Расчет показателей эффективности проектов в российской химической промышленности

Период окупаемости проекта по организации производства плит XPS мощностью 30 тыс. м3 в год составляет 18 мес. с начала этапа проектирования, или 10 мес. с начала момента реализации продукции. Технология экструзионного производства пенополистирола разработана в 1950;х гг. компанией The Dow Chemical Company (США). Внутренняя норма рентабельности — 80,98%.

Срок реализации проекта по организации производства полипропиленовых труб составляет 24 мес. с момента начала проектирования. Срок окупаемости проекта — 12 мес. с момента начала проектирования. При этом производство начинается в восьмой месяц проекта. Требуемый объем инвестиций для организации производства составляет 45,5 млн руб. в течение 7 мес. с момента проектирования. В эту сумму входит приобретение производственных площадей, проведение строительно-монтажных работ, организация автопарка. Общий объем инвестиций составляет порядка 50 млн руб., включая необходимый оборотный капитал.

Срок окупаемости проекта по организации производства тортниц из БОПС-ленты составляет 16 мес. с момента начала проектирования. При этом производство начинается в седьмой месяц проекта. Требуемый объем инвестиций для организации производства составляет 43,5 млн руб. в течение 6 мес. с момента проектирования. В эту сумму входит приобретение производственных площадей, проведение строительномонтажных работ, организация автопарка. Производственные линии предполагается приобрести у компании GN Plastics (Канада). Общий объем инвестиций составляет порядка 50 млн руб., включая необходимый оборотный капитал^[1].

Внутренняя норма доходности проекта (англ. internal rate of return, IRR) — отношение поступлений к инвестициям, дисконтированным по времени.

Метод расчета IRR основан на поиске такого значения, при котором NPV проекта будет равна нулю. IRR определяют, последовательно увеличивая ставку дисконтирования при положительном значении NPV или уменьшая при отрицательном. Чем выше значение IRR, тем эффективнее проект и тем труднее подобрать ему достойную замену как альтернативу для вложения имеющегося в распоряжении капитала.

Интерпретация результата основана на сравнении полученного показателя со стоимостью капитала.

Недостаток показателя внутренней нормы доходности — показатель внутренней нормы доходности не рассчитывается в случае нестандартного чистого денежного потока проекта. Стандартный чистый денежный поток предполагает наличие только одного начального периода чистого оттока наличности, связанного с инвестированием, за которым следуют только периоды чистых притоков наличности.

Нестандартный чистый денежный поток включает несколько периодов чистого оттока наличности (этапов инвестирования), в результате отрицательные и положительные значения чистого денежного потока чередуются. В этом случае математический расчет IRR невозможен.

Для нестандартного чистого денежного потока может быть рассчитан показатель модифицированной внутренней нормы доходности.

Срок окупаемости проекта рассчитывается как отношение первоначальных инвестиций к чистому доходу проекта.

Чем меньше срок окупаемости, тем проект привлекательнее.

Период окупаемости приведенных затрат проекта (англ. present value payback, PVP) определяется по формуле.

Пример 10.2.

Расчет периода окупаемости проекта

Инвестиционный проект «Упаковка» требует вложения 1 млрд руб. Прогнозируемый по проекту поток доходов составляет: первый год реализации проекта — 200 млн руб.; второй — 500 млн руб., третий — 600 млн руб., четвертый — 800 млн руб., пятый — 900 млн руб. Ставка дисконтирования — 15%.

Решение

Подсчет простым методом (без учета дисконтирования) показывает, что проект окупится через 3,5 года (3 года и 6 месяцев), а затраты по проекту окупятся соответственно через 2,5 года (период вложений — в данном случае 1 год — не принимается во внимание в расчете показателя периода окупаемости затрат). Однако оба эти показателя периода окупаемости не учитывают текущую стоимость денег, или дисконтирование. Болес объективные результаты дает методика, основанная на временно? й оценке денежного потока, базирующейся на учете дисконтирования. Именно эта методика распространена в международной практике.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Упаковка» с учетом дисконтирования — на основе дисконтированного денежного потока (табл. 10.3).

