Определение, классификация финансирования, внутреннее финансирование предприятия

После изучения данной главы вы будете:

знать

• — определение и классификацию финансирования;
• — формы внутреннего финансирования;
• — преимущества и недостатки самофинансирования;
• — особенности финансирования за счет амортизации;

уметь

• — планировать мероприятия, позволяющие высвободить часть оборотных средств предприятия в целях финансирования;
• — рассчитывать эффект от реализации оборотных и внеобротных активов;
• — оценивать основные проблемы финансирования за счет реинвестирования нераспределенной прибыли;

владеть

• — навыками формирования оптимальной и наиболее дешевой структуры финансирования;
• — механизмом определения потребности в капитале для решения той или иной стоящей перед предприятием задачи.

Определение и классификация финансирования

Финансирование — это мероприятия, связанные с процессом подготовки капитала, необходимого для реализации каких-то целей.

Инвестирование — это процесс вложения капитала, направленный на достижение каких-либо целей.

При помощи инвестирования предприятие решает широкий круг своих проблем: от увеличения масштабов производства и прибыли до решения природоохранных или социальных задач своих работников. Однако в любом случае, прежде чем вкладывать капитал, надо его мобилизовать, подготовить, т. е. выполнить те самые мероприятия по подготовке капитала к вложению, которые мы только что определили понятием «финансирование».

Хотя инвестирование является лишь одним из направлений использования капитала, все же основная цель, с которой осуществляется подготовка капитала, — это его вложение для решения каких-то задач, т. е. именно инвестирование.

Таким образом, можно сказать, что финансирование и инвестирование — два неразрывно связанных процесса.

И финансирование, и инвестирование сопряжены с движением денежных средств. Финансирование, как правило, характеризуется положительными денежными потоками, а инвестирование — отрицательными. Однако в истории современной России известно немало случаев, когда инвестиции осуществлялись практически без использования денег (например, строилось здание). В этих случаях мероприятия по финансированию этих проектов включали в себя организацию товарообменных, взаимозачетных и других подобных операций.

Основные вопросы, связанные с финансированием, можно сформулировать следующим образом.

• 1. Как велика потребность в капитале для решения той или иной стоящей перед предприятием задачи?
• 2. Каково распределение этой потребности во времени?
• 3. Какие виды финансирования могут быть использованы для покрытия потребности в капитале?
• 4. Какова оптимальная (чаще всего наиболее дешевая) структура финансирования?

Решение этих проблем в значительной степени зависит от специфических особенностей конкретного вида финансирования. Поэтому все виды финансирования удобно систематизировать, классифицировав их в соответствии с несколькими основными критериями. Критерии могут быть различными, однако, на наш взгляд, наибольшее практическое значение имеют следующие: правовой статус привлекаемых капиталов; происхождение привлекаемых средств; цели финансирования; периодичность финансирования; сроки связывания капитала.

Рассмотрим критерии классификации более подробно.

1. По правовому статусу капитал может быть собственным и заемным.

Собственный и заемный капитал на предприятии могут приобретать различные формы. Наиболее характерным признаком, отличающим заемный капитал от собственного, является то, что заемный капитал предоставляется предприятию на время, после которого его надо вернуть. В то же время следует учитывать, что возвратность — важный критерий, но не единственный. Поэтому, несмотря на кажущуюся очевидность вопроса, решить, принадлежит ли конкретный капитал к заемному или собственному, иногда бывает непросто. Далее мы несколько подробнее остановимся на этом вопросе.

2. По происхождению средства, используемые для финансирования, подразделяются на внутренние и внешние.

Внутреннее финансирование — это финансирование за счет средств, полученных предприятием в результате его обычной деятельности. Это, так сказать, финансирование за счет собственных сил.

Внешнее финансирование — это финансирование за счет средств, пришедших на предприятие извне.

Упражнение 10.1.

Предприятие использовало для целей финансирования дивиденды, полученные от другого предприятия, акциями которого оно владеет. Как вы считаете, здесь речь идет о внешнем или внутреннем финансировании?

Конечно же, здесь говорится о внутреннем финансировании, поскольку управление активами (в том числе финансовыми) является одним из обычных видов деятельности любого предприятия. Поэтому и доходы от этой деятельности являются его «внутренними», им самим «заработанными». То обстоятельство, что эти доходы были чьей-то прибылью и вроде бы пришли на предприятие извне, не должно нас смущать, поскольку чисто физически практически все доходы приходят извне, включая и выручку от реализации нашей продукции. Разве нас смущает при этом, что кто-то покупает нашу продукцию за счет своей прибыли?

