Детерминанты валютного курса

Как было отмечено ранее, валютный курс отклоняется от валютного паритета, т. е. от своей стоимостной основы — покупательной способности. Под покупательной способностью валюты понимается такое соотношение национальной и иностранной валюты, которое учитывает изменение цен на товары и услуги в рамках определенной корзины в двух странах.

Существует целый ряд факторов, приводящих к изменению фундаментального равновесия обменного курса валют. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями — стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом, происходит их взаимовлияние и изменение силы воздействия. Кроме того, стоит отметить, что на валютный курс оказывают влияние и политические изменения, социальные явления, ожидания рынка и слухи, что делает его природу еще более сложной для точной оценки, прогнозирования и понимания.

Факторы, отказывающие влияние на валютный курс, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся инфляция, разница процентных ставок в различных странах, состояние платежного баланса страны, сравнительная доходность (темпы экономического роста), меры государственного регулирования валютного курса.

Уровень инфляции в стране при прочих равных условиях обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т. е. увеличение инфляции приводит к уменьшению курса национальной валюты, и наоборот.

В результате роста реальных процентных ставок в краткосрочном периоде происходит рост курса национальной валюты, а в долгосрочном периоде формируется тенденция к его падению по причине появления инфляционных ожиданий.

Повышение уровня ВВП в долгосрочном периоде обычно укрепляет курс национальной валюты из-за роста экономики в целом, роста производства, уровня экспорта и привлекательности национальной валюты для нерезидентов. В краткосрочном периоде курс валюты находится в обратной зависимости от роста сравнительных доходов из-за увеличения внутреннего спроса на иностранную валюту.

Активный платежный баланс страны обычно увеличивает спрос на национальную валюту со стороны иностранных должников, повышая тем самым ее курс, и наоборот — пассивный платежный баланс приводит к снижению курса валюты, если только это не страна — эмитент резервной мировой валюты, как, например, США.

Конъюнктурные факторы, влияющие на валютный курс, включают в себя заявления и прогнозы относительно изменений основных макроэкономических показателей государства, высказываемые ответственными лицами, общие экономические ожидания перспектив развития национальной экономики, изменения бюджетного и внешнеторгового дефицитов, спекулятивные валютные операции, сезонные циклы и спады в экономике страны, политическую обстановку в стране, степень доверия к национальной валюте на национальном и мировом рынках^[1].

Перечисленные факторы во многом носят краткосрочный характер, и заранее предусмотреть их изменение и степень влияния на валютный курс не всегда представляется возможным.

Государственное регулирование валютного курса направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижения роста безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики — комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

• а) прямые методы (девизная политика — валютные интервенции);
• б) косвенные методы (меры денежной политики, валютный контроль);
• в) дискретные меры (прямые количественные ограничения).

Девизная политика — это политика регулирования валютного курса путем купли-продажи иностранной валюты.

Важнейшим инструментом девизной политики государства являются валютные интервенции — операции центрального банка на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций — изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Тем самым уменьшается спрос на иностранную валюту, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты.

На валютном рынке также распространены вербальные (словесные) интервенции, когда власти пытаются убедить рынок сыграть на повышение или понижение, распространяя соответствующую информацию в публичных выступлениях глав центральных банков.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами — на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением. Чаще всего центральные банки выбирают в качестве контрагентов крупные национальные банки.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на «стерилизованные» и «нестерилизованные». «Стерилизованными» называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто-активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т. е. практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы. Если же изменение официальных валютных резервов в ходе интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является «нестерилизованной».

Интервенции эффективны при их публичном анонсировании и межгосударственной координации, когда они посылают рынку сигналы о желаемых обменных курсах и предполагаемой денежной политике, что может скорректировать ожидания трейдеров и действительно изменить обменный курс.

Контрольные вопросы и задания

• 1. Каковы основополагающие элементы любой валютной системы?
• 2. В чем суть официальной долларизации?
• 3. Что обусловливает конвертируемость национальной валюты?
• 4. Покажите разницу между реальным и номинальным валютными курсами.
• 5. Какие факторы повлекли за собой демонетизацию золота?
• 6. Назовите современные тенденции изменения структуры международной валютной ликвидности.
• 7. Какие факторы оказывают долговременное влияние на валютный курс?

• [1] Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. С. 23.