Инфраструктура рынка ценных бумаг. 
Фондовая биржа

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономической теории КУРСОВАЯ РАБОТА на тему Инфраструктура рынка ценных бумаг. Фондовая биржа Студент Т. В. Рожков МИНСК 2011

РЕФЕРАТ рынок ценных бумаг биржа РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ, ИНФРАСТРУКТУРА, ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ, ФОНДОВАЯ БИРЖА Объект исследования — рынок ценных бумаг, фондовая биржа.

Предмет исследования — инфраструктура рынка ценных бумаг, функции и задачи фондовой биржи.

Цель работы: исследование инфраструктуры рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж, как в целом, так и в Республике Беларусь.

Задачи исследования:

1) дать определение рынка ценных бумаг;

2) выделить основные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг;

3) рассмотреть функционирование фондовых бирж;

4) изучить деятельность фондовой биржи в РБ;

5) охарактеризовать состояние фондового рынка РБ.

Методы исследования: сравнительного анализа, синтеза, группировок, экономико-математические.

Исследования: выявлены основные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг, рассмотрена структура фондовой биржи, изучено функционирование ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», рассмотрено состояние фондового рынка в Республике Беларусь.

Технико-экономическая, социальная и экономическая значимость: изучение рынков ценных бумаг является очень актуальным в начале XXI века, так как они являются одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестиций, модернизации экономики, стимулирования роста производства и, как следствие, материального и экономического развития страны в целом.

Автор работы подтверждает, что приведённый в ней расчетно-аналитический материал правильно и объективно отражает состояние исследуемого процесса, а все заимствованные из литературных и других источников теоретические, методологические и методические положения и концепции сопровождаются ссылками на их авторов.

СОДЕРЖАНИЕ рынок ценных бумаг биржа

• ВВЕДЕНИЕ
• 1. Инфраструктура рынка ценных бумаг
• 1.1 Рынок ценных бумаг, его сущность, функции и задачи
• 1.2 Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг, ее сущность
• 2. Фондовая биржа
• 2.1 Понятие фондовой биржи, ее структура, функции и задачи
• 2.2 Формы организации биржи и виды биржевых операций
• 3. Особенности развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.
• 3.1 Белорусская валютная фондовая биржа, ее развитие и задачи
• 3.2 Состояние и перспективы развития фондового рынка Республики Беларусь
• СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ
• ПРИЛОЖЕНИЕ А

Актуальность изучения данной темы непосредственно связана со значимостью функционирования рынка ценных бумаг для экономического развития любой страны. В настоящее время можно с полным основанием заявить, что рыночная экономика не может существовать без развитого рынка ценных бумаг и инструмента, с помощью которого он обеспечивается, — ценных бумаг.

На современном этапе экономики почти всех стран мира не могут существовать без рынков ценных бумаг. Необходимы отличные знания рынка ценных бумаг, чтобы выиграть на нем и успешно конкурировать. В нашей стране рынок ценных бумаг является развивающимся. Собственно, именно поэтому его надо постоянно изучать и исследовать. Тема курсовой работы актуальна в сложившихся условиях на рынке ценных бумаг Беларуси.

Курсовая работа включает три части:

1) В первой части показан рынок ценных бумаг, его структура и функции, а также инфраструктура рынка ценных бумаг и его составляющие.

2) Во второй части подробно рассмотрена фондовая биржа: её понятие, функции и структура.

3) В третьей части проанализировано состояние фондовой биржи в Республике Беларусь: её формирование, состав и дальнейшие перспективы развития.

Целью данной курсовой работы является исследование инфраструктуры рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж, как в целом, так и в Республике Беларусь.

Для достижения этой цели мною были поставлены следующие задачи:

1) выделить сущность и значение рынка ценных бумаг;

2) выделить основные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг;

3) рассмотреть функционирование фондовых бирж;

4) изучить деятельность фондовой биржи в РБ;

5) охарактеризовать состояние фондового рынка РБ.

