Корпоративные облигации как источник финансирования в современной экономике на примере ОАО «Трубная металлургическая компания»

Министерство образования и науки Российской Федерации Негосударственное образовательное учреждение Московская международная высшая школа бизнеса МИРБИС (Институт) Свердловский филиал Кафедра «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине «Инвестиционная стратегия»

на тему:

Корпоративные облигации как источник финансирования в современной экономике на примере ОАО «Трубная металлургическая компания»

Выполнил: Селезнев В. В.,

студент гр. С-Ф08−44

Проверил: доцент Александрова О. А.,

Новоуральск, 2013

• ВВЕДЕНИЕ
• ГЛАВА 1. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАК ИСТОЧНИК ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ
• 1.1 Экономико-правовая характеристика облигаций, порядок выпуска и обращения
• 1.2 Современные тенденции развития рынка корпоративных облигаций в металлургической отрасли
• 1.3 Подходы к формированию оптимальных параметров эмиссии облигационного займа
• ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «ТРУБНАЯ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ»
• 2.1 Основные параметры состоявшихся размещений корпоративных облигаций
• 2.2 Анализ состава, структуры и стоимости инвестиционных ресурсов, сформированных за счет эмиссии ценных бумаг
• 2.3 Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента
• 2.4 Оценка эффективности использования инвестиционных ресурсов, сформированных за счет облигаций
• ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ПОЛИТИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ОАО «ТРУБНАЯ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ» ПОСРЕДСТВОМ ВЫПУСКА ОБЛИГАЦИЙ
• 3.1 Обоснование потребности в долгосрочных источниках финансирования
• 3.2 Анализ рыночной конъюнктуры в целях определения оптимальных параметров выпуска
• 3.3 Оценка эффективности новой эмиссии
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ
• СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
• ВВЕДЕНИЕ
• Ценные бумаги — необходимый атрибут рыночного хозяйства. Ценность этих бумаг состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценные бумаги только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар.
• Таким образом, ценные бумаги — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
• В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования в перспективные отрасли экономики. Ценные бумаги занимают все большую долю в оборотных средствах предприятий. Основными, наиболее используемыми корпоративными ценными бумагами являются акции и облигации. Правда, в отличие от акций, облигации компаний не дают их владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, но, все равно являются привлекательным средством вложения временно свободных средств. Это объясняется тем, что облигации приносят гарантированный доход; легко, при необходимости, превращаются в наличные денежные средства; выплата процентов по облигациям акционерного общества производится в первоочередном порядке, т. е до начисления дивидендов по акциям; а в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами.

В ситуации, которая сложилась сейчас в мире и в нашей стране, как никогда актуально использование такого финансового инструмента как корпоративная облигация.

Целью данной курсовой работы является анализ корпоративных облигаций как источника долгосрочного финансирования компании. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1) изучение экономической сущности корпоративной облигации;

2) анализ эмиссионной политики на примере ОАО «Трубная металлургическая компания»

3) разработка политики формирования инвестиционных ресурсов ОАО «Трубная металлургическая компания» посредством выпуска облигаций.

ГЛАВА 1. КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ КАК ИСТОЧНИК ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ

1.1 Экономико-правовая характеристика облигаций, порядок выпуска и обращения Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующая статья 816 Гражданского кодекса Российской Федерации определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента» .

Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

1) обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

2) обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся.

Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев:

В первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды. При делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

1) номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

2) выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

3) выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

4) общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

1) долговое обязательство эмитента;

2) источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

3) источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

4) форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

Особенности облигаций как финансового инструмента и структуры держателей облигаций определяют и особенности их выпуска и обращения. Отметим две основные особенности, присущие облигациям:

1) Облигации не столь подвержены колебаниям котировок, как, к примеру, акции. Это гораздо менее спекулятивный инструмент.

2) Среди держателей облигаций доминируют крупные институциональные инвесторы. В результате функционирование рынка облигаций существенно отличается от функционирования рынка акций. Большая часть сделок с облигациями, как на первичном, так и на вторичном рынке, осуществляется вне биржи, причем обычно сделки проходят крупными лотами.

Процедура размещения облигаций в принципе не отличается от процедуры размещения акций. Существует несколько вариантов размещения ценных бумаг:

1) Прямое размещение В этом случае размещение ценных бумаг осуществляется непосредственно эмитентом, без посредничества финансовых институтов (инвестиционных банков). При этом такое размещение обычно происходит среди достаточно небольшого числа владельцев — институциональных инвесторов, хотя иногда крупные эмитенты прибегают и к размещению среди широкого круга инвесторов. Существует несколько вариантов прямого размещения:

Прямое частное размещение. В этом случае корпорация реализует весь выпуск ценных бумаг среди ограниченного числа крупных институциональных инвесторов. Компания напрямую предлагает инвесторам подписаться на новый выпуск ценных бумаг.

