Оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса) и его конкурентных преимуществ

То есть предприятие могло мгновенно оплатить 2% в 2012 году, 11% в 2013 году и 8% в 2014 году краткосрочных обязательств.

Таблица 9.

Коэффициенты ликвидности баланса Название коэффициента Расчетная формула Оптимальное значение На конец.

2012 года На конец.

2013 года На конец.

2014 года Коэффициент абсолютной ликвидности Кабс. лик.=S/Pt.

0,2

0,02

0,11

0,08

Коэффициент промежуточной ликвидности Кпром. лик.=(S+Ra)/Pt.

1

0,88.

0,78.

0,74.

Коэффициент текущей ликвидности Ктек. лик.=(S+Ra+Z)/Pt.

2,0 — 3,0.

0,97.

0,91

0,87.

Коэффициент убыточной оценки ликвидности Куб. лик.=.

(Sα+Raα+Zα)/Pt.

α=, α=, α=.

1,1 — 1,2

0,48

0,48

0,45

Коэффициент покрытия нормальный Кпок. нор.=(Pt+Z)/Pt

Кп. н.<Кт.л.

1,09

1,13

1,13

Коэффициент промежуточной ликвидности за анализируемый период был ниже оптимального значения. Он составил 0,88, 0,78, 0,74 соответственно, что свидетельствует о низкой ликвидности баланса. Это говорит о невозможности заемного капитала погашением денежными средствами и дебиторской задолженностью.

Текущая ликвидность показывает фактическую платежеспособность — Ктл. Представляет значительный интерес для кредиторов и кредитных учреждений (банков), предоставляющих кредиты предприятию. Значение коэффициента за 5 лет ниже 1, что свидетельствует о чрезвычайно низкой ликвидности баланса и в общем случае неплатежеспособности организации. Так в конце 2012 г. обязательства перед поставщиками, по оплате труда, бюджетом, внебюджетными фондами возможно было погасить на 88%, в 2014 г. — на 74% за счет высвобождения средств — от дебиторов и наиболее высоколиквидных средств — денег на счетах.

Платежные возможности, прогнозируемые на отдаленную перспективу, отражает коэффициент покрытия — Кп. Значения коэффициента Кп свидетельствуют о низкой платежеспособности предприятия в долгосрочной перспективе. Стоимость запасов, дебиторская задолженность и средства на счетах с 2012 г. в совокупности не превышают краткосрочные обязательства. За счет данных статей можно погасить лишь 87% в 2014 году.

Основной фактор, обуславливающий общую платежеспособность — Коп — свидетельствует о том, что деятельность предприятия в финансовом плане далека от нормальной.

Коэффициент покрытия нормальный за весь анализируемый период больше, чем коэффициент текущей ликвидности — 0,97<1,09, 0,91<1,13, 0,79<1,13; следовательно, предприятие нельзя считать платежеспособным, так как после оплаты долгов у предприятия не останется средств для продолжения деятельности.

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности — Кдк. С точки зрения повышения платежеспособности требуется достигнуть значения 0,9−1,0. В 2013 г. величина дебиторской задолженности составила 67% (в 2014 г. — 66%) от обязательств, снизившись с 85%, что для предприятия нежелательно.

C позиций финансового менеджмента данный показатель более подходит для оценки деловой активности. Создание в ближайшем будущем эффективной схемы управления финансами организации должно быть ориентировано на достижение рациональных пропорций дебиторской и кредиторской задолженности, что повысит в итоге деловую активность и платежеспособность организации.

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ЗАО «Сбербанк Киб».

3.1 Затратный подход.

Прогноз реализации составляется на 5 лет для оптимистического и пессимистического вариантов.

Результаты расчетов заносим в таблицу 10:

Таблица 10.

Прогноз реализации услуг.

Оптимистический вариант Пессимистический вариант Темпы роста объемов производства: - прогнозный период 15,00% 0% - постпрогнозный период 1,00% 0% Коэффициент оптимизма 0,6

Таблица 11.

