Коэффициенты эффективного управления условного фонда

В последние годы российский финансовый и фондовый рынок развиваются быстрыми темпами. В современных условиях приоритетное развитие получают те виды финансовой и банковской деятельности, а также финансовые инструменты, которые способствуют решению задач социального и экономического развития страны. Одним из сегментов банковского бизнеса, который может выступить фактором экономического роста, способствует повышению благосостояния граждан, а также привлечению внутренних и внешних ресурсов в экономику страны.

Развитие рыночных отношений и обострение конкуренции на фондовом и финансовом рынках заставило российские коммерческие банки обратиться к западному опыту в поисках новых направлений работы и получения прибыли. Параллельно с этим у физических и юридических лиц формировался спрос на эффективное и надежное управление их денежными средствами и ценными бумагами. Такого рода услуги субъектам хозяйственной деятельности могут предложить на данном этапе, как правило, только коммерческие банки, которые имеют право, опыт и возможности управлять имуществом клиентов путем совершения многочисленных операций на фондовом и денежном рынках. В соответствии с п. «л» ст. 5 Закона РФ «О банках и банковской деятельности» коммерческие банки имеют право привлекать и размещать средства и управлять ценными бумагами по поручению клиентов (доверительные операции). Однако, несмотря на выход в свет Указа Президента РФ от 24 декабря 1993 года № 2296 «О доверительной собственности (трасте)» и части первой нового Гражданского кодекса РФ, среди юристов-практиков и теоретиков, законодателей и работников контролирующих органов (Центрального банка и налоговой службы) нет однозначного мнения в определении того, что такое траст (доверительная собственность), что такое доверительное управление, чем занимаются коммерческие банки в свете указанных нормативных актов, каким путем должно пойти законодательство в регулировании трастовых операций и что из западного опыта будет воплощено в российской практике. Для того, чтобы ответить на эти вопросы, необходимо тщательное исследование столь нехарактерного для российского права института.

Возникновение в мировой банковской практике доверительных операций как разновидности комиссионно-посреднических услуг, оказываемых коммерческими банками своим клиентам, и их быстрое развитие были вызваны целым рядом объективных причин.

Bo-пepвых, это проблема банковской ликвидности и снижения доходности традиционных видов ссудных банковских операций, а также стремление банков обеспечить выполнение одной из ключевых задач — повышение доходности операций при сохранении благоприятного уровня ликвидности.

Во-вторых, растущая заинтересованность банковской клиентуры, особенно промышленных предприятий в получении все более широкого набора услуг от банка.

В-третьих, обострение конкуренции на рынке ссудных капиталов, борьба банков за привлечение клиентов; появление и развитие новых видов услуг, предлагаемых как физическим, так и юридическим лицам.

В-четвертых, преимущества доверительных операций для банков по сравнению с другими видами деятельности, которые заключаются в следующем:

а) неограниченные возможности для привлечения средств: при проведении операций за свой счет банк ограничен определенными рамками, так как его собственные ресурсы не безграничны, как не безграничны и потенциальные кредиты, а при обслуживании же клиентов на основе доверительного управления число последних крайне велико, и, следовательно, доходы банка растут с увеличением числа клиентов;

б) четкая структуризация в работе банка: все операции по обслуживанию клиентов не рассредоточиваются по разным отделам, а собраны в одном функциональном подразделении (отделе, управлении и т. д.);

в) сравнительно невысокие банковские издержки на проведение доверительных операций;

г) расширение корреспондентских отношений банка, улучшение его положения на межбанковском рынке, повышение репутации.

Глава 1 посвящена теоретическим основам доверительного управления.

Глава 1 посвящена исследованию общий фондов банковского управления, так как именно коммерческие организации имеют право создавать такие фонды.

Глава 3 посвящена расчету рисков и доходности условного фонда.

Цель дипломной работы:

· изучить сущность доверительных операций коммерческого банка;

· изучить участников рынка доверительного управления;

· сравнить виды доверительного управления.

Задача дипломной работы:

· детально проанализировать деятельность коммерческих банков на рынке доверительного управления;

· рассчитать коэффициенты эффективного управления условного фонда.

Выбранная тема дипломной работы наиболее актуальная в современных, высоко конкурентных условиях. Для сохранения прибыльности банки должны увеличивать количество и качество предоставляемых услуг.

Глава 1. Теоретические основы доверительного управления

1.1 Понятие доверительного управления ценными бумагами

Доверительное управление — это конструкция обязательственного права, основанного на том, что между лицами существует договор, заключенный по обоюдному согласию, в соответствии с которым у каждого из них возникают определенные права и обязательства. Здесь имеются в виду прежде всего договоры о представительстве — поручения и комиссии. В том и другом случае управляющий (поверенный или комиссионер) всегда действует в рамках полномочий, прямо установленных собственником имущества, передаваемого в доверительное управление.

Доверительные операции — операции банков в виде банковских услуг, выполняемые по поручению частных лиц и фирм, являющихся клиентами банка, в интересах этих клиентов.

Доверительные операции для частных лиц:

· управление имуществом по доверенности;

· хранение ценных бумаг;

· консультирование по вопросам приобретения и продажи недвижимости и ценных бумаг.

Доверительные операции для фирм:

· осуществление платежей;

· обслуживание процессов распространения и оплаты облигаций фирмы;

· выполнение роли агента акционерного общества;

· распоряжение имуществом по доверенности.

Возможны и другие доверительные операции.

