Валютный курс как элемент мировой валютной системы

Валютный, или обменный, курс является структурообразующим элементом мировой валютной системы, которая, в свою очередь, выступает одним из основных элементов международной экономической системы.

Валютные курсы можно классифицировать по различным признакам (табл. 1.5).

Таблица 15

Классификации видов валютных курсов.

По степени свободы колебания валютные курсы делятся на фиксированные, плавающие и смешанные.

Фиксированный валютный курс — унифицированная система валютных курсов на основе официальных, согласованных странами — членами МВФ валютных паритетов, выраженных в золоте или в долларах США. Рыночные курсы национальных валют поддерживаются на уровне ± 2,25% колебаний по отношению к паритету.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т. е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран.

В настоящее время чаще используется понятие привязанного/фиксированного валютного курса — официально установленное соотношение между национальной и иностранной (-ыми) валютами, допускающее временное отклонение от него в ту или иную сторону на официально установленную величину.

Фиксация/привязка носит, как правило, односторонний характер и обязательна лишь для страны, выбравшей этот режим валютного курса.

К вариантам фиксации/привязки курса национальной валюты относятся:

• — фиксация к одной валюте — привязка курса национальной валюты к курсу иностранной валюты, которая имеет наибольшее значение в общем объеме международных расчетов данной страны;
• — валютное управление — фиксация курса национальной валюты к базовой, которой, как правило, является валюта, наиболее часто используемая в международных расчетах. При этом соблюдается ряд условий: полное покрытие денежной базы запасами иностранной валюты, автоматический механизм эмиссии денег, осуществляемой только при покупке базовой валюты, внутренний кредит правительству и центральному банку полностью исключается;
• — валютный коридор — официально устанавливаемые пределы колебания валютного курса, когда государство принимает на себя обязательства по их поддержанию;
• — фиксация к валютному композиту — фиксация курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц, таким как СДР, или к различным «корзинам» валют стран — основных торговых партнеров.

Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться, но величине. В режиме плавающих валютных курсов обычно находятся свободно конвертируемые валюты.

Плавающий валютный курс — механизм установления и поддержания курса национальной валюты, при котором он свободно изменяется в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке.

Большинство стран, осуществляющих политику свободного плавания своих валют, придерживается тем не менее политики управляемого («грязного») плавания, в рамках которого центральные банки стран периодически вмешиваются в работу валютного рынка с целью поддержания курса собственной валюты при сильных ее колебаниях в определенный момент времени.

Смешанный валютный курс сочетает в себе элементы фиксированного и плавающего валютных курсов. Примером такого валютного курса являлись курсы национальных валют стран Европейского валютного союза (1979—1999 гг.), которые были фиксированы к 1 ЭКЮ^[1], а через него, соответственно, жестко привязывались друг к другу, но, но отношению к валютам стран, не входящих в ЕВС, находились в свободном плавании.

Подробнее режимы колебания валютных курсов будут рассмотрены ниже.

По учету инфляции валютные курсы делят на номинальный и реальный.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Реальный валютный курс — это номинальный валютный курс, скорректированный с учетом инфляции в странах. Для оценки уровня инфляции используют индексы цен, отражающие степень изменения общего уровня цен в стране. Чаще всего применяется индекс потребительских цен, который лучше всего отражает уровень инфляции в стране.

Определение реального обменного курса важно с точки зрения понимания действительного положения валюты на мировом валютном рынке, так как это может объяснить потребительские предпочтения импортных товаров или отказ от них, большую степень экспортоориентированности одних экономик по сравнению с другими и наоборот, а также оценить возможности для спекуляций на валютном рынке.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково во времени по отношению к различным валютам. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым — подниматься. Например, в 1995 г. доллар США падал относительно японской иены и немецкой марки, по укреплялся по отношению к мексиканскому песо. В 1980;х гг. курс английского фунта стерлингов значительно колебался по отношению к доллару США, итальянской лире, французскому франку, снижался по отношению к иене и немецкой марке. Поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса, или эффективный валютный курс. При его вычислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, затем суммируются все полученные величины и берется их среднее значение. В практических целях в расчет принимается динамика движения валют тех стран, которые являются основными торговыми партнерами данной страны, поскольку на их валюты предъявляют основной спрос национальные импортеры и в их валютах получают платежи национальные экспортеры.

Выделяют номинальный эффективный и реальный эффективный валютные курсы.

Номинальный эффективный валютный курс — индекс валютного курса, рассчитанный как соотношение между национальной валютой и валютами других стран, взвешенный в соответствии с удельным весом этих валют в валютных операциях данной страны.

В расчете номинального эффективного курса значительную роль играют экспертные оценки. Например, по методологии МВФ для его расчета нужно:

• 1) выбрать базовый год, к которому будут пересчитаны все индексы валютных курсов;
• 2) выбрать способ усреднения валютного курса за год;
• 3) определить, какие страны можно считать основными торговыми партнерами данного государства;
• 4) определить удельный вес каждой из них в торговом обороте этого государства;
• 5) рассчитать индексы среднегодовых обменных курсов национальной валюты к валюте стран — главных торговых партнеров по отношению к базовому году;
• 6) взвесить их по удельному весу этих стран в торговом обороте данной страны.

Таким образом, номинальный эффективный валютный курс отражает изменение не только стоимости самих валют, но и уровней цен в каждой из стран.

Чтобы определить реальные тенденции эффективного валютного курса, в нем, как и в случае с реальным валютным курсом, учитывается движение цен или показателей издержек производства, как в своей стране, так и во всех принимаемых в расчет зарубежных странах.

