Валютное регулирование и валютная политика в Российской Федерации

В России валютное регулирование, как и в любой другой стране, имеет административный и экономический аспекты. Основным органом институционального, административно оформленного валютного регулирования является Банк России.

В соответствии с Федеральным законом «О валютном регулировании и валютном контроле» Центральный банк РФ:

• • определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте;
• • устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами операций с иностранной валютой и ценными бумагами в инвалюте, а также правила проведения нерезидентами операций с рублями и ценными бумагами в рублях;
• • устанавливает правила выдачи лицензий на осуществление валютных операций банкам и кредитным учреждениям;
• • устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций, в том числе уполномоченными банками;
• • устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в инвалюте, принадлежащих резидентам, а также случаи и условия открытия резидентами счетов в иностранной валюте в банках за пределами РФ.

Согласно ст. 3 Закона, основными принципами валютного регулирования и валютного контроля в России являются:

• • приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области валютного регулирования;
• • исключение неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции резидентов и нерезидентов;
• • единство внешней и внутренней валютной политики РФ;
• • единство системы валютного регулирования и валютного контроля;
• • обеспечение государством защиты прав и экономических интересов резидентов и нерезидентов при осуществлении валютных операций.

Помимо административного валютного регулирования, Центральный банк осуществляет валютное регулирование в экономическом смысле. Оно реализуется в рамках валютной политики. Это целенаправленные действия Центрального банка для поддержания стабильности национальной валюты. Основной инструмент курсовой политики — валютные интервенции Центрального банка на валютном рынке, т. е. продажи (покупки) иностранной валюты на национальную. Посредством разнонаправленных интервенций Центральный банк корректирует направление валютного курса исходя из национальных интересов.

Так, реальный курс рубля растет в связи с переизбытком иностранной валюты от экспорта энергоносителей (известная «голландская болезнь»). Завышенный курс препятствует нссырьевому экспорту из России и стимулирует импорт. Это, в свою очередь, тормозит импортозамещение и рост отечественного производства, прежде всего в отраслях с высокой степенью переработки продукции. Завышенный курс рубля подталкивает к вывозу капитала, тормозит прямые инвестиции, но не препятствует приходу на внутренний рынок спекулятивных капиталов. Равно опасной является и недооцененность рубля. Таким образом, в валютной политике Центральный банк должен учитывать различные интересы.

Политика валютного курса Банка России до конца 2014 г. осуществлялась в рамках режима управляемого плавающего валютного курса без установления фиксированных ограничений на уровень курса или целевых значений его изменения. Операционным ориентиром при проведении курсовой политики в течение девяти лет была бивалютная корзина, составленная из долларов США и евро в пропорции 0,55: 0,45. С 10 ноября 2014 г. Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины (операционный интервал) и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. Так начался официальный переход к режиму плавающего валютного курса, обусловленного только влиянием рыночных факторов. Помимо отказа от валютных интервенций Центральный банк предоставил банкам валютные ресурсы на аукционах валютного РЕПО. По сути, РЕПО — это заем под залог валюты. Механизм валютного РЕПО заменил валютные интервенции, не оказывая при этом прямого влияния на курс.

Преимущества плавающего курса очевидны. Он позволяет сохранить валютные резервы, сохраняя их на уровне, необходимом для долгосрочной платежеспособности страны. Свободный курс действует как встроенный стабилизатор экономики. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, при росте цен экспортируемых товаров) снижает риски «перегрева» экономики. Ослабление валюты при возникновении негативного шока оказывает поддержку отечественным производителям, смягчая коррекцию совокупного выпуска товаров и услуг за счет увеличения объемов экспорта и замещения импортной продукции, произведенной в России. Таким образом, плавающий курс обеспечивает оптимальную подстройку экономики к изменению внешних условий. Он защищает экономическую систему от накопления дисбалансов, в том числе избыточного наращивания внешнего долга, повышает долгосрочную устойчивость к колебаниям внешнеэкономической конъюнктуры. Плавающий курс снижает мотивацию к разрушительным валютным спекуляциям. Наконец, без плавающего валютного курса невозможно полноценное инфляционное таргетирование, которое применяет Центральный банк. И наоборот, режим таргетирования инфляции способствует стабилизации курса и даже снижению его волатильности.

Вместе с тем преимущества плавающего валютного курса, его долговременная стабилизация, уменьшение влияния курса на инфляцию, ожидания населения и бизнеса, состояние экономики станут полноценными только после преодоления сырьевой зависимости. В таких странах, как Россия, колеблющееся состояние торгового баланса детерминирует неустойчивость национального обменного курса. Рубль «обречен» быть колеблющейся валютой именно в силу ценовых колебаний экспортируемых товаров. Исторические амплитуды нефтяных цен впечатляют. В 1980 г. нефть стоила в пересчете на нынешние цены 95,7 долл. США, а в 1998 г. — 13,3 долл, (также в сегодняшних ценах). В странах с несырьевым экспортом валютный курс, как правило, более устойчив.

Переход к свободному плаванию рубля не означает полного отказа от валютных интервенций. Даже после окончательного перехода к свободному плаванию и режиму инфляционного таргетирования Банк России в исключительных случаях допускает возможность проведения интервенций на внутреннем валютном рынке. Банк России будет готов осуществлять валютные интервенции нерегулярно^[1] и как исключительную меру только в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, усиления влияния на курс резких и трудно прогнозируемых колебаний трансграничных потоков капитала вслед за изменениями настроении участников международных финансовых рынков.

Точно предсказать уровень курса или даже обозначить его интервал чрезвычайно трудно. Слишком велика степень неопределенности и совместного воздействия многих факторов на валютный курс. По оценкам, на 70—80% динамика курса рубля определяется внешними факторами, прежде всего изменением курса доллара как мировой резервной валюты к евро и валютам других развитых стран. В среднесрочном плане возможна значительная неопределенность в динамике курса вследствие флуктуаций на мировых финансовых рынках и действия фундаментальных факторов уровня развития и конкурентоспособности российской экономики. Поэтому политика валютного курса Банка России в среднесрочной перспективе должна быть направлена на сглаживание существенных колебаний курса рубля к корзине основных мировых валют. По основным направлениям денежнокредитной политики на 2017—2019 гг. в ближайшие три года ожидается сохранение в целом стабильной динамики курса рубля при условии, что среднегодовая цена на нефть будет на уровне 40 долл. США за баррель.

• [1] В определении МВФ свободное курсообразование подразумевает интервенциив исключительных случаях (не более трех раз в течение полугода при длительности каждогопериода интервенции не более трех дней).