Доверительные операции банков для физических лиц:

· распоряжение имуществом клиента после его смерти в соответствии с письменным завещанием или по распоряжению суда;

· передача доверителю имущества и управления им в пользу бенефициара;

· управление имуществом по доверенности в порядке опеки над несовершеннолетними, недееспособными лицами;

· выполнение функций депозитария и консультанта;

· ведение личных банковских счетов клиента;

· покупка и продажа ценных бумаг клиента при допустимой степени риска;

· подготовка налоговых деклараций клиента по результатам финансового года;

· взимание в пользу клиента дивидендов, процентов, премий и т. п.

Доверительные операции банков для юридических лиц:

· обслуживание облигационного займа, сопровождающееся передачей доверенному лицу права распоряжения имуществом, являющимся обеспечением займа;

· агентские услуги для акционерных компаний;

· платежные услуги;

· хранение;

· временное управление делами компании в случае ее реорганизации или банкротства.

Характеристику доверительных операций коммерческих банков по управлению имуществом с учетом банковского законодательства и нового Гражданского кодекса РФ следует начать с того, что эти операции отличны от трастовых операций в классическом понимании.

Новый Гражданский кодекс РФ не содержит понятия «доверительная собственность», а вводит понятие «доверительное управление».

По договору доверительного управления имуществом одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) на определенный срок имущество в доверительное управление, а другая сторона обязуется осуществлять управление этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя)Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ ст. 1012 п.1.

Управление чужим имуществом в интересах других (третьих) лиц, а не самого управляющего давно известно по принятому в развитых странах правопорядку. Такая ситуация складывается, например, для лица, управляющего имуществом наследодателя после его смерти до того момента, пока оно не перейдет к наследникам; для опекуна, управляющего имуществом подопечного до устранения обстоятельств, вызвавших установление опеки; для конкурсного управляющего имуществом организации, объявленной банкротом, и т. д. Все ситуации предусмотрены законодательными нормами.

Сущность доверительного управления имуществом можно раскрыть на следующем примере. Владелец ценных бумаг, не будучи специалистом в соответствующей сфере предпринимательства, может поручить своему доверенному лицу использование этих бумаг для получения необходимого дохода, в том числе и за вознаграждение, размер которого заранее оговаривается.

Управляющий не становясь собственником этого имущества, тем не менее, получает возможность в определенных договором рамках не только владеть и пользоваться, но и распоряжаться ценными бумагами, возможно, включая даже право на их отчуждение и покупку других ценных бумаг. Важно, что доход от их надлежащего пользования получает собственник (либо указанное им лицо), а управляющий выступает при этом в имущественном обороте, т. е. во взаимоотношениях с другими лицами, от своего имени, но не в своих интересах, поскольку собственник доверил ему распоряжаться своим (для управляющего — чужим) имуществом.

На основании широкой дискуссии в экономической и массовой прессе, в кулуарах законодательной власти и научных кругах было установлено, что для российской экономики более приемлемо доверительное управление имуществом, чем траст, поскольку Россия выбрала направление развития западноевропейских стран (Германии, Швейцарии, Италии и др.), где никогда не существовало никаких конструкций «расщепления правомочий собственника, т. е. доверителя. В этих странах выполнение банками доверительных операций основывается на договорах о представительстве, договорах комиссии и договорах-поручениях — на нормах обязательного права.

Обязательное право предполагает, что между заинтересованными лицами существует договор, заключенный по обоюдному согласию, в соответствии с которым у каждого из них возникают определенные права и обязанности.

Российские коммерческие банки достаточно давно практикуют для своих клиентов такие доверительные операции. Каким же образом до сих пор на базе действующего законодательства о банках они небезуспешно совершались? Дело в том, что использовалась чужеродная терминология, в действительности не несущая никакой содержательной нагрузки. Все услуги коммерческих банков по управлению тем или иным имуществом, включая и ценные бумаги, оформлялись как агентские услуги. Банки выступали как агенты, выполняющие по поручению клиентов операции с принадлежащими им ценными бумагами, не имея права самостоятельно ими распоряжаться. Для получения портфеля ценных бумаг в управление на доверительных началах банки в России до сих пор пользовались договорами комиссии и договорами поручения. Начиная с 1 марта 1996 г., после введения в действие нового Гражданского кодекса РФ, все подобные операции оформляются договорами доверительного управления имуществом.

Под доверительными операциями коммерческих банков следует понимать такие операции, при совершении которых банки выступают в качестве доверенного лица своих клиентов (частных лиц и корпораций), другими словами — действуют по доверенности.

Если на ранних этапах развития доверительных операций основным объектом доверия была собственность, накопленная в реальных формах богатства (земля, дворцы, стада, рабы), то постепенно с монетизацией экономики, т. е. с повышением роли денежных и финансовых отношений в обществе, объектами управления становятся и финансовые формы богатства. Особую роль в развитии доверительных операций сыграло возникновение рынка ценных бумаг и акционерной формы собственности. Рынок ценных бумаг изменчив, курсы акций и облигаций растут и падают по законам, которые трудно понять каждому индивидуальному держателю бумаг. Поэтому они чаще всего стали прибегать к услугам специалистов в этой области — сотрудников финансовых институтов и банков, поручая им управление своим имуществом на доверительных началах.

Выделение доверительных операций в отдельное направление банковской деятельности подтверждает жизненная потребность в такого рода операциях, особенно в связи с развитием рынка ценных бумаг.

