Стратегия управления инвестиционным портфелем

Под управлением инвестиционным портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг, определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода и обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих элементов управления является мониторинг, целью которого является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Поэтому его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потери им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля.

Среди форм мониторинга, чаще всего применяемых в работе российских менеджеров, могут быть названы следующие:

• • подбор чистого дохода (продается облигация с низким доходом, а покупается — с более высоким);
• • подмена (обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг);
• • сектор-своп (перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики с различными сроками действия и доходом).

Пассивное управление пользуется такими способами:

• • индексный фонд (портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг);
• • сдерживание портфеля (инвестирование осуществляется в неэффективные ценные бумаги с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получать доход от спекулятивных операций на бирже, хотя на российском рынке это не гарантировано).

При управлении портфелем облигаций используются стратегии, называемые стратегиями структурирования портфеля. Они призваны обеспечить выполнение некоторых заранее определенных установок, например выполнить ряд обязательств в определенные моменты времени. Для достижения этой цели применяют стратегии согласования денежных потоков или стратегии иммунизации. При использовании стратегий структурирования портфеля будущий доход не зависит от изменения временной структуры процентных ставок.

Выбор между активной моделью, пассивной моделью, структурированием портфеля или моделью, совмещающей черты нескольких стратегий, зависит от следующих факторов:

• • инвестиционных целей компании или фонда, природы обязательств, которые необходимо выполнить;
• • инвестиционной политики;
• • предположений управляющего инвестициями относительно эффективности рынка.

Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Например, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом. Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, то ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.