Основные опережающие, совпадающие и запаздывающие индексы

Индикаторы экономического цикла разрабатываются различными организациями и используются в практике прогнозирования циклической динамики экономики. К данным индексам относят сводный опережающий индекс ОЭСР (CLI OECD).

Сводный опережающий индекс ОЭСР (Composite Leading Indicators OECD). Российский индекс — один из 46 индексов ОЭСР, построенных по единой методологии для разных стран. Рассчитывается для 32 странчленов (из 34 стран-членов), а также для 6 стран, не являющихся участницами данной организации, но имеющих статус наблюдателя (табл. 9.2). Ниже перечислены 33 страны — члена ОЭСР: Австралия, Австрия, Бельгия, Канада, Чили, Чехия, Дания, Эстония, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Венгрия, Ирландия, Израиль, Италия, Япония, Корея, Мексика, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Польша, Португалия, Словакия, Словения, Испания, Швеция, Швейцария, Турция, Соединенное Королевство, США.

Следующие 6 стран не являются участницами: Бразилия, Китай, Индия, Индонезия, Россия, Южная Африка.

Помимо вышеперечисленных стран индекс рассчитывается для международных организаций и объединений^[1]. Это:

• • 7 крупнейших стран: Канада, Франция, Германия, Италия, Япония, Великобритания, США;
• • страны Европы — участницы ОЭСР: Австрия, Бельгия, Чешская Республика, Дания, Эстония, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Венгрия, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Польша, Португалия, Словакия, Словения, Испания, Швеция, Швейцария, Турция и Великобритания;
• • зона евро — ЕВС (Европейский валютный союз): Австрия, Бельгия, Эстония, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Словакия, Словения и Испания;
• • 4 крупных европейских с траны: Франция, Германия, Италия и Великобритания;
• • НАФТА охватывает 3 страны: Канада, Мексика и США;
• • 5 крупнейших стран Азии: Китай, Индия, Индонезия, Япония и Корея.

Система СОИ ОЭСР основана на измерении экономических циклов и точек поворота как показателей отклонения от тренда. До апреля 2012 г. основным ориентиром в системе расчета СОИ ОЭСР для большинства стран был показатель динамики промышленного производства, охватывающий все отрасли промышленности, за исключением строительства. С апреля 2012 г. и далее показатель ВВП используется в качестве эталона для идентификации поворотных точек в цикле роста.

Таблица 92

Динамика сводного опережающего индекса ОЭСР, рассчитанного для некоторых стран и групп стран.

Компонентами в расчете российского сводного опережающего индекса ОЭСР и источником информации для расчетов являются:

• — уровень спроса в обрабатывающей промышленности (баланс, %) — Институт экономики переходного периода;
• — цены на акции (индекс РТС, 2010 г. = 100%) — Центробанк РФ;
• — цены на сырую нефть на мировом рынке (2010 г. = 100%) — Институт мировой экономики Гамбурга;
• — запасы готовой продукции, — Институт экономики переходного периода;
• — торговое сальдо (FOB — CIF) — Институт экономики переходного периода;
• — денежный агрегат М2 — Центробанк РФ.

Последний показатель в вышеприведенном списке рекомендуется для расчета сводного опережающего индекса Российской Федерации, но официальные составляющие индекса в отчете ОЭСР не содержат данного показателя. В отчетах индекс представлен в двух видах: амплитудном и трендовом^[2].

Рассчитанные ОЭСР точки перелома тренда для России чередуются самыми высокими (пик) и самыми низкими (спад) показателями, рассчитываются помесячно и выглядят следующим образом (гггг (М)мм): спад 1996М10, пик 1997М9, спад 1998М10, пик 2000М7, спад 2002М4, пик 2004М4, спад 2005М7, пик 2008М4, спад 2009Мб, пик 2012М8^[3]. При квартальном расчете после показателя года следует литера Q, обозначающая номер квартала в году.