Для написания данной курсовой работы был использовано 25 источников. Значительное место вопросам изучения рынка ценных бумаг уделено в монографиях и статьях М. Ю. Алексеева «Рынок ценных бумаг» (1992 г.), Аскинадзи В. М. «Рынок ценных бумаг: Учебное пособие» (2006г.). В книге Р. Ю. Тихонова исследуются экономическое значение фондового рынка, его инструменты и структура. Также взята информация из учебных пособий В. И. Колесникова и А. А. Килячкова. Для написания главы о биржах использовался учебник «Базовый курс по рынку ценных бумаг» А. Д. Радыгина и книга М. Ю. Бабичева «Фондовые биржи на западе». Для написания главы о Белорусской валютно-фондовой бирже использовалась информация из программы развития рынка ценных бумаг в РБ на 2011;2015 г.

1. Инфраструктура рынка ценных бумаг

1.1 Рынок ценных бумаг, его сущность, функции и задачи

В рыночной экономике существуют разные виды рынков. На макроуровне их можно объединить в три совокупных рынка: товарный, ресурсный, финансовый.

Финансовый рынок в общем виде представляет собой совокупность экономических отношений по поводу обращения, распределения и перераспределения свободных денежных ресурсов в стране. Основное назначение финансового рынка — облегчить движение денежных фондов между теми субъектами рынка, которые располагают избыточными финансовыми средствами и теми, кто нуждается в денежных средствах для решения инвестиционных задач.

Финансовый рынок играет ключевую роль в монетарной политике государства. С использованием инструментов и механизмов этого рынка государство осуществляет при необходимости финансирование бюджетного дефицита, регулирует денежную массу. Надежное функционирование финансового рынка страны способствует снижению инфляции, укреплению курса национальной валюты, притоку капиталов в экономику.

Совокупный финансовый рынок можно условно разделить на ряд сегментов:

— рынок находящихся в обращении наличных денег, а также краткосрочных, высоколиквидных ценных бумаг, выполняющих функции денег;

— рынок ссудного капитала, регулирующий отношения по поводу обращения банковских кредитов;

— рынок золота;

— валютный рынок;

— рынок ценных бумаг.

Соответственно, рынок ценных бумаг (далее — РЦБ) — это один из секторов финансового рынка, на котором осуществляется первичное размещение и дальнейший оборот ценных бумаг. РЦБ является средством привлечения сбережений населения и институциональных инвесторов для капиталовложений в экономику. Он отличается от иных рынков только объектом сделок: если для товарных и ресурсных рынков таковыми являются товары и ресурсы соответственно, то на РЦБ обращаются специфические объекты — ценные бумаги.

Ценная бумага — объект гражданских прав, представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.

Ценные бумаги как экономическая категория — это право на долю совокупного капитала, полученного в результате первичного размещения данных бумаг, а также на распределение и перераспределение прибыли, которую даёт такой капитал. Это право обосабливается от своей натуральной основы (денег, оборудования, патентов и т. п.) и даже имеет собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также имеющие следующие фундаментальные свойства:

— обращаемость как способность продаваться и покупаться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента;

— доступность для гражданского оборота как способность быть предметом гражданских сделок;

— стандартность как наличие стандартного представления, реквизитов, что делает ее товаром, способным обращаться;

— документальность — ценная бумага есть документ;

— регулируемость и признание государством, что обеспечивает снижение рисков по ценной бумаге и повышение доверия инвесторов;

— рыночность — ЦБ неразрывно связаны с соответствующим рынком, являются его отражением;

— раскрытие информации — должен быть обеспечен равный доступ к информации о ценных бумагах различных эмитентов;

— ликвидность как способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной;

— риск, связанный с вероятностью потерь финансовых ресурсов;

— доходность как количественная характеристика ЦБ, определяющая её ценность для участников РЦБ.