Денежные потоки Первоначальная стоимость оборудования 1 660 000р. Количество проданных куб.

м. в полный календарный год 16 600р. Ставка налога на прибыль 0,2 Долгосрочный кредит 86 600 000р. Процент по долгосрочному кредиту 13% Стоимость обыкновенных акций 50 000 000 р. Дивиденды по обыкновенным акциям (за прошлый год) 8 660 000 р. Стоимость привилегированных акций 10 000 000 р. Дивиденды по привилегированным акциям (за прошлый год) 1 660 000 р.

Таблица 12.

Состав себестоимости продаж.

Показатель Год Инфляция Цена продаж за 1куб.

м. 5 000 р. 0,13 Цена материалов в расчете на 1куб.

м. ГП 600р. 0,14 Оплата прямого труда 1 200 000 р. 0,13 Общепроизводственные расходы (без амортизации) 11 000 000р. 0,14 Расходы на рекламу и сбыт 4 000 000р. 0,14 Амортизация 6900 000 р. Общехозяйственный расходы (без амортизации) 5 000 000 р. 0,14 Оборачиваемость запасов 20 Оборачиваемость заработной платы 10 Оборачиваемость дебиторской задолженности 16 Мгновенная оборачиваемость (оборачиваемость денег) 16 Оборачиваемость кредиторской задолженности 26 Страховой запас 0

Таблица 13.

Показатели реализации Показатели Годы 0 1 2 3 4 5 Количество реализуемых изделий 16 600 16 600 16 600 16 600 16 600 16 600 Цена за единицу 5 000р. 5 650р. 6 385р. 7 214р. 8 152р. 9 212р. Выручка от реализации 83 000 000р. 93 790 000р.

105 982 700р. 119 760 451р. 135 329 310р. 152 922 120р.

Таблица 14.

Прогноз реализации Показатели Годы 0 1 2 3 4 5 Расходы на сырье и материалы 9 960 000р. 13 057 560р. 17 118 461р. 22 442 303р.

29 421 859р. 38 572 057р. Оплата прямого труда (включая ЕСН) 1 200 000р. 1 559 400р. 2 026 440р. 2 633 359р. 3 422 050р. 4 446 954р.

Общепроизводственные расходы (без учета амортизации) 11 000 000р. 12 540 000р. 14 295 600р. 16 296 984р. 18 578 562р. 21 179 560р. Общехозяйственные расходы (без учета амортизации) 5 000 000р.

5 700 000р. 6 498 000р. 7 407 720р. 8 444 801р. 9 627 073р.

Расходы на рекламу и сбыт 4 000 000р. 4 560 000р. 5 198 400р. 5 926 176р. 6 755 841р.

7 701 658р. Амортизация 7 900 000р. 7 900 000р. 7 900 000р. 7 900 000р. 7 900 000р. 7 900 000р.

Процент за кредит 0р. 11 258 000р. 11 258 000р. 11 258 000р. 11 258 000р. 11 258 000р.

Итого расходов 39 060 000р. 56 574 960р. 64 294 901р. 73 864 542р. 85 781 112р. 100 685 303р.

Расчет стоимости бизнеса для оптимистического и пессимистического вариантов.

PV прогнозного периода находится по формуле:

PVi — текущая стоимость денежного потока i-го года (см. табл.

8).

PV постпрогнозного периода находится по формуле:

ЧДП5 — чистый денежный поток 5-го года (см. табл.

8);

k — темп роста объема производства в постпрогнозный период (см. табл.

1);

СВСК — средневзвешенная стоимость капитала (см. табл.

7).

Денежный поток постпрогнозного периода необходимо привести к нулевому периоду.

Стоимость бизнеса находится как сумма PV прогнозного и постпрогнозного периодов.

Результаты расчетов заносим в таблицу15:

Таблица 15.

Расчет стоимости бизнеса.