Опережающий, совпадающий и запаздывающий индексы частного независимого делового партнерства и исследовательской ассоциации «Конфереис борд» (The Conference Board). Композитные индексы опережающих, совпадающих и запаздывающих индикаторов, рассчитываемых корпорацией «Конференс борд», являются сводными статистическими данными по экономике США. Они построены путем усреднения их отдельных компонент для того, чтобы сгладить большую часть волатильности показателей. Значения стандартных показателей (весовых коэффициентов), входящих в расчет каждого из индексов, были пересмотрены в январе 2012 г., и все исторические значения для трех составных индексов были пересчитаны на эту дату с периодом выборки расчета волатильности показателей за период 1984—2011 гг. При нормальных обстоятельствах обновление опережающих, совпадающих и запаздывающих индексов включает только изменения к данным последних шести месяцев. Методика построения композитных индексов предполагает нормализацию факторов, включаемых в расчет, и использование векторной авторегрессии для оценки весовых коэффициентов^[4].

Компоненты сводного опережающего индекса (с оригинальными кодами) и весовые коэффициенты, используемые в расчете сводного индекса, перечислены ниже.

• 1. BCI — 01. Средняя продолжительность рабочей недели в производстве — 0, 2781.
• 2. ВС-05. Среднее количество первичных обращений за пособием по безработице в неделю — 0,0334.
• 3. BCI-08. Новые заказы на производство товаров широкого потребления и материалов — 0,0811.
• 4. BCI-130. ISM Индекс прироста новых заказов — 0,1651.
• 5. BCI-33. Новые заказы изготовителей на основные производственные средства и оборудование, исключая продукцию оборонного назначения и самолетостроения, — 0,0356.

Этот индекс, выравненный с учетом инфляции, является аналогом индекса производителей товаров широкого потребления (BCI- 08).

• 6. BCI-29. Новое строительство, строительные лицензии, жилищное строительство — 0,0272.
• 7. BCI-19. Индекс курсов акций (500 обыкновенных акций) — 0,0381.

Изменение фондового индекса может отражать как общие настроения инвесторов, так и движение процентных ставок, что обычно является хорошим показателем будущей динамики экономической деятельности.

8. BCI-107. Опережающий кредитный индекс (LCI-индекс) — 0,0794.

Включает шесть финансовых индикаторов, которые считаются упреждающими:

• — спред по двухлетним свопам;
• — спред по доходности трехмесячных казначейских обязательств и LIBOR;
• — дебетовые остатки на маржинальных счетах у брокеров;
• — индекс настроения инвесторов (индекс Американской ассоциации индивидуальных инвесторов);
• — ужесточение условий кредитования банками крупных и средних торгово-промышленных компаний (C&I loan);
• — доля задолженности по операциям РЕПО в общей сумме задолженности перед Федеральной резервной системой.
• 9. ВО-129. Процентный спред по 10-летним казначейским облигациям и межбанковской ставке по кредитам «овернайт» — 0,1069.

Разность между длинными и короткими ставками часто называют кривой доходности. Она строится с использованием ставки по 10-летним казначейским облигациям и межбанковской ставки по кредитам «овернайт» и отражает состояние денежно-кредитной политики и общих финансовых условий. Показатель растет (падает), когда краткосрочные ставки относительно низки (высоки). Если он становится отрицательным (т.е. короткие ставки выше длинных ставок и кривая доходности обратно пропорциональна), то это наиболее информативный показатель рецессии.

10. BCI-125. Средний индекс потребительских ожиданий и делового климата — 0,1551.

Этот показатель отражает изменения отношения потребителей к будущим экономическим условиям и, следовательно, является единственным показателем в опережающих индексах, который полностью построен на основе субъективной оценки ожиданий.

Компоненты сводного совпадающего индекса (с оригинальными кодами):

1. BCI-41. Занятость в несельскохозяйственных отраслях — 0,2597.

Этот показатель рассчитывается Бюро статистики труда США и часто упоминается как «занятость по платежным ведомостям». Он включает в себя занятость как на полный рабочий день, так и на неполный и не делает различий между постоянными и временными (сезонными) работниками. Изменения в этой группе показателей отражают реальный показатель «чистого» найма (найма и увольнения) всех, кроме сельскохозяйственных и мелких предприятий в стране. Данный показатель является одним из наиболее точно отражающих динамику макроэкономических показателей.

