Инвестиции и риски в логистике

В определенный момент хозяйственной деятельности каждый менеджер может столкнуться с необходимостью оценить конкретный проект. Для этого ему потребуется использовать ряд методов, позволяющих оценить каждый проект, а также определить, какой из них должен быть приоритетным и нужно ли продолжать его выполнение. Рассмотрим некоторые методы оценки инвестиционных проектов, которые могут применяться для разработки логистической системы.

Эти методы можно условно подразделить на две основные группы: недисконтированные и дисконтированные.

К недисконтированным относят методы, которые оперируют данными о первоначальных затратах капитала и чистом потоке наличных средств за период жизненного цикла логистического проекта и не предусматривают никаких поправок на перевод в текущую стоимость будущих потоков наличных средств. К этой группе можно отнести следующие показатели.

1. Отдача от вложенного капитала и средняя норма прибыли.

(9.15).

2. Срок окупаемости.

(9.16).

3. Метод среднего уровня отдачи.

(9.17).

Методы дисконтирования средств базируются на допущении, что деньги, получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем в настоящее время. Дисконтирование связано с понятием альтернативной стоимости денег.

Пример 9.1

После вложения 100 долл, при годовом проценте, равном 10%, причитается получить в конце первого года 110 долл. Альтернативный метод рассмотрения этой суммы заключается в том, что 110 долл., полученные через один год, имеют текущую стоимость 100 долл., дисконтированных на 10%, т. е.

(9.18).

где ТС — текущая стоимость; Д — стоимость дохода, полученного за период времени п; — коэффициент дисконтирования.

(9.19).

где r — процентная ставка; п — время, за которое проводится дисконтирование (годы).

В нашем случае.

тогда.

Если бы пришлось ждать два года, прежде чем получить 100 долл., тогда коэффициент дисконтирования был бы равен 0.826 •[1/(1+ 0,1)2] и ТС = 110- 0,826 = 90,86 долл.

При оценке логистических проектов необходимо учитывать инфляцию. Для этого необходимо произвести некоторую модификацию расчетов, т. е. ввести в формулу коэффициента дисконтируемой стоимости уровень инфляции. Тогда коэффициент дисконтирования будущих денег будет рассчитываться по формуле.

(9.20).

где F — уровень инфляции.

Если принять, что уровень инфляции за год составит 15%, то для приведенных выше данных текущая стоимость денег составит, долл.:

Таким образом, метод дисконтирования позволяет оценивать будущие потоки средств по текущей стоимости в данный момент.

Чтобы проиллюстрировать природу каждой группы методов, предположим, что разработаны два варианта организации доставки продукции потребителям в течение пяти лет. Возможное вложение капитала 150 000 долл, для каждого, а совокупные доходы составили 202 500 долл. (табл. 9.4).

Таблица 9.4

Прибыль по двум вариантам^[1]

Оценим проект недисконтированными методами (табл. 9.5). Отдача от вложения капитала, или средняя норма прибыли, %:

Таким образом, оба проекта приносят прибыль в размере 35%. Это показывает, что ежегодный размер прибыли будет 7% в течение пяти лет.

Срок окупаемости представляет собой период времени, который требуется для возмещения варианта: в конце первого года выполнение проекта будет окуплено суммой 57 000 долл., в конце второго — 102 000 долл., в конце третьего — 136 500 долл., в конце четвертого — 168 750 долл. Таким образом, период окупаемости находится между тремя и четырьмя годами.

Если предположить, что доход распределяется в течение года равномерно, то срок окупаемости варианта I проекта составит 3,5 года. Срок окупаемости варианта II составит 2,9 года. Если учитывать срок окупаемости, то второй проект более эффективен.

Произведем теперь расчеты дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов (табл. 9.5).

Таблица 9.5

Расчет недисконтированных (чистых) и дисконтированных потоков наличных средств для двух вариантов^[2]

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) рассматривается как страховой запас. Приемлем тот вариант, который предполагает наивысший ее уровень. В нашем примере это вариант II. Однако получаемая прибыль (см. табл. 9.4) при обоих вариантах в целом одинаковая, а по годам разная.

Кроме названных показателей можно использовать учетный коэффициент окупаемости (УКО). Этот показатель измеряет темпы роста текущей стоимости будущих потоков денежной наличности по отношению к первоначальным затратам капитала. Он может быть полезен в ситуации, когда логист должен оценить выгодность проектов, которые требуют различных первоначальных затрат капитала; УКО обычно больше единицы (чтобы чистая приведенная стоимость была положительной). Показатель измеряет эффективность каждого проекта на единицу вложенных денежных средств. Метод использования УКО отличается от других методов тем, что оперирует не потоками денежной наличности, а данными о прибыли. В расчеты включаются только величины дополнительных доходов и расходов по инвестициям.

