Скорость обращения денег

Скорость обращения денег — это количество оборотов, совершаемых деньгами за определенный промежуток времени при обслуживании экономических трансакций (сделок купли-продажи).

В большинстве стран основным мерилом объемов денежной массы выступает агрегат М₂. Однако концепция денежных агрегатов не лишена ряда недостатков:

• • в условиях кредитной природы денег и их выпуска в товарооборот концепция денежных агрегатов не объясняет ряда эмпирических закономерностей (например, загадка устойчиво падающей скорости обращения денег (англ, anomaly of money velocity decline) и аномалия пропавших денег (англ, mystery of the missing money))¹;
• • использование денежных агрегатов зачастую приводит к неверным выводам в области денежно-кредитного регулирования (классическая ловушка ликвидности, а также существование зон нулевой эластичности предложения кредита)².

Существование эмпирических парадоксов в области денежного обращения, противоречащих устоявшимся теоретическим воззрениям о методах измерения денежной массы, требует обратить внимание на базовые допущения и постулаты теории денег.

Так, известно, что для определения оптимального количества денег в экономике необходимо не только их количественное измерение, но и определение скорости обращения денег.

Согласно базовым положениям количественной теории денег, должно существовать равновесие между количеством денег в обращении и товарной массой. Современная теория денег гласит, что «эффективные деньги = = номинальный ВВП»:

где М — количество денег в обращении (как правило, аналогично агрегату М₂); V — скорость обращения денег; Р — уровень цен товаров и услуг на заданный период времени (текущих цен); Y — физический объем ВВП.

Причем допускается, что: 1) скорость обращения денег V является постоянной и стабильной величиной; 2) объем экономических операций равен ВВП. Вариации экономических школ по отношению к скорости обращения денег не существенны: допускается стабильность V в долгосрочном периоде при определенном циклическом паттерне в среднесрочном периоде (табл. 3.1).

Таблица 3.1

Допущения основных экономических школ в теории денежного обращения.

• 1 Подробнее см.: Werner R._} Towards R. A quantity theorem of disaggregated credit and international capital flows // Paper presented at the Royal Economic Society Annual Conference. 1993. April; Бураков Д. В. Крах теории денежного рынка: эмпирические аномалии и теоретические иллюзии // Вестник Института экономики РАН. 2016. № 1. С. 29—48.
• 2 Подробнее см.: Бураков Д. В. Эффективна ли современная монетарная политика в борьбе с цикличностью движения кредита? // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2015. № 4 (76). С. 31.

Факторы, влияющие на скорость обращения денег, можно разделить на структурные и конъюнктурные.

К числу структурных факторов, влияющих на скорость обращения денег, относятся:

• • отраслевая структура национальной экономики и уровень капиталоемкости производства. В экономиках, операционный цикл производства в которых больше (длиннее), скорость обращения денег (количество оборотов) ниже в связи с тем, что производство требует большего времени;
• • трендовый уровень потребления и сбережений в экономике определяет кривые потребления домохозяйств и реального сектора: чем выше норма потребления, тем больше количество совершаемых сделок, тем большее количество оборотов совершают деньги как средства обращения или средства платежа;
• • уровень проникновения кредита в экономическую систему — степень покрытия кредитными ресурсами потребности в денежных средствах: чем глубже проникновение кредита в отношения, связанные с формированием ВВП (но не финансовыми трансакциями), тем выше скорость обращения денег как средства платежа;
• • институциональная специфика договорных отношений: доминирующая форма договора (полной предоплаты, с отсрочкой платежа) влияет на скорость обращения денег: в случае превалирования договоров полной предоплаты скорость больше, и наоборот;
• • преобразования денежного и кредитного рынков — проведение реформ, переход от наличного к безналичному денежному обращению и пр.

К числу конъюнктурных факторов, зависящих от закономерностей движения и развития национальной экономики, можно отнести:

• • циклический характер движения экономики — на повышательных фазах цикла скорость обращения возрастает, на понижательных — падает;
• • ожидания экономических агентов — в случае ожидания ухудшения экономической конъюнктуры, роста инфляции и прочего скорость обращения падает, и наоборот;
• • монетарное регулирование национальной экономики — посредством инструментов денежно-кредитной политики оказывается воздействие не только на объемы денежной массы, но и на скорость ее обращения посредством удорожания или удешевления кредитных орудий обращения.