2. BCI — 51. Доходы физических лиц без учета трансфертных платежей (субсидий) — 0,1357.

Показатели доходов, полученных из всех источников, рассчитываются с учетом инфляции (реальные зарплаты и другие доходы всех лиц). Эта группа показателей исключает государственные субсидии типа социальных выплат и включает поправку на скрытую оплату труда, такую как бонусные платежи. Этот показатель более точно отражает уровень дохода, на основе которого наемные работники обосновывают свои потребительские решения. Уровень доходов является важным показателем, поскольку он помогает определить динамику совокупных расходов и общего состояния экономики.

3. BCI-47. Индекс промышленного производства — 0,0728.

Этот индекс основан на концепции добавленной стоимости и охватывает физический выпуск на всех этапах производства в обрабатывающей, горнодобывающей, газовой, электрической и жилищно-коммунальной отраслях.

4. BCI-57. Объем отгруженных товаров — 0,5318.

Товарооборот в сферах производства, оптовой и розничной торговли неизменно является проциклическим показателем. Он рассчитывается с поправкой па инфляцию. Уровень товарооборота в стране всегда больше, чем ВВП, потому что некоторые продукты и услуги считаются более одного раза (например, в качестве промежуточных товаров или временных товарно-материальных запасов в оптовой и розничной торговли).

Компоненты сводного отстающего индекса (с оригинальными кодами):

1. BCI-91. Средняя продолжительность безработицы — 0,0361.

Этот показатель измеряет среднюю продолжительность безработицы в неделях. Его значение обычно растет в период экономического спада и падает в период экономического роста. Его инвертируют, когда рассчитывают в сводном отстающем индексе. Средняя продолжительность безработицы неизменно падает после начала экономического роста и увеличивается, как правило, когда рецессия уже началась.

2. ВС-77. Отношение объема запасов к реализации в промышленности и торговле -0,1211.

Поскольку товарно-материальные запасы имеют тенденцию к увеличению, когда экономика замедляется и продажи не соответствуют прогнозам, сделанным в период экономического роста, данное отношение обычно достигает своих циклических максимумов в середине рецессии. Показатель также имеет тенденцию к снижению в начале экономического роста, поскольку фирмы удовлетворяют нарастающий потребительский спрос реализацией избыточных запасов.

3. BCI-62. Трудозатраты на единицу выпуска продукции промышленного производства — 0,0587.

Этот показатель отражает скорость изменения сводного индекса запаздывающего индикатора, который растет, когда затраты на рабочую силу для фирм-нроизводителей растут быстрее, чем объем производства (и наоборот). Так как ежемесячный прирост этого показателя очень неустойчив, го прирост стоимости рабочей силы рассчитывается не ежемесячно, а за шестимесячный период. Циклические максимумы в шестимесячном исчислении этого показателя обычно происходят в период экономического спада. Объем производства сокращается быстрее, чем затраты на оплату труда несмотря на увольнения производственных рабочих. Циклические минимумы данного показателя сложно определить и охарактеризовать.

4. ВО-109. Средняя базисная ставка — 0,2815.

Основная ставка считается эталоном, который банки используют для установления процентных ставок для различных видов кредитов. Изменения этого показателя, как правило, отстают от общего движения экономической активности.

5. BCI-101. Кредиты и ссуды, предоставленные нефинансовым организациям — 0,0970.

Этот показатель измеряет объемы бизнес-кредитов в банках и стоимость коммерческих бумаг, выданных нефинансовым компаниям. Он растет после максимума экономического роста, потому что снижение прибыли обычно ведет к увеличению спроса на кредиты. Циклические минимумы данного показателя, как правило, происходят более чем через год после окончания рецессии.

