Сальдо счета текущих операций и финансового счета стран и регионов

Сальдо баланса текущих операций является важнейшим показателем платежеспособности страны по внешним обязательствам и определяет ее как чистого международного должника или кредитора; оно представляет собой совокупное сальдо (сумму) балансов по внешней торговле товарами и услугами, а также по первичным и вторичным доходам. В составе баланса текущих операций обычно преобладают доходы от продажи товаров и платежи за товарный импорт, которые достигают 70—80% и более.

Сальдо баланса текущих операций может быть отрицательным (дефицитным) или положительным (активным). Дефицит по текущим расчетам обязательно должен быть покрыт либо из официальных золотовалютных резервов страны, либо путем привлечения иностранного капитала из частных или официальных источников; в противном случае образуется просроченная внешняя задолженность.

Хроническое положительное сальдо текущего платежного баланса, как правило, свидетельствует о заниженном обменном курсе национальной валюты, что выгодно экспортерам товаров и услуг, которые получают ценовое преимущество на мировом рынке, а экспортные доходы обменивают на национальную валюту по завышенному обменному курсу.

Заниженный обменный курс национальной валюты сдерживает импорт товаров, которые дорожают на внутреннем рынке, и стимулирует приток иностранного капитала, который выгодно обменивается на местную валюту. При свободном плавающем (рыночном) режиме валютного курса национальная валюта будет дорожать (ревальвироваться), если центральный банк не увеличит предложение национальной валюты, продавая ее за свободно используемую (конвертируемую) валюту — доллары США, евро, английские фунты стерлингов или японские иены.

Напротив, хронический дефицит баланса текущих операций свидетельствует о завышенном обменном курсе национальной валюты, которая будет дешеветь (девальвироваться), если она не поддерживается законодательно или интервенциями центрального банка на валютном рынке по скупке национальной валюты за доллары или иную свободно используемую валюту. Завышенный курс национальной валюты означает высокие экспортные цены и снижение валютных доходов в национальной валюте, отток капитала и увеличение импорта товаров.

Неуравновешенность текущих платежных балансов стран и регионов, а в отдельные периоды и мирового баланса по текущим операциям является характерной чертой мировой экономики, что обостряет конкуренцию на мировом рынке капиталов. Положительное сальдо баланса текущих операций показывает наличие избытка (профицита) капитала в стране, ее экспортный потенциал по капиталу и характеризует страну как чистого кредитора в отношении остального мира. Отрицательное сальдо по текущему счету, напротив, свидетельствует о нехватке капитала и определяет национальный спрос на импорт капитала.

Совокупное годовое активное сальдо стран мира по текущему счету показывает потенциальный объем мирового экспорта (мирового предложения) капитала в определенном году; совокупный годовой дефицит стран мира по текущему счету показывает объем мирового импорта капитала (мирового спроса на импорт капитала) в определенном году.

В 2014 г. в пятерку главных чистых экспортеров капитала по размеру положительного сальдо по счету текущих операций, по данным МВФ, входили следующие страны: Германия с долей в 18,9% в совокупном мировом экспорте капитала, Китай — 13,8, Саудовская Аравия — 7,0, Нидерланды — 5,9, Республика Корея — 5,8%; доля России составила 3,8% (9-е место).

В 2014 г. крупнейшим чистым импортером капитала были США, их доля в мировом совокупном спросе на импорт капитала достигала 35,5%, доля Великобритании — 14,0, Бразилии — 7,9, Турции — 4,0, Австралии — 3,4%. С начала 2000;х гг. развитые страны в совокупности имели отрицательные значения по счету текущих операций. В 2012 г. они преодолели дефицит по текущим расчетам (8,4 млрд долл.), и в 2013—2016 гг. имели положительный текущий счет в среднем 282,0 млрд долл, в год, в том числе еврозона — 339,7 млрд, Германия — 277,6 млрд долл. Неравновесие в мировой экономике по текущим расчетам, достигшее в 2000;е гг. огромных величин, нарастало постепенно. В послевоенные десятилетия до 1970;х гг. несбалансированность текущих платежей имела скромные размеры, но и она приводила к кризисам платежеспособности отдельных, в том числе и развитых стран, среди которых самым крупным заемщиком с хроническим дефицитом по текущим расчетам была Великобритания.

В 1970;е гг. несбалансированность текущих платежей стран мира резко возросла прежде всего из-за многократного увеличения мировых цен на нефть и другие виды сырья на фоне относительно умеренного роста мировых цен на готовые изделия. В 1974 г. впервые совокупное сальдо текущего платежного баланса промышленно развитых стран стало отрицательным. Расходы США по импорту нефти увеличились в 3 раза, огромный дефицит по текущему счету был покрыт в основном эмиссией долларов.

