Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций предприятия на примере ООО «Гостиница «ХХХ» г. Тюмень

ru/.Интернет архив официального бюллетеня Росимущества «Государственное имущество»:

http://ca.rosim.ru/Финансовая информация получена по публикациям годовой отчётности компаний для раскрытия информации акционерных обществ на сайтах агентств:

ЗАО «Новый регистратор» :

http://www.e-disclosure.ru/portal/, ООО «Реестр-РН»:

http://www.reestrrn.ru/infoservice.html, ЗАО «Дальинвест» :

http://dalinvest.ru/company/, ЗАО «Квадрус»:

http://www.kvadrus.ru/ и др. Для проведения оценки было отобрано 7 организаций, контрольные пакеты акций которых продавались или предлагались для продажи. Таблица 14 — Исходный список компаний№ п/пНаименованиекомпании.

Местоположение (адрес)Отрасль.

УсловиепродажиДатапродажи (действияпредложения).

1ОАО «Олимп"г. Тюменьтуризмпродажафевр 20 162ИТЦ «Вега""г. Бердск Новосибирской облаституризмпродажафевр 20 163ООО «Отель +"г. Тюменьтуризмпродажафевр 20 164ОАО «Интурист"г. Кемеровотуризмпродажафевр 20 165ОАО «Сибирь"г. Челябинсктуризмпродажафевр 20 166ООО «Россия"г. Тюменьтуризмпродажафевр 2016.

Таблица 15 — Информация о сделках, совершенных с пакетами акций, компаний.

Наименование показателя.

ОцениваемаяЗначение для компании№ 1№ 2№ 3№ 4№ 5№ 6Продаваемая доля14,5%13,43%25,5%25,5%13,37%25,48%Количество акций на продажу17 923 163 316 977 636 200 153 088.

Цена продажи, тыс.

руб. 6918,5 616 610 001 763,590121600.

Выручка (S), тыс.

руб.473 6 044 638 521 266 262 456 770 817 828 061 184.

Прибыль доналогообложения, тыс.

руб.586 596 370−5 532 929−709 310 152 514.

Чистая прибыль (Е), тыс.

руб.415 155 378−4 571 178−70 938 560 316.

Балансовая стоимость активов (BVA), тыс.

руб.2 935 094 350 385 164 547 205 664 822 062 481 408.

Собственный капитал, тыс.

руб.2 124 201 046 299 848 212 480−1 107 125 271 302.

На основании имеющейся финансовой информации (табл. 14) по оцениваемой компании и выбранным компаниям для сопоставимости с оцениваемой рассчитаны следующие относительные показатели:

1. Рентабельность активов (ROA);2. Рентабельность собственного капитала (ROЕ);3. Рентабельность реализованной продукции (Е/S);4. Соотношение собственного и заемного капитала. Рассчитанные значения по выбранным компания сопоставлены с данными оцениваемой компании по бухгалтерской отчетности за 2013 г. (табл.

15). Диапазон сопоставимости выбран в размере 70% от значений показателей для оцениваемой компании. Если значение показателя по выбранной компании попадает в диапазон сопоставимости, то присваивается «1», иначе «0». Если количество совпадений по сопоставимости по выбранной компании не превышает 50% от общего количества показателей (4), то компания считается не сопоставимой. Таблица 16 — Определение сопоставимости выбранных компаний с оцениваемой.

Наименование показателя.

ОцениваемаяЗначение для компании.

Диапазон сопоставимости№ 1№ 2№ 3№ 4№ 5№ 6MinMaxROA (Рентабельность активов) Е / BVA0,010,02−0,030,00−0,152,430,062,430,01Сопоставимость 100 011 ROE (Рентабельность собственного капитала) Е / собственный капитал0,200,05−0,050,010,643,390,243,390,20Сопоставимость 100 111 Рентабельность реализованной продукции Е / S0,090,01−0,040,00−0,190,180,050,180,09Сопоставимость 100 011 Соотношение собственного капитала и заемныхсредствсобственный капитал / заемный капитал0,080,340,29−0,700,530,420,800,800,08Сопоставимость 110 010 Количество совпадений посопоставимости 410 143 Вывод о сопоставимости выбранных компаний сопоставима.