Размещение на аукционе. Таким образом, обычно проводится размещение государственных облигаций. Корпорации также могут проводить размещение в форме аукциона, однако реально это могут позволить себе только крупнейшие корпорации, ценные бумаги которых обычно уже хорошо известны на рынке. Часто таким образом происходит размещение коммерческих бумаг.

Прямое публичное размещение. Данный тип размещения достаточно редко применяется, поскольку в этом случае эмитент фактически самостоятельно проводит работу, которую традиционно осуществляют инвестиционные банки. Прямое размещение сравнительно редко применяется при выпуске облигаций, хотя в некоторых случаях этот способ предпочтителен. Таким способом размещаются, в частности, коммерческие бумаги крупных компаний. В некоторых случаях крупные корпорации имеют в своей структуре специализированное финансовое подразделение, которое и осуществляет работу с ценными бумагами корпорации.

2) Размещение через посредничество инвестиционных банков.

Большинство крупных выпусков ценных бумаг, в том числе облигаций, обычно осуществляется с помощью инвестиционных банков, о которых уже шла речь выше. При этом роль инвестиционных банков в процессе размещения может быть различной, существуют две формы размещения ценных бумаг — гарантированное размещение и размещение «на лучших условиях».

Гарантированное размещение. В этом случае инвестиционные банки гарантируют размещение ценных бумаг по оговоренной цене. При этом инвестиционные банки могут либо полностью выкупить выпуск «на себя» и в дальнейшем проводить его продажу от своего имени, либо принять обязательство выкупить часть выпуска, которая не была размещена среди конечных инвесторов к заданному сроку. Обычно применяется именно первый вариант, т. е. выкуп ценных бумаг инвестиционными банками. Достоинство такой схемы для эмитента состоит в том, что он сразу же получает деньги и его уже не волнует то, что инвестиционные банки не смогут распродать выпуск. А вот для инвестиционных банков такой вариант размещения может быть сопряжен с существенным риском.

Размещение «на лучших условиях». В данном случае инвестиционные банки осуществляют содействие эмитенту в продвижении его ценных бумаг, но не гарантируют размещения выпуска. При этом инвестиционный банк действует фактически в качестве брокера. Размещение «на лучших условиях» применяется в мировой практике гораздо реже, чем гарантированное размещение, и обычно применяется при размещении ценных бумаг молодых компаний, мало известных на рынке. При этом размещением «на лучших условиях» могут заниматься небольшие инвестиционные банки, не имеющие возможности осуществлять гарантированные размещения.

Этапы выпуска облигаций включают в себя:

1) принятие и утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций путем проведения открытой (закрытой) продажи, а при размещении облигаций путем проведения открытой продажи — также утверждение проспекта эмиссии облигаций.

2) Заключение договора на депозитарное обслуживание эмитента (при принятии эмитентом решения о выпуске облигаций в бездокументарной форме).

3) Представление эмитентом документов для государственной регистрации облигаций, а при размещении облигаций путем проведения открытой продажи — также представление документов для регистрации проспекта эмиссии облигаций и заверения краткой информации об открытой продаже облигаций.

4) Осуществление Департаментом по ценным бумагам государственной регистрации облигаций, а при размещении облигаций путем проведения открытой продажи — также регистрации проспекта эмиссии облигаций и заверения краткой информации об открытой продаже облигаций.

5) Получение эмитентом согласия на изготовление бланков облигаций в порядке, установленным законодательством (при выпуске облигаций в документарной форме).

6) Публикация эмитентом краткой информации об открытой продаже облигаций и обеспечение наличия проспекта эмиссии облигаций в местах открытой продажи облигаций (при размещении облигаций путем проведения открытой продажи).

7) Проведение открытой (закрытой) продажи облигаций.

Обращение облигаций представляет собой совершение сделок купли-продажи, залога, доверительного управления и др. Для облигаций юридических лиц ограничений по кругу облигационеров законодательством не установлено. Ими могут быть как юридические, так и физические лица.

Обращение облигаций бывает свободного и ограниченного обращения, а также без права обращения.

Свободное обращение облигаций предполагает, что они могут свободно переходить из собственности одних инвесторов в собственность других. При этом условия купли-продажи являются предметом договоренности между сторонами. Выпуская такие облигации, эмитент не устанавливает никаких ограничений на их обращение.

Однако не всегда эмитенты бывают заинтересованы в том, чтобы выпускаемые ими облигации свободно обращались на рынке, т. е. были доступны для приобретения любым и каждым инвестором. В таком случае условиями выпуска устанавливаются определенные ограничения на обращение. Например, эмитент может обязать инвестора в случае приобретения облигаций оставаться их собственником в течение определенного периода времени. С наступлением указанной даты собственник может, при желании, продать эти облигации третьим лицам, предварительно уведомив о своем намерении эмитента и при отсутствии возражений на это с его стороны. Ограниченное обращение может иметь форму установления пределов, в которых будут колебаться цены на данные облигации. При этом эмитент может согласиться с тем, что собственник продаст эти облигации какому-нибудь конкретному инвестору, однако с требованием, чтобы цена продажи не превышала определенного уровня.