На основании права управления имуществомГосударственный кодекс РФ. Глава 53 коммерческий банк может управлять ценными бумагами и денежными средствами клиентов посредством заключенных договоров. Заключаемые с банком договора можно условно подразделить на персональные (так как управление имуществом осуществляется для одного клиента) и договора об управлении денежными средствами и ценными бумагами, которые аккумулированы в общих фондах управления банка.

По договору одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне, т. е. коммерческому банку (доверительному управляющему), на определенный срок имущество в доверительное управление. Коммерческий банк как доверительный управляющий обязуется за вознаграждение управлять этим имуществом в интересах учредителя управления или указанного им лица (выгодоприобретателя), часто первый и последний совпадают.

Передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на него к доверительному управляющемуГражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ ст. 1012 п.1. Имущество (в том числе денежные средства и ценные бумаги) передается во владение управляющему, использующему его в интересах выгодоприобретателя и в пределах, установленных законом и договором. Выгоды от использования имущества передаются выгодоприобретателю в порядке и сроки, установленные договором. При прекращении отношений по управлению имуществом (общие фонды банковского управления — имущество, передаваемое в управление разными лицами и объединяёмое на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим в процессе доверительного управления), в том числе и по истечении срока договора, имущество подлежит возврату собственнику.

В договоре доверительного управления имуществом должны быть указаны следующие существенные условия:

· состав имущества, передаваемого в доверительное управление;

· наименование юридического лица или имя гражданина, в интересах которых осуществляется управление имуществом (учредителя управления или выгодоприобретателя);

· размер и форма вознаграждения управляющему, если выплата вознаграждения предусмотрена договором;

· срок действия договора.

Договор доверительного управления имуществом заключается на срок, не превышающий пяти лет. Для отдельных видов имущества, передаваемого в доверительное управление, законом могут быть установлены иные предельные сроки, на которые может быть заключен договор.

При отсутствии заявления одной из сторон о прекращении договора по окончании срока его действия он считается продленным на тот же срок и на тех же условиях, какие были предусмотрены договоромГражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ ст. 1016.

Действие договора прекращается:

· по истечении срока договора;

· при гибели имущества, переданного в управление;

· в связи со смертью или ликвидацией выгодоприобретателя;

· в результате ликвидации или банкротства уполномоченного (управляющего);

· в случае судебного расторжения договора из-за невыполнения управляющим предусмотренных договором обязанностей;

· из-за одностороннего отказа выгодоприобретателя или учредителя договора при выплате управляющему обусловленного вознагражденияГражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 N 14-ФЗ ст. 1024 п.1.

Перемена собственника имущества не является причиной прекращения договора об управлении имуществом.

Коммерческие банки, отмеченные в договоре, обязаны управлять имуществом, проявляя максимальную заботу об интересах выгодоприобретателя. В качестве объекта управления, согласно законодательству, могут выступать как материальные объекты (недвижимые — земля, здания, сооружения и т. д. и движимые — оборудование и другие материальные ресурсы), так и денежные средства и ценные бумаги.

В качестве управляющего имуществом банк вправе совершать все юридические и фактические действия, необходимые для эффективного управления, кроме тех, совершение которых запрещено договором. Сделки с переданным в доверительное управление имуществом банк совершает от своего имени, указывая при этом, что он действует в качестве управляющего. В письменных документах после наименования доверительного управляющего ставится пометка «ДУ».

Имущество, находящееся в управлении у банка, нельзя смешивать его собственным имуществом, так как по своим долгам он отвечает своим собственным имуществом.

Банк в качестве управляющего несет ответственность за все упущения, возмещая выгодоприобретателю и учредителю все причиненные им убытки, включая положительный ущерб и упущенную выгоду.

Управляющий несет ответственность перед собственником за причиненные им убытки, если не докажет, что эти убытки произошли вследствие непреодолимой силы или действий собственника. В случае нарушения банком условий договора учредитель или выгодоприобретатель вправе предъявить в арбитражный суд иск о расторжении договора и о возмещении причиненных убытков. В банковской практике наиболее часто встречается передача в управление ценных бумаг. При передачи в доверительное управление денежных средств, они не подлежат страхованиюФедеральный закон от 23.12.2003 N 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ».

Среди доверительных операций с ценными бумагами в настоящее время в практике банков можно выделить следующие:

· первичное размещение ценных бумаг (организация выпуска, первичное размещение ценных бумаг по поручению клиента);

· ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами;

· выплата ежегодного дохода акционерам (в наличной или безналичной форме либо путем реинвестирования доходов по ценным бумагам);

· управление активами по поручению клиентов (покупка по поручению клиента и за его счет ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг в соответствии с указанием клиента, продажа ценных бумаг по поручению клиента);

· депозитарное обслуживание (ведение счетов «депо», расчеты по операциям с ценными бумагами).

Банк для осуществления операций по доверительному управлению должен иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг. На основании законодательных актов, регулирующих эту сферу деятельности кредитных организаций, разрабатывает пакет документов, необходимых для осуществления этого вида операций. Например, «Общие условия осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги», где определены главные цели, задачи, объекты и субъекты доверительного управления, а также оговариваются запреты и ограничения.