Не сопоставима.

Не сопоставима.

Не сопоставима сопоставимасопоставима Таблица 17 — Выводы по сопоставимости выбранных компаний с оцениваемой.

КомпанияНаименование.

ОбщееколичествопоказателейсопоставленияСуммарноеколичествосовпадений.

Доля совпадений вобщем количестве.

Вывод поотборупредприятия1ОАО «Олимп"4375%сопоставима2ИТЦ «Вега""1125%Не сопоставима3ОАО «Отель +"000Не сопоставима4ОАО «Интурист"100Не сопоставима5ОАО «Сибирь"44 100%Не сопоставима6ОАО «Россия"3375%сопоставима.

Имеющаяся информация по сопоставимым предприятиям позволила рассчитать для оценки ОАО «Аврора» следующие рыночные мультипликаторы:" Цена /S"; «Цена /E»; «Цена /BVA». Таблица 18 — Расчет мультипликаторов.

Компания Выручка (S), тыс.

руб.Чистаяприбыль (E), тыс.

руб.Балансоваястоимостьактивов (BVA), тыс.

руб.Цена 100%, тыс.

руб.Мультипликатор" Цена /S" Мультипликатор" Цена /E" Мультипликатор" Цена/BVA" 1 463 852 537 835 038 441 472,011,290,2 546 868,008560,3 527,009010,020,110,26 667 643 165 149 216 768,1968,354,19 В дальнейшие расчеты приняты медианные значения мультипликаторов. Таблица 19 — Расчет предварительной стоимости.

МультипликаторМедианное значениемультипликатора.

Значение финансовой базы на дату оценки, тыс.

руб.Рассчитаннаястоимость, тыс.

руб.Выручка (S)Чистаяприбыль (E)Балансовая стоимостьактивов (BVA)" Цена / S" 0,2 473 604 9104,659 981″ Цена / E" 1,29 41 515 53 406,75483″ Цена / BVA" 0,26 2 935 094 749 792,9385.

Итого:

Предварительная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аврора"270 768,1178.

Таблица 20 — Расчет рыночной стоимости.

Наименование показателя.

ЗначениеПояснения.

Предварительная стоимость 100% пакета акций.

ОАО «Аврора», тыс.

руб.270 768,1178.

Поправка 1на активы непроизводственного назначения0Информация об избыточных активах сопоставимыхкомпаний отсутствует, поэтому поправку на избыточные активы не делаем.

Поправка 2на избыток (недостаток) собственного оборотногокапитала0Информация о величине собственного оборотногокапитала сопоставимых компаний отсутствует, поэтому поправку на избыточные активы не делаем.

Скорректированная стоимость 100% пакета акций.

ОАО «Аврора», тыс.

руб.270 768,1178.

Поправка 3портфельная скидка — на низкую реализуемостьконтрольного пакета акций57%Джеймс Р. Хитчнер «Премии и скидки при оценке бизнеса» стр.

105, табл. 2.7 Медианное значение скидки за недостаточную реализуемостьконтрольного пакета при сроке реализации 4 месяца.

Скорректированная на низкую реализуемостьконтрольного пакета акций стоимость 100% пакетаакций ОАО «Аврора», тыс.

руб.116 430,29Величина рыночной стоимости 100% доли в бизнесе ОАО «Аврора», (ОГРН 1 023 801 003 905), рассчитанная для цели — принятие управленческого решения, на дату оценки -01 июня 2016 года, составила 116 430 (Сто шестнадцать миллионов четыреста тридцать тысяч) рублей.

2.5. Оценка стоимости компании с использованием доходного подхода.

