Риск и требуемая доходность: введение в проблематику делового риска

Происходящие в российской экономике структурные и широкомасштабные перемены создают высокую экспозицию к деловым рискам и, соответственно, потребность в специальном образовании для бизнесменов, студентов и населения страны в целом. Одна из причин высокой аварийности и финансовых потерь состоит в том, что в учебных заведениях России дисциплина управления рисками в рыночной экономике не преподавалась. Особенно важно образование в сфере финансовых рисков и финансовых инструментов защиты от рисков. Население весьма малообразовано в вопросах рыночных финансов.

В данной книге рассматривается не риск вообще — вся наша жизнь это один сплошной риск, — а только риск, с которым сталкивается фирма в процессе выполнения своей основной системообразующей цели. Риск — это неопределенность в отношении возможных потерь на пути к цели. Любое вложение денег в бизнес с целью получить доход ставит вопрос о соотношении риска и потенциального дохода. Соотношение риска и дохода должно быть достаточно привлекательным для инвестора. Чем выше рискованность вложения, тем больше должен быть доход как результат успеха этого проекта. И чем надежнее вложение, чем больше гарантий его успешности, тем ниже его потенциальная доходность.

И отдельные личности, и организации добиваются своих целей в обстановке риска. Ничто не гарантировано в этом мире (кроме налогов и смерти — так шутят финансисты). Уточним, что имеется в виду, когда речь идет о деловых рисках.

Словари определяют риск как возможность того, что случится нечто нежелательное: увечье, повреждение, утрата, смерть и т. п. Экономист может добавить: отклонение фактического результата от запланированного. Статистики уточнят: вероятность определенного нежелательного события. Детальный список рисков данной фирмы — дело конкретное, и только конкретное исследование может привести к созданию такого списка. В теоретической литературе и учебниках встречается несколько общих классификаций рисков. Эти классификации будут рассматриваться в данном учебнике позднее. Однако какое бы определение мы ни приняли, риск включает в себя по крайней мере три элемента:

• 1) неопределенность события. Риск существует только тогда, когда возможно неединственное развитие событий. Например, пожар может случиться, а может и нет. Процентная ставка может и вырасти, и упасть, и остаться прежней. Стоимость акции может повыситься или понизиться;
• 2) потери. Хотя бы один исход должен быть нежелательным. Пожар уничтожает дом. В авариях гибнут люди и автомобили. При падении акций их держатели терпят убытки. Потеря — непреднамеренное сокращение стоимости в результате реализации опасности;
• 3) небезразличность. Риск должен задевать определенного человека или организацию, которые стремились бы недопустить нежелательное для них развитие событий.

Подверженность (экспозиция) к материальным потерям — как фактическая так и потенциальная — ведет к издержкам как в отдельной организации (фирме), так и в экономике в целом. Эти издержки можно отнести к трем широким категориям:

• 1) имущество, доход, жизни людей и другие ценности, полностью или частично утрачиваемые в авариях;
• 2) экономические и социальные упущения в результате эффекта излишнего уклонения от потенциальных потерь и неполучения потенциальных выгод из-за неучастия в сферах деятельности и проектах, необоснованно (интуитивно) оцененных как высокорисковые;
• 3) расходы (ресурсы), затрачиваемые на управление рисками (себестоимость управления рисками).

Все три категории издержек могут быть существенно снижены за счет правильного использования средств по третьей из упомянутых категорий — себестоимости управления рисками. При правильном расходовании этих средств должна быть создана система, которая будет систематически снижать потери по всем категориям как для отдельных организаций, так и для экономики в целом.

Выгоды, приносимые фирме хорошей программой управления рисками, состоят в снижении себестоимости за счет снижения потерь имеющихся активов в уже освоенных фирмой операциях и в увеличении доходов за счет осознанного участия в тех прибыльных направлениях бизнеса, которые на интуитивном уровне кажутся слишком рискованными. Нормальный предприниматель, да и вообще нормальный человек, склонен уклоняться от рисков. Однако не следует забывать, что, во-первых, от риска полностью уклониться невозможно (это просто закон природы), а во-вторых, излишняя осторожность тоже ведет к неоправданным потерям. Очень многие состояния и достижения экономики были добыты людьми, не боявшимися риска.