Доверительные операции по управлению имуществом, с одной стороны, дают возможность владельцам ценных бумаг преодолевать инвестиционную неопределенность, снижать риск инвестиций; с другой — являются менее рискованными для банков, чем операции с ценными бумагами за собственный счет банков. Наличие законодательной базы и встречные интересы клиентов и банков приведут к росту разнообразных банковских операций на основе доверенности. Рынок доверительного управления можно разделить на три сегмента:

Регулирующие органы Основные участники (см. приложение Д, Ж) Информационное обеспечение Регулирующие органы (Банк России, федеральная служба по финансовым рынкам) контролируют деятельность основных участников (управляющие компании, инвестиционные компании, банки) через федеральные законы и нормативные документы.

Рисунок 1 — Рынок доверительного управления

Банк России регулирует деятельность коммерческих банков. Федеральная служба по финансовым рынкам регулирует деятельность управляющих и инвестиционных компаний.

Информационное обеспечение реализуется через специально созданные структуры (некоммерческие организации), такие как АЗИПИ (Ассоциация защиты информационных прав инвесторов) и НЛУ (Национальная лига управляющих). АЗИПИ раскрывает информацию по ОФБУ (см. приложение Б), НЛУ по ПИФам и управляющим компаниям.

Объекты доверительного управления для банков:

ценные бумаги;

драгоценные металлы и камни;

векселя;

денежные средства в валюте РФ и иностранной валюте;

производные финансовые инструменты.

Объекты доверительного управления для управляющих и инвестиционных компаний:

денежные средства в валюте РФ и иностранной валюте;

ценные бумаги;

недвижимость.

Формы доверительного управления бывают следующие — это коллективные (ПИФ — создают управляющие и инвестиционные компании; ОФБУ — создают банки) и индивидуальное доверительное управление.

Общая сумма капитала в управлении 1 306 236,73 млн руб.

В таблице 1 представлена структура распределения капитала. Большая часть (60%) приходится на ПИФ, они наиболее распространены и доступны для населения, так как у данного типа коллективного фонда низкий порог вхождения и высокий контроль со стороны государства.

Резервы НПФ занимают 37% общего объема. Данные фонды рассчитаны на длительный срок и за время их существования аккумулировали капитал в сумме 476 846 млн руб. По договору доверительного управления средствами пенсионных накоплений фонд передает доверительному управляющему средства пенсионных накоплений в доверительное управление, а доверительный управляющий обязуется осуществлять управление средствами пенсионных накоплений в соответствии с требованиями Гражданского кодекса Российской Федерации и настоящего Федерального закона в целях обеспечения права застрахованных лиц на накопительную часть трудовой пенсииФедеральный закон от 07.05.1998 N 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

Страховые компании передали в управление примерно 26 632 млн руб., что составляет 2% от общего объема.

Размещение средств страховых резервов может осуществляться страховщиком самостоятельно, а также путем передачи части средств страховых резервов в доверительное управление доверительным управляющим, являющимся резидентами Российской ФедерацииПриказ Минфина РФ от 08.08.2005 N 100н «Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов».

Рисунок 2 — Капитал в управлении

Таблица 1

Капитал в управлении

ОФБУ на 18.04.2008 достигли уровня в 18 257,41 млн руб., что составляет 1,4% от общего объема. В сравнении с ПИФ это низкий объем.

В таблице 2 представлена сравнительная характеристика ПИФов и ОФБУ.

Паевые инвестиционные фонды — одна из форм коллективных фондов. ПИФы различаются по типам (см. таблицу 3):

Таблица 2

Сравнение ПИФ и ОФБУ

Рисунок 3 — Структура ПИФ по стратегиям

Рисунок 4 — Кол-во ПИФ, шт.

Самые крупные типы фондов по капиталу в управлении — это:

· Фонд акций 39%;

· Фонд смешанных инвестиций 15%;

· Фонд недвижимости 29%;

· Фонд прямых инвестиций 10%.

Таблица 3

Стоимость СЧА ПИФ, руб.По данным сайта www.Investfunds.ru на 17.04.2008 г.

Таблица4

Количество ПИФ, шт.

Рисунок 5 — График изменения СЧА ПИФ все фонды, вся история, руб.

Рисунок 6 — График изменения кол-ва ПИФ все фонды, вся история, шт.

В закрытых фондах аккумулированы 79% всего капитала в 478 фондах. Из них 344 фонда — это фонды недвижимости.

Фонды на схеме «доходность — риск"По данным сайта www.stockportal.ru

Доходность — это плата за риск. Но доходность и риск не всегда адекватны друг другу.

Выше и левее находятся фонды с наибольшей доходностью и наименьшим риском (лучшие).

Выше и правей — наиболее доходные, но и наиболее рискованные фонды (агрессивные).

Ниже и левее — менее рискованные фонды с наименьшей доходностью (консервативные).

Ниже и правее — фонды с наименьшей доходностью и наибольшим риском (худшие).

Рисунок 7 — ПИФ в координатах «доходность-риск»

Индивидуальное доверительное управление (ИДУ) Индивидуальное доверительное управление (ИДУ) на российском рынке инвестиций — продукт относительно новый. Однако сегодня все больше инвестиционных компаний, предоставляющих такие услуги, идут по пути демократизации и готовы работать с более широким кругом частных лиц. Если раньше цена «входного билета» в ИДУ составляла не менее 100 тысяч долларов, то сейчас достаточно будет и более скромной суммы — 30−50 тысяч долларов.

