Показатели качества инновационных проектов

Для оценки качества инновационного проекта используются качественные и количественные показатели с учетом степени возможных рисков. Для таких оценок лучше всего пользоваться общеизвестными понятиями эффектов и эффективностей. Эффекты и эффективности позволяют описать качество проекта в виде цифр и отразить эти цифры в бизнес-плане. Такое представление качества инвестиционных проектов позволяет сравнительно легко управлять их реализацией путем сравнения планового и реального состояния и принятия решений. Качественные показатели могут быть использованы в виде вспомогательных.

Схема для определения эффектов и эффективностей инвестиционного проекта представлена на рис. 6.2.

Рис. 6.2. Схема инвестиционного проекта.

Входы формируются внешней и внутренней средами. К числу входов относятся тип бизнеса, количество сотрудников и их квалификация, инвестиции, поставщики, банки, законодательная база и т. д.

Выходы являются эффектами. К выходам могут относиться, например, выпускаемый за заданный промежуток времени объем продукции, объем основных и оборотных средств по окончании проекта, собственный капитал предприятия для заданного момента времени, чистая прибыль, стоимость нематериальных активов и пр. Выходы имеют простую размерность, например, рубль, тонна, погонный метр и т. д.

Эффективность — это отношение выхода к входу. Эффективностью являются, например, производительность труда, доходность, коэффициенты ликвидности активов предприятия и др. Эффективность имеет сложную размерность или является величиной безразмерной. Рассмотрим несколько примеров эффективности.

Доходность ссудной операции — это отношение процентов к величине долга, имеет размерность 1 /год.

Производительность труда — это отношение выхода продукции к затратам на производство. Неполная производительность:

Совокупная факторная производительность:

Рассматривают качество инновационного проекта с позиций предприятия и бюджета. Как частного инвестора, так и государство интересуют во многом экономические показатели.

Количество основных показателей для описания качества инновационного проекта не может быть слишком большим. Оно не должно превышать семи, так как в противном случае инвестору трудно охватить всю картину сразу. К таким показателям относятся, например:

• • ставки дисконтирования;
• • чистый приведенный (дисконтированный) доход;
• • индекс прибыльности (рентабельность);
• • внутренняя норма доходности;
• • доходность к погашению инвестиций;
• • модифицированная норма доходности;
• • период окупаемости.

Дополнительные показатели следует вводить в том случае, если они будут лучшим образом характеризовать проект, например по сравнению с перечисленными.

Указанные показатели широко используются для характеристики инвестиционных проектов. По следует отметить, что для инновационного проекта также требуются инвестиции, и с этой точки зрения этот проект является инвестиционным. Поэтому уместно использование инвестиционных показателей для его описания. Когда говорят «инновационный проект», опускают слово инвестиции, подчеркивая этим, что проект является более рисковым по сравнению с традиционным инвестиционным проектом. Степень риска в проекте характеризуется ставкой дисконтирования. Чем выше степень риска, тем больше ставка дисконтирования. Рассмотрим эту связь более подробно.

Традиционные инвестиционные проекты заканчиваются, как правило, выпуском товаров или услуг. Эти товары и услуги потребляет либо конечный потребитель (население), либо предприятия, которые используют их в своей деятельности.

Работа, связанная с созданием конечного инновационного продукта, часто разбивается на несколько проектов, как правило, в соответствии с этапами развития инновации. Например, первый этап, или этап посева, выделяется в отдельный проект. Этот проект развивается на малом предприятии. Это предприятие получает доход от продажи результатов своей работы (документации, лабораторного образца) более крупному предприятию, на котором будет развертываться производство в коммерческих масштабах. При работе на каждом этапе разрабатывается свой бизнес-план, в котором определяются цели проекта, исходные данные и результаты (научные, производственные, экономические).

В основу принципа определения экономических показателей проекта положен метод дисконтирования элементов потока платежей, генерируемых этим проектом. Поэтому важнейшей проблемой разработчиков проекта является выбор ставки дисконтирования проекта. Можно выделить следующие подходы выбора ставки дисконтирования.

