Динамика движения цен фьючерсов, акций и валют

Финансовый рынок сложен и неоднороден: он состоит из различных субрынков. Колебания цен на них коррелируют друг с другом. В одних случаях колебания синхронизируются, в других между колебаниями на разных рынках существует определенный лаг времени. Существуют также различия в уровнях колебательных движений. Чаще всего сравнивают колебания цен фьючерсов, акций и валют. Фьючерсный рынок играет чрезвычайно важную роль в процедуре открытия цены. Благодаря высокой степени конкуренции рынок фьючерсов стал важным экономическим инструментом для определения цены, основанной на сегодняшнем и завтрашнем предполагаемом соотношении спроса и предложения. Цены на фьючерсном рынке нефти зависят от непрерывного потока информации со всего мира, поэтому требуют особой прозрачности. Такие факторы, как погода, военные конфликты, дефолты, перемещение беженцев, изменение энергобаланса, а также уверенность в поставках, доверие между добывающими, транспортными компаниями, хранилищами и потребителями, могут иметь большое значение для спроса и предложения, а следовательно, для настоящей и будущей цены нефти. С одной стороны, непрерывно поступает огромная информация, а с другой — меняется способ ее поглощения и использования. Все это постоянно оказывает воздействие на изменение цены. Такой процесс обычно определяют как открытие или обнаружение (discovery) цены. Данный процесс на фьючерсном рынке имеет определенную специфику, которая связана с повышенной пульсацией рынка — постоянными ценовыми колебаниями, как в рамках дня, так и в других временных промежутках. Тем не менее выделяются большие циклы в рамках общих товарно-сырьевых циклов, которые определяются изменениями в спросе и предложении; нефтяные циклы, вызванные внешними шоками (войнами, монополистическими или картельными сговорами, природными катаклизмами и катастрофами); нефтяные циклы, в основе которых изменения непосредственно в нефтяной сфере — добыче и потреблении нефти; циклы, вызванные завышенными ожиданиями, слухами и изменениями взаимного доверия между участниками движения нефти. Учет всех этих циклов заложен в процедуре открытия цены фьючерсных нефтяных контрактов.

Фьючерсная торговля нефти — относительно молодая сфера предпринимательства. История нефтяных фьючерсных торгов началась на НыоЙоркской товарной бирже (NYMEX) в 1978 г. с введением фьючерсов на топливную нефть. К этому времени более 100 лет существовал развитый фьючерсный рынок продовольственных товаров. Поэтому нефтяные фьючерсы использовали наработки с других фьючерсных рынков. В 1983 г. были введены фьючерсы на сырую нефть, а в 1984 г. — на неэтилированный бензин. Быстрому распространению фьючерсов способствовала повышенная волатильность цен на нефть. Нефтяные фьючерсы оказались выгодными как для продавцов, так и для конечных покупателей, поскольку позволяли нивелировать ценовые колебания. Поэтому фьючерсный рынок является важным центром управления ценовыми рисками в нефтяной отрасли. Он, но своей природе чрезвычайно ликвидный, рисковый и сложный.

Наряду с производителями и потребителями в развитии фьючерсного рынка заинтересованы спекулянты. Их как раз привлекают повышенная ликвидность рынка и возможность повышенных доходов при высоких рисках. Спекулянты не стремятся минимизировать риск, а пытаются извлечь выгоду непосредственно из рисковой природы фьючерсного рынка. В то время как производители и потребители стараются защитить себя от изменения цены, спекулянты, наоборот, строят свою деятельность так, чтобы извлечь максимальный доход непосредственно из изменения цен. В отличие от хеджера спекулянт не стремится завладеть товаром. Скорее всего, он перепродаст контракт или закроет лишь разницу между текущей ценой и ценой контракта. Спекулянты, повышая риск, увеличивают прибыль, но на практике нередко получают убытки.

К 1980;м гг. образовался относительный избыток капиталов при одновременном снижении уровня их отдачи. Инвесторы и спекулянты искали новые инструменты с высокой ликвидностью и значительной волатильностью. Нефтяные фьючерсы оказались востребованными, поскольку они отвечали таким требованиям инвесторов. Привлечение на рынок нефтяных фьючерсов спекулянтов и инвесторов позволило сделать этот рынок чрезвычайно большим и востребованным. За последующие четверть века среднесуточный объем нефтяных фьючерсов на NYMEX значительно вырос. Для того чтобы реализовать эффективную стратегию, инвестор должен не только понять историю нефтяной фьючерсной торговли, но также и тенденции рынка.

Нефтяные фьючерсы имеют двойное предназначение, что значительно повышает их роль в экономике. Хеджирование с помощью нефтяных фьючерсов позволяет снизить уровень риска для поставщиков и потребителей нефти. Но при этом нефтяные фьючерсы несут значительный риск для каждого трейдера. Важно разработать стратегию и придерживаться ее, в том числе для быстрого выявления и выхода из убыточных сделок. При торговле фьючерсами цена товара может быстро меняться и трейдер постоянно должен быть «в рынке» и применять технический анализ, что позволяет буквально «прощупывать» все детали и выделять особенности поведения цены.