Наконец, в отдельных случаях облигации могут выкупаться без права их обращения, т. е. инвесторы, которые приобрели указанные облигации, должны оставаться их собственниками до момента погашения этих облигаций. Например, эмитент выпускает дисконтные облигации сроком на 3 месяца без права обращения. Это означает, что в течение указанного срока собственник облигаций не имеет права ни продавать, ни обменивать, ни дарить эти облигации. Допустимо также введение ограничений на использование данных облигаций собственником в качестве средства залога по отношению к третьим лицам. По истечении трехмесячного срока эмитент выплатит инвестору номинальную стоимость, если тот не нарушил указанное условие. В противном случае он может отказать в выплате номинальной стоимости облигации ее собственнику и вернуть только те деньги, которые были уплачены при приобретении облигаций.

1.2 Современные тенденции развития рынка корпоративных облигаций в металлургической отрасли На сегодняшний день потенциально имеется возможность привлечения иностранного капитала для реализации инвестиционных проектов в металлургической отрасли. В России существует целый ряд привлекательных с точки зрения инвестора условий, таких как:

1) достаточные запасы полезных ископаемых и топливно-энергетических ресурсов;

2) промышленный потенциал;

3) квалифицированная и дешевая рабочая сила;

4) высокий научно-технический потенциал;

5) транспортная инфраструктура.

По оценкам Минэкономики РФ, общая потребность металлургической отрасли в инвестициях составляет 20 млрд долл. Хотя металлургия и уступает по привлекательности топливно-энергетическому комплексу, она является базовой отраслью и отвечает интересам инвесторов.

Западные компании заинтересованы в приобретении акций российских металлургических предприятий, в частности алюминиевых заводов. Не следует, однако, забывать, что массовая скупка контрольных пакетов иностранными компаниями представляет угрозу для экономики страны.

Основными характеристиками инвестиционного проекта, на которые обращают внимание инвесторы, являются уровень доходности и сроки окупаемости. Металлургическая отрасль, при высокой степени материалои капиталоемкости характеризуется длительными сроками окупаемости: 10−15 лет. Естественно, что в сложившейся экономической ситуации инвесторы не заинтересованы вкладывать средства на столь долгий срок. Выходом для металлургических предприятий может стать разработка максимально привлекательных инвестиционных проектов, представленных в виде бизнес-планов. Бизнес-план позволяет четко сформулировать основные цели и задачи предприятия, а также дает целостную картину самого предприятия, его производственной деятельности и финансового состояния. Тщательно составленный бизнес-план дает предприятию хорошие шансы в диалоге с инвестором.

Облигации являются высоколиквидными стабильными финансовыми инструментами. Выпуск облигаций позволяет эмитенту использовать преимущества этих ценных бумаг. Среди них стоит, прежде всего, отметить более высокую, по сравнению с акциями, ликвидность облигаций и, как следствие, большую вероятность успешного размещения эмиссии. Облигации привлекательны с позиции достаточно низкой ставки налогообложения (до 25% уставного фонда при условии полной оплаты выпущенных акций). Также облигации предоставляют эмитенту более гибкие, по сравнению с кредитами, условия погашения займа и возможность регулировать выплаты процентов. Основными недостатками облигационных займов являются необходимость постоянной выплаты процентов и строго фиксированные сроки погашения.

В нашей стране облигации получили развитие в виде государственных, федеральных и муниципальных займов, рынок же промышленных облигаций находится в стадии развития. До сегодняшнего момента подавляющее большинство российских корпоративных облигаций были товарными, что значительно снижало их ликвидность. Однако снижение доходности финансовых рынков позволит предприятиям привлекать средства на внутреннем рынке под низкие проценты. Более низкие ставки по облигациям по сравнению с кредитами, а также более высокая ликвидность облигаций будут способствовать развитию данного сектора рынка. Анализируя состояние металлургической промышленности, мы можем сделать вывод, что металлургические предприятия имеют хорошие перспективы привлечения дополнительных средств с помощью облигационных займов.

Также, помимо размещения внутренних займов, в России сложились объективные предпосылки для внешних заимствований, которые на сегодняшний день осуществляются в двух основных формах: ADR и еврооблигации. Некоторые металлургические предприятия уже решились на выпуск ADR, например Северский трубный завод, расписки которого на Берлинской бирже котируются на уровне 40 долларов. Выпуск еврооблигаций пока осуществили такие эмитенты, как РАО «ЮС России», «ЛУКойл», «Ростелеком», однако интерес инвесторов не исчерпывается этим перечнем. По нашему мнению, еврооблигации металлургических предприятий будут пользоваться спросом, так как они достаточным образом обеспечены. Возможно, для ряда эмитентов размещение еврооблигаций будет более предпочтительным по сравнению с ADR, т.к. оно не предполагает стороннего участия в управлении предприятием. «ADR повышают ликвидность акций предприятий, развивают культуру взаимоотношений руководства предприятий с акционерами, в том числе иностранными и диктуют необходимость большей степени информационной прозрачности» .