Снижение себестоимости рисков включает в себя:

• — уменьшение случайных потерь, которые не возмещаются страхованием или из других источников;
• — уменьшение страховых премий и других платежей за использование резервов и страховых фондов;
• — сокращение расходов на превентивные мероприятия по снижению или предотвращению случайных потерь;
• — уменьшение административных расходов на систему управления рисками.

Второе направление очень конструктивно: через квалифицированный, реалистичный и глубокий анализ проектов специалист по рискам может уменьшить нерешительность руководителей фирмы при вхождении в новые потенциально прибыльные линии бизнеса и увеличить привлекательность фирмы для потенциальных инвесторов, за деньги которых фирма может расти.

Любой город, район, село, поселок выигрывают от эффективного управления рисками, применяемого в местных фирмах и муниципальных органах. Меньше аварий — меньше ущерба природе и людям. Более устойчивые фирмы — больше рабочих мест и меньше финансовых потерь, более стабильное общество. Меньше случайных потерь — больше фондов на развитие региона. И так далее, и тому подобное.

Чистый риск, по определению, — это возможность неожиданной или незапланированной потери без альтернативы возможного выигрыша. Этот класс риска — царство страхования и управления риском. Чистый риск характеризуется тремя основными параметрами:

1) ожидаемыми и нежелательными последствиями. Возможны только потери или нереализация их! Человек может не умереть в определенный промежуток времени. Дом может не сгореть. Однако человек все-таки смертен и может умереть неожиданно. Дом может загореться от совершенно слу чайных обстоятельств. И в обоих случаях — это ожидаемые нежелатетельные события;

• 2) объективной возможностью. Чистый риск существует лишь тогда, когда нежелательное развитие событий есть безусловное свойство реального мира, божий промысел. И вовсе не обязательно, чтобы объект (человек или организация), находящийся под риском, знал о существовании этого риска. В последнем случае возможны две ситуации. Первая: опасности существуют, но заранее не определяются (например, возможность попадания метеорита в определенный дом). Вторая: опасность не существует, но существует вера в наличие этой опасности (например, бабушка Ванга или еще какой-нибудь «знаток» предсказывает конец света в 2000 г. по календарю майя). Это воображаемый риск, но не всегда безобидный;
• 3) не всегда измерим. Степень чистого риска может не поддаваться измерению. Однако, хотя никто не может предрассчитать вероятность потерь, это не значит отсутствие риска. Большинство рисков, которые сейчас покрываются страндартными страховыми полисами, когда-то рассчитывать не умели.

Величина чистого риска оценивается в диапазоне от «высокий риск» до «отсутствие данного риска». Эта величина может быть оценена и объективно, и субъективно. Объективная мера риска опирается на исторические статистические данные о прошлых потерях, на гипотезы о тенденциях о состоянии и возможном развитии вероятности этого типа потерь сегодня и в будущем. Субъективные оценки опираются на интуицию предпринимателя. Промежуточное положение занимает метод экспертных оценок. Все мы — люди и организации, осознанно или неосознанно — постоянно оцениваем степень чистой рискованности наших начинаний.

Два основных параметра таких оценок:

• • вероятность потерь (чем она выше, тем больше риск);
• • величина потерь (чем она больше, тем больше риск).

Нормальная страхуемость риска определяется двумя критериями:

• • случайным характером потерь (событие, приводящее к потерям, не должно быть предопределенным или преднамеренно устроенным). Например, можно застраховать дом, стоящий в лесу, от лесного пожара. Однако, если хозяин дома сам подожжет свой дом с целью его уничтожить или если лесной пожар уже начался, то дом застраховать нельзя;
• • финансовым характером потерь (потери должны быть измеримы и возместимы деньгами). Существуют риски, нс соответствующие этому критерию. Есть, к примеру, риск безответной любви, которая может разрушить всю жизнь, по в деньгах вряд ли измерима.

Есть риски, соответствующие одному из критериев: риск провалиться на экзамене; риск опоздать на обед и остаться голодным; риск самому попасть на обед к медведю или крокодилу, сбежавшим из зоопарка. Нормальный страховщик такие риски не страхует. Для полноты картины следует иметь в виду, что на рынке есть сектор экзотической страховки, где страхуют множество необычных рисков.