Однако элементарный графический анализ и измерение скорости обращения денег посредством использования общепринятой системы денежных агрегатов показывает существование аномалий пропавших денег и падающей скорости их обращения (рис. 3.1).

Рис. 3.1. Скорость обращения денег (М₂) в США, 1959—2015 гг.

Так, расчет скорости обращения денег производится по производной от уравнения (3.1) формуле

где М — количество денег в обращении (как правило, аналогично агрегату М₂)', V — скорость обращения денег; Р — уровень цен товаров и услуг на заданный период времени (текущих цен); У — физический объем ВВП.

Стандартная модель 3.1 является частным случаем уравнения денежного обмена И. Фишера:

где М — количество денег в обращении (как правило, аналогично агрегату М₂); V — скорость обращения денег; Р — уровень цен товаров и услуг на заданный период времени (текущих цен); Q — совокупность экономических и финансовых трансакций.

При этом в рамках модели 3.3 допускается, что:

Другими словами, допущение, изложенное в уравнении 3.4, гласит, что все финансовые и экономические трансакции являются частью ВВП, включаются в его расчет и отражаются в товарной массе, противостоящей массе денежной.

Однако определенная часть экономических трансакций не входит в расчет ВВП (например, финансовые трансакции, операции на рынках активов). В большинстве развитых стран мира объем финансовых трансакций превышает объем операций, связанных с товарной массой.

Решением данной проблемы может стать разделение денежной массы на часть, которая обслуживает ВВП, и часть, которая обслуживает финансовый сектор. Если при расчете скорости обращения денег (I⁷) будет учитываться лишь та часть денежной массы (МД, которая направлена на реальный сектор, проблема падающей скорости обращения денег исчезает. То же справедливо и для финансовых трансакций.

В данном случае стоит отметить, что, во-первых, современная система денежных агрегатов не способна разрешить эту проблему в связи с тем, что большая часть операций проходит вне использования наличных денег и классических записей по счетам; во-вторых, 95—97% денежной массы создается коммерческими банками посредством кредитно-депозитной мультипликации.

Отсюда можно допустить, что вполне приемлемой и полноценной заменой концепции денежных агрегатов может стать концепция кредитных агрегатов, которая не только снимает противоречия, возникающие между эмпирическими фактами и положениями классической теории, но и служит более качественным методом оценки объемов денежной (кредитной) массы, находящейся в обращении, а также выступает более оптимальным объектом монетарной политики в условиях системы частичного страхования вкладов, когда большая часть денежной массы создается не монопольно центральным банком страны, но также и коммерческими банками (рис. 3.2).

Рис. 3.2. Скорость обращения денег (Cj) в США: кредитный подход.

Разделение кредитных агрегатов на производственные (Cj) и спекулятивные компоненты (С₂) позволяет выделить два широких кредитных агрегата:

• • С_{ — совокупность кредитов, предоставленных нефинансовому сектору на покрытие потребностей в оборотном и основном капитале;
• • С₂ — совокупность кредитов, предоставленных физическим лицам (потребительские, ипотечные кредиты) и финансовым и иным организациям (на приобретение ценных бумаг, кредиты компаниям, занимающимся секьюритизацией активов, ссуды инвестиционным домам, хедж-фондам, паевым инвестиционным фондам).

Таким образом, стоит отметить следующее: во-первых, скорость обращения денег действительно является постоянной величиной в долгосрочном периоде и находится под воздействием циклических закономерностей движения экономической и монетарной сфер; во-вторых, измерение скорости обращения денег через систему денежных агрегатов имеет свои недостатки; в-третьих, необходимо совершенствование методов и способов измерения денежной массы с учетом произошедших за последние 30 лет изменений в области денежной эмиссии и выпуска денег в хозяйственный оборот; в-четвертых, при стабильной и постоянной скорости обращения денег изменение их количества становится следствием кредитно-депозитных операций коммерческих банков.

Следовательно, вопрос выпуска денег в хозяйственный оборот, функционирования системы денежного обращения переходит из денежной в кредитную плоскость и требует ознакомления с механизмом выпуска денег в хозяйственный оборот, ролью мультипликационных процессов в деятельности банков. Также необходим анализ специфики банковского мультипликатора, определяющего денежную массу в обращении и позволяющего объяснить ряд эмпирических аномалий, которые бросают тень на современную теорию денежного рынка (в частности, аномалия нулевой эластичности предложения кредита в период кризиса).