В нашем примере УКО рассчитывается так:

для варианта I 157 971/150 000 = 1,053;

для варианта II 158 256/150 000 = 1,055.

Вариант II по расчетам предпочтительней, однако данные показывают, что преимущества использования данного показателя не столь очевидны.

Чтобы выбрать эффективный вариант, можно использовать результаты всех методик (табл. 9.6).

Таблица 9.6

Результаты оценки проектов различными методами

Преимущество одного проекта над другим не столь существенно, однако более эффективным является вариант II.

Одним из факторов, играющих важную роль при оценке инвестиционных проектов, является фактор риска, связанный с каждым из оцениваемых проектов.

Анализ риска — это попытка выразить в количественных показателях вероятность того, что данный набор прибылей (выгод) будет получен.

Для количественного определения риска логист может рассчитать вероятность получения потока денежной наличности. Этот расчет может основываться на предыдущем опыте выполнения аналогичных проектов или отражать личное суждение логиста о связанном с проектом риске.

Рассмотрим вышеприведенный пример с учетом вероятности получения потоков денежной наличности (табл. 9.7).

Таблица 9.7

Пример с учетом вероятности получения потоков денежной наличности

С учетом риска вариант I предпочтительнее.

В экономической литературе приводятся примеры всевозможных рисков. Остановимся на четырех из них: рыночном, технологическом, затратных факторах и политическом.

Рыночный риск — это конъюнктура рынка; ее изменение оказывает воздействие на экономику конкретного проекта.

Технологический риск связан с изменением технологии, будь то создание нового продукта или распространение нового технологического процесса перевозок.

Риск затратных факторов относится к возможности непредвиденных вариаций затрат проекта (например, экономические расчеты проекта могут измениться при внезапном изменение процентных ставок или изменении обменных курсов валют).

Политический риск — понятие, связанное с непредвиденными изменениями в политической жизни страны (например, смена правительства или резкое изменение политического климата).

Отношение фирмы к риску и выбор соответствующей стратегии зависят от природы рисков и задач фирмы. Например, она может предпочесть более низкий, но более верный доход более высокому, но менее определенному. В табл. 9.8 приведены два варианта, следует провести выбор. Вариант А — использовать имеющийся вариант организации перевозок, вариант В — ввести новые элементы в организацию перевозок продукции потребителям. Выбор варианта, т. е. его прибыльности, зависит от состояния экономики (табл. 9.8).

Таблица 9.8

Оценка варианта с учетом связанного с ним риска

Вероятность получения потоков денежной наличности для каждого состояния экономики приведена во втором столбце табл. 9.8. Вариант В дает лучшую отдачу, поскольку суммарная прибыль составляет 10 080. Однако риск, связанный с вариантом В, значительно выше, так как вводятся новые элементы в организацию перевозок (табл. 9.9).

Таблица 9.9

Сопоставление рисков

Исходные данные.	Ожидаемая прибыль, ОП.		Отклонение, Д.	Д2.	Вероятность, Р		Д2•Р
Вариант А
			— 2700.	7 290 000.	0,4.		2 916 000.
			— 1700.	2 890 000.	0,6.		1 734 000.
			— 700.	490 000.	0,3.		147 000.
							14 797 000.
Вариант В
	10 080.		— 8880.	78 854 400.	0,4.		31 541 760.
	10 080.		— 5080.	25 806 400.	0,6.		15 483 840.
22 000.	10 080.		11 920.	142 086 400.	0,3.		42 625 920.
							?89 651 520.
Квадратичное отклонение.				Коэффициент вариации.
А		В		А		В
				0,2844.		0,9392.

Для измерения степени риска можно рассчитать коэффициент вариации, который представляет собой частное от деления квадратического отклонения на ожидаемую прибыль. В случае принятия варианта А коэффициент вариации составит 0,2844, а для варианта В он равен 0,9392. Иными словами, вариант В почти в 3,3 раза рискованнее, поэтому необходимо оценить, стоит ли возможность получения дополнительной прибыли в 2380 ден. ед., (10 080 — 7700) возросшего риска. Предприниматели дают разные ответы на этот вопрос в зависимости от их отношения к риску.

• [1] Чистый денежный поток, который получает фирма по годам, принимаем при варианте I — равномерным, при варианте II требуется время на формирование прибыльного рынка.
• [2] П = Сумма чистого дохода — Капитальные вложения = 202 500 — - 150 000 = 52 500 долл.