Прогнозирование и планирование финансово-бюджетных и денежно-кредитных отношений

В результате изучения данной главы студент должен: знать

• • основные составляющие финансовых потоков;
• • особенности прогнозирования и планирования государственного бюджета; уметь
• • интерпретировать матрицу финансовых потоков;
• • анализировать модели RMSM-X и RMSM-X + Р;
• • делать комплексные заключения на основе результатов прогнозирования; владеть
• • навыками интерпретации модели RMSM-X;
• • методами и приемами формирования государственного бюджета на основе полученных расчетов динамики факторов производства.

Система финансовых потоков на макроэкономическом уровне

Представление о системе финансовых потоков можно получить с помощью описательного анализа матрицы финансовых потоков. В табл. 13.1 вся экономика разделена на три основных институциональных сектора, имеющих отношение к макроэкономической политике: государство; банковский сектор, куда входят как органы денежно-кредитного регулирования, так и коммерческие банки; и остальной мир. Остальные сектора сведены в общий «частный сектор», куда входят региональные и местные органы власти, небанковские финансовые учреждения, все предприятия (включая государственные), некоммерческие организации и домашние хозяйства.

Строки в табл. 13.1 показывают разные типы операций, проводимых в секторах. Первые две строки соотносят финансовую систему с нефинансовыми секторами экономики. Здесь показано валовое накопление основного капитала по каждому сектору, валовое сбережение и их прибыль от операций. Разность между валовым накоплением основного капитала и валовым сбережением по каждому сектору дает величину его «нефинансовых» прибылей или дефицита. Прибыль показана в строке 3 как положительная величина и представляет чистое кредитование; дефицит показан как отрицательная величина и представляет чистое заимствование.

Матрица финансовых потоков (данные условные)

Таблица 13.1

Строки в нижней части матрицы (4—8) содержат данные по финансовым операциям, причем в каждой строке представлен отдельный финансовый инструмент. Столбцы источников средств отражают накопление долгов (рост финансовых обязательств), а столбцы использования средств (И) — приобретение кредитных инструментов (рост финансовых активов). Пять категорий (строки 4—8) охватывают все виды кредитных инструментов. Поэтому нижний раздел матрицы представляет финансовые потоки всех операций кредитования и заимствования в экономике.

Основное свойство матрицы финансовых потоков заключается в том, что это скоординированная система. Это означает, что в ней сбалансированы итоговые суммы и по горизонтали, и по вертикали. По вертикали для каждого сектора имеется балансирующий расчет источников и использования средств. Строки 4—8 по каждому сектору дают представленные в строке 3 данные, но прибылям и дефициту в разбивке по разным видам кредитования и заимствования. Если строка 3 опущена, весь столбец источников средств по каждому сектору сбалансирован с соответствующим столбцом использования средств, как это показывают итоги в строке 9. То же свойство прослеживается и по горизонтали. Строка 1 равна строке 2 при суммировании данных по всем секторам по горизонтали. В каждой же строке кредитных инструментов совокупные источники сбалансированы с совокупным использованием в правой стороне матрицы. Именно это свойство взаимосвязанности счетов, которое обеспечивает их возможности в сфере анализа, позволяет прослеживать движение потоков от одного сектора к другому.

Рассмотрим кратко, что же раскрывает матрица относительно финансовой системы. Прежде всего изучим данные по сектору государства в табл. 13.1. В этом секторе приведены валовые сбережения в сумме 368 млн ден. ед. Это текущие доходы государства за вычетом его текущих расходов. На рассматриваемый период валовых сбережений государства было недостаточно, чтобы финансировать все 925 млн ден. ед. расходов основного капитала, в результате чего имеем чистое заимствование в размере -557 млн ден. ед. Подробности того, как было произведено это заимствование, можно найти в нижней части матрицы. Основной источник заимствования — 980 млн ден. ед. государственного долга в строке 5. Это заимствование фактически превышает дефицит — 557 млн ден. ед., чтобы финансировать отраженное в строке 6 предоставление кредита (государственное кредитование) на 461 млн ден. ед. Государство в этом отношении действует как финансовый посредник, занимая средства, чтобы отдать их в качестве кредита.

У кого государство заимствовало свои 980 млн ден. ед., можно проследить, проанализировав по горизонтали данные строки 5 относительно использования средств по каждому сектору, отражающего поглощение ими государственного долга. В основном государство заимствует средства за рубежом (776 млн ден. ед.), но это дополняется поступлением существенной суммы внутреннего кредитования от частного сектора (279 млн ден. ед.). С другой стороны, задолженность государства перед банковской системой сократилась на 75 млн ден. ед. (возрастание кассовой наличности государства, которое можно было бы ожидать найти в строке 7 как использование средств по договоренности в порядке зачета в счет ликвидации задолженности перед банковским сектором, помещено в строке 5). Банковский сектор, и особенно органы денежно-кредитного регулирования, как правило, выступают на этом рынке в качестве остаточного кредитора.

