Затратный подход. 
Управление инвестиционным проектом

Затратный подход к оценке стоимости компании используется в ограниченном числе случаев. Это связано с особенностями данных, на которых он основывается, а также с целями, для которых он может быть реализован. Использование для оценки бизнеса затратного подхода подходит в случаях, когда необходимо оценить стоимость имущества при внесении его в капитал общества (уставный капитал), при реализации процедуры банкротства предприятия, при реализации части имущества предприятия. Также этот подход может быть использован при расчете страховой стоимости, при оценке стоимости недвижимости или других объектов при залоговом кредитовании.

Основным методом затратного подхода является метод оценки чистых активов компании. Расчеты по этому методу реализуются на основании данных финансовой отчетности компании (бухгалтерского баланса). Метод чистых активов подходит к применению в следующих случаях:

• • осуществляется оценка вновь создаваемого бизнеса, незавершенного строительства;
• • оцениваемое предприятие не имеет ретроспективных данных о прибыли или, наоборот, не имеет возможности сделать более или менее точный прогноз по прибыли в ближайшей перспективе;
• • предприятие, которое оценивается, обладает большими по размеру материальными активами (земля, здания, сооружения);
• • бизнес предприятия завязан на заключение крупных единичных контрактов, предполагающих разовые поступления средств за несколько лет (крупные судостроительные, авиастроительные заводы);
• • иные подобные ситуации.

Затратный подход оценки стоимости компании основан на оценке остаточной стоимости ее активов и законодательно регламентируется на основании приказ Минфина России от 28 августа 2014 г. № 84н «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов».

В соответствии с Порядком, определенным данным приказом, стоимость чистых активов необходимо рассчитывать как разницу величины принимаемых к расчету активов предприятия и величины принимаемых к расчету обязательств предприятия. При этом к особенностям расчета можно отнести тот, факт, что по Порядку определения стоимости чистых активов, принятому в приказе, объекты, находящиеся на забалансовых счетах предприятия, в расчете величины стоимости чистых активов не учитываются.

При расчете стоимости бизнеса предприятия по методу чистых активов источником информации будет являться бухгалтерская отчетность оцениваемой организации (бухгалтерский баланс на дату оценки). Отметим, что осуществление оценки предполагает обязательную корректировку статей бухгалтерского баланса предприятия с целью уточнения рыночной стоимости имеющихся активов (корректировка осуществляется на последнюю отчетную дату).

Формула для оценки стоимости чистых активов в соответствии с законодательством выглядит следующим образом:

Стоимость предприятия = Рыночная стоимость активов ;

— Долговые обязательства. (4.5).

В формуле (4.5) рассматриваются следующие виды активов:

• • внеоборотные активы (активы из первого раздела бухгалтерского баланса предприятия): нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы;
• • оборотные активы (активы из второго раздела бухгалтерского баланса предприятия): запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы. В сумму оборотных активов не включают суммы фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав активов, которые учитываются при расчете чистых активов, в соответствии с приказом Минфина России «Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов» будут включены все активы предприятия, кроме следующих видов активов:

• • дебиторская задолженность учредителей (в рамках законодательства учредителями считаются участники, акционеры, собственники, члены);
• • задолженность по взносам в уставный капитал предприятия (включая уставный фонд, паевой фонд);
• • задолженность по оплате акций предприятия.

Долговые обязательства, которые учитываются при расчете стоимости бизнеса предприятия, в соответствии с формулой (4.5) включают в себя обязательства предприятия, за исключением сумм доходов будущих периодов, которые признаны организацией (в связи с получением государственной помощи, в связи с безвозмездным получением имущества).

В состав массивов, которые учитываются при расчете чистых активов предприятия, включают:

• • долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
• • краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
• • кредиторская задолженность;
• • задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
• • капитал и резервы предстоящих расходов;
• • прочие краткосрочные обязательства.

При проведении оценки чистых активов процедура осуществляется в несколько основных этапов.

Этап 1. Оценка рыночной стоимости всего недвижимого имущества предприятия.

Этап 2. Оценка стоимости всего движимого имущества предприятия.

Этап 3. Выявление и оценка нематериальных активов.

Этап 4. Оценка рыночной стоимости краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений.

Этап 5. Оценка рыночной стоимости материально-производственных запасов.

Этап 6. Оценка дебиторской задолженности.

Этап 7. Формирование сводного расчета по активам и пассивам компании.

Для расчета стоимости чистых активов используются данные бухгалтерского баланса предприятия по активам (табл. 4.4) и пассивами (табл. 4.5).

Таблица 4.4

Структура баланса для расчета стоимости активов.

Таблица 4.5

Структура баланса для расчета стоимости пассивов.

К основным недостаткам метода чистых активов и затратного подхода относится то, что данный метод активов не учитывает эффективность работы предприятия и перспективы его развития, поскольку в методе чистых активов принимается в расчет только текущая ситуация по стоимости активов. Надо понимать, что в перспективе предприятие может как развиваться, так и стагнировать, соответственно, данный метод не учитывает, что произойдет с предприятием даже через год. Метод оценки чистых активов компании представляет собой исключительно оценку имущественной базы предприятия. Кроме того, он никак не оценивает ситуацию на рынке, на котором работает предприятие.

Основным плюсом метода чистых активов можно признать то, что он базируется на традиционных для российской экономики затратных подходах к оценке, использует бухгалтерскую достоверность данных, которые включаются в оценку по этому методу. На балансе предприятия отображены все имеющиеся у предприятия на текущий момент активы и обязательства, что показывает объективную текущую картину деятельности.

Кроме того, для оценки типовых видов активов (недвижимости, земли, типового оборудования и пр.) на рынке существуют специальные информационные базы и каталоги, содержащие подробную информацию о характеристиках оценки таких объектов в разные периоды использования.

Неприменим этот метод к предприятиям, которые в настоящее время работают в сфере информационных технологий, предприятиям сферы услуг и другим, основная деятельность которых не предполагает наличия дорогостоящих активов.