Методы оценки деловой репутации (гудвилла)

В оценке деловой репутации предприятия — это величина, на которую стоимость бизнеса превышает рыночную стоимость финансовых, материальных и части НМА предприятия, отраженных в бухгалтерской отчетности.

Другими словами, деловая репутация предприятия (гудвилл) представляет часть стоимости предприятия, которая существует только вместе с этим предприятием и не может быть отнесена к какому-либо конкретному активу.

Стоимость деловой репутации предприятия возникает, когда предприятие получает прибыль на активы или на собственный капитал, как правило, выше среднеотраслевого уровня.

Существуют методы оценки деловой репутации предприятия (гудвилла):

• o бухгалтерский метод;
• o избыточных прибылей;
• o формульный.

Бухгалтерский метод. Деловая репутация предприятия, рассчитанная бухгалтерским методом, есть разность между ценой покупки (затратами на приобретение) компании (предприятия) и совокупной стоимостью всех идентифицируемых его активов и долговых обязательств (в пассиве).

Последовательность определения стоимости деловой репутации предприятия (гудвилла) бухгалтерским методом:

• o определяется цена (затраты) приобретения предприятия (Зп);
• o определяется балансовая стоимость материальных активов на дату продажи (приобретения) предприятия (БСтма);
• o балансовая стоимость активов корректируется так, чтобы определилась их рыночная стоимость (РСтма);
• o определяется по балансу стоимость отдельно идентифицируемых НМА (отделимых от предприятия) на дату продажи (приобретения) предприятия (Стна);
• o определяются все обязательства, вся кредиторская задолженность предприятия (Об);
• o стоимость деловой репутации предприятия (гудвилла) определяется как разность между ценой покупки и рыночной стоимостью всех материальных активов и отдельно идентифицируемых НМА, за вычетом кредиторской задолженности (обязательств) предприятия:

Ст_6 м = Зп — (РСтма + Сна) — Об. (9.16).

Пример. Компания «А» заплатила компании «Б» 1090 000 тыс. руб. за 6 000 000 обыкновенных акций. Всего в обращении находится 10 000 000 обыкновенных акций компании «Б». Следовательно, доля инвестора составляет 60% (6000: 10 000×100%).

Прямые расходы компании «А» по приобретению компании «Б» составили 2000 тыс. руб. Консолидированный баланс компании «Б» на момент покупки представлен в табл. 9.7. Определите стоимость деловой репутации компании «Б», которую приобрела компания «А» .

Таблица 9.7

Баланс (консолидированный) компании «Б» (на момент покупки)

АКТИВ.	тыс. руб.	ПАССИВ.	тыс. руб.
Оборотные активы.	180 000.	Уставной капитал.	1 000 000.
Денежные средства.	100 000.	Дополнительный капитал.	80 000.
ТМЗ.	80 000.	Нераспределенная чистая прибыль.	20 000.
Основные активы.	1 275 000.	Итого собственных средств.	1 100 000.
в том числе:		Краткосрочные обязательства.	155 000.
земля.	300 000.	Облигационный заем.	200 000.
здания (ост. ст.).	500 000.
оборудование (ост. ст.).	400 000.
Прочие активы.	75 000.
Итого активы.	1 455 000.	Итого пассивы.	1 455 000.

• 1. Определяется рыночная стоимость активов и облигационного займа.
• 1.1. Расчет рыночной стоимости облигационного займа с купонным доходом 6% при ставке дисконтирования 8% и сроке погашения через 4 года.

Процедура расчета.

Купонные проценты (платежи) по облигациям: 200 000×0,06 = 12 000 тыс. руб.

Общая величина платежей по облигациям:

Соб = 200 000 x (1 + 4×0,06) = 200 000 + 48 000 = 248 000 тыс. руб.

Текущая стоимость общей величины платежей по облигациям:

А_куп.пр = 12 000 x [1 — (1 + 0,08)^-4:0.08] = 39 745,52 тыс. руб.