Таблица 10.3

Расчет срока окупаемости проекта «Упаковка» с учетом дисконтирования, млн руб.

За счет дисконтирования вместо 3 млрд руб. в расчет эффективности принимается 1851 млн руб. живых денег, или на 1149 млн руб. меньше. Поэтому целесообразно принять во внимание и показатели периода окупаемости по недисконтированному денежному потоку и дисконтированному.

Подставив значения в формулу расчета периода окупаемости проекта, получим:

Для расчета периода окупаемости затрат мы из периода окупаемости проекта вычитаем (не учитываем) период инвестиционных вложений — в данном примере 1 год:

Таким образом, период, необходимый для возмещения инвестированной суммы с учетом фактора времени, или дисконтирования, на 5 мес. больше срока, определенного упрощенным методом.

Итак, когда речь идет о периоде окупаемости, то необходимо четко представлять, какой именно показатель рассчитывается: период окупаемости проекта или период окупаемости затрат; на основе потока денежных средств или на основе текущей стоимости (как рассчитанный выше показатель периода окупаемости приведенных затрат).

Чтобы произвести количественную оценку эффективности инвестиционного проекта, необходимо собрать исходную информацию и свести ее в единую таблицу.

В целом для каждого из проектов могут быть рассчитаны следующие виды эффективности:

• • коммерческая (проекта в целом и каждого из участников) — финансовый анализ проекта;
• • бюджетная (консолидированного бюджета и по видам бюджетов — для федерального, регионального и местного) — финансовый анализ проекта;
• • экономическая (в терминологии международных организаций) — экономический анализ проекта.

Расчеты производятся в соответствии с целями анализа проекта. Если необходимо получить кредит в банке, то достаточно рассчитать коммерческую эффективность проекта в целом. Если предполагается получение государственной поддержки, то обосновывается народнохозяйственная эффективность проекта. Если же нужны разрешения властей, то желателен анализ бюджетной эффективности проекта. Для проектов, имеющих несколько инвесторов, более важна коммерческая эффективность проекта с позиции каждого из его участников (инвесторов).

Анализ рисков проекта включает:

• 1) идентификацию событий, связанных с рисками, и идентификацию всех видов рисков;
• 2) оценку вероятности рисков и их ранжирование по значимости (в зависимости от размеров возможного ущерба и вероятности наступления того или иного события);
• 3) формирование системы управления рисками;
• 4) мониторинг рисков.

Информацией для количественной оценки рисков проекта служат данные финансового анализа. При проведении качественного анализа рисков изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве.

Количественный анализ рисков включает идентификацию рисков — анализ чувствительности; анализ сценариев (базового, наихудшего и наилучшего); оценку убытков проекта, связанных с каждым из видов риска; имитационное моделирование.

Анализ чувствительности (англ. sensitivity analysis) состоит в проверке того, будут ли сферы деятельности проекта по тому или иному направлению по-прежнему выгодными, если некоторые основные ее переменные факторы окажутся не такими, как запланировано. Для этого производится пересчет показателей эффективности проекта с учетом изменений исходной информации (как правило, это цена единицы продукции и объем выпуска, а также другие факторы).

На основе проведенного анализа чувствительности определяется порог (точка безубыточности) значения того или иного критического показателя эффективности.

На основе количественного анализа рисков с применением методов экспертных оценок производится качественное описание рисков проекта и оценивается вероятность их возникновения.

Все риски проекта можно условно разделить на две большие группы: предсказуемые и непредсказуемые (рис. 10.2).

Макроэкономические (непредсказуемые) риски — это изменение общего курса экономической политики в связи с разными обстоятельствами (смены руководства страны, наступлением кризиса и пр.), резкий рост инфляции, неожиданные меры государственного регулирования в сферах деятельности компании (налогообложения, лицензирования, ценообразования, охраны окружающей среды и пр.).