На нормальном страховом рынке давно устоялись следующие основные категории стандартно страхуемого риска:

• — персональные риски — возможность материальных и (или) эмоциональных потерь, которые может понести личность: смерть, травма, потеря трудоспособности, болезнь, безработица и т. д.;
• — имущественные риски — возможность материальных потерь в результате повреждения, разрушения или хищения того или имущества, принадлежащего человеку или организации;
• — риски ответственности — возможность экономических потерь в результате того, что человек или организация будут в законном порядке признаны виновными в нанесении ущерба другим лицам и организациям. В этом случае виновник обязан и будет принужден судебным исполнителем возместить финансовые последствия этого ущерба;
• — риски несоответствия — возможность того, что продукция или услуга фирмы не соответствуют стандарту или договору. Неустойки, моральный и материальный ущерб, проистекающие из этого, можно застраховать.

Запуск любого бизнеса — это риск. Предприниматель должен детально знать все участки и этапы своего бизнеса: управление, маркетинг, контрактинг, персонал, обслуживание и обновление оборудования, все разветвления в возможностях применения и развития производимой продукции или услуг. И одна из главных задач, особенно в начале, — хорошо осознавать совокупность рисков, характерных для каждого участка и этапа. Многие начинающие бизнесмены используют логику «от успеха», т. е. живописуют себе, «что я могу иметь в случае успеха этого бизнеса». Этот стиль мышления можно было бы назвать предпринимательским романтизмом. В реальной жизни гораздо продуктивнее консервативный подход, исходящий из логики «если что-нибудь плохое может случиться, то это случится обязательно» .

Если вы — работодатель, вы обязаны в достаточной степени побеспокоиться о своих работниках, клиентах и потребителях:

• • обеспечить им безопасные рабочие места;
• • нанимать только людей достаточно профессиональных, которые могут выполнять работу без излишней опасности для окружающих;
• • проинструктировать работников об опасностях на данном рабочем месте и вокруг него;
• • снабдить соответствующим и безопасным инструментом;
• • разработать адекватные правила безопасности и принудить всех к их безусловному исполнению;
• • обеспечить каждому клиенту безопасность при общении с вами и вашим бизнесом;
• • гарантировать безопасность вашего продукта или услуги для потребителей (при применении по назначению) и предупредить о неблагоприятных последствиях возможного использования не по назначению.

Оценка величины потерь производится с учетом степени возмещения убытков. Если при фактическом ущербе в 1 000 000 руб. страховая выплата составляет ровно столько же, говорят о полном возмещении. Если выплата равна, к примеру, 1 100 000 руб. — о возмещении с премией, а при выплате в 900 000 руб. — о неполном возмещении ущерба. При расчете ущербов (фактических или потенциальных) суммируются:

• — прямые потери, т. е. наиболее очевидные явные ущербы, связанные со страховым случаем (например, стоимость разбитой автомашины);
• — косвенные потери — возмещение неудобств, боли, моральных страданий, необходимости временно жить в гостинице, потеря части потенциальной прибыли и т. п., если все это связано со страховым случаем;
• — дополнительные издержки — покупка временного заменителя поврежденной вещи, стоимость дополнительных врачебных и других консультаций и т. д., если все это также является следствием страхового случая.

Обстановку для реализации чистого риска создают экспозиции, опасности и неосторожность (рискованность).

Экспозиция — это объект, который может быть утрачен или поврежден. Покупка дома создает экспозицию его новому владельцу, рождение ребенка — это экспозиция для его родителей, найм сотрудника — это экспозиция для работодателя.

Опасность — это непосредственная причина потерь: смерть, пожар, авария, наводнение, землетрясения, беспорядки, воровство и т. п.

Неосторожность есть поведение, которое увеличивает вероятность наступления потерь. Например, хранение оружия в заряженном и открытом виде увеличивает вероятность выстрела. Превышение скорости увеличивает вероятность и величину потерь при автомобильной аварии.

Рискованность — условие, которое может создать или увеличить возможность потерь. Некоторые виды бизнеса опасны по своей природе (химическое производство, транспорт, строительство и т. д.). Само вхождение в такой бизнес предусматривает рискованность. Однако рискованность рискованности рознь. Можно построить аэропорт в городе, можно направить взлетно-посадочную полосу на город. Можно распустить персонал настолько, что он будет заправлять самолеты каким попало топливом или не проводить своевременные ремонты.