В принципе большинство частных инвесторов уже знакомы с понятием «доверительное управление» как таковым. Речь идет о Паевых инвестиционных фондах (ПИФах) и Общих фондах банковского управления (ОФБУ). И в первом, и во втором случаях частное лицо передавало свои сбережения в управление менеджеру управляющей компании (УК) или банку. Но в обоих этих случаях речь шла о коллективных инвестициях: из капитала множества инвесторов формировался единый портфель, которым и управлял менеджер. Напротив, в случае с ИДУ у каждого частного инвестора свой собственный портфель, состоящий только из его денег, т. е. принцип в том, что капиталы разных клиентов не объединяются. Поэтому такие инвестиции и принято называть индивидуальными.

И «коллективный», и «индивидуальный» варианты доверительного управления рассчитаны на непрофессионалов, на тех инвесторов, кто хотел бы поиграть на фондовом рынке, однако не располагает достаточным временем, знаниями и навыками. Ведь для грамотного принятия решения нужно постоянно следить за рынком, уметь анализировать и делать прогнозы относительно поведения курсов ценных бумаг.

Принцип работы ИДУ таков: клиент передает на определенный срок (не мене трех месяцев) свои деньги профессиональному управляющему. Задача управляющего состоит в увеличении капитала своего клиента. Делать он это может разными путями: покупать акции, облигации, вкладывать в недвижимость, играть на валютном рынке и т. д. В общем, почти как в ПИФе. Однако не совсем. Ведь в ПИФе голос и мнение отдельного пайщика УК не учитывает. Клиент никак не может повлиять на процесс принятия решения и является лишь пассивным наблюдателем работы выбранной им УК.

С ИДУ — совсем другое дело. Здесь предполагается индивидуальный подход к работе с каждым клиентом (доверителем). Так, каждому клиенту инвестиционная компания выделяет своего персонального менеджера (доверительного управляющего). Именно он помогает клиенту в формировании собственного инвестиционного портфеля с учетом его индивидуальных запросов, предпочтений, возможностей. Менеджер детально уточняет все аспекты, от которых будет зависеть выбор стратегии инвестирования конкретного доверителя: на какой срок клиент передает деньги в доверительное управление, какой доходности хочет добиться, насколько готов рисковать и т. п.

В принципе, если человек достаточно профессионально разбирается в финансовых и инвестиционных вопросах, он сам предпочитает выходить на фондовый рынок, воспользовавшись услугами брокера. Те же, кто становится клиентом ИДУ, как уже было отмечено, далеко не все — финансовые корифеи. Поэтому в большинстве своем такие инвесторы доверяют мнению специалистов своей инвестиционной компании и полагаются на их профессионализм.

Поэтому обычно компании предлагают своим клиентам на выбор уже готовые типовые стратегии инвестирования. Число их в каждой инвестиционной компании может доходить до десяти. Но все их можно сгруппировать в три больших блока в зависимости от соотношения риск-доходность — консервативные, умеренные и агрессивные.

Консервативная стратегия инвестирования подходит для той категории клиентов, которая меньше всего склонна к рискам. Это наиболее осторожные инвесторы, которые не гонятся за баснословными процентами. Их цель — превысить доходность, которую могут обеспечить банковские депозиты. Портфель в основном состоит из сверхнадежных ценных бумаг вроде государственных и корпоративных облигаций и т. п. Средняя доходность — 15−20% годовых в рублях.

Агрессивная стратегия, напротив, предусматривает размещение средств клиента в высокодоходные, но рискованные инструменты. Такими могут быть, например, акции. Эту стратегию чаще выбирают те, кто ради сверхвысоких прибылей готов пожертвовать надежностью. Здесь можно рассчитывать на доходность 20−45% годовых в рублях.

Есть и «золотая середина». Речь идет об умеренной стратегии. Она сочетает в себе лучшие стороны агрессивного и консервативного подхода. С одной стороны, обеспечен доход, более высокий, чем при консервативном варианте, с другой — риск здесь существенно ниже, чем в варианте агрессивном. Портфель обычно сбалансирован: в нем есть и акции, и облигации. Средняя доходность по результатам года обычно около 15−25%

Однако отметим, что даже если клиент выбирает одну из таких типовых стратегий, он не остается безучастным наблюдателем деятельности своего управляющего. Тот просто действует в заданном направлении, а инвестор, например, вправе указать, как точно распределить средства в своем портфеле. Клиент может сам решать, в каких конкретно долях в портфеле будут присутствовать те или иные типы ценных бумаг.

Более высокая по сравнению с ПИФами степень участия клиента в процессе управления деньгами подразумевает, что между ним и его портфельным менеджером устанавливается тесный контакт. Инвестор может практически в любое время суток поинтересоваться у своего управляющего ходом дел. В то же время сами компании, оказывающие услуги по индивидуальному доверительному управлению, не в восторге от таких сверхдотошных инвесторов. Оно и понятно. Какой смысл звонить ежедневно менеджеру и навязывать по каждому вопросу свое мнение? Ведь клиент доверился профессионализму своего управляющего, а в процессе переговоров договоренность в отношении его будущих шагов была достигнута. К тому же, в любом случае управляющий всегда кровно заинтересован в успехе своего клиента. Размер его комиссионных напрямую зависит от полученной клиентом прибыли. Кроме того, компании и так регулярно (ежемесячно или ежеквартально) информируют своих инвесторов о состоянии их счета, обо всех проведенных операциях, о том, какова на текущий момент рыночная стоимость портфеля, каков доход или убыток, полученный менеджером за отчетный период.

Некоторые управляющие даже позволяют особо крупным клиентам в режиме реального времени вести контроль за процессом управления их деньгами. Так, в какой бы точке земного шара ни находился клиент, если у него есть доступ в Интернет, он всегда может оценить, насколько эффективно менеджер управляет его деньгами, соответствуют ли его шаги тем действиям, которые были зафиксированы в инвестиционной декларации.