Экологические (непредсказуемые) риски (природные катастрофы) наводнения, землетрясения, штормы, пожары и др.

Рис. 10.2. Классификация рисков (угроз) финансовой безопасности проекта.

Связанные с преступлениями непредсказуемые риски — это вандализм, саботаж, коррупция, промышленный шпионаж, рейдерство, терроризм, подрыв репутации, мошенничество.

Непредвиденные срывы проекта случаются из-за банкротства подрядчиков; возникают в финансировании компании; в производственно-технологической системе (аварии и отказ оборудования, производственный брак и др.); вызываются колебаниями рыночной конъюнктуры, валютных курсов, цен; обострением социальных конфликтов на территории деятельности компании; забастовками и пр.

Внешние предсказуемые риски — это потери позиции на рынке, усиление конкуренции; изменения потребительских предпочтений; повышение стоимости сырья и материалов; запланированные изменения законодательства в области ценообразования, налогообложения и т. п.

Внутрикорпоративные предсказуемые риски (связаны с неэффективным управлением проектами) включают: срывы планов работ (из-за недостатка рабочей силы и (или) материалов, плохих условий на строительных площадках и ошибок проектирования, труднодоступности объекта); перерасход средств из-за неправильной стратегии снабжения, неквалифицированного персонала, протестов подрядчиков и пр.; правовые риски, связанные с несоблюдением законодательства, невыполнением контрактов, возникновением внутренних и внешних судебных процессов; нарушение информационной безопасности.

Риски неэффективного финансового менеджмента можно конкретизировать следующим образом.

В сфере операционной деятельности — снижение выручки и (или) рост затрат вследствие недостатков аналитической работы в компании, финансового планирования и пр.; дефицит или повышенные издержки хранения запасов товарно-материальных запасов; неуправляемый высокий уровень дебиторской задолженности; наличие просроченной кредиторской задолженности.

В сфере управления активами — неэффективное использование основного капитала, дефицит оборотного капитала, неэффективное управление денежными потоками, недиверсифицированные кассовые остатки в различных валютах, валютные потери вследствие отказа от операций хеджирования в сфере инвестиционной деятельности, неверный выбор зон преимуществ и приоритетов инвестиционной деятельности, неэффективное размещение создаваемых производств, недостаток инвестиционных ресурсов.

В зависимости от вероятности наступления неблагоприятных для проекта событий производится оценка значимости того или иного вида риска для проекта с целью выделения ресурсов на его нейтрализацию (табл. 10.4).

Таблица 10.4

Пример составления шаблона оценки влияния риска на ключевые показатели проекта

Идентификация рисков оформляется в специальном внутрикорпоративном документе «Реестр рисков проекта». Процесс анализа рисков с привлечением независимых экспертов для обеспечения качества аналитической деятельности можно разделить на три этапа:

• 1) реестр рисков, план управления рисками;
• 2) стратегии реагирования на риски (угрозы), стратегии реагирования на непредвиденные обстоятельства, экспертные оценки качества проведения анализа рисков;
• 3) корректировка всей значимой документации проекта с учетом анализа рисков, учет рисков при заключении контрактных соглашений.

На основе количественного и качественного анализа рисков формируется система управления рисками компании.

К основным методам управления рисками проекта относятся: методы профессиональной разработки проекта; уклонения от риска (отказ от неэффективных и рискованных проектов, отказ от ненадежных партнеров); локализации риска (создание новых организаций, ответственных за реализацию проектов, задач; создание специальных структурных подразделений в компаниях для выполнения рискованных проектов); диверсификации риска (диверсификация видов деятельности, каналов сбыта и поставок, источников инвестиций, юридическое закрепление диверсификации бремени риска за каждым из участников финансовой деятельности в договорах, распределение риска во времени); методы компенсации риска (создание системы резервных фондов, привлечение гарантов, страхование рисков, хеджирование, в том числе форвардные и фьючерсные контракты, свопы и сопоставление общей суммы активов с общей задолженностью).

• [1] Аналитический портал химической промышленности. URL: newchemistry.ru