Анализ методов оценки инвестиционных проектов

Выбор оптимальной инвестиционной стратегии базируется на анализе эффективности того или иного инвестиционного проекта и выборе проекта с максимальным целевым показателем (максимальной отдачей, минимальными совокупными затратами). Существует ряд методов оценки эффективности капиталовложений, которые в целом базируются на общих особенностях функционирования рынков капитала.

Особенности экономического выбора на рынках капитала

Финансовые рынки имеют ряд особенностей, которые отличают эти рынки от других рынков, существующих в экономической системе. Во-первых, здесь присутствует особый товар — деньги, который обладает характеристиками, недоступными для прочих благ экономики: способность измерять внутреннюю стоимость других товаров, возможность длительного хранения без потери стоимости, бесконечная делимость, относительная неопределенность владельца, способность быстро переходить из одного вида блага в другой. Эти особенности денег не позволяют финансовым рынкам развиваться в сторону доминирования одной-двух фирм — деньги уравнивают всех экономических агентов финансовых рынков, так что финансовым рынкам почти всегда свойственны относительно совершенные рыночные структуры или, по крайней мере, несовершенство характерно для них в меньшей степени. Поэтому в любой развитой экономике финансовые рынки выступают в качестве кластеров (особых сегментов) совершенной конкуренции, через которых конкурентный эффект передается другим рынкам, что служит одним из факторов поддержки конкурентного начала в экономической системе в целом.

Во-вторых, финансовые рынки охватывают несколько периодов времени — время текущее и время будущее, что делает необходимым учет межвременного выбора фирмы, ее оценки эволюции стоимости денег с течением времени, включает в себя одновременно изменение параметров поведения фирмы во времени.

Межвременной выбор предполагает распределение ресурсов между текущим и будущим их использованием. Примерами межвременного выбора являются получение образования и выбор профессии, сбережения, добыча природных ресурсов и консервация природных запасов, инвестиционные решения фирмы.

В-третьих, для рынков капитала характерно наличие неопределенного результата, многовариантность развития событий в будущем, что ведет к возникновению риска при осуществлении деловых операций. Следовательно, отношение фирмы (или принимающих решения экономических агентов) к риску играет здесь первостепенную роль при выборе альтернативного варианта ее функционирования.

Четвертая особенность финансовых рынков — наличие межвременной цены денег. Так как сегодняшние деньги могут принести потребителю большую полезность, чем деньги, которые индивид получает завтра (в будущем), то отказ от сегодняшнего потребления в пользу сбережений (завтрашнего потребления) должен быть компенсирован. Эта компенсация принимает характер ставки процента. Ставка процента для сберегателей означает степень их доверия к будущему, цену будущих денег. Но есть индивиды, которые, наоборот, хотят приобретать товары и услуги уже сегодня, несмотря на то, что их доход может быть получен только в будущем. Для заемщиков ставка процента выступает в качестве цены кредита, стоимости кредитных денег, цены долга и оценки более раннего потребления. Процедура приведения стоимости денег в будущем к цене настоящего момента времени называется дисконтированием. Дисконтирование предполагает, что с каждым будущим годом денежный поток теряет свою стоимость (оценивается с дисконтом по отношению к настоящему моменту) в соответствии со ставкой процента.

В-пятых, мы принимаем предпосылку о разделении — о раздельном принятии решения относительно межвременного потока доходов (инвестировании) и относительно межвременного потока расходов (потребления). Выбор инвестиций, с одной стороны, и выбор потребления-сбережения, с другой, регулируются различными ставками процента (ставка по кредитам и ставка по депозитам). Эти решения принимаются чаще всего различными агентами. Инвестиции — в большей степени прерогатива фирмы. Потребление и сбережения — остаются за частным лицом, домохозяйством, индивидом. Кроме того, даже для индивида подобные распределения денег редко когда бывают одновременными.

Критерий для оптимального выбора инвестиционного проекта — максимальная текущая стоимость вложений. Критерий для оптимального выбора межвременного потребления — максимизация полезности при наличии межвременного бюджетного ограничения.

Принципы межвременного выбора применяются на практике для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассмотрим базовые положения инвестиционного анализа.