Ценообразование на валютном рынке

Международные экономические отношения обслуживают различные валюты, обмениваемые на основании определенного соотношения друг к другу на валютных рынках. Такого рода соотношение показывает валютный курс.

Валютный курс является стоимостной категорией и представляет собой цену валюты одной страны, выраженную в валюте другой страны или международной денежной единице. Он показывает, сколько единиц одной валюты понадобится для приобретения другой валюты. Валютный курс позволяет измерить стоимостное содержание валют и представляет собой соотношение между денежными единицами разных стран, определяемое структурными и конъюнктурными факторами.

Конверсия одной валюты в другую производится на основе валютного курса, который выступает в качестве коэффициента пересчета денежной единицы одной страны в денежную единицу другой страны.

Установление валютного курса осуществляется либо на основе соотношения спроса и предложения на валюту, либо путем регламентации решения государственных органов.

Курс валюты определенной страны зачастую устанавливается к одной из ключевых мировых валют или международной денежной единице. Определение курса одной валюты к другой валюте носит название валютная котировка. Полная валютная котировка подразумевает определение курса покупки (курса покупателя) и курса продажи (курса продавца), в соответствии с которыми уполномоченные коммерческие банки осуществляют обмен одной валюты на другую.

Целесообразность исчисления валютного курса определяется необходимостью осуществления внешнеторговой деятельности, операций, связанных с движением капитала, осуществления сопоставления стоимостных показателей разных стран и рынков, проведения периодической переоценки счетов банков и корпораций в иностранной валюте.

Порядок установления курсовых соотношений между валютами носит название «режим валютного курса».

Выделяют следующие режимы валютных курсов:

1. Режим фиксированных валютных курсов. Данный режим предполагает привязку курса национальной валюты к иностранной валюте, валютной корзине или международной денежной единице. Фиксированный валютный курс не зависит от изменения спроса и предложения на валюту, остается закрепленным на определенном уровне в течение длительного периода времени. Для сохранения зафиксированного значения центральный банк страны проводит валютные интервенции. При невозможности сохранить закрепленное соотношение центральный банк прибегает к девальвации или ревальвации своей валюты, т. е. официально снижает или повышает ее курс. Режим фиксированного валютного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой.

Основным достоинством системы фиксированного валютного курса является снижение риска неопределенности изменения валютного курса. Данный режим эффективен при наличии достаточных валютных резервов центрального банка. Недостаточность таких резервов влечет за собой необходимость проведения дефляционной политики, введения протекционистских торговых мер или валютного контроля, что временно ухудшает состояние платежного баланса. Следует также отметить, что фиксированные валютные курсы эффективны с позиции краткосрочной стабильности, но не эластичны в долгосрочной перспективе.

2. Режим плавающих валютных курсов. С переходом в 1976 г. к Ямайской валютной системе начался период усиления тенденций дерегулирования валютных отношений и ограничения государственного вмешательства в функционирование валютного рынка. Режим плавающих валютных курсов предполагает, что курс относительно свободно меняется под воздействием спроса и предложения на валюту.

Колебания обменного курса при системе плавающих валютных курсов ничем не ограничены, следовательно, колебания объемов экспорта и импорта, тем самым состояние торгового баланса и платежного баланса в целом труднопрогнозируемы, что может оказать дестабилизирующее воздействие на экономику.

Плавание может быть чистым и грязным. При режиме чистого плавания государство не вмешивается в механизм ценообразования курса национальной валюты в отличие от режима грязного плавания, при котором при необходимости государство может воздействовать на валютный курс национальной валюты путем активного осуществления валютных интервенций.

В экономической реальности чистые режимы валютных курсов встречаются крайне редко, страны в основном используют смешанные системы, которые сочетают в себе элементы режимов фиксированных и плавающих валютных курсов.

Международный валютный фонд приводит следующие виды режимов валютных курсов, встречающихся в международной практике:

• 1. Режим отсутствия национальной валюты. Основан на применении иностранной валюты в качестве законного средства платежа. Иногда данный режим также носит название «долларизация». В то же время не только доллар США используется в качестве законного платежного средства в иностранных государствах.
• 2. Режим валютного управления. Базируется на жесткой привязке национальной валюты к резервной валюте. На законодательном уровне закрепляется требование поддержания валютных резервов на уровне, как минимум эквивалентном объему национальной валюты в обращении. Сопровождается, как правило, созданием валютного совета при центральном банке или как самостоятельного органа, который осуществляет эмиссию денежных знаков обеспеченных иностранной резервной валютой и конвертируемых в резервную валюту по фиксированному курсу по первому требованию.
• 3. Режим традиционной привязки. Основан на фиксации валютного курса по отношению к иностранной валюте или валютной корзине.
• 4. Режим скользящей фиксации. Предполагает ежедневное установление центральным банком курса национальной валюты исходя из конъюнктурных и структурных факторов, влияющих на него.
• 5. Режим валютного коридора. Подразумевает установление центральным банком верхнего и нижнего пределов колебания курса национальной валюты при учете возможностей его поддержания. Установленный коридор может быть узким или широким. Если валютный коридор узок, может возникать потребность частого пересмотра его границ (либо одной границы, зачастую верхней) в условиях неэффективности государственной политики по его сохранению. Если валютный коридор широкий, то потребность в изменении его границ возникает реже, и движение валютного курса в большей степени соответствует реальному соотношению спроса и предложения на валюту.
• 6. Режим управляемого плавания. Предполагает, что валютный курс устанавливается на валютном рынке, но при этом центральный банк может применять валютные интервенции для регулирования валютного курса.
• 7. Режим чистого плавания. В рамках данного режима валютный курс устанавливается на валютном рынке, и центральный банк не вмешивается в механизм ценообразования.
• 8. Прочие режимы.

Выбор режима валютного курса предопределяется уровнем развития и степенью открытости экономики страны, проводимой валютной политикой, участием в межгосударственных соглашениях по регулированию валютных отношений.

Валютный курс — главный индикатор состояния валютного рынка. Динамика валютного курса является значимым показателем состояния экономики государства. Изменение валютного курса осуществляется либо под влиянием спроса и предложения на валюту, либо путем официального пересмотра государственными органами.

В современных условиях на валютный курс воздействует

множество факторов, которые делятся на две группы: факторы структурного характера и факторы конъюнктурного характера.

На рис. 5 представлены основные факторы, влияющие на валютный курс, при этом данный перечень не является исчерпывающим. Рассмотрим более подробно ключевые факторы, оказывающие воздействие на формирование валютного курса.

Факторы конъюнктурного характера связаны с колебаниями деловой активности, внешнеполитическими обстоятельствами, изменениями внутренней политической обстановки, слухами, прогнозами, догадками, валютными ожиданиями. Такие факторы труднопрогнозируемы.

Рис. 5. Факторы, оказывающие влияние на формирование валютного курса.

К основным факторам структурного характера относятся темп инфляции, состояние платежного баланса, разница процентных ставок в разных странах, динамика национального дохода, валютная политика государства.

Темп инфляции оказывает обратно пропорциональное влияние на валютный курс. Повышение инфляции снижает покупательную способность валюты. Снижение валютного курса будет наблюдаться в том случае, если уровень инфляции в стране выше, нежели уровень инфляции в государстве, валюта которого котируется против национальной валюты. Это обусловлено тем, что покупательная способность национальной денежной единицы снижается более быстрыми темпами, нежели покупательная способность иностранной валюты. Повышение валютного курса будет происходить при обратной ситуации.

Состояние платежного баланса оказывает непосредственное влияние на валютный курс. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты. Это обусловливается тем, что увеличивается спрос на национальную валюту со стороны иностранных должников. Превышение экспорта над импортом, притока капитала над оттоком капитала влечет необходимость обмена иностранной валюты на национальную, таким образом, спрос на последнюю увеличивается. Пассивный платежный баланс приводит к снижению курса национальной валюты.

На платежный баланс в целом, а в частности на экспорт и импорт товаров и услуг, а тем самым и на валютный курс оказывают влияние такие факторы, как: сравнительная стоимость факторов производства, специализация стран на наукоемком или трудоемком производстве, предпочтения потребителей тех или иных стран, способность страны самостоятельно удовлетворять свои внутренние потребности, наличие ограничений свободы торговли, скорость роста национального дохода, высокая конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке.

Динамика процентных ставок прямо пропорционально оказывает влияние на динамику валютного курса. Повышение процентных ставок влечет за собой приток капитала в страну, увеличивается спрос на национальную валюту и в результате растет ее курс. И, соответственно, наоборот.

Рост национального дохода оказывает двоякое влияние на валютный курс. С одной стороны, повышается платежеспособный спрос, и если товары иностранного производства более качественны, то увеличивается их импорт, повышается спрос на иностранную валюту, тем самым увеличивается предложение национальной валюты, что приводит к снижению курса последней. С другой стороны, увеличение национального дохода — важный индикатор экономического роста, что повышает инвестиционную привлекательность национальной экономики и увеличивает курс национальной валюты. Снижение национального дохода способствует понижению курса национальной валюты.