Генерирующая единица, на которую распределена деловая репутация, должна тестироваться на обесценение ежегодно, а при появлении признака ее обесценения тестирование надлежит проводить путем сопоставления балансовой стоимости данной единицы, включая деловую репутацию, с ее возмещаемой суммой. Если возмещаемая сумма единицы превышает ее балансовую стоимость, эту единицу, равно как и распределенную на нее деловую репутацию, надлежит считать не обесценившейся. Если же балансовая стоимость единицы превышает ее возмещаемую сумму, то организация должна признать убыток от обесценения. Убыток от обесценения подлежит признанию в отношении генерирующей единицы (наименьшей группы генерирующих единиц, на которые распределена деловая репутация или корпоративный актив), только если возмещаемая сумма данной единицы (группы единиц) меньше балансовой стоимости данной единицы (группы единиц). Для уменьшения балансовой стоимости активов единицы (группы единиц) убыток от обесценения должен распределяться следующим образом: a) сначала для уменьшения балансовой стоимости любой деловой репутации, распределенной на данную генерирующую единицу (группу единиц);b) затем на другие активы единицы (группы единиц) пропорционально балансовой стоимости каждого актива в составе единицы (группы единиц).Эти уменьшения балансовой стоимости должны учитываться как убытки от обесценения по отдельным активам. Таким образом, для оценки величины обесценения деловой репутации необходимо тестировать на обесценение денежные потоки, получаемые в процессе использования генерирующих единиц. Анализ экономического обесценения осуществляется для операционных активов, входящих в состав генерирующей единицы, путем расчета разницы между справедливой стоимостью активов, входящих в состав генерирующей единицы, и ценностью ее использования. CapitalAssetPricingModel служит теоретической основой для ряда различных финансовых технологий по управлению доходностью и риском, применяемых при долгосрочном и среднесрочном инвестировании в финансовые активы.

Модель CAPM демонстрирует тесную взаимосвязь между нормой доходности и риском финансового инструмента, если известен потенциальный риск ценной бумаги, то можно прогнозировать и норму доходности. Учитывая значительную конкуренцию на фондовых рынках, аналитики стараются дать как можно более выверенную оценку на основе полного и аргументированного анализа. Наиболее результативным при этом является модель дисконтированного денежного потока DCF (DiscountedCashFlow), основанная на прогнозировании денежного потока. Метод DCF является оценочным, так как связан с субъективным взглядом аналитика, который ориентируется на свои представления о компании, с которыми инвестор может соглашаться или нет. Модель DCF соотносит все потенциальные будущие денежные потоки с их текущей стоимостью, т. е. дает возможность провести абсолютную оценку стоимости актива путем расчета его стоимости в зависимости от ожидаемых доходов за будущие периоды, приведенных к текущему периоду. Затем рассчитывается стоимость акций, чтобы понять, какова их инвестиционная привлекательность в настоящее время. Дисконтированный денежный поток рассчитывается по формуле:

где — размер денежного потока за период t;r — ставка дисконтирования (например, в качестве ставки дисконтирования может использоваться средневзвешенная стоимость капитала, WACC);n — количество периодов, по которым возникают денежные потоки. На практике применяют множество разнообразных подходов относительно того, что использовать в качестве денежных потоков и ставки дисконтирования при анализе DCF. Для определения справедливой стоимости могут рассматриваться разные типы денежного потока: все денежные поступления за минусом издержек, налогов и чистых инвестиций или свободный денежный поток фирмы FCFF (freecashflowfirm); денежные потоки, которые направляются акционерам, т. е. дивиденды; ликвидационная стоимость компании в будущем; денежный поток, создаваемый собственным капиталом FCFE (freecashflowtoequity), т. е. чистая прибыль за минусом чистых инвестиций. Если при оценке текущей стоимости компании применять показатель свободного денежного потока, то оценка текущей стоимости компании имеет вид:

где V (Value) — оценка текущей стоимости компании;E (Equity) — оценка текущей рыночной стоимости акционерного капитала компании;D (Debt) — краткосрочный и долгосрочный долг;t — номер года;FCF (FreeCashFlow) — свободный денежный поток фирмы в t-й год;r — ставка дисконтирования. Свободный денежный поток (FreeCashFlow) представляет собой часть совокупного денежного потока, которым располагает компания после отнесения затрат, чаще всего свободный денежный поток выражен показателем чистой прибыли. Несмотря на относительную сложность вычислений, цель анализа дисконтированных денежных потоков состоит не только в том, чтобы оценить деньги, которые могут быть получены в результате осуществления инвестиции, но и принять инвестиционное решение по финансовым активам. Прогнозируемые показатели деятельности Компании.

Таблица 21 — Данные из бизнес-плана Компании.

Показатель2016 год2017 год2018 год2019 год2020 год.