6. BCI-95. Отношение выплат по кредиту к располагаемому доходу физических лиц — 0,2101.

Этот показатель измеряет соотношение между задолженностью по потребительскому кредиту и располагаемым доходом физических лиц. Так как потребители, как правило, откладывают заимствования не менее чем на месяц после окончания рецессии, это соотношение обычно демонстрирует падение после роста личного дохода в течение года или дольше. Лаги между максимумами в данном показателе и максимумами в экономике имеют самые разные значения.

7. BCI-120. Индекс потребительских цен на услуги — 0,1955.

Инфляция в сфере услуг увеличивается в первые месяцы экономического спада и снижается в первые месяцы экономического роста.

В результате расчетов сводных индексов на основе вышеперечисленных компонент с использованием весовых коэффициентов получают значения трех индексов. На рис. 9.1 отражена динамика сводного опережающего и сводного совпадающего индексов за 15 лет (1999—2014 гг.)^[5]. Данные представлены на февраль 2014 г. ассоциацией «Конференс борд». Индекс 2004 г. принят за 100%.

Росстат рассчитывает и публикует опережающие экономические индикаторы — индексы предпринимательской уверенности по видам экономической деятельности, рассчитываемые по компонентам, сходным.

Рис. 9.1. Динамика опережающего и совпадающего сводных индексов, рассчитанных для американской экономики:

LEI — опережающий сводный индекс; CEI — совпадающий сводный индекс с рассматриваемыми выше индексами. В процессе обследований осуществляется анкетный опрос руководителей организаций, попавших в выборку. Руководителей просят оценить и предсказать тенденции, непосредственно связанные с их деятельностью, или выразить свое мнение относительно изменения в динамике экономических переменных. Респондентам предлагают ограниченное число вариантов ответа, обычно три или пять. Расчет опережающих индексов Росстата осуществляется по следующим видам экономической деятельности^[6]:

• — добыча полезных ископаемых, обрабатывающие производства, производство и распределение электроэнергии, газа и воды;
• — строительство;
• — розничная торговля;
• — сфера услуг;
• — потребительский сектор.

Для последнего вида деятельности рассчитывается единственный индекс — индекс потребительской уверенности (табл. 9.3) как среднее арифметическое значение балансов оценок благоприятности условий для покупок, произошедших и ожидаемых изменений экономической ситуации в стране и личного материального положения.

Индекс потребительской уверенности

Для остальных видов экономической деятельности рассчитываются следующие показатели (на примере розничной торговли).

1. Индекс предпринимательской уверенности рассчитывается как среднее арифметическое значение балансов оценок фактически сложившихся уровней спроса (портфеля заказов), запасов готовой продукции (берется с обратным знаком), а также ожидаемого выпуска продукции (в процентах). Сезонная составляющая во временных рядах этого и последующих показателей не исключена. Пример результатов обследования в розничной торговле приведен в табл. 9.4.

Таблица 9.4

Ежеквартальные обследования в розничной торговле.

Индекс предпринимательской уверенности

• 2. Выпуск основного вида продукции в натуральном выражении оценивается как баланс оценок изменения значения показателя, определяемый как разность долей респондентов, отметивших «увеличение» и «уменьшение» показателя в следующие три месяца (%).
• 3. Общий спрос на продукцию.
• 4. Спрос на продукцию на внешнем рынке.
• 5. Запасы готовой продукции.
• 6. Численность занятых.
• 7. Средний уровень использования производственных мощностей (%).
• 8. Экономическая ситуация.
• 9. Факторы, ограничивающие рост производства, предполагают оценку респондентами следующих показателей: недостаточный спрос на внутреннем рынке; высокий уровень налогообложения; неопределенность экономической ситуации; недостаток квалифицированных рабочих; недостаточный спрос на продукцию предприятия на внешнем рынке; конкурирующий импорт; высокий процент коммерческого кредита; недостаток финансовых средств; изношенность и отсутствие оборудования; отсутствие или несовершенство нормативно-правовой базы; недостаток оборудования; недостаток сырья и материалов; нет ограничений.
• К). Состояние конкурентной среды предполагает оценку респондентами следующих показателей за отчетный период в соответствующей интерпретации события: уровень ненадлежащей рекламы снизился; уровень недобросовестной конкуренции снизился; антиконкурентных действий органов государственной власти и местного самоуправления стало меньше; состояние конкурентной среды улучшилось; доступность услуг естественных монополий возросла.