Таким образом, в первой половине 1970;х гг. под воздействием резкого увеличения мировых цен на нефть в мировую практику вошли крупные заимствования на международном рынке капиталов, а рынок евродолларов стал основным источником финансирования дефицитов текущих платежных балансов, что положило начало современной глобализации и финансовой интеграции.

Во время второго повышения мировых цен на нефть в 1979—1980 гг. актив текущего платежного баланса развитых стран вновь сменился дефицитом. Мировые золотовалютные резервы оказались недостаточными для амортизации резких колебаний текущих счетов и покрытия совокупного отрицательного сальдо. Потоки долговых обязательств непосредственно между странами и по межбанковским каналам значительно возросли; основными кредиторами выступили страны — экспортеры нефти. 1980;е гг. характеризовались низкими темпами роста и отрицательными показателями по совокупным текущим расчетам развитых и развивающихся стран.

В США были проведены беспрецедентные для текущего столетия системно-структурные реформы, охватившие все сферы экономики, с масштабным привлечением иностранного капитала. В результате США из чистого экспортера капитала и чистого международного кредитора, каковыми они оставались со времен Первой мировой войны, превратились в чистого импортера капитала (1983), а затем и в чистого международного должника (1986), что существенно изменило мировую ситуацию в системе текущих расчетов и на рынке капитала.

В 1982 г. начался международный долговой кризис развивающихся стран по внешним обязательствам; увеличились дефициты по текущим статьям платежного баланса, даже страны ОПЕК имели дефицит по текущему счету с 1982 по 1989 г. включительно. Совокупное отрицательное сальдо развивающихся стран по текущим расчетам за 1982— 1989 гг. в среднегодовом исчислении превысило 39 млрд долл.

В условиях валютно-финансовых кризисов в ряде латиноамериканских и азиатских стран совокупный дефицит развивающихся стран по текущим операциям за 1990—2001 гг. увеличился почти в 1,5 раза и в среднегодовом исчислении достиг 58,3 млрд долл.; дефицит постсоциалистических стран, вступивших на путь перехода к рынку, в 1989— 2001 гг. в среднем составил 8,2 млрд долл, в год. В 1990;е гг. развито

тые страны сводили текущие расчеты с невысоким активом, который не покрывал совокупные дефициты развивающихся и переходных стран, и мировой баланс по текущим расчетам оставался отрицательным.

Несбалансированность текущих платежей стала главным фактором развития финансовой глобализации в условиях возрастающей международной мобильности капитала, интенсификации и диверсификации международных финансовых рынков, через которые перераспределяются временно свободные ресурсы, и обеспечивается жизнедеятельность дефицитных национальных экономик по внешним обязательствам.

С начала 2000;х гг. развивающиеся страны и страны с формирующимся рынком вышли на совокупные положительные значения по счету текущих операций, и в 2005—2012 гг. их активы с избытком перекрывали совокупные дефициты развитых стран, чему способствовали прежде всего высокие валютные доходы стран — экспортеров нефти и Китая. В 2000;е гг. динамика мировых цен на нефть благоприятствовала экспортерам — среднегодовые темпы роста нефтяных цен в 1999— 2008 гг. составили 22,2%, что обеспечило высокие доходы и значительные активы по счету текущих операций стран — экспортеров нефти.

В 2009—2016 гг. среднегодовые темпы роста мировых цен на нефть составили минус 6,6%, в 2009 г. — минус 36,3, в 2015 г. — минус 47,2%. В 2009—2014 гг. страны Среднего Востока и Северной Африки в совокупности имели положительное среднегодовое сальдо по текущему счету в размере 257,9 млрд долл., в 2015—2016 гг. — минус 116,3 млрд долл. (табл. 10.1) Среднегодовой актив по счету текущих операций стран СНГ в 2009—2016 гг. составил 51,2, России — 58,6 млрд долл.

Таблица 10.1

Сальдо счета текущих операций по странам и регионам в 2009—2016 гг., млрд долл.

Источник: IMF, World Economic Outlook, 2017.

Среднегодовой актив по текущим операциям развивающейся Азии за рассматриваемый период составил 198,7 млрд долл., в том числе Китая — 214,6 млрд долл. Беспрецедентный рост китайской экономики и экспансия китайской продукции на мировых товарных рынках начались после вступления Китая в ВТО в 2001 г.

