Анализ чувствительности прибыли к воздействию факторов риска

Хозяйственные процессы сопряжены с влиянием самых различных факторов неопределенности, являющихся следствием и неудачных управленческих решений, и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры. Полученные результаты могут быть как меньше ожидаемых, так и составлять частичную или полную утрату вложенного капитала. В связи с этим количественная оценка степени риска и управление его отрицательным влиянием с возможностью снижения уровня до минимального значения, а также прогнозирование событий с высокой неопределенностью является важнейшей составляющей анализа и оценки результатов хозяйственной деятельности. Возможности увеличения финансового результата в целом, а также по отдельным операциям следует рассматривать одновременно с определением меры сопутствующего риска, связанного с получением прибыли в объеме меньше планируемой или получением убытка, поскольку риск и доходность находятся в прямой зависимости: чем выше доходность, тем выше риск, и наоборот. Прибыль не является гарантией финансово-производственной деятельности, так же, как и постоянное увеличение ее объемов. Это результат умелого, успешного и эффективного управления бизнесом и плата за риск в ходе осуществления коммерческой деятельности.

Исследование взаимосвязи величины прибыли и факторов риска необходимо проводить по двум взаимосвязанным направлениям: анализ чувствительности прибыли к изменению структуры активов (операционный структурный риск) и изменению соотношения собственного и заемного капитала (финансовый структурный риск).

Анализ структурного операционного риска связан с изменением соотношения основных и оборотных средств. Увеличение основного капитала приводит к росту постоянных затрат за счет амортизационных отчислений на вновь введенные производственные фонды. Это, в свою очередь, увеличивает риск покрытия валовой маржей (маржинальным доходом) постоянных затрат. Взаимозависимость показателей наглядно представлена в следующей формуле:

где — выручка от реализации; 5″ ^ер — общая сумма переменных затрат; Р^мд — маржинальная прибыль (маржинальный доход); Л'^11,11 — постоянные затраты; Р^р — прибыль от реализации.

Зависимость между величиной прибыли от реализации и структурным операционным риском анализируется с помощью двух показателей: коэффициента операционного левериджа и показателя силы воздействия операционного левериджа.

Коэффициент операционного левериджа (К_а,) рассчитывается отношением постоянных затрат (5^пос) к переменным издержкам (5″ ^ер):

Высокое значение и рост в динамике коэффициента операционного левериджа свидетельствует об опасности снижения прибыли от реализации или получения убытка, если постоянные затраты превысят величину маржинального дохода. Вместе с тем с ростом объема производства переменные затраты увеличиваются пропорционально, а постоянные в себестоимости единицы продукции уменьшаются, следовательно, темп роста прибыли от продаж будет превышать темпы роста объема производства. При спаде производства, соответственно, уменьшение прибыли от реализации будет также происходить ускоренными темпами.

Уровень операционного левериджа (операционный рычаг) — это показатель, который демонстрирует силу воздействия на прибыль от реализации существующей структуры себестоимости, т. е. соотношения постоянных и переменных затрат. Операционный рычаг рассчитывается как частное от деления маржинальной прибыли (маржинального дохода) на прибыль от продаж:

где У_()|| — уровень операционного левериджа (операционный рычаг); Р^мд — маржинальная прибыль; Р^р — прибыль от реализации.

Значение уровня операционного левериджа дает количественную оценку колебания прибыли при однопроцентном изменении объема реализации, т. е. показывает, на сколько процентов изменится прибыль от продаж на один процент отклонения выручки. Риск потери прибыли заключается в следующем: при высоком значении операционного рычага прибыль многократно реагирует даже на незначительное изменение дохода от реализации. Например, при значении операционного рычага, равного 9, это будет означать, что в случае увеличения выручки на 5% прибыль от операционной деятельности вырастет на 45% (5% х 9) соответственно; уменьшение дохода, допустим, на 3% снизит прибыль от реализации на 27% (3% х 9). Чем больше значение операционного рычага, тем значительнее колебания прибыли при изменении выручки от реализации, а значит, выше риск потери прибыли. Например, в случае уменьшения выручки на 5% при операционном рычаге 20 снижение прибыли составит 100% (5% х 20), т. е. при этих соотношениях предприятие не заработает прибыль, но еще не будет получен и убыток.