Необходимо отметить, что только сам клиент может с легкостью узнать о том, что происходит с его счетом. Для любых других лиц, включая госорганы, эта информация полностью закрыта и предоставляется лишь по решению суда.

Одно из существенных различий между ПИФами и ИДУ — это объем ограничений и требований, которые госорганы накладывают на набор инструментов, в которые можно инвестировать деньги клиентов. В случае с ПИФами этот набор жестко регламентирует Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Этот орган не позволит управляющему ПИФа совершать слишком рискованные вложения средств. Так, например, ФСФР не допустит, чтобы управляющий ПИФа размещал в ценные бумаги какой-то одной компании более 15% стоимости капитала своих пайщиков. Поэтому возможностей заработать на тех же ценных бумагах у ПИФов гораздо меньше по сравнению с возможностями ИДУ. Клиент ИДУ, напротив, может иметь в своем инвестиционном портфеле всего одну ценную бумагу. Риск в таком случае, безусловно, велик. Но если клиент к нему готов, а профессионализм и «финансовое чутье» его портфельного менеджера не подведут, доходность может превзойти все ожидания.

Если портфель пайщиков ПИФа может состоять в основном из ценных бумаг надежных компанийгигантов (так называемых «голубых фишек»), то в портфель клиента ИДУ можно включать и акции менее крупных компаний («второго» и «третьего эшелона»). Именно вложив в такие менее ликвидные ценные бумаги, можно попробовать получить прибыль существенно выше средней.

Приведем еще один пример большей «гибкости» стратегий ИДУ. Если, например, портфельный менеджер видит, что над фондовым рынком в целом или над какими-то конкретными его участниками «сгущаются тучи», у него всегда есть возможность полностью избавиться от ценных бумаг и перевести все средства клиента в деньги, драгметаллы и т. п. Управляющему ПИФа в подобной ситуации ФСФР не позволит сманеврировать таким образом. Полностью избавиться от ценных бумаг «аутсайдеров» у него не получится. Пайщикам же остается единственный вариант — самим перекладывать деньги из одного фонда в другой, дабы по возможности не потерять приросший капитал.

Проведя сравнительный анализ, можно прийти к выводу, что услуга ИДУ, в основном, рассчитана на людей с активной жизненной позицией, не особенно боящихся риска. В общем, вывод верен. Часто клиентами ИДУ становятся люди, которые располагают свободными денежными средствам и готовы к более агрессивной тактике инвестирования.

Многие инвестиционные компании часто предлагают как услуги ИДУ, так и ПИФы. Возможность преумножить капитал и там и там, в принципе, одинакова высока. Главное — грамотно выбрать управляющую компанию. Тогда вопрос о том, на чем остановиться — ПИФе или услугах ИДУ — станет лишь вопросом личных предпочтений и финансовых возможностей. Многие предпочитают ИДУ именно за VIP-обслуживание. Но отдавать деньги в ИДУ есть смысл крупным клиентам, с большим капиталом. Клиентам с меньшими суммами выгоднее, безусловно, ПИФ: издержки будут существенно ниже.

Клиентом индивидуального доверительного управления может стать как физическое, так и юридическое лицо. Осуществлять услуги по ИДУ, согласно российскому законодательству, может юридическое лицо, получившее лицензию ФСФР (Федеральной службы по финансовым рынкам). Это могут быть инвестиционные, управляющие компании, банки.

В случае с банками услуга по доверительному управлению часто входит в пакет т.н. Private banking (в переводе с английского — «специальное банковское обслуживание»).

Между клиентом (доверителем, или, учредителем управления) и компанией или банком (доверительным управляющим) заключается договор. Доверитель и доверительный управляющий, как уже было отмечено, совместно разрабатывают инвестиционную стратегию. Обе стороны подписывают договор доверительного управления и инвестиционную декларацию. После этого компания открывает в банке специальный счет, куда клиент перечисляет свои деньги, и счет в депозитарии, где будут храниться его ценные бумаги.

Следует помнить, что в случае с ИДУ, как впрочем, и с ПИФами и ОФБУ, клиент может понести и убытки. Ведь фондовый рынок, особенно учитывая российские реалии, не застрахован от потрясений. Да и управляющий, хоть и профессионал, тоже может ошибиться, вложив деньги клиента не в те ценные бумаги. Поэтому не стоит забывать, что управляющие ничего не гарантируют, хотя в договоре доверительного управления можно предусмотреть гарантии возврата вложенного капитала и даже с процентами. Однако если управляющий дает такие гарантии, это автоматически означает отказ клиента от потенциальной сверхприбыли. Ведь отвечать по этим гарантиям инвестиционной компании пришлось бы своим капиталом. Поэтому, чтобы себя подстраховать, она будет инвестировать деньги клиента только в сверхнадежные, но малодоходные инструменты, например, в государственные облигации.

В договоре о доверительном управлении также указывается, какие санкции будут наложены на клиента в том случае, если он досрочно захочет изъять свои деньги. Технически процедура выведения денег большого труда не составит. На это уйдет максимум неделя. Однако стоит быть готовым заплатить штраф, который может достигать 10−12% от суммы капитала.