Участники рынка ценных бумаг — физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг [4, с. 13]. Участниками рынка ценных бумаг являются прежде всего потребители и поставщики капитала. Потребители капитала, привлекающие денежные средства путём выпуска ценных бумаг, именуются эмитентами. А поставщики капитала, вкладывающие свои средства в покупку ценных бумаг с целью извлечения дохода, именуются инвесторами. Инвестор — лицо или организация (в том числе компания, государство и т. д.), совершающее связанные с риском вложения капитала, направленные на последующее получение прибыли. Инвесторами могут являться как физические, так и юридические лица. Эмитент, в свою очередь — организация, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности.

Кроме того, на РЦБ действуют также своеобразные посредники, функция которых — способствовать скорейшему «сближению» эмитента и инвестора, причем посредники могут действовать как от своего имени (дилеры), так и представлять своего клиента-инвестора (брокеры) и действовать от его имени на основании договора [3, с. 9]. Кроме того, существуют также специализированные учреждения, занимающиеся размещением фондовых инструментов на первичном рынке ценных бумаг (инвестиционные банки).

Как и иной рынок, РЦБ может выполнять несколько функций, которые условно делят на две группы:

1) Общерыночные функции, присущие, как правило, любым рынкам:

— коммерческая: участники РЦБ стремятся получить прибыль от совершения сделок с ценными бумагами;

— ценовая: на РЦБ под воздействием спроса на ценные бумаги и их предложения формируются рыночные цены финансовых инструментов;

— информационная: с помощью рынка ценных бумаг его участники получают необходимые сведения о торгуемых ценных бумагах, о событиях, оказывающих воздействие на цены финансовых средств, а также иную полезную информацию. Кроме того, надо учитывать, что рынок ценных бумаг чутко реагирует на происходящие и предполагаемые изменения в политической, социально-экономической и других сферах жизни общества. В этой связи, обобщенные показатели РЦБ (индексы РЦБ) используются как один из макроэкономических показателей, характеризующих состояние экономики страны в целом;

— регулирующая: на РЦБ устанавливаются правила выпуска и обращения ценных бумаг, способы обеспечения прав и законных интересов участников сделок, порядок разрешения возникших коллизий.

2) Специфические функции, присущие исключительно рынку ценных бумаг:

— РЦБ играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет обеспечивать оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через РЦБ осуществляется значительная часть перелива капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;

— РЦБ обеспечивают массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом) осуществлять инвестирование в ценные бумаги;

— РЦБ является важным инструментом государственной финансовой политики. С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач:

— финансирование дефицита бюджетов различных уровней;

— финансирование конкретных проектов;

— регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении;

— поддержание ликвидности финансово-кредитной системы [22, с. 9].

Рынок ценных бумаг не является неким неделимым финансовым инструментом. В общем виде структуру РЦБ можно представить в виде двух взаимосвязанных структурных элементов, которые несколько отличаются по своим задачам, а именно первичного и вторичного РЦБ.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. На таком рынке участниками всегда выступают эмитенты и инвесторы. Рыночное взаимодействие между ними может быть непосредственным или осуществляться через брокеров и дилеров. Одна из важнейших задач первичного рынка состоит в том, чтобы свести к минимуму риск инвестора. На это направлены государственные законодательные и нормативные акты, которые регулируют деятельность рынка, требования относительно обнародования информации об эмитенте, подготовки проспекта эмиссии, регистрации ценных бумаг и соответствующих данных в финансовых органах и т. п. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств в областях и сферах национальной экономики. Критерием этого размещения при условиях рыночной экономики служит доход, которые приносят ценные бумаги. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, области и сферы хозяйства, которые обеспечивают максимизацию доходности. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства. Таким образом, он является фактическим регулятором рыночной экономики.