1.3 Подходы к формированию оптимальных параметров эмиссии облигационного займа Облигации являются наиболее распространенным видом ценных бумаг с фиксированным доходом.

Основные параметры облигации: номинальная цена, или номинал, выкупная цена или правило ее определения, если она отличается от номинала, дата погашения, норма доходности, или купонная процентная ставка, даты выплат процентов и дата погашения. В современной практике выкуп по номиналу является преобладающим. Выплаты процентов обычно производятся ежегодно, по полугодиям или поквартально.

Виды облигаций. В практике применяются облигации различных видов. Отсутствие в России достаточного опыта выпуска облигаций не позволяет привести развернутую их классификацию. Что касается зарубежных облигаций, то для них можно предложить классификацию по следующим признакам.

1) По методу обеспечения:

* государственные и муниципальные облигации, выплаты по которым обеспечиваются гарантиями государства или муниципалитета;

* облигации частных корпораций, которые обеспечиваются залогом имущества, передачей прав на недвижимость, доходами от различных программ и проектов;

* облигации частных корпораций без специального обеспечения

2) По сроку:

* с фиксированной датой погашения;

* без указания даты погашения, или бессрочные, точнее, эмитент не связывает себя конкретным сроком, соответственно облигации могут быть выкуплены в любой момент. Примерами таких облигаций могут служить консоли в Великобритании (выпущены во время войны с Наполеоном), французская рента.

3) По способу погашения номинала (выкупа облигации):

* разовым платежом;

* распределенными во времени погашениями оговоренной доли номинала;

* последовательным погашением доли общего количества облигаций: соответствующие облигации называются серийными; часто этот метод погашения осуществляется с помощью лотерей (лотерейные или тиражные займы).

4) По методу выплаты дохода:

* выплачиваются только проценты, срок выкупа не оговаривается (см. бессрочные облигации);

* выплата процентов не предусматривается; так называемые облигации с нулевым купоном;

* проценты выплачиваются вместе с номиналом в конце срока;

* периодически выплачиваются проценты, а в конце срока — номинал или выкупная цена; этот вид облигаций является преобладающим.

Частные корпорации иногда выпускают облигации с «плавающей» процентной ставкой, уровень которой ставится в зависимость от каких—либо внешних условий.

Облигации являются важным объектом долгосрочных инвестиций. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются на кредитно-денежном рынке по рыночным ценам.

Облигации выпускаются именные или на предъявителя (купонные), процентные или беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Принадлежность именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим способом подлежат регистрации. Как правило, эти функции выполняет уполномоченный агент эмитента, чаще всего — коммерческий банк. Владельцы именных облигаций получают сертификат — документ, свидетельствующий о праве лица на обладание указанными в нем долговыми обязательствами. Специальный учет облигаций на предъявителя не ведется.

В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, но, тем не менее, являются привлекательным средством вложения временно свободных средств. Это обусловливается несколькими обстоятельствами.

1) в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход.

2) облигации принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости легко превращаются в наличные денежные средства.

3) выплата процентов по облигациям акционерного общества производится в первоочередном порядке, т. е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами.

4) инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы (доход по этим ценным бумагам не облагается налогом, налог на операции с государственными облигациями взимается в уменьшенном размере, облигации можно использовать в качестве залога при получении кредита и др.).

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к облигациям. Выплата может осуществляться ежегодно либо единовременно при погашении займа путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон — часть облигационного сертификата, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода), размер и дата получения которого обозначены на купоне. По облигациям целевых займов проценты не выплачиваются, а ее владелец получает право на приобретение соответствующих товаров или услуг, под которые выпущены займы.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭМИССИОННОЙ ПОЛИТИКИ ОАО «ТРУБНАЯ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКАЯ КОМПАНИЯ»

ТМК (Трубная металлургическая компания) является одним из ведущих глобальных поставщиков трубной продукции для нефтегазового сектора. ТМК объединяет 24 предприятия, расположенные в России, США, Румынии и Казахстане и два научно-исследовательских центра в России и США. По итогам 2011 года ТМК в третий раз заняла первое место среди мировых трубных компаний по объему отгрузки. Наибольшую долю в структуре продаж Компании занимают нарезные нефтегазовые трубы.

ТМК выпускает широкий спектр трубной продукции, потребителями которой являются компании различных отраслей, прежде всего, предприятия нефтегазового комплекса. Продукция ТМК используется также в химической промышленности, энергетике, машиностроении, строительстве, сельском хозяйстве и других отраслях. Компания выпускает бесшовные и сварные трубы, стальную заготовку. ТМК поставляет продукцию в сочетании с широким комплексом сервисных услуг по термообработке, нанесению защитных покрытий, нарезке премиальных соединений, складированию и ремонту труб.

