Особенности финансирования проектов государственно-частного партнерства

Финансирование проектов ГЧП имеет свои механизмы и инструменты, которые и обусловливают специфику данной области. ГЧП дает возможность финансирования проектов из разных источников и комбинирования собственных и заемных средств.

Выделяют три модели финансирования проектов ГЧП (рис. 3.8):

• • государственное финансирование;
• • корпоративное финансирование;
• • проектное финансирование.

Государственное финансирование предполагает привлечение государством заемных средств и предоставление их проекту через кредитование конечного заемщика, гранты, субсидии или гарантии по долговым обязательствам. Обычно органы публичной власти имеют возможность получать кредиты по более низкой процентной ставке, но они ограничены финансовыми возможностями бюджета (максимальный объем возможных заимствований регламентирован), а также тем, что всегда существует целый ряд программ, конкурирующих между собой за дефицитные финансовые ресурсы.

Корпоративное финансирование представляет собой привлечение заемных средств частной компанией и использование их для инвестирования в проект. Такими возможностями обычно обладают внешние по отношению к проекту инвесторы, однако объемы требуемых инвестиций и прибыли, которые обычно такие инвесторы хотят получить от вложений, могут привести к слишком высокой стоимости финансирования, и поэтому этот путь может быть закрыт для концедента^[1].

Проектное финансирование часто используется в проектах ГЧП и предполагает создание специальной проектной компании (СПК). Как правило, СП К формируется для осуществления инвестиционной сделки и приобретает определенные права собственности или обязательства по проекту. Данная компания учреждается инициаторами проекта.

Основной целью создания СПК является аккумулирование активов, обязательств и рисков частной стороны, но проекту. СПК также служит инструментом для защиты активов и обеспечения совместного владения активами по проекту, а также управления корпоративными финансами в процессе привлечения финансов^[2].

Рис. 3.8. Модели финансирования проектов ГЧП^1.

Проектное финансирование предполагает случаи, когда прямые кредиты без права регресса или с ограниченным правом предоставляются напрямую создаваемой проектной компании. В этом случае кредиторы полагаются на денежные потоки проекта для погашения долга, при этом обеспечение долга ограничено текущими активами проекта и будущими доходами.

Преимуществами проектного финансирования выступают:

• • распределение рисков между всеми участниками проекта ГЧП;
• • нахождение активов и обязательств по проекту на балансе СПК, т. е. долг проектной компании не отражается ни в балансе акционеров, ни в балансе концедента;
• • участие собственными средствами акционеров СПК — не более 20—40% стоимости проекта.

Основные отличия корпоративного финансирования от проектного представлены в табл. 3.5.

Таблица 3.5

Основные отличия проектного и корпоративного финансирования²

• 1 См.: Делмон Дж. Государственно-частное партнерство в инфраструктуре. Практическое руководство для органов государственной власти. С. 45.
• 2 Использованы данные: Бруссер П. А. Финансовые модели и основные финансовые инструменты ГЧП. URL: http://www.mgimo.ru/files/238 488/presentation.pdf.
• 1

Выбор модели, механизма и формы финансирования зависит от доступности финансирования на рынке и желания инвесторов и кредиторов нести определенные проектные и кредитные риски.

В основе финансирования проектов ГЧП в России лежит определенная нормативно-правовая база, представленная в табл. 3.6.

Таблица 3.6

Нормативно-правовая база финансирования проектов ГЧП в Российской Федерации.

В. А. Кабашкин выделяет три основных механизма финансирования ГЧП-проектов^[3]:

• • кредитный, подразумевающий привлечение заемных средств;
• • смешанный — привлечение собственных средств двух и более партнеров;
• • гибридный, в котором средства партнеров могут быть собственными в сочетании с заемными средствами.

Участниками процесса финансирования проектов ГЧП выступают первоначальные инвесторы (как правило, это инициаторы проекта — строительные компании, управляющие компании, иные частные компании, заинтересованные в реализации проекта), государство (РФ, субъекты РФ), кредиторы (коммерческие банки, банки развития, различные финансовые учреждения, пенсионные фонды и пр.).

В «Рекомендациях по реализации проектов государственно-частного партнерства в субъектах Российской Федерации», разработанных Центром развития государственно-частного партнерства, представлены следующие инструменты финансирования капитальных затрат по проекту ГЧП, используемые в Российской Федерации:

• • долевое финансирование, включая собственные средства частного инвестора и средства Фонда национального благосостояния;
• • долговое финансирование:
  • — облигационный заем, включая средства пенсионных фондов, привлекаемые посредством выпуска ипотечных, корпоративных и концессионных облигаций,
  • — кредиты российских и международных финансовых институтов (Внешэкономбанк, Европейский банк реконструкции и развития, IFC (международная финансовая корпорация)), в том числе с использованием инструментов проектного финансирования,
  • — кредиты государственных и коммерческих банков;
• • гранты международных финансовых институтов.

Источники финансирования определяются по согласованию сторон проекта ГЧП:

• • частным инвестором — с точки зрения рисков и доходности по проекту и ситуации на рынке капитала;
• • органами государственного и муниципального управления — с позиции приоритетов развития инфраструктурного комплекса, бюджетной эффективности и долговой нагрузки^[4].

Кроме того, по источникам финансирования инструменты ГЧП можно условно разделить^[5]:

• • на инструменты бюджетного инвестирования (федеральные целевые и федеральные адресные инвестиционные программы);
• • инструменты бюджетного финансирования без признаков бюджетных инвестиций (сервисные контракты, контракты жизненного цикла);
• • инструменты частного инвестирования (концессионные соглашения, иные виды инвестиционных соглашений с условиями инвестирования со стороны бизнеса);
• • смешанное финансирование, которое может осуществляться в ряде комплексных проектов (например, в инвестиционных соглашениях, реализз’емых с участием средств Инвестиционного фонда РФ);
• • кредиты и иные финансовые инструменты Внешэкономбанка.

Остановимся на отдельных источниках финансирования проектов ГЧП более подробно.

• [1] См.: Делмоп Дж. Государственно-частное партнерство в инфраструктуре. Практическое руководство для органов государственной власти / АО «Казахстанский центр государственно-частного партнерства». Астана, 2010. С. 44—45.
• [2] См.: Рекомендации по реализации проектов государственно-частного партнерства в субъектах Российской Федерации. Центр развития государственно-частного партнерства. М., 2013. С. 37.
• [3] См.: Кабашкин В. А. Государственно-частное партнерство в регионах Российской Федерации. М.: ИД «Дело» РАНХиГС, 2015. С. 91.
• [4] См.: Рекомендации по реализации проектов государственно-частного партнерства в субъектах Российской Федерации. С. 36—37.
• [5] См.: Измалкова С. Л. Управление инфраструктурными проектами: учеб, пособие для высшего профессионального образования / С. А. Измалкова [и др.]. Орел: ФГБОУ ВПО «Госуниверситет УНПК», 2012.