Годовой темп роста выручки от основной деятельности18%15%16%17%Годовой темп роста «Сальдо прочих доходов» 25%25%15%15%10%Проценты к уплате / Долгосрочная задолженность9,5%9,5%9,5%9,5%9%Годовой рост «Долгосрочная задолженность/Выручка» 10%10%10%10%10%Амортизационные отчисления30 30 32 32 32 000Капиталовложения35 35 35 33 000Риск инвестиций в оцениваемую компанию16,2%Для оцениваемой компании в качестве модели выбран денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается по следующей схеме:

Таблица 22 — Модель расчета денежного потока для собственного капитала.

Чистая прибыль после уплаты налогов.

ПлюсАмортизационные отчисления.

Плюс (минус)Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала.

МинусИнвестиции (капиталовложения) Плюс (минус) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.

Итого равно.

Денежный поток.

Прогноз амортизационных отчислений выполнен по данным из бизнес-плана Компании на 2016;2020 гг. Прогноз инвестиций (капитальных затрат), необходимых для поддержания существующих основных средств Компании, на прогнозный период выполнен по данным из бизнес-плана Компании, на постпрогнозный период принят равным величине амортизационных отчислений. Ставка дисконтирования рассчитана методом кумулятивного построения, который учитывает риски инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. В качестве безрисковой ставки использована средняя ставка доходности ГКО-ОФЗ на дату оценки (источник: сайт ЦБ РФ:

http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=gkoofz_mrРасчет ставки дисконтирования приведен в таблица 23. Таблица 23 — Расчет ставки дисконтирования.

Наименование составляющей.

ЗначениеПояснение.

Безрисковая ставка (%) 7,19%Принимается по ставке рынка ГКО-ОФЗ на 01.

06.2016.

http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=gkoofz_mr (Источник ЦБ РФ) Страновой риск (%)Учтен в безрисковой ставке.

Риск инвестирования средств в оцениваемую компанию (%)16,2%По бизнес плану.

Прочие риски (%)Не учитывались.

Итого ставка дисконтирования (%)23,39% Текущая стоимость будущих денежных потоков в прогнозный период (PV) рассчитана с помощью дисконтного множителя для равномерного потока доходов (на середину года) по формуле: PV = NCF1 / (1+R)1−0,5 + NCF2 / (1+R)2−0,5 +. .. + NCFn/ (1+R)n-0,5 где: NCF1, NCF2, NCFn- будущие чистые денежные потоки прогнозного периода. R — ставки дисконтирования. n — количество лет прогнозного периода Текущая стоимость Компании в остаточный период (V) рассчитана с помощью дисконтного множителя для потока доходов в конце года по формуле: V = Vn / (1+R)n Стоимость Компании в остаточный период (Vn) рассчитана по формуле Гордона: Vn= NCFn+1 / (Rg), где g — долговременный или долгосрочный темп роста, NCFn+1 — будущий чистый денежный поток первого года послепрогнозного (остаточного) периода. Предварительная стоимость Компании рассчитана как сумма 2-х составляющих: текущей стоимости будущих чистых денежных потоков в прогнозный период (PV); текущей стоимости Компании в остаточный период (V).Таблица 24 — Прогноз доходов и расходов, тыс. руб. Наименование показателя.

Ретроспективный период.

Дата оценки.

Прогнозный период.

ПППНомер года в периоде -5−4-3−2-101 234 Год2 011 201 220 132 014 129 152.

06.201 620 162 017 201 823 416 320.

Прогноз выручки.

Выручка от основной деятельности84 362 104 598 338 53 176 741 473 604 558 853 642 681 745 510 872 246 925 453 Годовой рост выручки от основной деятельности 20 236 233 455 -161 312 296 863 Годовой темп роста выручки от основной деятельности 23,99%223,19%-47,72%167,96% 18%15%16%17% Долгосрочный темп роста (прогноз Минэкономразвития России индекса-дефлятора для отрасли «Туризм» по данным прогноза на 2016;2030гг Минэкономразвития РФ (.

http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/connect/economylib4/mer/activity/sections/macro/prognoz/doc20131108₅)) 6,1%Прогноз валовой прибыли и прибыли от продаж.