В Компании действует корпоративная система менеджмента качества (КСМК), область распространения которой включает производственные и сбытовые предприятия ТМК и управляющую компанию. КСМК отвечает требованиям стандарта ISO 9001:2008. Продукция предприятий ТМК сертифицирована на соответствие требованиям межгосударственных, российских, зарубежных, международных стандартов, в том числе: ГОСТ, ГОСТ Р, API, DIN EN, DNV, CAL IV, ASTM и др., а также на соответствие требованиям технических условий.

В ТМК осуществляется долгосрочная программа технического развития, разработанная совместно с ведущими отраслевыми институтами и потребителями. Программа включает глубокую модернизацию действующих мощностей, совершенствование всех этапов производственного процесса: от выплавки стали до операций отделки, контроля качества продукции, ее маркировки и упаковки.

Масштабное присутствие ТМК на рынке обеспечивает разветвленная сбытовая сеть Компании по всему миру. Продажи осуществляются через Торговый дом «ТМК» и ряд торговых компаний. В настоящее время представительства ТМК и Торгового дома ТМК действуют в США, Канаде, Швейцарии, Германии, Италии, КНР, Сингапуре, ОАЭ, ЮАР, Казахстане, Узбекистане, Туркменистане и Азербайджане.

ТМК имеет диверсифицированную географию продаж и поставляет продукцию в более чем 80 стран мира. Основными рынками сбыта продукции ТМК являются Россия, Северная Америка, страны СНГ, Европа, Африка, Ближний Восток и Юго-Восточная Азия.

Потребителями продукции ТМК являются такие крупные российские и международные нефтегазовые компании как «Газпром», ТНК-BP, «Сургутнефтегаз», «Роснефть», «ЛУКОЙЛ», Shell Group, Agip, Total, Exxon Mobil, Occidental Petroleum, ONGC, Saudi Aramco, Sonatrach, KOC, Anadarko, Marathon и др. экономический правовой инвестиционный облигация Акции ТМК обращаются на Лондонской фондовой бирже, в системе внебиржевой торговли США (OTCQX), а также на российской биржевой площадке — ММВБ-РТС.

2.1 Основные параметры состоявшихся размещений корпоративных облигаций

1) Документарные процентные неконвертируемые биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-01 в количестве 5 000 000 (Пяти миллионов) штук номинальной стоимостью 1000 (Одна тысяча) рублей каждая, со сроком погашения в 1092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения биржевых облигаций выпуска, с возможностью досрочного погашения по усмотрению Эмитента и по требованию владельцев биржевых облигаций, размещаемых по открытой подписке.

2) Документарные процентные неконвертируемые биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-02 в количестве 5 000 000 (Пяти миллионов) штук номинальной стоимостью 1000 (Одна тысяча) рублей каждая, со сроком погашения в 1092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения биржевых облигаций выпуска, с возможностью досрочного погашения по усмотрению Эмитента и по требованию владельцев биржевых облигаций, размещаемых по открытой подписке.

3) Документарные процентные неконвертируемые биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-03 в количестве 10 000 000 (Десяти миллионов) штук номинальной стоимостью 1000 (Одна тысяча) рублей каждая, со сроком погашения в 1092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения биржевых облигаций выпуска, с возможностью досрочного погашения по усмотрению Эмитента и по требованию владельцев биржевых облигаций, размещаемых по открытой подписке.

4) Документарные процентные неконвертируемые биржевые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением серии БО-04 в количестве 10 000 000 (Десяти миллионов) штук номинальной стоимостью 1000 (Одна тысяча) рублей каждая, со сроком погашения в 1092-й (Одна тысяча девяносто второй) день с даты начала размещения биржевых облигаций выпуска, с возможностью досрочного погашения по усмотрению Эмитента и по требованию владельцев биржевых облигаций, размещаемых по открытой подписке.

Форма размещаемых ценных бумаг:

серии БО-01 — документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением;

серии БО-02 — документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением;

серии БО-03 — документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением;

серии БО-04 — документарные на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

2.2 Анализ состава, структуры и стоимости инвестиционных ресурсов, сформированных за счет эмиссии ценных бумаг Номинальная стоимость каждого вида размещаемых эмиссионных ценных бумаг:

1) Номинальная стоимость каждой Биржевой облигации серии БО-01 — 1000 (одна тысяча) рублей;

2) номинальная стоимость каждой Биржевой облигации серии БО-02 — 1000 (одна тысяча) рублей;

3) номинальная стоимость каждой Биржевой облигации серии БО-03 — 1000 (одна тысяча) рублей;

4) номинальная стоимость каждой Биржевой облигации серии БО-04 — 1000 (одна тысяча) рублей.