А_{осн.суммы} = 200 000 x (1 + 0,08)^-4 = 147 006 тыс. руб.

Приведенная стоимость всего облигационного займа равна 39 745,52 + 147 006 = 186 751,5 тыс. руб.

Рыночная стоимость облигационного займа на дату оценки: 186 751,5 тыс. руб.

• 1.2. Рыночная стоимость активов и обязательств компании «Б», выявленная в результате переоценки на дату оценки, составила:
  • — запасы: 95 000 тыс. руб.;
  • — земля: 420 000 тыс. руб.;
  • — здания: 550 000 тыс. руб.;
  • — оборудование: 80 000 тыс. руб.;
  • — облигационный заем: 186 751,5 тыс. руб.

Ставка дисконтирования 8% (ставка процента на рынке в момент покупки), срок погашения: 4 года.

• 2. Процедура расчета деловой репутации (гудвилла).
• 2.1. Затраты по инвестициям: 1 090 000 + 2000 = 1 092 000 тыс. руб.
• 2.2. Составляется нормализованный баланс (не бухгалтерский) для целей оценки компании «Б» с учетом рыночной стоимости активов и обязательств, выявленных в результате переоценки (табл. 9.8).

Таблица 9.8

Нормализованный баланс компании «Б»

АКТИВ.	тыс. руб.	ПАССИВ.	тыс. руб.
Оборотные активы.	195 000.	Уставной капитал.	1 000 000.
Денежные средства.	100 000.	Дополнительный капитал.	228 248,5.
ТМЗ.	95 000.	Нераспределенная чистая прибыль.	20 000.
Основные активы.	1 395 000.	Итого собственных средств.	1 248 248,5.
в том числе:		Кратковременные обязательства.	155 000.
земля.	420 000.
здания (ост. ст.).	550 000.	Облигационный заем.	186 751,5.
оборудование (ост. ст.).	350 000.
Прочие активы.	75 000.
Итого активы.	1 590 000.	Итого пассивы.	1 590 000.

2.3. Рассчитывается величина чистых активов (эквивалент собственного капитала компании):

Чистые активы = Собственный капитал = Активы — (Краткосрочные обязательства + Облигационный заем) = 1 590 000 — (155 000 + 186 751,5) = 1 248 248,5 тыс. руб.

2.4. Доля инвестора в чистых активах компании «Б» по балансовой стоимости:

Доля инвестора = Чистые активы x Доля инвестора = 1 248 248,5×0,60 = 748 949,1 тыс. руб.

2.5. Разность между затратами по инвестициям (покупке) и стоимостью чистых активов 1 092 000 — 748 949,1 = 343 050,9 тыс. руб.

Таким образом, стоимость деловой репутации компании «Б», приобретенной компанией «А», составляет 343 050,9 тыс. руб.

Метод избыточных прибылей исходит из того, что все объекты интеллектуальной собственности, в том числе неидентифицированные (невыделенные) НМЛ предприятия, участвуют в формировании общей прибыли предприятия. Стоимость деловой репутации предприятия (гудвилла) методом избыточных прибылей рассматривается как стоимость части нематериальных активов, создающих прибыль сверх среднерыночной.

Последовательность определения стоимости деловой репутации предприятия (гудвилла) методом избыточных прибылей:

— рассчитывается среднеотраслевая рентабельность (Ро) как отношение годовой чистой прибыли (ЧПр) к среднегодовой стоимости собственных средств отрасли (Ско):

Ро= ЧПр/Ско;

— определяется рентабельность (Рп) действующего предприятия как отношение годовой чистой прибыли (ЧПр) к среднегодовой стоимости собственных средств предприятия (Скп):

Рп = ЧПр / Скп;

— определяется избыточная прибыль (ДПри), для чего разность между среднеотраслевой рентабельностью и рентабельностью предприятия умножается на величину среднегодовой стоимости собственных средств (Скп) предприятия:

ДПри = (Рп — Ро) x Скп;

• — рассчитывается коэффициент капитализации (Кк);
• — рассчитывается стоимость нематериальных активов как частное от деления величины избыточной прибыли на коэффициент капитализации:

Сна = ДПри / Кк;

— определяется часть стоимости нематериальных активов, приходящаяся на долю оцениваемого гудвилла.