Вторичный рынок является рынком, где происходит купля-продажа прежде выпущенных ценных бумаг. Главной целью вторичного рынка являются обеспечения ликвидности ценности бумаг, т. е. создание условий для широчайшей торговли ими. Это, в свою очередь, предоставляет возможности владельцу ценных бумаг реализовать их в сжатый срок за счет незначительных вариаций курсов и невысоких расходов на реализацию. Доход от продажи ценных бумаг на этом рынке принадлежит не эмитенту, как это имеет место на первичном рынке, а владельцам (инвесторам или дилерам), которые выступают на вторичном рынке в роли продавцов. Вторичный рынок всегда содержит элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем — доход в виде курсовой разности, а курсовая стоимость формируется под влиянием спроса и предложения, существует много способов влияния на курс ценных бумаг в желательном направлении. В итоге на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, всегда направленное от мелких собственников к большим. В результате функционирования вторичного рынка обеспечивается постоянная структурная перестройка экономики с целью повышения ее рыночной эффективности. Вторичный рынок является таким же необходимым условием для существования всего рынка ценных бумаг, как и первичный рынок. Важнейшим элементом регулируемого вторичного рынка ценных бумаг является фондовая биржа, которая выступает как торговое, профессиональное, нормативное и технологическое ядро данной системы правоотношений [7, с. 62].

Рынок ценных бумаг как составная часть финансово-кредитной системы является объектом государственного регулирования, основная цель которого — защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эмитентов или посредников.

Следовательно, подводя итог всему вышеизложенному, задачами РЦБ являются:

— мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

— формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

— развитие вторичного рынка;

— активизация маркетинговых исследований;

— трансформация отношений собственности;

— совершенствование рыночного механизма и системы управления;

— обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

— уменьшение инвестиционного риска;

— формирование портфельных стратегий;

— развитие ценообразования;

— прогнозирование перспективных направлений развития.

Таким образом, основная цель рынка ценных бумаг — аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Эффективно работающий РЦБ выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития.

1.2 Понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг, ее сущность

Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчётная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг.

Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к «массовому производству» снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.

Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам:

— управление рисками на рынке ценных бумаг;

— снижение удельной стоимости проведения операций.

Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:

— административные — влияющие на организационную структуру;

— технологические — контролирующие применяемую технологию;

— финансовые — включающие в себя особые способы управления финансами;

— информационные — управление потоками информации на рынке и вне его;

— юридические — обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.

Для построения эффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических и финансовых решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами.

Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:

— стандартизации операций и документов;

— концентрации операций в специализированных структурах;

— применения новых технологий, в частности информационных.

Инфраструктура рынка ценных бумаг включает следующие блоки:

— Торговая система;

— Система регистрации прав собственности;

— Система клиринга;

— Система платежа (банковская система);

— Информационная система (регистраторы и депозитарии).

Торговая система. Чтобы инвестор и эмитент встретились, им необходимо найти друг друга. При этом они, конечно, пожелают узнать, насколько надёжен потенциальный партнёр по сделке. Эту функцию берут на себя посредники — брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем. Первыми такими системами исторически оказались фондовые биржи. Первоначальная роль бирж — просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В дальнейшем они приняли на себя ещё ряд функций [11, с. 24].

В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется их стандартизация. Договора купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все условия сделки, кроме имён участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чаще всего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описана просто в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не все желающие, а лишь те, кто связал себя достаточно жёсткими обязательствами и доказал свою способность выполнять их [11, c. 25].

Система регистрации прав собственности. В настоящее время в некоторых странах широкое распространение получили выпуски так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них — подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги [11, c. 22].

В случае, когда эмитент выпустил небольшое их число, подтверждение прав акционера относительно несложно — в администрации эмитента ведется реестр — специальная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет.

Однако с ростом числа владельцев проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают друг друга и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу — держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.

Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента может вестись на бирже далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того, чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически — для выплаты дивидендов или голосования, например, — данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

Система клиринга. При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключённые на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключённых в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

Существует несколько основных разновидностей клиринга [11, c. 25]:

— непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, т. е. каждая заключённая на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при небольших объёмах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;

— периодический клиринг производится регулярно через определённые периоды времени. К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключённых на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем.