Себестоимость46 87 880 427 284 446 156 248 449 240 446 928 513 968 596 202 697 557 740 108 Доля себестоимости в выручке55,57%76,89%84,14%88,41%94,86% 79,97%79,97%79,97%79,97%79,97%Среднее значение доли себестоимости в выручке 79,97% Валовая прибыль37 484 24 171 53 607 20 493 24 364 111 924 128 713 149 307 174 689 185 345 Коммерческие и управленческие расходы31 23 512 2808 7589 5530 0 0 0 0 0 Прибыль (убыток) от продаж6 24 911 89 144 84 910 94 024 364 111 924 128 713 149 307 174 689 185 345 Прогноз прочих доходов, расходов и чистой прибыли.

Проценты к получению3 3746 5447 2598 6738 469 8 4698 4698 4698 4698 469Проценты к уплате16 62 959 33 259 23 639 19 648 786 18 26 927 11 538 53 553 37 361 977Проценты к уплате / Долгосрочная задолженность, %1,1%3,8%7,4%7,8%42,2% 9,5%9,5%9,5%9,5%9,0%Сальдо прочих доходов19 547 -44 510 82 891 106 810 74 612 93 265 116 581 134 068 154 179 169 597 Годовой темп роста сальдо прочих доходов 25%25%15%15%10%Прибыль (убыток) до налогообложения 12 541 -84 746 75 763 87 227 58 659 195 390 226 649 253 309 283 965 301 434 Налог на прибыль3 69 301 24 020 20 916 94 820%39 078 45 330 50 662 56 793 60 287 Чистая прибыль8 848−84 74 674 52 367 97 641 515 156 312 181 319 202 648 227 172 241 147 Прогноз чистого денежного потока, тысруб.

Наименование показателя.

Ретроспективный период.

Дата оценки.

Прогнозный период.

ПППНомер года в периоде -5−4-3−2-101 234 Год2 008 200 920 102 011 142 144.

11.201 320 132 014 201 527 861 248.

Амортизационные отчисления 30 000 30 000 32 000 32 000 32 000 Капиталовложения 35 000 35 000 35 000 33 000 32 000 Финансовый цикл, дни 129 Соотношение «Требуемый оборотный капитал/Выручка» 36% 36%36%36%36%36%Требуемый оборотный капитал 170 172 200 803 230 923 267 871 313 409 332 527 Прирост требуемого оборотного капитала 30 631 30 12 036 94 845 53 819 118Долгосрочная задолженность1 555 5811 571 89 797 288 502 388 115 608 192 303 285 416 405 634 561 816 688 632 Коэффициент «Долгосрочная задолженность/выручка» 24% 34%44%54%64%74%Годовой рост «Долгосрочная задолженность/выручка» 10%10%10%10%10%Прирост долгосрочной задолженности 76 695 93 113 120 218 156 182 126 816Чистый денежный поток (ЧДП) 197 376 239 312 282 917 336 816 348 845 Таблица 25 — Расчет предварительной стоимости 100% пакета акций компании, тыс. руб. Наименование показателя.

Дата оценки.

Прогнозный период.

ПППНомер года в периоде 1 234 Год01.

11.201 320 132 014 201 527 861 248.

Ставка дисконтирования23,4%Дисконтный множитель (ДМ)0,900,730,590,48Текущий денежный поток177 686 174 600 167 292 928 403Суммарная стоимость текущих денежных потоков680 976Ставка капитализации для остаточной стоимости17,3%Остаточная стоимость на конец прогнозного периода2 017 614ДМ на конец прогнозного периода0,43Остаточная стоимость на дату оценки870 399Предварительная стоимость 100% пакета акций Компании1 551 374Для получения окончательной величины стоимости 100% пакета акций ОАО «Аврора» в полученную предварительную стоимость компании внесены следующие поправки:

на избыток (недостаток) оборотного капитала. Для внесения поправки рассчитана величина действительного оборотного капитала путем вычитания из суммы текущих активов суммы текущих обязательств. Действительный оборотный капитал ОАО «Аврора» на дату оценки составляет: 1 367 668 — 2 607 066 = -1 239 398 тыс. руб.