PV прогнозного периода 308 190 593р. PV постпрогнозного периода 737 341 083р. Стоимость бизнеса 1 045 531 677.

Итоговая стоимость 100% пакета акций методом дисконтирования будущих денежных потоков = (удельный вес стоимости по оптимистическому прогнозу * стоимость предприятия по оптимистическому прогнозу) + (удельный вес стоимости по пессимистическому прогнозу * стоимость предприятия по пессимистическому прогнозу).

3.2 Определение стоимости бизнеса доходных подходом.

В доходном подходе два метода: метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) и метод капитализации прибыли.

В связи с изменениями в 2011 г. форм бухгалтерской отчётности код строки, в последующих таблицах, имеет 2 значения: код строки отчётов до 2011 г. (без скобок), после 2011 г. (в скобках). Воспользуемся данными из формы № 2 по ОКУД «Отчет о финансовых результатах» за последние 3 года и из приложения к бухгалтерскому балансу (Пояснение к форме № 1) строка 3 таблицы 16.

Таблица 16.

Расчет капитализации доходов компании на основе показателей OIBDA, Чистая прибыль и Амортизация Наименование показателя Код строки 2011 2012 2013 1. Прибыль (убыток) от продаж 050 (2200) 80 712 80 978 81 002 2. Чистая прибыль (нераспределенная прибыль) (непокрытый убыток) 190 (2400) 10 102 10 090 10 108 3. Амортизация 740 (5640) 405 387 411 4. OIBDA* (1+3) 81 117 81 365 81 413 5. ЧП + Амортизация (2+3) 10 507 10 477 10 519 6. Ставка капитализации** 10% 10% 10% 7. Капитализация по OIBDA (4:6) 811 170 8 113 650 814 130 8. Капитализация по ЧП + Амортизация (5:6) 105 970 104 770 105 190.

3.

3. Определение стоимости бизнеса затратным (имущественным) подходом.

Если предприятие не находится в стадии банкротства, то используется метод чистых активов. Рассчитайте стоимость чистых активов (ЧА) в динамике за 3 последних года.

Расчеты делаются по данным из бухгалтерского баланса компании (ф.№ 1).

Анализируя состав, структуру и динамику основного капитала, можно выяснить величину средств, вложенных с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, нематериальные активы. Рассмотрим состав и динамику основного капитала (таблица 17.

Таблица 17.

Состав и динамика чистых активов Средства предприятия 2011 год 2012 год 2013 год Отклонение.

2011/2012.

Отклонение.

2012/2013 сумма, т.р. доля, % сумма, т.р. доля, % сумма, т.р. доля, % т.р. доля, % т.р. доля,% Нематериальные активы 43 0,01 92 0,01 82 0,01 49 3,7 10 1,2 Основные средства 247 403,00 92,10 265 665,00 92,50 273 932,00 93,50 8267,00 1,00 8261 1,03 Долгосрочные финансовые вложения 8956,00 3,00 8956,00 3,00 8954,00 1,10 2,00 0,10 2,00 0,00 Отложенные налоговые активы 9294,00 4,90 13 003,00 4,00 9188,00 1,37 3815,00 0,43 3815 0,70 Итого: 278 541,00 100 295 973,00 100 283 899 100 12 074,00 5,00 12 088 1,73.

Из таблицы 8 видно, что сумма основного капитала в 2013 году увеличилась на 12 088,00 млн руб. или на 1,73%. Возросла сумма основных средств на 8267 млн руб. за счет увеличения вложений в здание комбината, машины и оборудование, а их доля в общей сумме основного капитала незначительно сократилась (на 0,73%) (рисунок 1.).

Рис. 1. Структура основного капитала.

Сумма нематериальных активов (это патенты, лицензии, товарные знаки, иные аналогичные с перечисленными права и активы) осталась неизменной, и их удельный вес в общей сумме основного капитала практически не изменился, так как величина нематериальных активов имеет весьма малое по абсолютной величине значение. Это может свидетельствовать о низком уровне деловой активности предприятия.