Различия между опасностью и неосторожностью не всегда очевидны. Выделяют три основные вида неосторожности: физическую, моральную и поведенческую. Первая связана с фактом физического нахождения в опасной зоне, занятия опасным делом. Химический завод рискует, мотоциклист рискует, альпинист рискует… Вторая (моральная) связана со всякого рода недобросовестностью: подмена полноценной запчасти подержанной увеличивает вероятность аварии; мошенничество продавца увеличивает вероятность судебного иска со стороны покупателя; грубость начальника может привести к потере важного специалиста и т. д. Поведенческая неосторожность — это халатность, небрежность в работе. Посетитель, сломавший ногу на мокром полу в офисе фирмы, может подать в суд на фирму, а виновата уборщица, которая в нарушение правил мост пол в рабочее время. Небрежный охранник увеличивает вероятность хищений. Небрежно маневрирующий водитель — это один из главных виновников многих аварий.

Спекулятивный риск, по определению, — это ситуация с возможностью не только претерпеть потери, но и приобрести некие выгоды из различных вариантов развития событий. В бизнесе этот класс рисков встречается на каждом шагу. В принятии такого рода рисков на себя, собственно, и состоит роль предпринимателя в экономике. Есть две задачи, к решению которых стремятся приниматели: сохранять некоторое уже достигнутое благосостояние и (или) устойчиво преумножать это благосостояние. Ни та ни другая цель не может быть достигнута без риска потерять, т. е. снизить уровень сегодняшнего благосостояния. Это и плохо, и хорошо. Это возможность потерять и возможность приобрести. Нулевого риска не бывает: даже ничего не делая, вы принимаете на себя риск. Бизнесмену нужно научиться принимать на себя риск. Деловым риском можно и нужно сознательно управлять. Управление рисками — это одна из специальностей в менеджменте любой фирмы.

Управление — это неотъемлемая часть любой сознательной деятельности. Оно состоит из целеформирования, принятия решений, планирования, организовывания, лидерства и контроля за ресурсами и поведением, в совокупности направленных на эффективное достижение целей системы, которая осуществляет сознательную деятельность.

Управление в бизнесе имеет специфические цели: рост совокупного благосостояния хозяев фирмы (в компании — акционеров): прибыль; рост; служение обществу; выполнение правительственных заданий и др. На разных этапах жизненного цикла фирмы могут иметь комбинированные цели, представляющие собой различные сочетания перечисленных и некоторых других целей. Существует особая постоянная цель фирмы, без достижения которой других целей невозможно достичь, — выживание. Причем причиной ликвидации фирмы могут быть самые разные обстоятельства, как случайные, так и сознательно созданные.

Управление рисками — это та часть деятельности руководителей фирмы (управленческий или административный процесс), которая направлена на экономически эффективную защиту фирмы от нежелательных сознательных и случайных обстоятельств, в конечном счете наносящих материальный ущерб фирме. Управление рисками, как и всякая управленческая деятельность, имеет свой логический аспект (принятие решений) и свою процедуру (последовательность действий). Соответственно, управление рисками можно определить как процесс выработки и осуществления решений, которые минимизируют широкий спектр влияния случайных или злонамеренных событий, в конечном счете наносящих существенный материальный ущерб фирме.

Управление рисками имеет финансовый, юридический, статистический (информационный), страховой, отраслевой и организационный аспекты. Финансовый аспект деловых рисков: угроза доходу, структуре собственности и капиталу. Другими словами — угроза устойчивости благосостояния. Юридический аспект — виновность, единообразие, прецеденты, совместимость, юрисдикция, презумпции, процессуальность, принудительность, контрастность, арбитраж — все это должно быть определено рамками законов. К сожалению, в современной России эта часть законов либо не соответствует новым рыночным реалиям, либо вообще отсутствует. Огромное и весьма требовательное поле для законотворчества.

Статистический аспект — для создания программ управления рисками требуются базы данных. В западной деловой инфраструктуре эта статистика собирается уже столетиями. Она практически вся компьютеризирована. В России ее либо нет, либо она фрагментарна, либо до сих пор засекречена, либо фальсифицирована, либо несистематизирована, либо злонамеренно скрывается иод видом коммерческой тайны, либо… Положение несколько облегчается тем, что значительная часть всемирной статистики рисков и происшествий применима к российским обстоятельствам. Однако чтобы найти ее и использовать, требуется серьезная компьютерная и общекоммерческая подготовка. Зачастую эта информация еще и платная, как, например, значительная часть источников в Интернете.