Бюро экономического анализа США рассматривает макроэкономические показатели (табл. 9.5) для оценки динамики экономического цикла и в соответствии с таблицей выделяет опережающие, совпадающие и запаздывающие показатели¹.

Таблица 9.5

Основные показатели экономического цикла, рассчитываемые Бюро экономического анализа США (с учетом инфляции)

¹ Business Cycle Indicators. Bureau of Economic Analysis. URL: http://www.bea.gov/scb/ pdf/ NATIONAL/BUSCYCLE/1994/O494cpgs.pdf.

Окончание табл. 95

Примечание. CF — The Conference Board; М— ежемесячно; Q. — ежеквартально; L — опережающий показатель; С — совпадающий показатель; Lg — запаздывающий показатель.

Индекс менеджеров по снабжению Markit Economics рассчитывает индекс для 26 стран и регионов по единой методике^[7]. Этот индекс строится па основе данных, полученных на предприятиях обрабатывающей промышленности с помощью опроса примерно 300 российских менеджеров по снабжению из этого сектора экономики. Их просят сравнить текущую ситуацию на своем предприятии с ситуацией месячной давности по следующим параметрам:

• • индекс объемов новых заказов в секторе самых главных клиентов или на экспортных рынках (индикатор будущего спроса на продукцию или услугу);
• • уровень запасов в секторе клиентов или на экспортных рынках (индикатор снижения спроса на продукцию или сервис в случае роста, и наоборот);
• • индекс объемов невыполненных заказов в секторе заказчиков или на экспортных рынках (индикатор снижения спроса на продукцию или услуги в ближайшие месяцы, и наоборот);
• • индекс изменения занятости на рынке заказчиков или на экспортных рынках (индикатор роста исследуемого сектора или сокращения определяет перспективность рынков сбыта).

Система циклических индикаторов Центра развития основана на концепции «циклов роста» и включает не только опережающие, но также синхронные и запаздывающие индикаторы. Сводный синхронный индекс (ССИ) рассчитывается как взвешенное среднее из индексов физического объема (точнее, из темпов их прироста) но следующим секторам экономики:

• — добывающая промышленность;
• — обрабатывающая промышленность;
• — сельское хозяйство;
• — строительство;
• — грузоперевозки;
• — розничная торговля;
• — платные услуги.

Этот показатель может рассчитываться ежемесячно, примерно через три недели после конца каждого месяца, тогда как ВВП оценивается только поквартально, с лагом в 2—3 месяца после окончания каждого квартала.

В качестве опережающих индикаторов используются данные по следующим показателям:

среднемесячная цена сырой нефти Urals, долл/барр.;

• — предприятия с растущим и неизменным спросом (по опросам ИЭП), % участников;
• — предприятия без избыточных запасов (по опросам ИЭП), % участников;

номинальная процентная ставка MIACR-overnight (в среднем за месяц), % годовых;

• — реальный эффективный курс рубля, индекс (на конец месяца);
• — индекс РТС (на конец месяца);
• — прирост денежной массы М2 (на конец месяца).

Сводный опережающий индекс (СОИ) рассчитывается как взвешенное среднее из изменений этих переменных «год к году» (к соответствующему месяцу предыдущего года).

В качестве запаздывающих индикаторов используются следующие шесть показателей:

• — стоимость жилья в г. Москве, долл/кв. м;
• — импорт легковых автомобилей, тыс. штук;

прирост числа официально зарегистрированных безработных, тыс. человек;

• — инвестиции в основной капитал, индекс (в сопоставимых ценах);
• — банковские кредиты предприятиям, % от М2;
• — валютные резервы (без золота), млрд долл.