Кроме того, принято выделять двусторонний и многосторонний клиринг:

— двусторонний клиринг проводится таким образом, что в результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом.

— многосторонний клиринг является логическим продолжением двустороннего неттинга и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну позицию.

Система платежа. Система платежа — часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками [11, c. 26]. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.

Информационная система. Особое значение имеет информационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться в том, что цена товара соответствует его ценности для потребителя). Поскольку проверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупки крайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценных бумаг значительно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особого регулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опасность нарушения законных интересов инвесторов — физических и юридических лиц. Основой такого регулирования может быть информационное обеспечение.

Информационная система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией об эмитентах, выпусках, котировках бумаг [11, c. 27]. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении.

Выводы: основная цель рынка ценных бумаг — аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Эффективно работающий РЦБ выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития.

Инфраструктура рынка ценных бумаг включает следующие блоки:

— Торговая система;

— Система регистрации прав собственности;

— Система клиринга;

— Система платежа (банковская система);

— Информационная система (регистраторы и депозитарии).

2. Фондовая биржа

2.1 Понятие фондовой биржи, ее структура, функции и задачи

Согласно закону РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах» фондовая биржа — это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Следовательно, фондовая биржа — это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем — и ценные бумаги.

К органам управления биржи относятся общее собрание учредителей и членов биржи, биржевой комитет, правление биржи.

Высший орган — это общее собрание учредителей, которое, как правило, собирается один раз в год, если нет исключительный ситуаций. Оно обеспечивает:

— осуществление общего руководства биржей;

— определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

— утверждение и изменение учредительных документов;

— утверждение правил и инструкций;

— утверждение сметы расходов на содержание органов управления и подразделений;

— распределение прибыли;

— решение о приеме и исключении членов биржи.

Текущее управление биржей в перерывах между общими собраниями осуществляет биржевой комитет, который является контрольно-распорядительным органом. Функции биржевого комитета:

— руководство деятельностью биржи в период между общими собраниями ее членов;

— заслушивание и оценка отчетов правления биржи;

— распоряжение финансами;

— организации и проведение экзаменов для брокеров;

— реализация решений общего собрания;

— контроль над соблюдением правил биржевой торговли.

Исполнительным органом является правление биржи. Оно выполняет функции, не вошедшие в компетенцию общего собрания и биржевого комитета:

— текущее управление отделами биржи;

— организация и ведение бухгалтерского учета и отчетности биржи;

— публикация биржевой коммерческой информации и рекламы;

— прием и увольнение сотрудников подразделений биржи;

— делопроизводство биржи и содержание ее архива;

— реализация решений общего собрания и биржевого комитета.

Большое значение для нормального функционирования биржи имеет деятельность структурных подразделений:

— Ревизионная комиссия — осуществляет документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи, ее торговых, валютных др. операций, подготавливает отчет для заслушивания на общем собрании членов биржи.

— Котировальная комиссия — для учета цен при заключении сделок, устанавливает базу биржевого бюллетеня. Фиксирует и опубликовывает цены по итогам биржевого торга по каждому биржевому товару.

— Арбитражная комиссия — для разрешения споров, связанных с заключением биржевых сделок (качество, сроки, платежи и т. д.)

— Расчетно-клиринговая палата — для оперативного и точного проведения расчетов по биржевым сделкам.

— Маклериат обеспечивает осуществление биржевой торговли в биржевом зале.

— Справочно-информационный отдел обеспечивает получение, хранение и обработку всей информации и является источником сведений о работе биржи.

— Комиссия по приему членов рассматривает заявления о приеме новых членов биржи.

— Бюро товарных экспертиз создается с целью проведения необходимой работы для подготовки товаров к биржевой торговле.

— Отдел рекламы занимается привлечением клиентов на биржу.

— Отдел маркетинга изучает потенциальные возможности торговли новыми биржевыми товарами, оценивает эффективность введения новых контрактов, определяет возможные рынки сбыта.