Несмотря на схожесть двух последних классификаций, мы тем не менее имеем здесь дело с разными критериями и, следовательно, с разными классификациями. Их наложение друг на друга позволяет получить комбинированную классификацию:

• — собственные средства: внутренние и внешние;
• — заемные средства (только внешние).

Как видим, если заемные средства могут быть только внешними, то собственные могут быть как внутренними (т.е. созданными на самом предприятии), так и внешними (т.е. вложенными в него собственниками). В последнем случае деньги являются по отношению к предприятию внешними, так как поступают извне, но в то же время они становятся его собственными.

3. По периодичности можно выделить текущее финансирование и разовое.

Текущее финансирование — это формирование капитала для регулярных или периодических потребностей: выплаты заработной платы, уплаты налогов, приобретения материалов, выплаты арендной платы и т. п.

Разовое финансирование — это формирование средств для разовых, необычных, чрезвычайных целей. Например, для основания нового предприятия, покупки доли в другом предприятии, реконструкции или расширения действующего предприятия, увеличения уставного капитала и т. п.

4. По цели финансирования можно выделить новое финансирование и перефинансирование.

Под новым финансированием будем понимать финансирование для целей инвестирования, т. е. формирование капитала, который далее будет инвестирован для целей развития предприятия.

Перефинансирование — мобилизация средств для внутренних целей самого финансирования. Например, пролонгация кредита или поиск нового кредитора для замены кредита в том случае, когда пролонгация не удалась и кредит нужно возвращать и т. п.

5. По сроку, на который предоставляются финансовые средства, их все можно подразделить на бессрочные, долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные.

Бессрочными, как правило, являются собственные средства. Заемные средства предоставляются на некоторый срок. В мировой практике долгосрочными считаются средства, находящиеся в распоряжении предприятия пять и более лет, краткосрочные — те, что предоставляются на один год и менее. Остальные — среднесрочные. Следует учитывать, что твердых границ здесь нет, и в каждом конкретном случае возможен свой подход.

6. Мировая практика выработала ряд критериев, по которым оцениваются альтернативные варианты финансирования. Чаще всего упоминают три таких критерия: ликвидность (т.е. платежеспособность), рентабельность, независимость.

Что касается рентабельности и ликвидности, то эти две цели, вообще говоря, практически всегда противоречивы: стремление к высокой рентабельности заставляет снижать ликвидность предприятия (например, приобретать высокодоходные бумаги, при реализации которых могут возникнуть проблемы), но и наоборот: боязнь понизить ликвидность предприятия вынуждает выбирать средства с меньшей отдачей, т. е. менее рентабельно. Каких-либо точных методов оптимального совмещения этих двух целей нет. Умение найти оптимум в данном случае — задача сложная, решение которой, помимо всего прочего, требует хорошей интуиции. Крупные фирмы, не желая рисковать, поручают достижение этих двух целей службам, подчиняющимся различным вице-президентам, например, вице-президент по экономике отвечает за рентабельность предприятия, а вице-президент по финансам — за ликвидность. Обе службы, перетягивая одеяло на себя, добиваются достижения некоторого баланса интересов, так что одна из них постоянно контролирует другую, не давая поставить достижение одной цели существенно выше другой. Но по той же самой причине даже на совсем небольших предприятиях нельзя совмещать обязанности финансового директора и главного бухгалтера в одном лице: каждый преследует достижение одной из поставленных целей, поэтому их интересы противоречивы.

Независимость — очень важный критерий. Он требует оценки различных вариантов финансирования с позиций свободы выбора и свободы действий руководства предприятия, а также его собственников. Очевидно, что различные виды финансирования ведут к тем или иным ограничениям независимости руководителей предприятия и (или) его собственников. Финансирование за счет заемных средств усиливает контроль со стороны кредиторов, ограничивает возможные направления использования заемных средств. Финансирование за счет выпуска акций может поставить под угрозу контроль над предприятием его нынешних собственников и т. п. Все эти риски, безусловно, должны учитываться при принятии решения о выборе вариантов финансирования. Понятно, что наличие третьего критерия существенно усложняет и без того сложную задачу, сформулированную в предыдущем абзаце.