Предполагаемый объем выпуска в денежном выражении и количество эмиссионных ценных бумаг, которые предполагается разместить:

Количество размещаемых Биржевых облигаций серии БО-01 — 5 000 000 (пять миллионов) штук; объем размещаемых Биржевых облигаций серии БО-01 по номинальной стоимости — 5 000 000 000 (пять миллиардов) рублей;

Количество размещаемых Биржевых облигаций серии БО-02 — 5 000 000 (пять миллионов) штук; объем размещаемых Биржевых облигаций серии БО-02 по номинальной стоимости — 5 000 000 000 (пять миллиардов) рублей;

Количество размещаемых Биржевых облигаций серии БО-03 — 1 000 000 (десять миллионов) штук; объем размещаемых Биржевых облигаций серии БО-03 по номинальной стоимости — 10 000 000 000 (десять миллиардов) рублей;

Количество размещаемых Биржевых облигаций серии БО-04 — 10 000 000 (десять миллионов) штук; объем размещаемых Биржевых облигаций серии БО-04 по номинальной стоимости — 10 000 000 000 (десять миллиардов) рублей.

Цена размещения Биржевых облигаций серии БО-01, БО-02, БО-03, БО-04:

Цена размещения биржевых облигаций в первый и последующие дни размещения устанавливается в размере 100% от номинальной стоимости биржевых облигаций — 1000 рублей за одну биржевую облигацию.

Начиная со 2-го дня размещения биржевых облигаций выпуска покупатель при совершении операции купли/продажи биржевых облигаций также уплачивает накопленный купонный доход по биржевым облигациям (далее — «НКД»), рассчитанный с даты начала размещения биржевых облигаций по следующей формуле:

НКД = C1 * Nom * (T — T (0))/ 365/ 100%,

Где:

Nom — номинальной стоимости одной биржевой облигации,

C1- величина процентной ставки 1-го купонного периода (в процентах годовых),

T — текущая дата размещения биржевых облигаций;

T (0) — дата начала размещения биржевых облигаций.

Размещение биржевых облигаций может происходить в форме конкурса по определению ставки купона на первый купонный период либо путем сбора адресных заявок со стороны покупателей на приобретение биржевых облигаций по фиксированной цене и ставке купона на первый купонный период.

1) Размещение облигаций в форме Конкурса по определению ставки купона:

Процентная ставка по первому купону определяется в ходе проведения конкурса на бирже среди потенциальных покупателей облигаций в дату начала размещения облигаций.

В случае, если потенциальный покупатель не является участником торгов биржи, он должен заключить соответствующий договор с любым участником торгов, и дать ему поручение на приобретение биржевых облигаций. Потенциальный покупатель биржевых облигаций, являющийся участником торгов, действует самостоятельно. Потенциальный покупатель биржевых облигаций обязан открыть соответствующий счет депо в НДЦ или в депозитариях — депонентах НДЦ. Порядок и сроки открытия счетов депо определяются положениями регламентов соответствующих депозитариев.

В день проведения конкурса участники торгов биржи подают адресные заявки на покупку биржевых облигаций на конкурс с использованием системы торгов биржи как за свой счет, так и за счет клиентов. Время и порядок подачи заявок на конкурс по определению процентной ставки по первому купону устанавливается биржей по согласованию с Эмитентом и/или Андеррайтером.

2) Размещение облигаций путем сбора адресных заявок со стороны покупателей на приобретение облигаций по фиксированной цене и ставке купона на первый купонный период:

В случае размещения биржевых облигаций путем сбора адресных заявок со стороны покупателей на приобретение облигаций по фиксированной цене и ставке первого купона, единоличный исполнительный орган эмитента перед датой размещения облигаций принимает решение о величине процентной ставки по первому купону не позднее, чем за один день до даты начала размещения облигаций.

Размещение облигаций путем сбора адресных заявок со стороны покупателей на приобретение облигаций по фиксированной цене и ставке купона на первый купонный период предусматривает адресованное неопределенному кругу лиц приглашение делать предложения (оферты) о приобретении размещаемых биржевых облигаций. Адресные заявки со стороны покупателей являются офертами участников торгов на приобретение размещаемых облигаций.

2.3 Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг эмитента Инвестиции в ценные бумаги эмитента связаны с определенной степенью риска. Поэтому потенциальные инвесторы, прежде чем принимать какое-либо инвестиционное решение, должны тщательно изучить возможные факторы риска. Каждый из этих факторов может оказать существенное неблагоприятное воздействие на хозяйственную деятельность и финансовое положение эмитента.

Российский рынок ценных бумаг находится в стадии своего развития и на текущий момент является недостаточно экономически эффективным, подвержен влиянию факторов политического и спекулятивного характера.

