладывается по горизонтальной оси).Рисунок 1 — Кривые безубыточности.

Как видно из графика, выпуск облигаций всегда предпочтительнее выпуска привилегированных акций. Выпуск обыкновенных акций предпочтительнее, пока EBIT не достиг 71 млн руб., затем предпочтительнее становится выпуск облигаций. После достижения EBIT 80 млн руб., привилегированные акции становятся предпочтительнее простых акций. В) Сила финансового рычага определяется по формуле:

Прирост (%) прибыли на одну акцию фирмы (EPS), являющийся следствием 1%-ного прироста операционной прибыли (EBIT).Таблица 12 — Расчет финансового «рычага"Показатель.

Выпуск облигаций.

Выпуск обыкновенных акций.

Выпуск привилегированных акций.

Прибыль на одну акцию (EPS)базовый15,6623,4514,58Прибыль на одну акцию (EPS)отчетный75,1668,7874,08Процент прироста EPS30,6512,5134,85Операционная прибыль (EBIT) базовая40,540,5040,50Операционная прибыль (EBIT) отчетная100 100 100.

Процент прироста EBIT6,106,106,10Финансовый «рычаг"5,032,055,72Г) Таким образом, при EBIT=40,5 млн руб., предпочтительнее является выпуск обыкновенных акций, и риск по данному варианту минимальный (минимален финансовый рычаг), EBIT должна повыситься до 71 млн руб., чтобы предпочтительнее стал другой вариант финансирования — выпуск облигаций. Ситуационное задание 4. Реструктуризация как инструмент управления ростом компании.

ОАО «Домстройсервис» — российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития.

ОАО «Алюмсервис» — компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице 13. Менеджмент ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства.

Данные по компании приведены в таблице 14. Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают не допускать ослабления EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис».Таблица 13- Основные показатели компании ОАО «Домстройсервис"Наименование показателя.

ЗначениеКоличество акций в обращении, шт.8 000 000Номинальная цена акции, руб.

200Рыночная цена, руб.

450Текущая EPS, руб.

120Дивидендная политика в % от EPS40Таблица 14 -Основные показатели компании ОАО «Алюмсервис"Наименование показателя.

ЗначениеКоличество акций в обращении, шт.3 000 000Номинальная цена акции, руб.

200Рыночная цена, руб.

245Текущая EPS, руб.

45Текущий дивиденд, руб.

20Задание к ситуации 4. Составьте доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис» и для акционеров ОАО «Алюмсервис», в котором объясните следующее: а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния? в) Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис»? Проигнорируйте эффекты синергии в ваших ответах.Решение.

А) Текущая EPS компании ОАО «Домстройсервис» равна 120 руб., компании «Алюмсервис» — 45 руб. Тогда коэффициент обмена будет равен45/120=0,375Будет необходимо выпустить3 000 000*0,375=1 125 000 шт. акций ОАО «Домстройсервис"Количество акций после слияния8 000 000+1125000=9 125 000 шт. Прибыль компаний до слияния.

ОАО «Домстройсервис"8*120=960 млн руб. ОАО «Алюмсервис"3*45=135 млн руб. ЕPS после слияния руб. Б) Рыночная цена акций ОАО «Домстройсервис"450 руб., рыночная цена акций ОАО «Алюмсервис"245 руб. Тогда коэффициент обмена равен245/450=0,544Будет необходимо выпустить3 000 000*0,544=1 632 000 шт. акций ОАО «Домстройсервис"Количество акций после слияния8 000 000+163200=9 632 000 шт. ЕPS после слияния руб. В) Дивиденд на акцию компании ОАО «Домстройсервис» до слияния120*0,40=48 руб. Так как ESP после слияния на основании текущей прибыли за акцию не изменится, то дивидендный доход акционеров ОАО «Домстройсервис» также не изменится и составит 48 руб. ESP после слияния на рыночной стоимости акции 113,7 руб., тогда дивиденд на акцию составит113,7*0,40=45,48 руб. То есть дивидендный доход снизится на48−45,48=2,52 руб. Таким образом, для ОАО «Домстройсервис» выгоднее первый вариант слияния. Список использованной литературы.

Роуз П. С. Банковский менеджмент. / П. С. Роуз. — М .: Дело ЛТД, 2013. — 743с. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент: учеб.

пособие. / И. Т. Балабанов. — М .: Финансы и статистика, 2012. — 345 с. Примостка Л. А. Финансовый менеджмент в банке. Учебник. /.

Л.А. Примостка. — К .: КНЭУ, 2014. — 466 с. Севрук В. Т. Банковские риски. / В. Т. Севрук.

— М .: «Дело ЛТД», 2014. — 72 с. Каминский А. Анализ системы риск-менеджмента в банках / А. Каминский // Банковское дело. — № 6. — 2012.

— С. 10−19.Швец Н. Г. Риски банковских учреждений: проблемы, определения и управления / Н.

Г. Швец // Региональная экономика. — 2012. — № 4. — С.

97−103.Моделирование оценки операционного риска коммерческого банка [Текст]: монография / [О. С. Дмитрова, К. Г. Гончарова, А.

В. Меренкова и др.]. — Сумы: ГВУЗ «УАБС НБУ», 2014. — 264 с. Бабенко В. Г. Страхование финансовых рисков как механизм предоставления гарантий субъектам предпринимательской деятельности / В. Г. Бабенко. — Сумы: Изд-во Укр. акад. банк, дела.

Нац. банка Украины, 2013. — 21 с. Бланк И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия / И. А. Бланк. — К.: Изд во «Ника-Центр», «Эльга», 2013.

— 496 с. Бородина Е. И. Финансы предприятий: учебн. пособ. / [ Е. И. Бородина, Ю. С. Голикова, Н. В. Колчина / под ред. Е. И. Бородиной.

— М.: Изд-во «Банки и биржи», ЮНИТИ, 2012. — 208 с. Внукова Н. Н. Страхование: теория и практика: учеб.

посибн. / [Н.М. Внукова, В. И. Успаленко, JI.B.Временко и др. / Под.ред. проф. Н. М. Внуково. — Харьков: Изд-во «Бурун Книга», 2014.-377 с. Говорушки Т. А. Страховые услуги: учеб.

посибн. / Т. А. Говорушки. — K. Центр учеб.

лит-ры, 2014. — 400 с.Масалитина.

В.В. Планирование движения денежных средств в системе управления финансовыми рисками / В. В. Масалитина; Нац. трансп. ун-т. — К.: Изд-во «Родовид», 2012. -20 с. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ.

ред.А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2012.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — Изд. 6, перераб. и доп. — М.: Изд-во Перспектива, 2012.-115 с. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. проф.

Е.И. Шохина. — М.: ИД ФБК-Пресс, 2012.-320 с.Х. Ван Грюнинг, С. Б. Братанович. Анализ банковских рисков. Система корпоративного управления финансовым риском: Пер. с англ. К. Р. Тагирбекова.

— М.: Издательство «Весь мир», 2013. 260 с.