Этот метод используется, когда разность между среднеотраслевой рентабельностью и рентабельностью предприятия положительная. Эта разность определяет степень избыточности прибыли в данном бизнесе.

Пример. По результатам анализа финансового состояния предприятия составлен нормализованный баланс (табл. 9.9).

Таблица 9.9

Нормализованный баланс компании «Б»

АКТИВ.	тыс. руб.	ПАССИВ.	тыс. руб.
Оборотные активы.	195 000.	Уставной капитал.	1 000 000.
Денежные средства.	100 000.	Дополнительный капитал.	228 248,5.
ТМЗ.	95 000.	Нераспределенная чистая прибыль.	20 000.
Основные активы.	1 395 000.	Итого собственных средств.	1 248 248,5
в том числе:		Краткосрочные обязательства.	155 000.
земля.	420 000.
здания (ост. ст.).	550 000.	Облигационный заем.	186 751,5.
оборудование (ост. ст.).	350 000.
Прочие активы.	75 000.
Итого активы.	1 590 000.	Итого пассивы.	1 590 000.

Нормализованная (среднегодовая) чистая прибыль 240 000 тыс. руб. Средний доход на собственный капитал по отрасли (рентабельность по собственному капиталу) 15%. Коэффициент капитализации 20%.

Вычисляем величину собственного капитала (СК):

СК = Активы — Обязательства = 1 590 000 — (155 000 + 186 751,5) = 1 248 248,5 тыс. руб.

Средний доход на собственный капитал по отрасли (рентабельность по собственному капиталу) 15%, поэтому доходность (средняя прибыль) собственного капитала:

ЧПро (ск) = 1 248 248,5×0,15 = 187 237,28 тыс. руб.

Тогда избыточная прибыль:

240 000 — 187 237,28 = 52 762,725 тыс. руб.

Стоимость гудвилла определяется как частное от деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации:

Ст_гуд = 52 762,725: 0,2 = 263 813,63 тыс. руб.

Если данные о среднеотраслевой рентабельности недостаточны или отсутствуют, а избыточную прибыль приходится определять, базируясь только на данных предприятия, то используют формульный метод. Суть его заключается в том, что вместо среднеотраслевой рентабельности используются ретроспективные данные о прибыли предприятия.

Последовательность расчета:

• 1) определяется средний доход (чистая прибыль) за ретроспективный период;
• 2) определяется среднегодовая рыночная (не балансовая) стоимость материальных активов за этот же ретроспективный период (РСтма);
• 3) из среднегодовой рыночной стоимости материальных активов вычитаются среднегодовые стоимости отдельно идентифицированных НМА, но не включенных в бухгалтерский баланс, и всех обязательств.

Полученный результат является стоимостью активов для формулы (РСтма — НМА — Об);

• 4) определяется прибыль материальных активов по отраслевым показателям нормы прибыли (i_{пр.отр 1тп}): РСтмаср — НМА — Об) x i_np.отp;
• 5) из величины полученной чистой прибыли вычитается прибыль от материальных активов: ЧПср — (РСтмаср — НМЛ — Об) x i_пр.отр;
• 6) если имеется избыточный доход, то этот доход капитализируется:

Сфм = [ЧПср — (Стмаср — НМА — Об) x i_пр.отр] / i_к

Пример. Определите стоимость деловой репутации, если, но результатам анализа баланса и финансовых результатов выявлено следующее:

• — отраслевой показатель нормы прибыли: i_пр.отр = 15%:
• — доходность компании i_к = 20%;
• — финансовые показатели представлены в табл. 9.10.