В случае возникновения одного или нескольких перечисленных ниже рисков, эмитент предпримет все возможные меры по ограничению их негативного влияния. Параметры проводимых мероприятий будут зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом конкретном случае. Эмитент не может гарантировать, что действия, направленные на преодоление возникших негативных изменений, приведут к существенному изменению ситуации, поскольку абсолютное большинство приведенных рисков находится вне его контроля.

Стратегические решения по управлению рисками принимаются Советом директоров Эмитента. В ОАО «ТМК» разработана и действует политика по управлению рисками, созданная в целях идентификации, оценки и эффективного управления рисками в деятельности эмитента и предприятий ТМК. В рамках политики установлены принципы организации работ по идентификации, оценке, мониторингу и управлению рисками, порядок взаимодействия и информационного обмена в процессе управления рисками.

Отраслевые риски:

1) Возможные потери Компании от спадов в нефтегазовой и прочих отраслях Предприятия ТМК в значительной мере зависят от спроса на их продукцию со стороны предприятий нефтегазовой промышленности. Предприятия нефтегазовой промышленности являются основными потребителями стальных труб в мире, обеспечивают большую часть продаж, особенно нефтегазопромысловых труб, труб для строительства трубопроводов и сварных труб большого диаметра.

Приблизительно 60% и 68% от совокупного объема продаж Предприятий ТМК в количественном выражении в 2007 и 2008 годах соответственно осуществлялось предприятиям нефтегазовой промышленности (из них приблизительно 10% и 9% в 2007 и 2008 годах соответственно составила реализация продукции в количественном выражении одному из крупнейших покупателей — ОАО «Газпром», крупнейшему мировому добытчику природного газа, и его дочерним компаниям). В прошлом нефтегазовая промышленность отличалась изменчивостью, и кризис нефтегазовых рынков негативно влиял на спрос продукции Предприятий ТМК, который зависит, среди прочего, от количества пробуренных, завершенных и восстановленных нефтегазовых скважин, а также от строительства трубопроводов для обслуживания этих скважин. Уровень этой деятельности, в свою очередь, зависит от уровня капитала, истраченного большинством нефтегазовых компаний. Спад в отечественной и мировой нефтегазовой геологоразведочной деятельности, бурении и производственной деятельности частично обусловлен существующими ценами на нефть и газ, а также очевидной стабильностью и устойчивым развитием этих цен.

Эмитент оценивает уровень данного риска как средний. Эмитент проводит систематическую работу по снижению указанного риска, что позволяет минимизировать возможные финансовые потери.

2) Усиление конкуренции Предприятия ТМК работают на конкурентных рынках, и неспособность к успешной конкуренции может негативно отразиться на их финансовом положении и результатах производственной деятельности.

Мировой рынок трубной продукции, особенно его нефтегазовый сегмент, имеет высокую степень конкуренции, которая, прежде всего, основывается на цене, качестве и сопутствующих услугах. На рынках РФ и стран СНГ Предприятия ТМК, прежде всего, сталкиваются с конкуренцией со стороны предприятий Группы «ЧТПЗ», производящей сварные и бесшовные трубы, компаний «Interpipe» и ОМК (Объединенная металлургическая компания), которые производят сварные трубы.

На российском рынке Предприятия ТМК сегодня сталкиваются с конкуренцией со стороны производителей труб более низкого ценового сегмента из Украины и Китая, специализирующихся, в основном, на производстве промышленных бесшовных труб. Так как производители в этих странах расширяют ассортимент и повышают качество своих труб, конкуренция с ними постепенно перемещается в более высокий ценовой сегмент. В частности, эмитент ожидает, что китайские производители, в том числе «TPCO» и «Baosteel», которые, будучи государственными структурами, менее подверженными текущей мировой финансовой ситуации, могут увеличивать свои мощности по производству бесшовных труб и улучшать ассортимент продукции в течение следующих нескольких лет. Предприятия ТМК также сталкиваются с прямой конкуренцией со стороны китайских производителей в СНГ и на международных рынках, включая североамериканский рынок, и эмитент предполагает, что эта тенденция может значительно усилиться в будущем.

В сегменте промышленных сварных труб Предприятия ТМК также сталкиваются с конкуренцией со стороны других отечественных производителей. Предприятия ТМК, несмотря на сложные экономические условия, успешно завершили большинство запланированных инвестиционных проектов, что позволило значительно расширить ассортимент, повысить качество продукции и укрепить рыночные позиции.

Компания оценивает уровень данного риска как низкий. В случае усиления конкуренции на рынке, эмитент планирует использовать собственные конкурентные преимущества для сохранения доли рынка (налаженные деловые отношения с поставщиками продукции, обширная клиентская база).

3) Высокая зависимость от узкой группы потребителей Для снижения данного риска Эмитент заключил соглашения о долгосрочном стратегическом сотрудничестве с крупными потребителями трубной продукции, такими как ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «TНК-BP», ОАО «Роснефть». Также действует программа долгосрочного научно-технического сотрудничества с ОАО «Газпром». Оценка риска — низкий уровень.