В основе нефтяного фьючерса находится премия (надбавка к цене, контанго) по отношению к текущей цене нефти (на спотовом рынке) при поставке нефти в будущем. Премия может быть отрицательной, если предполагается снижение цены. Хранение нефти играет важную роль во фьючерсных операциях. Обычно нефть накапливается в хранилищах, когда предполагается рост цены, и сокращается при ожидаемых ее уменьшениях. Нередко считают, что премия к цене фьючерса предполагает возмещение расходов на хранение нефти.

Первые 5,5 посткризиспых лет цепы па нефтяные фьючерсы и акции имели однонаправленное движение вверх (А—В на рис. 21.4) с постепенным сокращением рыночной волатильности, когда рост сходил «на нет» (см. рис. 20.9). В таких условиях паритет валют стран потребителей и производителей нефти был относительно устойчивым. Однако во второй половине 2014 г. ситуация изменилась: индекс нефтяных фьючерсов поменял траекторию движения и перешел к падению (см. рис. 21.4), в то время как индекс акций продолжал сохранять прежней тренд к росту (см. рис. 21.1). В 2016 г. на нефтяном рынке ситуация изменилась — возобновился рост на нефтяные фьючерсы (C—D на рис. 21.4), а курс акций стабилизировался. При этом амплитуда колебаний цен на нефтяные фьючерсы постепенно сокращалась, что свидетельствовало о выравнивании спроса и предложения, но одновременно подготавливало переход к следующей волне (D—E).

За 19 месяцев, с одной стороны, перепроизводство нефти, с другой — сокращение ожидаемого роста спроса привели к падению цен на нефть. Страны и корпорации использовали эти исторические минимумы цен как возможность накопить нефть. В наибольшем выигрыше оказались хранилища на суше и танкеры. Последние не только транспортировали нефть, но и стали временными ее хранилищами.

Корректирующее падение американского фондового индекса в конце лета 2015 г. выступало реакцией на глубокое падение китайского фондового рынка. В течении 188 дней рынок не находил ориентиров и был повышено волатилен, но имел поддержку снизу (приток капитала в США и перемещение денег с кредитного на фондовый рынок в силу низкой процентной ставки) и ограничения сверху в связи с возросшей неуверенностью на фоне биржевой паники в Китае (см. завершение волны С— D, рис. 21.5). В дальнейшем он развернулся и возвратился к прежним ценовым значениям. Однако возникли новые силы. В их основе было длительное падение цен на углеводороды, которые изменили основной тренд развития.

Рис. 21.4. Цена нефтяных фьючерсов марки WTI на Нью-Йоркской товарной бирже, 2009—2017 гг.¹

Под воздействием структурной перестройки экономики и смены инвестиционных ориентиров меняется фаза цикла. Примечательно, что в период повышенной волатильности рынка возрастали объемы торговли, что объяснимо возможностью заработков от больших колебаний курса. За последние 20 лет на фондовом рынке четко прослеживаются три 6—7-летние волны (см. рис. 21.5). С позиции технического анализа большая доля вероятности завершения текущей волны (см. движение к позиции Е на рис. 21.5). В феврале 2017 г., несмотря на биржевое ралли (ноябрь 2016 — февраль 2017 г.), вызванное назначением нового президента США, все большее число брокеров «шортили» сделки — ожидали понижение курса.

Рис. 21.5. Индекс S&P 500, 1997;2017 гг.²

Вслед за падением нефтяных фьючерсов менялись курсовые соотношения валют в пользу стран — потребителей нефти. Наращивание в США добычи нефти привело к сокращению зависимости страны от ее импорта.^[1]

В результате сформировался относительный излишек нефти и произошло падение цен. Смена ценовых трендов с роста на падение послужила структурным изменениям на валютных рынках. Так, менялся паритет пары доллар — евро: евро по отношению к доллару США дешевело (2014—2015 гг., см. рис. 21.2). Одновременно с падением курса евро происходило наращивание объемов торгов. Поскольку возросла волатильность курса, то к игре подключались новые спекулянты, также росло число сделок, приходящихся на каждого трейдера. В 2016 г. было достигнуто новое равновесие между долларом и евро на более низком уровне. Одновременно сократился объем торгов дайной валютной парой, поскольку упала прибыльность сделок.

Финансовые рынки быстрее и острее товарных реагируют на изменения в экономике и доверии между участниками рынка. Скоротечность, подвижность и изменчивость представлений и знаний связаны с быстрой сменой направления движения, отскоками и коррекциями основных трендов. Повышенная волатильность финансовых рынков скорее отражает нервозность трейдеров и повышенно обостренное восприятие любых новостей, чем объективный ход хозяйства, его отдельных секторов, а также компаний. На рынке постоянно меняются представления о состоянии торгуемых активов, возникают и исчезают страхи и опасения, возрождаются и гаснут оптимизм и вера, которые нередко строятся на малейших изменениях в хозяйстве, политике и природе. Трейдеры постоянно ожидают и пытаются ощутить и предвосхитить изменения соотношения спроса и предложения.

• [1] Составлено автором по данным Treding View. 2 То же.