Сводный запаздывающий индекс (СЗИ) рассчитывается как средневзвешенное изменение (год к году) этих переменных.

Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН рассматривает два индекса: синхронный и опережающий^[8].

Опережающий индекс состоит из следующих компонентов с соответствующими весовыми коэффициентами:

• 1) промышленное производство в ЕС-27, физический объем — 30%;
• 2) реальная средняя начисленная заработная плата — 26%;
• 3) производство цемента, т — 14%;
• 4) индекс предпринимательской уверенности Росстата — 12%;
• 5) кредиты и прочие размещенные средства, предоставленные организациям, с поправкой на И11Ц, руб. — 9%;
• 6) цена нефти марки Urals с поправкой на изменение курса руб/долл, и индекса цен производителей, индекс — 9%.

Совпадающий индекс состоит из следующих компонентов:

• 1) численность занятых в экономике — 20%;
• 2) оборот розничной торговли, физический объем — 18%;
• 3) платные услуги населению, физический объем — 18%;
• 4) промышленное производство, физический объем — 15%;
• 5) грузооборот транспорта, т-км — 15%;
• 6) инвестиции в основной капитал, физический объем — 14%.

Индекс предпринимательской уверенности (ИПУ) ВШЭ основан на ответах руководителей и топ-менеджеров около 600 «базовых» промышленных предприятий на следующие три вопроса:

• — выпуск продукции в натуральном выражении — перспективы изменения на ближайшие три месяца (предлагаемые ответы: увеличение/без изменений/уменьшение);
• — общий спрос на продукцию — уровень в текущем квартале (предлагаемые ответы: выше нормального/нормальный/ниже нормального);
• — запасы готовой продукции — уровень в текущем квартале (предлагаемые ответы: выше нормального/нормальный/ниже нормального).

Результатами проведенного теоретического анализа системы индикаторов циклического развития можно считать следующее:

• — большое разнообразие подходов к подбору и взвешиванию показателей, входящих в сводные индексы;
• — наличие специфики подсчета и компоновки индексов в зависимости от страны, для которой рассчитывается данный индекс;
• — ориентиром многих исследовательских коллективов при разработке системы индексов принимается существующая база индексного анализа циклического развития США, в частности ассоциации «Конференс борд»;
• — большинство индексов, разработанных для России, представлено одним или двумя сводными индексами — опережающим, иногда совпадающим.

Систематическая корректировка входящих в сводные индексы компонентов и их весовых коэффициентов необходима для более точного отражения прогнозных значений. Она вызвана постоянно меняющимися условиями хозяйствования и изменением используемой техники и технологий в производственной деятельности.

• [1] OECD Composite Leading Indicators: Turning Points of Reference Series and ComponentSeries. March, 2014. URL: http://wwvv.oecd.org/std/leading-indicators/oecdcompositeleadingindicatorsreferenceturningpointsandcomponentseries.htm http://stats.oecd.org/Index.aspxVDataSetCode = MEI_CLI
• [2] OECD Composite Leading Indicators: Turning Points of Reference Scries and ComponentSeries. March, 2014. URL: http://www.oecd.org/std/leading-indicators/oecdcompositeleadingindicatorsreferenceturningpointsandcomponentseries.htm http://www.oecd.org/std/leading-indicators/CLI-components-and-turning-points.pdf
• [3] Ibid.
• [4] The Conference Board. Global Business Cycle Indicators. URL: http://www.conference-board.org/data/bci.cfm
• [5] The Conference Board Leading Economic Index. March, 2014. URL: http://www.conference-board.org/data/bcicountry.cfm?cid=l
• [6] Росстат. Опережающие индикаторы по видам экономической деятельности. URL: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/leading_indicators/
• [7] Purchasing Managers' Index (PMI™) surveys. URL: http://www.markiteconomics.com/Survey/PDF.mvc/ENPMIRecruitment
• [8] Сводные совпадающие и опережающие индексы экономического развития стран ЕЭП. Февраль 2014. Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. URL: http://www.macroforecast.ru/doc/indic_eepl2.pdf