В секторе «Остальной мир» валовые сбережения в размере 1372 млн ден. ед. представляют собой дефицит платежного баланса по текущим операциям, который с точки зрения этого сектора представляет собой прибыль. Поскольку же сектор «Остальной мир» не дает накопления капитала, вся его прибыль, т. е. его валовые сбережения, становится равной 1372 млн ден. ед. чистого кредитования. И чистое кредитование опять-таки раскрывается в нижней части счета. В столбце использования средств показано кредитование в размере 776 млн ден. ед. в строке государственного долга и 696 млн ден. ед. — в строке частного кредита. С другой стороны, «Остальной мир» получил кредиты (располагал финансовыми источниками средств) в размере 424 млн ден. ед. за счет чистых иностранных требований банковского сектора (строка 4).

Это означает, что когда страна берет в «Остальном мире» займы в сумме, превышающей ее текущий дефицит платежного баланса, она приобретает требования к остальному миру в форме депозитов иностранной валюты (нетто) банков и органов денежно-кредитного регулирования. Такой рост валютных запасов страны на 424 млн дсн. ед. часто рассматривается как чистый итог всех других записей в счете сектора «Остальной мир», что является ключевым показателем общего положения дел в сфере платежного баланса.

Финансовая деятельность банковского сектора отражена в основном в нижней части табл. 13.1. Эта деятельность также представлена в консолидированном виде, где использованием средств является весь портфель органов денежно-кредитного регулирования и коммерческих банков, а источником средств — общее возрастание количества широких денег (наличные деньги, обязательства по депозитам до востребования и по срочным депозитам). Инструменты в анализе портфеля показывают, кому предоставляется кредит: 424 млн ден. ед. — сектору «Остальной мир» (чистые зарубежные требования), — 75 млн ден. ед. — государству (фактически от него, т. е. задолженность государства) и 651 млн ден. ед. — частному сектору (частный кредит). Рост портфеля финансируется прежде всего за счет выпуска денег в обращение на сумму 1348 млн ден. ед. и их приобретения частным сектором. Банковский сектор выступает посредником при возвращении определенной части этого потока 651 млн ден. ед. в частный сектор. Но он выступает также посредником при возвращении части суммы (424 млн ден. ед.) сектору «Остальной мир», поскольку аккумулирует валютные резервы.

На частный сектор приходится основная доля накопления капитала в стране (4464 млн ден. ед.), а также основная доля валовых сбережений (3529 млн ден. ед.). Может показаться, что накопление капитала в этом секторе в значительной мере финансируется из внутренних средств за счет сбережений сектора. (Внутреннее финансирование имеет место тогда, когда предприятие финансирует свое накопление капитала за счет собственных прибылей.) Но необходимо учитывать характер этого сектора, объединяющего несколько участников. Вероятно, на приобретение государственных долговых обязательств (279 млн ден. ед.) и накопление денег (1348 млн ден. ед.) идут сбережения домашних хозяйств.

С другой стороны, заимствование в частном секторе на общую сумму 1808 млн ден. ед. осуществляется в основном предприятиями для накопления капитала. На этой основе примерно 1902 млн ден. ед. из сбережений сектора представляют собой сбережения коммерческих структур, идущие на внутреннее финансирование инвестиций. Дефицит частного сектора в размере -815 млн ден. ед. является величиной нетто, полученной путем вычета накопления финансовых активов частного сектора из заимствований.

Строка 3 в табл. 13.1 представляет собой итог операций финансовой системы страны в рассматриваемый период. Дефицит сектора должен быть сбалансирован за счет его прибылей. В этом случае прибыль сектора «Остальной мир» в размере 1372 млн ден. ед. в конечном счете идет на финансирование государственного дефицита в размере -557 млн ден. ед. и дефицита частного сектора в размере -15 млн ден. ед. Роль нижней части матрицы — показать, какими средствами это достигается.

Сектор «Остальной мир» авансирует государству 776 млн ден. ед. в форме государственного долга, а частному сектору — 696 млн ден. ед. в виде частных кредитов. С другой стороны, значительная доля заимствования частного сектора на общую сумму 1808 млн ден. ед. представляет собой кредиты банковской системы и государства. И в первом, и во втором случае имеют место определенные формы посредничества. Государство выдает частному сектору в виде кредитов на общую сумму 461 млн ден. ед. часть полученных за рубежом займов, а банковская система получает средства от выпуска денег и отправляет 651 млн ден. ед. обратно частному сектору. Именно матрица счета финансовых потоков позволяет выявить эти схемы финансирования.