на величину нефункционирующих активов. Активы компании на дату оценки не занятые непосредственно в производстве и не учитываемые в формировании денежного потока оценены по рыночной стоимости. В качестве нефункционирующих активов учтены затраты по строке бухгалтерского баланса «Незавершенное строительство"Внесение итоговых поправок в предварительную стоимость и расчет рыночной стоимости 100% пакета акций Компании приведен в таблице 26. Таблица 26 — Внесение поправок и расчет рыночной стоимости 100% пакета акций Компании.

Наименование показателя.

ЗначениеПояснения.

Предварительная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аврора», тыс. руб.

1 551 374 Поправка 1 на неиспользуемые активы, тыс. руб.

881 195Незавершенное строительство.

Скорректированная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аврора», тыс. руб.

2 432 569 Поправка 2 на избыток (недостаток) действительного оборотного капитала, тыс. руб.-1 409 570 Действительный оборотный капитал, тыс. руб.-1 239 398Текущие активы — текущие обязательства на 01.

06.2016 г. Требуемый оборотный капитал, тыс. руб.

170 172 Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аврора», тыс. руб.

1 023 000 Величина рыночной стоимости 100% доли в бизнесе ОАО «Аврора» (ОГРН 1 023 801 003 905), рассчитанная для цели — принятие управленческого решения, на дату оценки -1 июня 2016 года, составила: 1 023 000 (Один миллиард двадцать три миллиона) рублей.

2.6. Согласование результатов и вывод итоговой стоимости акций (доли) компании.

Для определения итоговой оцененной стоимости действующего предприятия каждому из полученных результатов необходимо придать свой весовой коэффициент. Логически обоснованное численное значение весовых коэффициентов зависит от цели использования оценки, характера деятельности оцениваемого предприятия, качества и надежности, использованных в оценке исходных данных. Таблица 27 — Определение рыночной стоимости неконтрольного пакета акций, рассчитанного различными подходами.

Рыночная стоимость предприятия, рассчитанная сравнительным подходом.

Рыночная стоимость предприятия, рассчитанная доходным подходом.

Результат расчета, тыс. рублей1 164 301 023 000.

Скидка на неконтрольный характер пакета, %33%33%ИТОГО, тыс. рублей78 008,1685410.

Скидка на неликвидность акций, %18%18%Итого, оцененная стоимость 14% пакета, тыс. рублей63 966,6562036,2 В данной работе итоговое согласование стоимости в большей степени основывается на логике.

Заключение

основано на убедительности принятых в расчетах допущений, достоверности собранной и подтвержденной информации, понимании типичных мотиваций участников рынка ценных бумаг. Учитывая постановку задачи и то обстоятельство, что расчетные параметры, применяемые в сравнительном подходе, более объективны, чем параметры, применяемые в доходном подходе, при согласовании результатов разумно придать следующие весовые коэффициенты: результату по сравнительному подходу — 60%, результату по доходному подходу — 40%.Таблица 28 — Согласование результатов расчета стоимости 100% пакета акций.

Вид оцененной стоимости.

Вес в согласовании.

ВеличинаСтоимость 100% пакета акций, оцененная сравнительным подходом60%63 966,6Стоимость 100% пакета акций, оцененная доходным подходом40%685 410.

Согласованная рыночная стоимость 100% пакета акций (округленно).

Таким образом, Наиболее вероятная рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Аврора», на дату оценки 01.

06.2016 г. округленно составляет 312 544тыс. рублей. Необходимо отметить, что данная оценка произведена без учета инвестиционных условий коммерческого конкурса по продаже оцениваемого пакета акций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценка бизнеса является процедурой, целью которой является расчет стоимости бизнеса или предприятия, либо доли в них. Она необходима по различным причинам — но, так или иначе, каждый руководитель сталкивается с проблемой её проведения. Ведь не зная стоимости достаточно сложно предпринимать какие-либо обоснованные решения по продаже или покупке прав собственника. Говоря более простым языком, стоимость бизнеса является отражением результатов её деятельности. При проведении оценочной экспертизы определяется стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами.На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль. Начало формы.