— Отдел экономического анализа осуществляет контроль над конъюнктурой рынка продукции, подготовку конъюнктурных обзоров.

— Комиссия по биржевой этике занимается внутренними дисциплинарными вопросами биржи.

— Тарифно-транспортный отдел организует и обеспечивает доставку продукции, консультирует по вопросам, связанным с транспортировкой.

Задачи фондовой биржи заключаются в следующем:

— предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

— выявление равновесной биржевой цены;

— аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;

— обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

— обеспечение арбитража (несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы);

— обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

— разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

2.2 Формы организации биржи и виды биржевых операций

В мировой практике существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ, либо действуют как публично-правовой (т.е. государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала её создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же биржа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе бирж может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кроме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Государство же с помощью нормативных актов, регламентирующих деятельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

Независимо от того, существует ли биржа в форме ассоциации или акционерного общества, биржи могут быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов. В первом случае членом биржи становится лицо, купившее «место» на бирже. В случае продажи «места», лицо лишается членства на бирже. На некоторых биржах «место» может быть куплено на определённый срок. Если число мест на бирже ограничено, то системы покупки и продажи мест не существует, а вопрос о том, кому может быть предоставлено право вести торговлю на бирже решается либо самой биржей, либо соответствующими государственными органами. В любом случае, каждое место имеет свой номер и даёт возможность заключать сделки непосредственно [15, с. 38].

Статья 25 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» гласит:

— Фондовая биржа должна быть образована в форме открытого акционерного общества.

— Биржа может быть учреждена юридическими и (или) физическими лицами.

Условия учреждения биржи состоят в том, чтобы:

— акционерное общество было зарегистрировано в соответствии с действующим законодательством и получило лицензию на право выполнения своих функций в центральном органе, осуществляющем контроль и надзор за рынком ценных бумаг;

— устав и правила биржи предусматривали, чтобы членство в ней было доступно для любого профессионального участника рынка ценных бумаг, обеспечивали соблюдение принципов справедливой конкуренции между участниками рынка, защиту инвесторов от возможных манипуляций и недобросовестности со стороны членов и служащих биржи;

— члены биржи принимали утверждённые центральным органом, осуществляющим контроль и надзор за рынком ценных бумаг, единые требования к квалификации членов биржи, заключению и оформлению сделок, правилам учёта и отчётности.

В соответствии со статьёй 26, членами фондовой биржи могут быть её акционеры, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Членами фондовой биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующие политические цели, и их штатные должностные лица.

Деятельность фондовой биржи описана в статье 28:

— Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок совершения сделок в торговом зале, расчётов и учёта по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи.

— Фондовая биржа формулирует и публикует правила допуска и котировки ценных бумаг на её торгах.

— Фондовая биржа не вправе быть стороной сделки на собственных торгах, кроме случаев первичного размещения через биржу или купли-продажи её собственных акций.

В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки «кэш» или «спот» с немедленной поставкой и сделки «форвард» с поставкой в будущем.

Заключение

сделок с немедленной поставкой происходит на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получает складское свидетельство (варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передает это свидетельство покупателю, получая в обмен платёжное средство (чек покупателя) [16, с. 18].

Таким образом, биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Другая особенность этой сделки заключается в том, что объёмы сделки, а также условия поставки оговариваются покупателем и продавцом, т. е. контракт носит в значительной степени индивидуальный характер. Из-за условия платежа такие сделки сделали невозможным какую-либо игру на изменение цен.

Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определённому сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также о цене. Для продавца данные сделки позволяют заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель гарантирован от риска повышения цен и экономит на аренде складских помещений.

Фьючерсные сделки имеют объектом не реальный товар, а стандартные фьючерсные контракты, в которых унифицированы качество и количество товара, условия его поставки, условия платежа, упаковка и маркировка [17, с. 147]. Фьючерсный контракт (фьючерс) — это соглашение между продавцом и покупателем о поставке товара в будущем по согласованной в настоящее время цене.