Рассмотренная в табл. 13.1 упрощенная матрица финансовых потоков имеет сходство со счетами операций с капиталом и финансовыми счетами в том виде, в каком они выступают в интегрированных экономических счетах СНС, представленных в табл. 13.2.

Таблица 13.2

Счет операций с капиталом СНС РФ

Источник: Росстат. Национальные счета. Консолидированные счета. URL: http: // www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/#.

И в матрице, и в счетах отражены валовое накопление капитала, сбережения и набор финансовых инструментов для анализа чистого кредитования или заимствования.

Упрощенная матрица финансовых потоков в табл. 13.1 разработана для обеспечения эффективности анализа макроэкономической политики, а также ее можно использовать из-за простоты построения. Матрицу можно почти полностью оценить исходя из данных, регулярно подготавливаемых и представляемых странами в Международный валютный фонд, который помещает их в трех публикациях — по платежному балансу, государственным финансам и денежным средствам и банковской статистике. Эту упрощенную матрицу можно затем переработать в более детализированную систему финансовых потоков.

Из четырех представленных в табл. 13.1 счетов по секторам три — государственный сектор, банковский сектор и сектор «Остальной мир» — рассчитываются непосредственно. Частный сектор целиком рассчитывается по остаточному принципу. Данные верхней части матрицы, где представлены оценки валового накопления капитала, валовых сбережений и чистого кредитования, взяты из счетов использования дохода и операций с капиталом. Что касается сбережений, в этих счетах есть данные по сбережениям сектора «Остальной мир», т. е. (со знаком «минус») активное сальдо страны по текущим статьям платежного баланса. После того как все предварительные источники и счета использования средств по трем непосредственно оцениваемым секторам собраны, оценка частного сектора сводится к вычислению остатка после подведения суммарных итогов по горизонтали.

Очевидно, что ошибки в прямых оценках отразятся на сделанных по остаточному принципу оценках частного сектора. Матрица на данном этапе является достаточно приблизительной. Уже при прямых оценках наблюдается ряд расхождений, когда для одной и той же ячейки матрицы имеются две различные оценки. Например, цифры государственного долга в соответствующем секторе не согласуются с данными о поглощении в секторе «Остальной мир» или в банковском секторе. В оценках для табл. 13.1 такие расхождения снимаются за счет выбора одной оценки для ячейки в качестве «правильной» цифры. Такая процедура позволяет согласовать данные матрицы, но в результате ошибки скрываются, перемещаясь либо в строку разного и расхождений, либо в оценки частного сектора по остаточному принципу. Более правильной процедурой является введение двух столбцов расхождений в матрицу. Выявление таких расхождений важно, поскольку они дают ключ к согласованию и улучшению оценок матрицы.

В табл. 13.1 представлен набор финансовых переменных, важных для формирования и реализации экономической политики. Например, что касается бюджетно-налоговой политики, в таблице представлены государственные сбережения (368), государственный дефицит (-557) и валовое государственное заимствование (980). В отношении политики в сфере платежного баланса таблица показывает дефицит по текущим статьям платежного баланса (1372) и общий дефицит (424). Что касается денежно-кредитной политики, здесь представлено возрастание денежных запасов (1348) и приток банковских кредитов в частный сектор (651). Эти переменные могут рассматриваться как основные итоги наблюдений за развитием финансовой ситуации в экономике, которые вполне могут заблаговременно предупредить о нарастающих финансовых проблемах.

Наблюдение за переменными структуры финансовых потоков дает определенные прогнозные преимущества: можно использовать возможности, обусловленные характером ее построения — взаимосвязанностью составляющих ее элементов. Например, возрастание дефицита по текущим статьям платежного баланса (сбережения в секторе «Остальной мир» — 1372) не только предполагает соответствующее изменение счета этого сектора, но и сокращение валовых сбережений определенного внутреннего сектора, если допустить, что реальные инвестиции остаются неизменными.

Кроме того, этот внутренний сектор должен иметь сбалансированный счет, заимствуя больше или получая меньше финансовых активов. Или же возрастающие государственные заимствования (980) придется размещать в одном или нескольких других секторах, так что счета этих других секторов должны располагать дополнительными источниками средств (или же сократить другие виды использования), чтобы сохранить баланс. Изменения в кредитах частных банков (651) вполне могут соотноситься с серьезным ростом массы денег. Этот рост должен произойти в каком-то небанковском секторе, который должен располагать для этого дополнительным источником средств, и т. д. Анализ финансовых потоков часто может выявить последовательные результаты такого рода межсекторальных воздействий и тем самым раскрыть текущее функционирование финансовой системы.

Часто аналогичным образом можно проследить и последствия мероприятий в сфере финансовой политики. Это со всей очевидностью показывает, что рассматриваемые сферы политики — бюджетно-налоговая, денежнокредитная политика и политика в сфере платежного баланса — но своей природе предполагают такие взаимодействия.