Также снижается удельный вес долгосрочных финансовых вложений на 0,1%, но в абсолютном выражении их величина возросла на 2 млн руб., что свидетельствует о низком, но, все, же росте инвестиционной деятельности предприятия.

Таким образом, в целом стоимость основного капитала возросла; решающую роль в его увеличении сыграл прирост стоимости основных средств.

3.3 Определение стоимости бизнеса сравнительным (рыночным) подходом.

Если акции компании котируются на фондовой бирже, то рассчитайте капитализацию акций компании в динамике за 3 последних года.

Таблица 18.

Капитализация акций компании Капитализация акций компании на дату: 01.

01.2011 01.

01.2012 01.

01.2013.

Курс обыкновенных акций* 203 217 232 Количество обыкновенных акций 1134 1134 1134.

Капитализация обыкновенных акций (1*2) 230 202 246 078 263 088.

Курс привилегированных акций* 405 405 405 Количество привилегированных акций 112 112 112 Капитализация привилегированных акций (4*5) 45 360 45 360 45 360.

Капитализация акций (3+6) 275 562 291 438 308 448.

Капитализация акций +20% премия за контроль (7*120%)** 33 074,4 34 972,56 370 137,6 Капитализация акций +40% премия за контроль (7*140%)** 385 786,8 408 013,2 431 827,2.

Сравнить курс акций компании с индексом РТС.

При сравнении курса акций с индексом РТС сделайте вывод о их зависимости.

Курс акций ЗАО «Сбербанк Киб» зависит от курса РТС, так как акции размещены на площадке ММВБ. РТС снижается на 24% (799,18), как следствие падают котировки и ЗАО «Сбарбанк.

Киб".

Сравнение стоимости компании, полученной разными методами.

Рис. 2. Методы оценки стоимости предприятия.

Построим график изменения стоимости компании за последние 3 года.

Таблица 19.

Стоимость компании, полученная различными методами Стоимость компании на дату: 01.

01.2011 01.

01.2012 01.

01.2013.

Капитализация по OIBDA 811 170 8 113 650 814 130.

Капитализация по (ЧП + Амортизация) 105 970 104 770 105 190.

Чистые активы (ЧА) 247 403,00 265 665,00 273 932,00 Капитализация акций 275 562 291 438 308 448.

Капитализация акций +20% премия за контроль 33 074,4 34 972,56 370 137,6 Капитализация акций +40% премия за контроль 385 786,8 408 013,2 431 827,2.

Определим средневзвешенную стоимость компании в динамике и на данный момент.

Результаты использованных в кейсе подходов к оценке стоимости отличаются друг от друга. Для определения окончательной величины стоимости компании определите средневзвешенное значение. Для этого каждому из примененных подходов (методов) присваивается весовой коэффициент.

Пример расчета весовых коэффициентов и принципов расстановки рангов приведен ниже в табл. 20.

Таблица 20.

Пример расчета весовых коэффициентов для различных методов оценки Показатель 2012 год 2013 год 2014 год значение балл категория значение балл категория значение балл категория Коэффициент абсолютной ликвидности 0,04 1,8 5 0,04 1,8 5 0,03 1,8 5 Коэффициент критической оценки 0,02 0 5 1,39 11 1 1,15 11 1 Коэффициент текущей ликвидности 3,52 20 1 3,80 20 1 3,50 20 1 Доля оборотных средств в активах 0,44 7 2 0,41 7 2 0,45 7 2 Коэффициент оборачиваемости собственных средств 0,82 12,5 1 0,69 12,5 1 0,65 12,5 1 Коэффициент капитализации 0,002 17,4 1 0,001 17,4 1 0,001 17,4 1 Коэффициент финансовой независимости 0,60 10 1 0,66 10 1 0,52 9 1 Коэффициент финансовой устойчивости 0,60 3 3 0,57 2 4 0,63 3 3 Итог: 71.7 81,7 81,7.