На основании ретроспективных данных прибыли предприятия составляется табл. 9.10:

Таблица 9.10

Определение чистой прибыли на усредненные материальные активы, тыс. руб.

Год.	Рыночная стоимость активов.	Отделимые НМЛ. (-).	Обязательства.	Данные для расчета.	Чистая прибыль. (-).
	1 075 600.	98 000.	210 000.	767 600.	165 000.
	1 086 870.	120 000.	245 000.	721 870.	173 000.
	1 198 900.	150 000.	296 000.	752 900.	185 000.
	1 360 500.	130 000.	310 000.	920 500.	210 000.
	1 590 000.	120 000.	350 000.	1 120 000.	240 000.
Итого за 5 лет.			4 282 870.
Среднее за 5 лет.			856 574.
Прибыль на средние материальные активы при Кк = 15%.					128 486,1.

Избыточная прибыль: 240 000 — 128 486 = 111 514 тыс. руб. Стоимость деловой репутации (неотделимых НМА) при i _k - = 20%:

Ст_гуд — 111 514: 0,2 — 557 570 тыс. руб.

Ликвидационная стоимость при определении стоимости предприятия (бизнеса) затратным подходом представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Работы по оценке включают в себя несколько этапов.

• 1. Берется последний балансовый отчет.
• 2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов.
• 3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.
• 4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат. К прямым затратам, связанным с ликвидацией предприятия, относятся комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже, с учетом календарного графика ликвидации на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.
• 5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранения оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до его ликвидации.
• 6. Прибавляется (или вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
• 7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

Определение итоговой величины оценки стоимости бизнеса

Прочитав данную главу, вы будете уметь определять итоговую величину оценки предприятия.

Международные стандарты оценки бизнеса рекомендуют, а Российские стандарты закрепляют в качестве обязательных три подхода оценки — затратный, сравнительный и доходный, что вызывает необходимость согласования полученных результатов, так как названные подходы применяются к одному и тому же объекту в рамках одной и той же оценочной процедуры.

Для выведения итоговой величины стоимости, рассчитанной тремя подходами и методами оценки, используются различные способы определения весовых коэффициентов, необходимых для выведения стоимости бизнеса на основе формулы средневзвешенной величины. Помимо методов математического и субъективного взвешивания, описанных в монографиях Ш. Пратта, также используются метод экспертной квалиметрии, вероятностный подход и метод анализа иерархий (МАИ). В методе используется дерево критериев, в котором общие критерии разделяются на частные. Для каждой группы критериев определяются коэффициенты важности. Средством определения коэффициентов важности критериев либо критериальной ценности альтернатив является попарное сравнение. Результат сравнения оценивается по балльной шкале. На основе таких сравнений определяются коэффициенты важности критериев, оценки альтернатив и находится общая оценка как взвешенная сумма оценок критериев.

Предложенные методы согласования результатов оценки носят эвристический характер, т. е. не имеют строгого научного доказательства. Однако данные методы нашли широкое практическое применение в оценочной деятельности из-за своей простоты и наглядности.

(10.1).

Эмпирическим путем определена средневзвешенная для определения итоговой величины стоимости:

o при использовании двух методов применяют следующую формулу:

(10.2).

где С_min — min расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; C_max — max расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом.

o при использовании трех методов применяют следующую формулу:

(10.3).

где С_min — min расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; С_max — птах расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом; С_ср — средняя расчетная величина стоимости, определенная каким-либо методом.

Итоговая величина стоимости, рассчитанная тремя подходами и методами оценки, и обоснование этой величины вносится в отчет.

Оценка стоимости выступает как критерий эффективности управленческих решений, которые могут привести к снижению или увеличению стоимости предприятия.

Величина стоимости предприятия (бизнеса) отражается в стоимости ценных бумаг.