За предкризисные годы (2000—2008) доходы Китая от экспорта товаров увеличились в 5,7 раз и составили 1428,7 млрд долл., и он вышел на второе место в мировом товарном экспорте после Германии, обойдя США. В 2009 г. Китай стал лидером на мировом товарном рынке с долей 9,7%. К 2013 г. удельный вес китайской экономики в мировом ВВП (по ППС) поднялся до 15,8% (2007 г. — 10,8%), что обеспечило ему второе место в мире после США с долей 16,4%. В 2014 г. Китай вышел на первое место в мировом ВВП — 16,3% (США — 16,1) и в мировом экспорте товаров и услуг — 10,5% (США — 10,0). В 2015 г. доля Китая в мировом ВВП поднялась до 17,1, в 2016 г. — 17,8% (США —.

15,8 и 15,5% соответственно); в мировом экспорте товаров и услуг —.

11,4 и 10,7% (США — 10,6 и 10,8%). Китай превосходит США и другие крупные страны по темпам роста производительности труда, которые в 2001—2007 гг. в среднегодовом исчислении составили 9,5% (США — 2,0), в 2009—2014 гг. — 7,4% (США — 0,9).

Золотовалютные резервы Китая имеют устойчивую динамику роста, и в 2015 г. они оценивались в 3,67 трлн долл., увеличившись с 2005 г. в 4,2 раза, в том числе резервы в иностранных валютах составили 3,65 трлн долл.

Финансовый счет отражает отток инвестиций (экспорт капитала) из данной страны в объеме приобретения финансовых активов и приток инвестиций (импорт капитала) в данную страну в объеме принятия обязательств за определенный период времени (квартал, полгода, год). Он показывает увеличение/уменынение зарубежных (иностранных) активов резидентов (приобретение финансовых активов) и увеличение/уменьшение (принятие) обязательств перед нерезидентамиинвесторами. Сальдо финансового счета — это соотношение (баланс) активов и обязательств — чистое приобретение финансовых активов (со знаком «+ «) или чистое принятие обязательств (со знаком «-»). В кризисные 2009—2012 гг. среднегодовое чистое принятие обязательств развитыми странами составило 94,9 млрд долл. (табл. 10.2). В 2013—2016 гг. эти страны преимущественно наращивали свои зарубежные активы, и ежегодное чистое приобретение финансовых активов в среднем составило 426,6 млрд долл., что перекрыло отрицательные показатели предыдущего периода в 4,8 раза.

Таблица 10.2

Сальдо финансового счета по странам и регионам в 2009—2016 гг., млрд долл.

''Среднегодовые данные.

Источник: World Economic Outlook, 2017, Apr. P. 220—222.

США являются чистым реципиентом инвестиций (капитала), но чистый приток инвестиций (принятие обязательств) за 2014— 2016 гг. снизился на 20% по отношению к предыдущему периоду (2009—2012). Страны еврозоны из чистого совокупного получателя инвестиций в 2013—2016 гг. превратились в чистого экспортера, среднегодовое принятие обязательств еврозоны составило 440,7 млрд долл., где доля Германии составила 66%. Великобритания остается чистым получателем инвестиций с повышательным трендом; среднегодовые показатели Японии по чистому приобретению финансовых активов во второй половине рассматриваемого периода (2013—2016) снизились на 26,3% по отношению к 2009—2012 гг.

Группа стран развивающихся и с формирующимся рынком оставалась чистым экспортером инвестиций в 2009—2012 гг. со среднегодовым показателем по приобретению финансовых активов в размере.

130,6 млрд долл. С 2014 г. пошел чистый приток инвестиций в ряд регионов этой группы стран, которая в совокупности стала чистым получателем инвестиций. Чистое принятие обязательств в 2013—2016 гг. в среднем составило 152 млрд долл, в год за счет латиноамериканского региона (187,2 млрд долл.), Африки к югу от Сахары (68,1 млрд) и европейских стран с формирующимся рынком (31,4 млрд), которые были чистыми получателями иностранных инвестиций с совокупным показателем по принятию обязательств в размере 286,7 млрд долл. Совокупное чистое приобретение финансовых активов странами-экспортерами Азии (61,5 млрд долл.), Среднего Востока и Северной Африки (52,0 млрд) и СНГ (21,1 млрд) составило 134,6 млрд долл., что покрыло обязательства на 47%, и развивающиеся страны в совокупности со странами с формирующимся рынком в 2013—2016 гг. были чистыми получателями инвестиций с повышающимся трендом, в 2016 г. чистый приток капитала в эти страны составил 347 млрд долл.