Один из важнейших факторов, который характеризует тренд — развивается ли бизнес или стагнирует — это увеличение или уменьшение его стоимости за определенный промежуток времени. Говоря об особенностях стоимостной оценки ликвидационной стоимости предприятия, можно сделать следующие выводы:

1. Оценка стоимости выступает критерием эффективности применяемых антикризисным управляющим мер (на основе определения изменения стоимости предприятия в зависимости от применения альтернативных наборов антикризисных решений), т. е. является одним из важнейших элементов управляющей подсистемы системы антикризисного управления.

2. Оценка стоимости предприятия служит исходной информацией для принятия определенных решений в ходе антикризисного управления.

3. Оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на различных стадиях процедуры банкротства:

на стадии наблюдения временный управляющий с помощью оценки стоимости определяет рыночную стоимость предприятия, на котором ему предстоит работать;

на стадии внешнего управления внешний управляющий для определения дальнейшего протекания процесса банкротства с помощью метода дисконтированных денежных потоков может просчитать в плане внешнего управления варианты развития предприятия в зависимости от суммы и условий инвестирования либо с помощью метода чистых активов показать реальную стоимость предприятия;

на стадии конкурсного производства конкурсный управляющий с помощью метода ликвидационной стоимости составляет календарный график реализации активов предприятия и рассчитывает ликвидационную стоимость бизнеса.

4. Оценка в системе антикризисного управления позволяет определить инвестиционную стоимость бизнеса с учетом инновационной деятельности предприятия. Подводя итог, хотелось бы отметить, что место и роль оценки кризисного предприятия во внешнем управлении имеют большое значение. Наряду с этим огромное значение при оценке кризисного предприятия имеет учет инновативности фирмы, так как это повышает ее рыночную стоимость и дает в дальнейшем дополнительные преимущества. Таким образом, оценка стоимости является неотъемлемым элементом системы антикризисного управления.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Конституция Российской Федерации: Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года. // Российская газета № 237 от 25 декабря 1993 года. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://www.rg.ru/.Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://zakon.it-navigator.ru/.Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:

http://zakon.it-navigator.ru/.Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 № 519.Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие. / М. С. Абрютина. М.: Дело, 2012. -.

232 с. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П. П. Табурчака, В. М. Гумина, М. С. Сапрыкина. Ростов-на-Дону: Феникс, 2014. -.

352 с. Булатов А. С. Экономика: Учебник / А. С. Булатов. М, 2015. — 557 с. Бригхем Д, Гапенски Л., «Финансовый менеджмент», издво «Вильямс», М., 2014.

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н.

Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2013. — 1008 с.: ил. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. -.

М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2011.-720с.Гарнов А. П. Экономика предприятия: современное бизнес-планирование: учеб.

пособие / А. П. Гарнов, Е. А. Хлевная. — М.

: Дело и Сервис, 2011. — 272 с. Грибовский С. В. Методы капитализации доходов. Курс лекций. Санкт-Петербург, 2013 — 172с. Гукова А. В., Аникина И. Д., Беков Р. С. Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения: учеб.

пособие / А. В. Гукова, И. Д. Аникина, Р. С.

Беков. — М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2010. — 184 с.: ил. Гусев А. А. Оценка бизнеса: учебно-методический комплекс / А. А.

Гусев. — М.: Изд-во РАГС, 2010. — 198 с. Ендоницкий Д. А., Щербаков М. А. Диагностический анализ финансовой несостоятельности организаций: учеб. пособие / Под ред.

проф. Д. А. Ендоницкого. — М.: Экономист, 2013. — 287 с. Кавасаки Г.

Стартап: 11 мастерклассов от эксеванrелистаApple и самого дерзкого венчурного капиталиста Кремниевой долины / Г. Кавасаки; пер. с англ. Е. Корюкиной, предисл. д. Яна.

М.: «Юнайтед Пресс», 2010. 254 с. Козловская Э. А, Д. С. Демиденко Е.А. Яковлева М. М. Гаджиев. Экономика и управление инновациями. Учебник по классическому университетскому образованию (2-издание) — СПб: Изд-во СПбГПУ, 2010.

Оценка бизнеса: Учебник/Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой.

М.: Финансы и статистика, 2013.-512с.:

ил.Теплова Т. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. Чеботарев Н. Ф., «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», учебник, М., Издательско — торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013.

Информационная база данных агентства BloombergИнформационная база данных DealogicИнформационная база данных агентства ThomsonReuters.