Обычно компании устанавливают минимальную сумму, которую они готовы взять за ИДУ. Но в то же время в некоторых из них возможны и исключения. Если, например, клиент не располагает достаточными средствами — не факт, что инвестиционная компания откажет ему в услуге доверительного управления. Но тогда клиент имеет значительно меньше возможностей влиять на деятельность управляющего, который фактически получает своеобразный «карт-бланш».

Еще один пункт, по которому возможны переговоры, — размер вознаграждения управляющего. Свое вознаграждение портфельный менеджер оговаривает отдельно с каждым клиентом. Как правило, чем более рискованна стратегия инвестирования, которую выбирает клиент, тем меньше будет размер вознаграждения.

Вознаграждение управляющего обычно складывается из двух частей. Первая часть не зависит от итогов деятельности. Эту сумму (1−2% от средней годовой суммы капитала клиента) менеджер возьмет даже в том случае, если прибыли не будет.

Вторая часть, напротив, напрямую определяется результатами работы управляющего. Комиссия будет отчисляться только с прибыли. Поэтому получается, что компания кровно заинтересована в увеличении доходов своих клиентов. Ведь пропорционально возрастает и ее вознаграждение. Что касается размеров, то здесь оно обычно составляет от 10 до 20% с прироста капитала.

Стать клиентом индивидуального доверительного управления сегодня могут не только миллионеры. В принципе, если вы готовы инвестировать 10 тысяч долларов, вам могут помочь небольшие инвестиционные компании. Однако здесь принцип обслуживания «каждому клиенту — свой портфельный менеджер» уже не работает. Клиент по-прежнему вправе выбрать одну из типовых стратегий инвестирования (консервативную, агрессивную или умеренную). Но личного менеджера, который бы детально разрабатывал стратегию, формировал и занимался только его портфелем, у клиента не будет. Здесь всех инвесторов группируют на основании выбранной ими стратегии.

Впрочем, такая тактика ни в коей мере не снижает эффективность управления клиентскими счетами. Учет средств и отчетность по каждому портфелю ведется, безусловно, отдельно.

Несмотря на то, что управляющая компания в рамках своих полномочий распоряжается деньгами клиента, они ей не принадлежат. Средства находятся на специальных обособленных счетах и не могут использоваться в других операциях компании. Это значительно снижает риски клиентов.

Инвесторы индивидуального доверительного управления платят налог на доход физических лиц по ставке 13%. Причем не только в том случае, когда клиент выводит свои деньги, но и в конце каждого налогового года (естественно, только если зафиксирован доход). Доход рассчитывается как разница между доходами и убытками от всех операций с раздельным высчитыванием доходов и убытков по каждому виду.

Поэтому в вопросе налогообложения преимущества, бесспорно, у ПИФов. Ведь ПИФы имеют льготное налогообложение. ПИФ — это имущественный комплекс, а не юридическое лицо. Следовательно, прибыль самого инвестиционного фонда налогами не облагается. Налогами облагаются только доходы пайщиков, и только в том случае, если пайщик продает (погашает) свои паи. Доход рассчитывается как разница между суммой, полученной при продаже паев, и суммой, уплаченной при их покупке. Кроме того, если пайщик продает паи с доходом до 125 тысяч рублей, он может воспользоваться имущественным вычетом и, таким образом, снизить облагаемые налогом доходы.

Если паями владели свыше трех лет, то от налогов освобождается вся выручка. Такое правило, по российским законам, действует в отношении любого имущества (квартиры, машины и т. п.)

В индивидуальном доверительном управлении баланс по итогам года закрывается в обязательном порядке, поэтому даже если вкладчик не вывел средства из доверительного управления, взимается налог с прибыли. В случае же с ПИФами, если пайщик в конце года не продает свои паи, то подоходного налога с прибыли он не платит, и эти 13% остаются и приносят еще больший доход.

1.2 Место коммерческого банка на рынке доверительного управления

Банковское доверительное управление своими корнями уходит в 18−19 века. В тот период зарождалась система швейцарских банков, которые начинали свою деятельность с управления средствами состоятельных людей. В развитых европейских странах (Германия и Великобритания) у банков получили развитие операции по управлению наследуемым имуществом. Американские банки вышли на рынок доверительного управления на рубеже 19 и 20-х веков (ранее в США доверительные операции уже совершались страховыми и специализированными трастовыми компаниями). Уже в 1920 году более 1300 американских банков предоставляли услуги доверительного управления населению. На начальных этапах своего развития банковское доверительное управление выступало как эксклюзивная услуга, направленная на сохранение и преумножение имущества и средств состоятельных клиентов. Со временем услуги доверительного управления стали массовыми и доступными для широких слоев населения.

Роль банков в сфере доверительного управления определялась направленностью развития финансовых систем в различных странах. Так, например, в США, Франции и Великобритании в процессах мобилизации и перераспределения капиталов в экономике пошли по пути ослабления роли банковского сегмента. В таких странах как Германия, Япония, напротив, банки занимают лидирующие позиции.

В мировой финансовой системе банки в сфере доверительного управления укрепляли свои позиции за счет более интенсивного развития банковского сектора по сравнению с другими секторами и за счет наличия более серьезных конкурентных преимуществ по отношению к другим финансовым институтам. Среди преимуществ выделяются: возможность оказания полного комплекса финансовых услуг для частных инвесторов, возможность осуществления операций на различных финансовых рынках, недоступных организациям и физическим лицам. Кроме того, существует ряд инфраструктурных преимуществ, одним из которых является обеспечение доступности услуг за счет широкой филиальной сети.