Валютная политика государства напрямую влияет на валютный курс. Государство может применять различные инструменты валютной политики с целью воздействия на курс национальной валюты в зависимости от определенных целевых ориентиров, адекватных сложившейся экономической ситуации.

К числу влияющих на валютный курс факторов можно также отнести: деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции, степень использования валюты на международном валютном рынке, ускорение или задержка международных платежей, степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках.

Достаточно большое количество экономических, политических, психологических факторов, прямо или косвенно оказывают воздействие на формирование и динамику валютного курса. Таким образом, формирование валютного курса представляется сложным многофакторным процессом. Осуществляя прогноз валютного курса, необходимо учитывать все многообразие влияющих на него курсов и неоднозначность такого влияния.

Валютный курс можно классифицировать по нескольким основаниям (см. табл. 5).

Таблица 5

Классификация валютных курсов

Согласно первому классификационному признаку — по методу валютной котировки — выделяют курс, основанный на прямой котировке, и курс, основанный на косвенной котировке. Валютная котировка, как отмечалось выше, представляет собой определение пропорций обмена валют. Выделяют два вида валютной котировки: прямую и косвенную.

При прямой валютной котировке курс котируемой валюты X к котирующей валюте Y выражается как стоимость единицы валюты X в единицах валюты Y. Применительно к котировке национальной и иностранной валюты это значит, что единица иностранной валюты выражается в определенном количестве национальной валюты. Прямая валютная котировка используется в большинстве стран мира.

При косвенной валютной котировке курс котируемой валюты X к котирующей валюте Y выражается как стоимость единицы валюты Y в единицах валюты X. Применительно к котировке национальной и иностранной валюты это значит, что единица национальной валюты выражается в определенном количестве иностранной валюты. Косвенная котировка используется чаще всего в Великобритании, где английский фунт стерлингов измеряется в других иностранных валютах.

По способу фиксации выделяют плавающий, фиксированный и смешанный валютный курс. Плавающий валютный курс устанавливается в результате свободных колебаний спроса и предложения как равновесная цена валюты на валютном рынке. Фиксированный валютный курс устанавливается центральным банком страны на достаточно длительный промежуток времени. Смешанный валютный курс основан на комбинировании режима фиксированных и плавающих валютных курсов.

По виду валютной сделки разграничивают кассовый и форвардный курсы. Кассовый курс — курс по операциям с немедленной поставкой, дата валютирования по которым не превышает двух рабочих дней с момента заключения сделки. Данный курс носит название «спот курс». Форвардный курс — курс, устанавливаемый на определенную дату в будущем. Данный курс используется при осуществлении срочных валютных сделок.

Кроме того, классифицировать валютный курс можно по способу установления. На основании этого классификационного признака выделяют официальный и неофициальный валютный курс. Официальный валютный курс — официально объявляется государственными органами. В Российской Федерации официальный курс ежедневно устанавливает Банк России. Официальный валютный курс для участников валютного рынка выступает ориентиром, определяющим их действия, также используется в целях учета, налогообложения, осуществления валютных операций государства. Неофициальный валютный курс определяется по результатам торгов валютой на основе спроса и предложения. Неофициальный курс еще называют свободным, или рыночным, курсом.

По наличию котировки на валютном рынке можно выделить курс котировки и кросс-курс. Под курсом котировки следует понимать курс, который устанавливается на местном валютном рынке или центральным банком. Кросс-курс — соотношение между двумя валютами, которое вытекает по отношению к третьей валюте. Кросскурс служит для определения курсов тех валют, которые напрямую не котируются на валютном рынке.

По отношению к участникам валютной сделки выделяют:

• — курс покупки (покупателя — bid);
• — курс продажи (продавца — offer, ask);
• — средний курс.

По курсу покупки коммерческий банк осуществляет приобретение валюты, а по курсу продажи — продает.

Разница между курсом покупки и курсом продажи называется спрэдом, на основе которого банк в зависимости от объема сделки получает выручку от проведения конверсионных операций. Величина спрэда зависит от статуса контрагента, рыночной конъюнктуры, ликвидности валюты, суммы сделки, характера и истории взаимоотношений между клиентами. Курсовой спрэд предназначен для покрытия риска, издержек и обеспечения прибыли.