В определённой степени такие сделки носят спекулятивный характер. В зависимости от того, чего добиваются биржевики (понижения или повышения курсов ценных бумаг), их по традиции делят на «медведей» и «быков». «Медведи» играют на понижение, пытаясь продать контракты до того, как начнется падение курса. «Быки» играют на повышение [18, с. 167].

Необходимо заметить, что фьючерсные сделки являются показателем цивилизованности рыночных отношений. Они отражают организованную оформленность товарных сделок, а биржи становятся барометром, по которому ориентируются мировые цены. Таким образом, фьючерсная торговля превращает биржу в институт, в деятельности которого заинтересованы не только производители и посредники, но и все народное хозяйство.

Особым видом фьючерсной сделки является опцион с премией, т. е. сделка с ограниченным по сравнению с обычной фьючерсной сделкой риском. Опцион представляет собой договорное обязательство купить или продать определённый вид фьючерсного контракта по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму — премию [19, с. 258]. В результате риск покупателя ограничивается этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона — его премия, но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т. е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (страйковую цену). Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив [19, с. 238].

Основные преимущества опционов состоят в следующем:

— высокая рентабельность операций с опционами (заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получают прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов);

— минимизация риска для покупателя опциона при возможном получении теоретически неограниченной прибыли;

— опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях, работать одновременно на разных опционных рынках;

— возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

В ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.

Для этого были созданы производные финансовые инструменты — форварды, фьючерсы, опционы, а операции по снижению риска с помощью их получили название хеджирование. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот [16, с. 25]. Механизм хеджирования основан на том, что изменения рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению.

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

Кассовые операции — это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека.

Срочные операции — это сделки, выполнение которых предусматривается только через определенный, заранее установленный срок после их заключения. Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.

Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах (когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки — это операции по купле-продаже крупных партий ценных бумаг [17, с. 234].

Таким образом, современный этап развития экономических отношений показал, что биржи и биржевой механизм торговли прочно утвердились в качестве одного из самых главных механизмов совершения торговых операций. Механизм биржи с развитием рыночных отношений эволюционирует. Общая направленность этой эволюции — расширение финансовых операций и уменьшение значимости собственно торговой функции товарной биржи. Постепенно доля сделок на реальный товар снижается, преобладающее значение приобретают фьючерсные сделки, которые предполагают куплю и продажу прав на товар. Наблюдается рост спекулятивных операций и развитие операций страхования прибылей.

Выводы: таким образом, основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

3. Особенности развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Белорусская валютная фондовая биржа, ее развитие и задачи

Появлением фондового рынка в Республике Беларусь следует считать 1992 год, когда был принят Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах». Данный сегмент финансового рынка стал достаточно развитым в плане инфраструктуры, выпускаемых инструментов, прозрачным и контролируемым со стороны государства. Закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи [20, с. 487].

Инфраструктура рынка ценных бумаг в РБ включает в себя:

— комитет по ценным бумагам, основными задачами которого является контроль и надзор за рынком ценных бумаг, регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной и биржевой деятельности;

— Национальный банк Республики Беларусь, осуществляющий размещение и погашение государственных ценных бумаг, выпуск, размещение и погашение ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь, а также централизованный учет и хранение государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь;

— Министерство финансов Республики Беларусь, осуществляющее выпуск и размещение государственных ценных бумаг;

— Министерство экономики Республики Беларусь, осуществляющее владение и распоряжение акциями, принадлежащими государству;

— РУП «Республиканский центральный депозитарий» и 41 депозитарий второго уровня;

— ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», организующая торги ценными бумагами, проведение клиринга и расчетов, листинг[23].

Общенациональная система биржевых торгов создана на базе открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа.

На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» — единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном.

Биржевой валютный рынок. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является единственной в РБ специализированной организацией, осуществляющей проведение торгов иностранными валютами.