Страховой аспект более или менее подробно описан в специальной литературе. Он относится к общим механизмам переноса рисков на профессионального страховщика.

Отраслевой аспект управления рисками состоит в том, что каждая отрасль экономики и частной жизни имеет кроме общеэкономических свои специфические риски, требующие особых отраслевых знаний. В этом плане управление рисками требует привлечения инженеров-отраслевиков. Некоторые отрасли, такие как банковское дело и страховое дело, имеют общеэкономическое значение и по сути своей непосредственно связаны с деловыми рисками. Вопросы управления рисками в этих отраслях весьма широко и глубоко разработаны и даже введены в международные стандарты и национальные кодексы.

Организационный аспект состоит в том, что управление рисками — дело коллективное. Оно требует от управляющего знаний, выходящих за пределы просто экономики, математики, юриспруденции и отрасли. Требуется знание людей: их психологии, законов их индивидуального, группового и массового поведения. Управляющий рисками работает на линейного управляющего, генерального руководителя, и, соответственно, должен развивать в себе способность общеуправленческого мышления и поведения.

Для этой деятельности нужно готовить специалистов — управляющих рисками, которые способны эффективно принимать решения в этом направлении и осуществлять их. Все экономически развитые страны готовят таких специалистов. Так, в США весьма популярна степень Associate in Risk Management (ARM), которая присваивается как промежуточный сертификат при подготовке к престижной квалификации андеррайтеров — Chartered Property and Casualty Underwriter (CPCU). Последняя присваивается Американским институтом андеррайтеров имущества и ответственности и Страховым институтом Америки и признается как высшая степень деловыми кругами всего мира.

Профессия «управляющий рисками» — это, скорее, дженералист (генеральный руководитель, отвечающий за успех компании в целом), чем специалист. Он должен смотреть на бизнес в целом, с позиции владельца или высшего руководителя.

Для России большая часть того, о чем здесь говорится, — пока лишь зарубежный опыт. В официальные программы университетов эта специальность еще не включена. Удивительно, но российская экономика уже вышла в лидеры по катастрофам и потерям, а сознательное превентивное управление рисками все еще нс стало в этой стране стандартной управленческой деятельностью. И гром уже грянул не один раз, а мы все еще даже не крестимся! Нам удалось создать эффективное министерство по чрезвычайным ситуациям, но этого не достаточно. Усилиями одних только спасателей, даже самых смелых и умелых, невозможно предотвратить потери, а о возмещении убытков их силами не может быть и речи. В современном технократическом обществе широкомасштабная систематическая подготовка этой категории специалистов — это веление времени. Дело в том, что даже в современных условиях России, когда основные фонды сильно изношены, деловая мораль подорвана, а работники деморализованы, квалифицированный управляющий рисками, заблаговременно создающий программу защиты от рисков для конкретного предприятия, может добиться серьезных результатов без запредельно высоких издержек. Выгоды развитой системы управления деловыми рисками для экономики страны в целом многообразны, но сводятся в конечном счете к сокращению разбазаривания и повышению эффективности использования ресурсов страны.

Не менее актуальным вопросом является и защита бизнеса и населения от финансовых рисков. Опыт финансовых пирамид убедительно доказал, что финансы населения нуждаются в осознанных путях инвестирования и в защите от безответственного мошенничества и финансового романтизма. Опыт обществ по защите жертв финансовых пирамид не менее убедительно показал, что это дело профессионалов, вооруженных знаниями и законами, а не только чувством глубокого и более-менее искреннего желания восстановить финансовое благосостояние хотя бы части этих жертв.

Концептуальная база изучения связей между риском и доходностью была развита в рамках теории оценки капитальных активов такими экономистами-теоретиками, как Уильям Шарп, Джон Линтнер, Мертон Миллер и Франко Модильяни в 1960;е гг. Эта концепция предлагает методологию оценки любой инвестиции, которая делается с целью зарабатывания будущей прибыли. В этой главе излагаются основы этого подхода без углубления в математические выкладки, которые весьма сложны и вряд ли интересны для практиков бизнеса.