Экономическая эффективность инвестиций

Эффект — это положительный результат, достигнутый за счет вложения капитала (инвестирования). Абсолютный экономический эффект (Э) от вложения капитала является функцией времени и определяется как разность между доходом (Д), полученным от вложений, и величиной самих вложений (К):

где Д = В-3; В — поступления средств от проекта; 3 — текущие затраты на проект (без амортизационных отчислений).

Период времени с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда доход от вложений капитала становится равным вложениям, называется сроком окупаемости инвестиций: Д = К.

Эффективность — это соотношение между достигнутым эффектом и величиной инвестиций, обуславливающих получение эффекта. Эффективность инвестиций на уровне предприятия определяется показателем рентабельности вложенного в бизнес капитала (р'):

где ДР — прибыль, полученная за счет вложений капитала; К — объем вложения капитала.

Эффективность инвестиций в масштабах хозяйства страны ® определяется соотношением:

где К — годовой объем инвестиций в экономику страны в денежном исчислении; ДНД — прирост национального дохода, полученный за счет этих инвестиций.

Соответствие производства уровню технического прогресса требует значительных вложений капитальных средств. Поэтому при решении задачи по созданию нового или усовершенствованию действующего производства необходимо предварительно оценить целесообразность, экономическую эффективность этих мероприятий.

Развитие производства требует времени: затраты на создание и реализацию проекта и доходы от проекта растянуты во времени. Тогда необходимо соизмерять затраты и доходы, возникающие в разное время. Количественное определение экономического значения фактора времени опирается на приведение стоимости разновременных затрат и результатов к единому моменту времени: к моменту начала или завершения проекта. В основе расчета изменения реальных величин денежных средств во времени лежит представление о том, что любая сумма денежных средств имеет в настоящий период времени большую стоимость (ценность) по сравнению со стоимостью этой же суммы в будущем времени, а ценность будущих денежных средств становится меньшей применительно к настоящему времени.

Для учета временных лагов (сдвигов) применяют дисконтирование и приводят результаты инвестирования различных периодов к базисному периоду. Приведение результатов (поступления средств от проекта за вычетом текущих затрат) t-ro года к началу реализации проекта производится путем умножения их на коэффициент дисконтирования d:

где г — ставка дисконта, характеризующая темп изменения ценности денежных ресурсов во времени (принимается обычно равной средней ставке банковского процента).

Путем дисконтирования капитальных затрат на проект и результатов от его осуществления достигается сопоставимость денег во времени. Затраты и доходы в будущем году tj (i = 1,…, п) ценятся дешевле, чем затраты и доходы исходного периода to, т.к. затратив деньги сразу, мы теряем возможность поместить их в банк и получить по ним проценты. Это снижает стоимость будущих доходов и вложений по сравнению с настоящими доходами на величину упущенной выгоды, отражаемой ставкой дисконта.

Расчет коэффициентов дисконтирования и дисконтированных доходов приведен в табл. 13.1.

Таблица 13.1. Расчет доходов в зависимости от времени их получения и __ставки ссудного процента _

Динамические показатели доходности проекта: Чистая приведенная стоимость NPV, Индекс прибыльности PI, Период окупаемости, Внутренняя норма доходности (IRR).

Сравнительный эффект от инвестирования средств в проект за определенный период его реализации выражается показателем чистого дисконтированного дохода. Чистый дисконтированный доход для заданного временного интервала «t» реализации проекта (NPV,) — это разница между приведенным к текущей стоимости чистым денежным потоком и инвестиционными затратами на его реализацию за период tj.

где Р, — поступления средств от проекта на этапе t; 3, — текущие затраты на проект на этапе t; К, — капитальные вложения в периоде t.

Чистый дисконтированный доход от проекта за весь период его реализации (NPV) — сумма чистых дисконтированных доходов за весь период существования проекта.

п — число лет (этапов) в расчетном периоде.

Критерий эффективности инвестиционного проекта: NPV > 0.

Дисконтированный поток — это сумма дисконтированных величин за ряд периодов. Текущие поступления и затраты не дисконтируются, так как они учитываются при расчете дисконтированной величины прибыли. Денежный поток рассчитывают по форме, приведенной в табл. 13.2.

Таблица 13.2. Поток реальных денег от операционной и инвестиционной

деятельности__

Индекс прибыльности PI является продолжением показателя чистая приведенная стоимость, определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными инвестиционными затратами на проект:

Показывает относительную прибыльность проекта или текущую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Критерий эффективности: PI > 1.

Срок окупаемости инвестиций (t) — период времени с начала финансирования инвестиционного проекта до момента, когда денежный поток, генерируемый этим проектом, станет равным потоку инвестиционных затрат. При учете в расчетах изменения ценности денежных ресурсов во времени срок окупаемости определяется из следующего равенства:

Срок окупаемости инвестиций определяется прямым подсчетом числа лет (кварталов, месяцев), в течение которых инвестиции будут полностью погашены кумулятивными доходами по проекту. Показатель не учитывает доходов, генерируемых проектом после срока окупаемости инвестиций. Применение этого метода целесообразно в ситуации, когда руководство фирмы озабочено в большей степени проблемой ликвидности, а не прибыльности проекта, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, а также для видов деятельности, которым присущи быстрые технологические изменения.

Внутренняя норма доходности (IRR) — это такая норма дисконта (г), при которой дисконтированные инвестиционные затраты равны величине дисконтированных доходов от текущей деятельности предприятия, полученных в процессе реализации инвестиционного проекта: NPV = f® = 0. Значение показателя внутренней нормы доходности (IRR = г) определяется методом последовательных приближений.

Внутренняя норма доходности показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным (или размер дивидендов по эмитируемым акциям).