Различают внешние и внутренние заимствования

В международной практике существуют три подхода к определению внешних и внутренних заимствований:

• — по валюте заимствования — если в национальной валюте — внутренние, если в иностранной — внешние (используется в России);
• — по держателям долговых обязательств — если владельцем обязательства является резидент страны, то долг считается внутренним, если нерезидент — внешним;
• — для ценных бумаг внешними признаются бумаги, выпущенные на внешнем рынке, внутренними — на внутреннем.

Во избежание путаницы в России ценные бумаги, выпущенные на внешних рынках, стали называть международными, на внутренних — национальными.

Международный валютный фонд (МВФ) призывает разделять внешний и внутренний долг именно по держателю долговых обязательств (второй вариант). Однако, поскольку торги проходят ежедневно, на практике бывает сложно отследить объем заимствований. В некоторых странах эта проблема решается путем опросов участников рынка ценных бумаг, т. е. оценка носит выборочный характер.

Выбор того, какие из источников финансирования, внутренние или внешние, лучше привлекать, определяется в зависимости от следующих факторов:

• — валютный риск (риск того, что вследствие изменения валютного курса изменится и объем средств в национальной валюте, необходимых для обслуживания существующего долга);
• — соотношение процентных ставок;
• — уровень развития внутреннего финансового рынка (недостаточно развитый внутренний финансовый рынок может не предоставить достаточный объем средств);
• — состояние платежного баланса страны.

Стоимость внешних заимствований зависит от кредитного рейтинга, внутренних — от национальной ставки процента (которая, в свою очередь, зависит от уровня инфляции).

ИСТОРИЧЕСКИЙ ЭКСКУРС В России до 1998 г. доходность внутренних ценных бумаг превышала инфляцию в десятки раз, что отчасти послужило причиной финансового кризиса 1998 г.

В Республике Беларусь в 2010;е гг. внешние заимствования были в три раза дешевле внутренних, поскольку в стране была высокая инфляция (10—20%). Поэтому основную часть долга страны составляют долгосрочные внешние займы. Внутренние займы привлекаются только па короткий срок для временного рефинансирования внешнего долга.

Для развития внутреннего финансового рынка должен быть сформирован внутренний капитал (у населения, банков, предприятий, финансовых компаний). Во многих странах СНГ этот капитал незначителен, поэтому внутреннего рынка пока нет или он «развивающийся».

Государство как заемщик выступает в качестве конкурента частного сектора на рынке инвестиций. Избыточные государственные заимствования приводят к возникновению эффекта вытеснения (англ, crowing out effect) — замещению частного спроса государственным, т. е. частный сектор вытесняется государством с финансового рынка. Поэтому эффект вытеснения может негативно отразиться на возможностях привлечения инвестиций частными предпринимателями и плохо сказаться на будущем экономическом развитии. В России в 1996—1998 гг. эффект вытеснения проявлялся и на внутреннем, и на внешнем рынках: государство привлекало финансовые ресурсы под 60—100% годовых, такую стоимость не могли позволить себе частные предприятия (доходность предприятия обычно оценивается в 10—15%). На внешнем рынке государство также создавало препятствия для частных заимствований, поскольку платежный баланс с трудом выдерживал государственные заимствования.