Как видно из вышепредставленной таблицы — ЗАО «Сбербанк.

Киб" относится ко второму классу, имея положительную динамику.

2-й класс — это организации с нормальным финансовым состоянием. Их финансовые показатели в целом находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено некоторое отставание. У этих организаций, как правило, неоптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования, сдвинутое в пользу заемного капитала. При этом наблюдается опережающий прирост кредиторской задолженности по сравнению с приростом других заемных источников, а также по сравнению с приростом дебиторской задолженности. Обычно это рентабельные организации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В качестве основной методики оценки стоимости ЗАО «Сбербанк Киб» выбрана методика экономической оценки, а именно проведение анализа реального имущества предприятия и корректировка его стоимости соответственно.

ЗАО «Сбербанк Киб» существует в том состоянии, который общеизвестен достаточно недавно, соответственно, анализ аналитического баланса за последние три года будет так же включать 2011 год, когда предприятие еще существовало в качестве «Тройка Диалог».

Широкий спектр предоставляемых услуг узко специализирован, ограничен именно финансово-инвестиционной деятельностью. В последние годы современной России, вопросы инвестирования, аналитической деятельности в вопросах оценки стоимости предприятия, факторинга и общего консалтинга, а так же все вопросы, связанные с эмиссией, размещением и продажей акций крайне актуальны. «Тройка Диалог» на момент создания была среди новаторов данной отрасли. Новаторские амбициозные основы передались современному ЗАО «Сбербанк Киб».

Наличие нераспределенной прибыли так же сократилось от 2011 года к 2012, но возросло от 2012 к 2013, что говорит об успешности функционирования нового предприятия.

Анализы аналитического баланса — вертикальный и горизонтальный, существенно помогают оценить общую картину состояния отчетности предприятия. Для оценки более целенаправленной и специфической необходимо провести ряд анализов, которые помогают выявить эффективность функционирования организации.

Так же были рассмотрены показатели эффективности деятельности ЗАО «Сбербанк Киб». Таким образом, как и со стоимостью основных фондов, рентабельность снижается при переходе от Тройки Диалог к ЗАО «Сбербанк Киб».

Финансовые результаты деятельности предприятия характеризуются суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Чем больше величина прибыли и выше уровень рентабельности, тем эффективнее функционирует предприятие, тем устойчивее его финансовое состояние.

В качестве подведения итогов стоит сказать, что при наличии обширной дебиторской задолженности, как у ЗАО «Сбербанк Киб», которая от базового к отчетному периоду только возрастает, а таек же имеет характер безнадежной по ряду неплательщиков, то следует данную задолженность реструктурировать и реализовать.

Егерев И. А. Факторы управления стоимостью: выявление и анализ//Вопросы оценки 2012,№ 3.

Егерев И. А. Оценка стоимости отдельных подразделений бизнеса/ / Вопросы оценки 2013, № 4.

Иванов А. М. и др. Оценка стоимости бизнеса, пакетов акций и долевых интересов. Тверь, изд. Тверского государственного университета, 2011, 131 с.

Канторович Л. В., Вайнштейн Альб. Л. Об исчислении нормы эффективности на основе однопродуктовой модели развития хозяйства // Экономика и математические методы. Т. III. Вып. 5. 2013,32с.

Козырь Ю. В. Применение теории опционов для оценки компаний. Часть 2. Опционная оценка акций (собственного капитала) компании. аналит. журнал «Рынок ценных бумаг» № 13, 2011,78с.

Лившиц В. Н., Лившиц С. В. Об одном подходе к оценке эффективности производственных инвестиций в России. В сб. трудов ЦЭМИ РАН «Оценка эффективности инвестиций». Вып. 1. М., 2012,12с.

Портал российских оценщиков

http://www. valuer. ru.

Российское общество оценщиков

http://www. mrsa. ru.

Аналитическая лаборатория Веди

http://www. vedi. ru.