Российский рынок доверительного управления зародился в начале 90-х годов. Необходимость внедрения доверительного управления появилась на этапе приватизации государственных предприятий и перераспределения собственности. «Ваучерное» доверительное управление как раз и решало эти задачи. В первой половине 90-х годов деятельность по доверительному управлению была осложнена в виду отсутствия четкого законодательства в данной области.

Изменения произошли в связи с принятием в 1996 году II части Гражданского кодекса, который укрепил понятие «доверительное управление», а также договор доверительного управления имуществом. Относительно кредитных организаций, помимо общих норм, правовые основы доверительного управления в кредитных организациях были заложены в Законе «О банках и банковской деятельности», в нормативных актах Банка России, а также Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ранее ФКЦБ, ныне ФСФР). Важным этапом в развитии нормативной базы, регулирующей деятельность банков в области доверительного управления, стало принятие в 1997 Инструкции Банка России ЦБ РФ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ», а также положения ФКЦБ № 37 «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги».

Для кредитных организаций начался новый этап в развитии доверительного управления. Услуги доверительного управления в кредитных организациях были представлены в двух формах: индивидуальное доверительное управление и общие фонды банковского управления.

Особенность кредитных организаций, как доверительных управляющих, заключается в том, что им предоставлено право управлять денежными средствами, ценными бумагами, драгоценными металлами, а также валютными ценностями (иностранная валюта и зарубежные ценные бумаги). Это дает возможность оказывать широкий спектр услуг клиентам, т.к. именно кредитная организация, как лицо, обладающее специальными лицензиями, способна совершать действия по управлению подобными объектами.

На сегодняшний день кредитные организации играют особую роль в становлении и развитии российского рынка доверительного управления. Следует отметить, что, оказывая услуги доверительного управления, кредитная организация не только решает задачи по получению прибыли и укреплению своего положения на финансовом рынке, но и выступает важнейшим инструментом решения экономических и социальных задач общества, таких как:

— мобилизация и перераспределение финансовых ресурсов внутри страны;

— снижение риска инвестиций и обеспечение доступа физических и юридических лиц на мировые финансовые и фондовые рынки;

— преумножение финансового капитала частного инвестора и повышение уровня благосостояния населения.

Банки, как профессиональные участники, играют активную роль в развитии финансового рынка в целом и его отдельных секторов. В частности, доступ кредитных организаций для работы на развивающихся срочных рынках подпитывает и стимулирует развитие данного сегмента рынка. Банки, в том числе ОФБУ, на сегодняшний день занимают лидирующие позиции по объемам активов, инвестированных на срочном рынке.

Следует отметить и другие немаловажные факторы влияния деятельности кредитных организаций — доверительных управляющих на «окружающую» среду.

Так, например, оказывая консультационную, методическую и правовую поддержку потенциальных инвесторов и клиентов, рекламируя инвестиционные услуги, в том числе в СМИ, кредитные организации повышают грамотность населения и способствуют воспитанию квалифицированного и осведомленного инвестора.

Создание и развитие услуг по доверительному управлению в рамках кредитной организации является наукоемким процессом, к которому подключается целая команда ведущих специалистов. На базе банка создаются уникальные для российского рынка финансовые продукты с различными инвестиционными характеристиками, обладающие целым рядом преимуществ и всесторонне удовлетворяющие потребностям инвесторов. Разработка и внедрение инновационных инвестиционных предложений способствует профессиональному росту сотрудников кредитной организации и подготовке высококвалифицированного кадрового резерва для фондового рынка.

Таким образом, в современных условиях именно банки призваны оказать решающее влияние на развитие сектора доверительного управления в России и способствовать его расширению. Одной из наиболее перспективных форм банковского доверительного управления являются общие фонды банковского управления.

1.3 Организационное и нормативное обеспечение банковских операций доверительного управления

Для ведения операций доверительного управления в банке должен быть организован отдел доверительного управления (ОДУ). Организационная структура данного отдела должна включать несколько звеньев, штатное расписание и порядок деятельности которых независимо от объема работы должны соответствовать принципу самостоятельности и обособленности от других подразделений банка. Указанный отдел должен быть наделен достаточно широкими полномочиями и свободой в рамках своей деятельности. В этих целях его деятельность следует строго регламентировать и регулировать. Делаться это должно на основе специального Положения, утверждаемого правлением банка.

При этом следует соблюдать два важнейших принципа организации работы подразделений доверительного управления: внутрибанковское нормативное закрепление разделения депозитно-кредитных операций и операций доверительного управления и предотвращение конфликта интересов банка и его клиентов. В соответствии с этими принципами информация и документация ОДУ не могут передаваться в другие подразделения банка, а его проблемы — обсуждаться с участием сотрудников других подразделений. Должен быть также запрещен переход сотрудников любых подразделений банка в ОДУ. С другой стороны, все данные о клиентах, накапливаемые в коммерческих подразделениях, не подлежат передаче сотрудникам ОДУ.

Предлагаемая развернутая структура отдела предусматривает 3 уровня:

· старшее руководство, ответственное за взаимодействие с клиентами и бенефициарами, принятие стратегических решений и решений за доверенных лиц там, где это соответствует законодательству или договору;

Рисунок 8 — Структура ОДУ

· уровень постоянного руководства доверенным имуществом, а также поддержания отношений с доверенными лицами и бенефициарами;

· уровень постоянного функционального руководства, обеспечивающего оказание необходимых услуг, когда они требуются, функциональными подразделениями банка.