Страновые и региональные риски:

Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате окончания последнего отчетного квартала.

Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика в Российской Федерации, город Москва. Предприятия ТМК осуществляют основную часть своей деятельности на территории Российской Федерации, Европейского Союза и Соединенных Штатов Америки и подвержены всем рискам, связанным с политической и экономической ситуацией в указанных странах.

Для минимизации экономических и финансовых рисков Эмитент стремится расширить географию деятельности Предприятий ТМК и диверсифицирует источники ее финансирования. Эмитент продолжает активно участвовать в общественных организациях, отстаивающих интересы производителей трубной промышленности РФ.

Финансовые риски:

Эмитент подвержен различным финансовым рискам, среди которых можно выделить валютные, инфляционные риски, риски изменения процентных ставок по предоставляемым денежным средствам.

1) Валютный риск Валютный риск возникает, когда Эмитент и Предприятия ТМК заключают сделки, выраженные в валюте, которая не является их функциональной валютой. Сделки могут касаться закупок и продаж, а также кредитов. Сделки могут быть заключены с третьими сторонами, или могут заключаться между Предприятиями ТМК.

Управление валютным риском осуществляется Эмитентом путем продуманного выбора валюты при организации финансирования, что является частью политики «экономического хеджирования» .

2) Процентный риск Эмитент и Предприятия ТМК, осуществляя заимствования на российском и международном рынках капитала, часть кредитного портфеля формируют из кредитов с плавающей процентной ставкой. Снижение ликвидности на финансовых рынках может привести к росту плавающих ставок и, соответственно, к некоторому увеличению стоимости обслуживания кредитного портфеля. Принимая во внимание незначительный объем кредитов с плавающей процентной ставкой, Эмитент считает процентные риски несущественными.

Эмитент предпринимает необходимые действия для снижения влияния изменений процентных ставок, в том числе осуществляет эффективное управление структурой привлеченных средств. Одновременно, в случае возникновения процентного риска, Эмитент намерен предпринять все усилия во избежание данного риска путем грамотной и эффективной экономической политики в своей деятельности, включая оптимизацию расходов.

3) Инфляционный риск Указывается, какие из показателей финансовой отчетности эмитента наиболее подвержены изменению в результате влияния указанных финансовых рисков. В том числе указываются риски, вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности.

Наибольшим колебаниям, в результате влияния указанных финансовых рисков, подвержены выручка (валютные и инфляционные риски), себестоимость (валютные и инфляционные риски) и процентные расходы (валютные и процентные риски). Вероятность их возникновения ограничена индексацией цен на продукцию Предприятий ТМК и ограниченной долей импорта в закупках Предприятий ТМК, а также диверсификацией кредитного портфеля Эмитента и Предприятий ТМК. Характер изменений может быть отрицательным при неожиданном повышении инфляции, ослаблении рубля по отношению к иностранным валютам, в которых номинированы кредиты, повышении процентных ставок и укреплении рубля по отношению к иностранным валютам, в которых номинирован экспорт.

2.4 Оценка эффективности использования инвестиционных ресурсов, сформированных за счет облигаций Компания, которая осуществляет выпуск корпоративных облигаций, должна четко осознавать, что размещение облигаций — достаточно длительный и сложный процесс, состоящий из большого количества взаимосвязанных событий, мероприятий и ограничений. Успех предстоящей эмиссии облигаций во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление эмиссии должно основываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с ее помощью проектов. Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Следовательно, выпуск облигаций открывает для предприятий прямой источник привлечения инвестиций, в то же время не затрагивает отношения собственности.

При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

Доход от инвестиций в акции основывается на получении дивидендов и разницы между ценой продажи и ценой покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот, и другой вид дохода являются прогнозными, оценочными величинами, размер которых эмитент гарантировать не может и, более того, не имеет права. В отличие от акций, по облигациям эмитент не только может, но и обязан определить размер выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его выплату в установленный срок. При этом, беря на себя одинаковый риск, владельцы облигаций имеют преимущество перед акционерами.

Иными словами, владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало прибыль, размер которой достаточен только для погашения обязательств по облигациям, акционеры не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить купоны и номинал облигации в установленные сроки, иначе он может быть объявлен неплатежеспособным, что повлечет за собой его ликвидацию. При ликвидации предприятия его имущество в первую очередь идет на погашение обязательств перед владельцами облигаций; и только оставшаяся часть распределяется между акционерами. Выпуск облигаций обеспечен гарантиями крупных компаний банков.

Безусловно, что для вкладчика ставящего на первое место надежность своих инвестиций облигации, как ценная бумага с фиксированным и гарантированным доходом, выглядит наиболее привлекательной.

Более подробно рассмотрим привлечение средств через банковский кредит и выпуск облигаций в таблице.

Таблица 1

Сравнительная таблица банковских кредитов и займов в виде выпуска облигаций