• 1. В качестве ставки дисконтирования проекта, финансируемого за счет собственного капитала, ставка принимается равной рыночной доходности капитала.
• 2. В качестве ставки дисконтирования используется стоимость капитала проекта.
• 3. Используя свой опыт, ставку дисконтирования проекта назначает ведущий специалист.
• 4. Для определения ставки дисконтирования используется расчетный метод. В этом случае ставка дисконтирования определяется соотношением

где q — ставка дисконтирования с учетом инфляции;  — очищенная от инфляции ставка дисконтирования,  — средний темп инфляции за исследуемый период.

При стабильном развитии экономики, как правило, выполняются условия и . В России в первые два года второго десятилетия XXI в. реальная доходность, как правило, не превышала 10% годовых, а годовой темп прироста инфляции, по официальным данным, также менее 10%. Таким образом, соотношение для ставки дисконтирования можно записать в виде.

При наличии риска ставку дисконтирования увеличивают на премию за риск. Выбор этой премии зависит от степени риска. Премию за риск определяют путем наблюдения за большим числом аналогичных проектов, сбора и обработки данных по этим проектам. Очищенная от инфляции ставка дисконтирования вычисляется по формуле.

где  — безрисковая часть ставки дисконтирования без учета инфляции;  — премия за риск, или рисковая часть ставки дисконтирования без учета инфляции.

В России безрисковую часть ставки дисконтирования определяют из ставки межбанковского кредита. При этом из этой ставки вычисляют темп прироста инфляции за период, в течение которого действует ставка рефинансирования. Например, если ставка рефинансирования равна 7−8% годовых, а годовой темп прироста инфляции равен 6%, то безрисковая часть ставки дисконтирования равна 1−2% годовых.

На Западе за безрисковую часть ставки дисконтирования принимают доходность по безрисковым активам. Например, в США в качестве такого актива используется казначейский вексель. Следует иметь в виду, что понятие «безрисковый актив» является идеальным. В реальной экономике таких активов не существует. Однако введение этого понятия является вполне обоснованным, так как оно широко используется в инвестиционном анализе. Отнести же ценную бумагу к безрисковой позволяют незначительные потери ее доходности из-за инфляции. Высокая точность предсказания доходности безрисковой ценной бумаги связана с небольшим сроком этого актива и малым годовым темпом прироста инфляции, например в США около 2% в год. Если пренебречь небольшими потерями, то актив можно считать безрисковым.

Премию за риск обычно определяют опытным путем наблюдения за различными проектами. Результаты наблюдения за проектами одного типа, имеющими одинаковую степень риска, обрабатываются и заносятся в таблицы. Затем этими таблицами пользуются разработчики проектов для определения премии за риск для своего проекта.

Существуют также таблицы, в которых приводятся рекомендации по выбору ставки дисконтирования, в которую вошли три рассматриваемых выше слагаемых. Одной из них является табл. 6.9 [29]. В ней приведены интегральные ставки дисконтирования, куда вошли безрисковая часть и темп прироста инфляции для различных типов инвестиций. Как следует из этой таблицы, увеличение риска приводит к увеличению ставки дисконтирования.

Таблица 6.9

Интегральные ставки дисконтирования

Две последние строки этой таблицы относятся к инновационным проектам. Например, премия за риск для венчурных инвестиций, к которым относятся инвестиции на стадии посева, составляет 30 — 1 — 2 = 27% годовых. Для российских условий при темпе прироста инфляции 6−7% ставка дисконтирования таких проектов составит 33−34% годовых.

Для расчета среднегодового темпа прироста инфляции часто используются данные официального прогноза. Отдельные специалисты и разработчики бизнес-планов проводят этот прогноз на основании собственного опыта, используя известные методы прогнозирования.

Вид формул для расчета показателей инновационного проекта зависит от типа потока платежей, генерируемых проектом. Рассмотрим случаи для трех типов потока:

• а) поток с одноразовой инвестицией;
• б) классический поток платежей;
• в) общий случай.