Структура денежной массы

Основным достижением современной экономической науки в вопросах измерения денежной массы является концепция денежных агрегатов, характеризующих структуру денежной массы, позволяющих выявить особенности, тенденции и закономерности движения отдельных ее компонентов по критерию выполнения той или иной функции денег. Основным принципом в рамках данной концепции выступает агрегирование — обобщение элементов денежной массы по критериям их ликвидности: от абсолютной к минимальной.

Денежный агрегат — это показатель, отражающий совокупность денежных средств с присущей им степенью ликвидности.

Принципы формирования системы денежных агрегатов:

• • каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий;
• • степень ликвидности каждого последующего агрегата меньше предыдущего;
• • степень доходности каждого последующего агрегата больше предыдущего.

Последний принцип нуждается в пояснении. Возрастающая доходность при снижающейся ликвидности является следствием существующей взаимосвязи между ликвидностью и доходностью. С одной стороны, низкая ликвидность актива подразумевает существование издержек по превращению его в деньги, которые должны быть покрыты соответствующим доходом. С другой стороны, отказ от использования денег и их вложение в менее ликвидные деньги, т. е. отказ от потребления или использования в текущем периоде, подразумевает получение возмещения — дохода от отказа использования блага в настоящем. Формами дохода тогда выступают проценты по срочным вкладам, купонные доходы по государственным облигациям, производным финансовым инструментам.

Обобщенно структура денежной массы включает в себя следующие агрегаты:

• • М₀ — наличные деньги в обращении;
• • М, = М₀ + средства на расчетных, текущих счетах, чековые счета, в ряде случаев — кредитные карты.

Другими словами, агрегат М_х включает в себя совокупность денежных средств и ликвидных активов, не требующих превращения в деньги в качестве средства обращения, конверсии и иных операций; не подразумевает издержек для использования денег в качестве средства обращения. Следовательно, данный агрегат акцентирует внимание на той части денежной массы, в рамках которой деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. Данный агрегат может использоваться (и использовался) в качестве объекта монетарного регулирования в экономиках с высоким удельным весом наличных денег в обращении. Примером является таргетирование денежного агрегата М_{ в США до 1950;х гг. с последующих переходом к таргетированию агрегата М₂;

• М₂ = М_{ + средства на сберегательных счетах (сроком до трех лет), обладающих высокой степенью ликвидности.

Данный агрегат включает в себя также средства на срочных счетах и отличается повышенной доходностью менее ликвидных активов. Основное внимание в рамках данного агрегата уделяется функции денег как средства накопления. В ряде развитых стран данный агрегат использовался как объект монетарного регулирования (например, в США — до конца 1970;х гг.). Использование данного агрегата в целях монетарной политики подразумевает увеличение доли безналичных денег в обращении, роста нормы потребления и накопления в национальной экономике, повышения роли фондовых рынков, а также усиления зависимости действий игроков от процентных ставок и доходности. Так, в США агрегат М₂ состоит из М, (26% — наличные деньги и чековые вклады) и средств па сберегательных и срочных счетах (74%);

• • М₃ = М₂ + средства на срочных вкладах с большей длительностью (от трех лет и более), сертификаты коммерческих банков, государственные облигации, ценные бумаги, находящиеся в обращении на денежном рынке;
• • М_А = М₃ + иные депозиты в кредитных учреждениях. В США включает в себя общую сумму кредитов, выданных банками, а также объем займов правительства.

Отечественная система измерения денежной массы основана на выделении двух элементов:

• 1) наличные деньги в обращении;
• 2) безналичные деньги — средства организаций (кроме кредитных) и физических лиц на депозитных счетах и иных счетах до востребования, а также на срочных счетах, открытых в банках РФ.

В России используются денежные агрегаты М₀, М_{, М₂ и показатель «денежная база».

Денежная база не является общепризнанным агрегатом денежной массы, но находится в определенной связи с денежным агрегатом М₀. Помимо наличных денег в обращении, денежная база включает в себя наличные деньги в кассах кредитных организаций, а также счета кредитных организаций в центральном банке. К денежной базе можно относить и прочие обязательства центрального банка перед организациями и органами государственной власти.

Денежная база в целом отвечает требованиям трансакционного подхода и выступает наиболее ликвидным показателем денежной массы в национальной экономике. Денежная база находится под контролем монетарных властей посредством управления нормами резервирования средств коммерческих банков на счетах центрального банка, контроля центрального банка за корреспондентскими счетами коммерческих банков и т. д.

Денежная база в широком определении по российской методологии включает в себя:

• • выпущенные в обращение центральным банком наличные деньги и средства в кассах кредитных организаций;
• • средства на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам, депонируемые в центральном банке;
• • средства на корреспондентских счетах в национальной валюте РФ;
• • вложения кредитных организаций в облигации центрального банка;
• • иные обязательства центрального банка по операциям с кредитными организациями.

Однако при всей множественности денежных агрегатов вопрос выбора оптимального агрегата для измерения денежной массы и управления денежным рынком остается открытым. Выбор оптимального денежного агрегата должен отвечать ряду условий:

• 1) показатель денежной массы должен оптимальным образом отражать взаимосвязь с экономическими процессами;
• 2) показатель денежной массы должен учитывать особенности и специфику скорости обращения денег в экономике;
• 3) показатель денежной массы должен учитывать и отражать присущие экономическим и денежно-кредитным сферам закономерности и особенности движения (такие, например, как цикличность экономической и монетарной сферы, устойчивость скорости обращения денег в долгосрочном периоде и ее циклические колебания в среднесрочном периоде);
• 4) показатель денежной массы должен не только оптимальным образом отражать закономерности денежно-кредитной и экономической сфер, но и становиться объектом монетарного регулирования в целях сохранения стабильности движения монетарной и экономической систем страны.

Нарушение хотя бы одного из данных требований ставит под сомнение эффективность выбранного денежного агрегата для измерения и управления протекающими в денежно-кредитной сфере процессами.

Таким образом, вопрос измерения денежной массы, определения ее оптимального объема в соответствии с товарооборотом требует учета еще одной характеристики денежного обращения — скорости обращения денег. Данный показатель должен оптимальным образом отражаться с помощью выбранного денежного агрегата. В противном случае качественное управление денежным рынком может быть не достигнуто.