Основными задачами биржи на валютном рынке являются:

— организация и проведение биржевых торгов иностранными валютами;

— определение текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;

— осуществление расчета требований и обязательств участников торгов по результатам торгов;

— формирование документов, служащих основанием для проведения расчетов по результатам торгов.

Исключительное право на участие в биржевых торгах иностранными валютами имеют банки, принятые в члены Секции валютного рынка и допущенные к совершению сделок в Секции в соответствии с Правилами членства в секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Иные юридические лица и индивидуальные предприниматели осуществляют покупку-продажу иностранных валют через участников торгов.

Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также от своего имени по поручению клиента. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Регламентом проведения торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Биржевые торги иностранными валютами проводятся по методу «фиксинга». Перед началом торгов участники торгов подают предварительные заявки на покупку и /или продажу финансового инструмента. В зависимости от складывающейся разницы между суммарными объемами принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента, ведущий торгов осуществляет повышение или понижение курса валюты лота. В ходе торгов с установлением фиксинга участники имеют право подавать дополнительные заявки по изменению сумм покупки и/или продажи финансового инструмента. Установление курса фиксинга происходит в момент совпадения суммарных объемов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента. Удовлетворение заявок участников происходит по установленному курсу фиксинга. По результатам биржевых торгов устанавливаются официальные курсы белорусского рубля к доллару США и к российскому рублю. Для обеспечения потребностей юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республики Беларусь в иностранной валюте, поддержания стабильного курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты на торговых сессиях биржи осуществляется обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 311 от 2 июня 1997 г.

В целях совершенствования биржевого валютного рынка в РБ биржей разработаны новые механизмы проведения торгов иностранными валютами. Можно выделить три наиболее перспективных механизма проведения биржевых торгов иностранными валютами: «электронный фиксинг», «непрерывный двойной аукцион» и «переговорные сделки».

Механизм проведения торгов в режиме «электронного фиксинга» предполагает одновременное заключение между участниками торгов сделок купли-продажи иностранной валюты по единому курсу электронного фиксинга — т. е. курсу, при котором, исходя из предварительных заявок участников торгов, может быть заключен максимальный объем сделок.

Механизм проведения торгов в режиме «непрерывного двойного аукциона» позволяет участникам заключать сделки по множественному курсу. В ходе торгов участники вводят в торговую систему заявки на покупку-продажу иностранной валюты, информация о которых поступает на экраны торговых терминалов.

Заключение

сделок происходит автоматически по мере ввода в систему взаимно удовлетворяющих заявок.

Режим «переговорных сделок» дает возможность участникам торгов проводить операции купли-продажи иностранной валюты (в т.ч. конверсионные) с исполнением вытекающих из них обязательств в срок, оговоренный в сделке, и проведением расчетов самостоятельно.

Биржевой фондовый рынок. Торговать ценными бумагами на БВФБ вправе только члены биржи. Правовой статус членов биржи как исключительных контрагентов биржевых операций купли-продажи ценных бумаг определяется Законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», согласно которому под членом фондовой биржи понимается ее акционер, имеющий лицензию на профдеятельность по ценным бумагам. В силу универсальности Белорусской валютно-фондовой биржи (торговля валютой, ценными бумагами и их производными) ее взаимодействие со своими членами организовано через Секции. В частности, сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже согласно Устава осуществляются в рамках Секции фондового рынка. Для приема в члены Секции юридическое лицо подает на биржу заявление с приложением документов, подтверждающих правоспособность и дееспособность заявителя. Представленные документы передаются членам Совета Секции для рассмотрения и принятия решения. Решение Совета Секции носит рекомендательный характер и передается на утверждение в Наблюдательный совет биржи. После принятия в члены Секции и заключения договора с биржей член Секции допускается к торгам ценными бумагами и тем самым принимает на себя обязательства по соблюдению внутренних нормативных документов, регламентирующих порядок совершения сделок.