Реальный эффективный валютный курс — номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен или других издержек производства, характеризующий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран — основных торговых партнеров:

где Е_ег— реальный эффективный валютный курс; X* ^— сумма показателей по i странам; РЕ — индекс реального валютного курса текущего года (E_t) по сравнению с базовым годом (Е₀) каждой страны — торгового партнера; Wj = (EXj + IM_i)/{EX_totai + IM_totai) — удельный вес каждой страны в торговом обороте данной страны со странами — торговыми партнерами; (EXj + IMj) — торговый оборот с каждой отдельно выбранной страной — торговым партнером; (EX_totai + IM_totaj) — общий торговый оборот страны со всеми странами — торговыми партнерами.

Тенденция изменения реального эффективного валютного курса является основным показателем, характеризующим обобщенную динамику и направление движения курсов основных валют. Кроме этого, реальный эффективный курс национальной валюты является основным показателем, который характеризует конкурентоспособность стран на мировом рынке. Если он повышается, то конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются: экспорт становится дороже и сокращается его объем, импорт, напротив, будет дешевле, и его объем вырастет. Кроме того, величина роста реального эффективного валютного курса, но сравнению с периодами, когда экономика страны находилась на более благополучном уровне развития, показывает величину девальвации национальной валюты, необходимую для восстановления ее международной конкурентоспособности и достижения сбалансированности платежного баланса.

Сравнивая номинальный и реальный валютные курсы, можно прийти к заключению, что завышенный курс национальной валюты (номинальный курс выше реального) приводит к удорожанию отечественных товаров в пересчете на иностранную валюту и снижает их экспортную конкурентоспособность, а также повышает привлекательность импортных товаров на внутреннем рынке. Заниженный валютный курс, наоборот, повышает привлекательность отечественных товаров на внешнем рынке и повышает их конкурентоспособность на внутреннем.

Завышение или занижение валютного курса свидетельствует об установлении неравновесия на валютном рынке и о существовании возможностей для получения спекулятивной прибыли, что приведет рынок в движение и восстановит валютный паритет или равновесный обменный курс.

По способу установления валютные курсы делят на официальные и фактические.

Официальный (биржевой) валютный курс устанавливает центральная валютная биржа страны. По этому курсу совершаются все правительственные расчеты с внешним миром.

Фактический (банковский) валютный курс — это курс, по которому резиденты данной страны могут осуществлять расчеты с иностранными партнерами. Обычно такой курс предлагают основные участники валютного рынка — коммерческие банки.

Валютный курс может колебаться и создавать валютные риски, связанные с непредвиденными или негативными изменениями валютного курса. Таким образом, можно утверждать, что валютный курс есть выражение валютного паритета, т. е. установленного определенным способом равенства валют. Однако на самом деле равновесный валютный курс колеблется около валютного паритета в зависимости от используемого механизма его формирования, а сам валютный паритет задается определенными правилами или договоренностями. Такие договоренности, как и способы формирования валютного курса, меняются вместе с развитием мировой экономики и валютной системы, а также зависят от специфики валютной политики отдельных государств. Как правило, паритетный валютный курс определяется как отношение стоимостей однотипных «корзин» товаров и услуг двух стран, выраженных в их национальных валютах.

Но отношению к паритету покупательной способности валюты курсы национальных валют могут быть завышенными, заниженными и паритетными.

Завышенный курс национальной валюты — это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса. В свою очередь, заниженный валютный курс — это официальный курс, установленный ниже паритетного.

В целом снижение курса национальной валюты предоставляет возможность экспортерам понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность экспортируемых товаров и создает условия для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены. Одновременно с этим происходит рост импортных цен (если спрос на импорт неэластичен по ценам), а вслед за этим — и рост их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

Курс, но коммерческим операциям обычно является заниженным. При этом сначала для стран, искусственно занизивших курс собственной валюты, наблюдается оживление экономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта. Однако далее нарастают ограничения внутриотраслевого и межотраслевого перераспределения ресурсов, большая часть национального дохода направляется в сферу производства за счет уменьшения в нем доли потребления; это приводит к повышению уровня потребительских цен в стране, что способствует ухудшению уровня жизни занятых. Отрицательное влияние на изменение пропорций народного хозяйства может оказать и искусственное поддержание постоянного валютного курса, уровень которого значительно расходится с паритетным, что приводит к закреплению однобокой ориентации в развитии отдельных отраслей экономики.

Многие страны манипулируют валютными курсами как для обеспечения задач в области экономического развития, так и для защиты от валютного риска. Манипулирование включает целый ряд мероприятий — от искусственного занижения или, наоборот, завышения курсов национальных валют, использования мер таможенно-тарифного и нетарифного регулирования до механизма интервенций.

По способу продажи валюты различают туристический (банкнотный) и валютный курсы. По туристическому курсу обмениваются наличные банкноты и монеты в обменных пунктах, как правило, коммерческих банков. Используется этот курс в основном в отношении физических лиц.

Валютная политика отдельных стран во многом определяется общей экономической политикой или задачами развития в определенный момент времени и реализуется, например, в установлении механизмов определения валютного курса на валютном рынке или в системах валютного курса. Эволюция мировой экономики привела к тому, что системы валютных курсов, использующиеся в отдельных странах, претерпевали определенные изменения, некоторые их виды приобретали большую актуальность в связи с переходом мировой валютной системы на новый этап развития, поэтому необходимо рассматривать взаимосвязь развития мировой валютной системы и валютных систем стран, актуальных в тот или иной момент времени.

• [1] ECU — European Currency Unit — европейская валютная единица — валютная единица, использовавшаяся в европейской валютной системе ЕЭС и ЕС в 1979—1999 гг.).