Вместе с тем воздействие операционного рычага поддается контролю и корректировке: чем больше постоянные затраты при неизменных доходах от реализации продукции, тем больше сила воздействия операционного рычага, и наоборот. По сути, производственный леверидж (операционный рычаг) — это потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения структуры затрат и объема выпуска продукции.

На величину операционного рычага большое влияние оказывают отраслевые особенности (среднеотраслевой уровень фондоемкости), характер производства, степень технической оснащенности: чем больше стоимость основных средств, тем выше постоянные затраты — и это объективный фактор.

Моделирование возможных ситуаций и оценка степени операционного риска рассмотрены на условном примере табл. 12.12.

Оценка степени операционного риска по номенклатурным группам товарам по анализируемому предприятию ООО «Бытовая техника» проводится по данным табл. 12.13.

Риск потери чистой прибыли связан с формированием структуры источников финансирования капитала и получил название «финансовый риск». Изменения в структуре пассивов в сторону увеличения доли заемного капитала приводят к увеличению процентных платежей по займам и кредитам, что, в свою очередь, грозит риском снижения чистой прибыли при возмещении процентов за пользование привлеченными средствами. Риск многократно возрастает в условиях спада производства. Незначительное снижение прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) в условиях высокого финансового левериджа (отношение заемного капитала к собственному) может привести к заметному уменьшению чистой прибыли. Высокое значение финансового левериджа само по себе является фактором риска непогашения обязательств.

Показателями оценки степени финансового риска служат коэффициент финансового левериджа (К_фл) и уровень финансового левериджа (У_фл), характеризующий процентное изменение чистой прибыли по отношению к однопроцентному изменению прибыли до выплаты процентов и налогов. Уровень финансового левериджа принято измерять отношением темпов прироста чистой прибыли (АР^ч%) к темпам прироста прибыли до выплаты процентов и налогов (АР^ЕВ1Т%):

Зависимость величины чистой прибыли от доли заемного капитала по нескольким вариантам проиллюстрирована на условном примере (табл. 12.14).

Оценка финансового риска с расчетом возможных альтернативных вариантов формирования структуры пассивов по анализируемому предприятию ООО «Бытовая техника» дается по данным табл. 12.15.

Финансовый и операционный рычаги тесно связаны между собой и могут усиливать друг друга. Высокое значение операционного рычага вызывает ускоренное увеличение прибыли по сравнению с повышением объема реализации (выручки). Рост заемного капитала приводит к увеличению постоянных затрат за счет процентов по кредиту, способствуя наращиванию эффекта финансового рычага. Совокупное действие операционного и финансового рычагов выражается в сопряженном эффекте объединенного влияния обоих рычагов при их перемножении:

Уровень операционно-финансового левериджа характеризует степень общего риска, обусловленного недостатком финансовых ресурсов для покрытия текущих расходов производственной деятельности и расходов на обслуживание внешнего долга, и показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении выручки от реализации на 1%.

Мультипликативный эффект, образующийся при сочетании этих мощных воздействий, может быть особенно опасным, когда оба рычага имеют высокие значения в условиях сокращающихся объемов продаж. Снижение совокупного риска может быть достигнуто при соблюдении одного из следующих сочетаний: при высоком уровне финансового рычага ослабляется воздействие операционного рычага; при сильном операционном рычаге снижается уровня финансового рычага; сочетание умеренных значений уровней воздействия финансового и операционного рычагов.

Расчет степени воздействия операционно-финансового левериджа для анализируемого предприятия представлен в табл. 12.16.

Таблица 12.16

Исходные данные для определения силы воздействия, сопряженного операционно-финансового левериджа.

Окончание табл. 12.16