Особенности финансов корпоративных групп

Экономические преобразования в России ориентированы на формирование эффективной системы функционирования капитала корпораций. Одной из важных тенденций реформирования корпораций становится создание и развитие корпоративных форм собственности, в частности финансово-промышленных групп (ФПГ).

ФПГ позволяют создать благоприятные условия для централизованного управления финансовыми ресурсами всех участников. Корпоративные группы в форме ФПГ представляют собой такие добровольные объединения предприятий, которые позволяют строить партнерские отношения между государством и корпорациями; крупными и малыми (средними) корпорациями; корпорациями и регионами в лице исполнительных органов власти с использованием финансовых методов концентрации капитала.

В России формирование ФПГ — объективный процесс, отвечающий интересам государства и частного сектора экономики. Данный процесс позволяет организационно оформить:

• • взаимодействие промышленного, торгового и банковского капитала;
• • проведение структурной перестройки экономики для преодоления спада производства и перехода к стратегии экономического роста;
• • механизмы использования финансового капитала на реализацию перспективных инвестиционных и инновационных программ (проектов);
• • успешную конкуренцию с крупными зарубежными корпорациями на внутреннем и внешнем рынках за счет рационального управления капиталом, доходами, издержками и денежными потоками.

Участниками ФПГ признают юридических лиц, подписавших договор о ее создании, включая учрежденную ими центральную компанию (ЦК). Среди участников ФПГ обязательно наличие организаций, действующих в сфере производства товаров и услуг, а также банков. В состав участников могут входить инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, участие которых обусловлено их ролью в обеспечении инвестиционного процесса в ФПГ.

Центральная корпорация — юридическое лицо, учрежденное всеми участниками договора о создании ФПГ и являющееся по отношению к ним основным обществом и уполномоченным в силу договора на ведение дел группы. Центральная компания — инвестиционный институт, устав которого должен определять предмет и цели его деятельности и соответствовать условиям договора о создании группы.

Центральная корпорация выступает от имени участников в отношениях, связанных с созданием и деятельностью ФПГ, ведет сводные (консолидированные) учет, отчетность и баланс группы. По обязательствам центральной компании, возникшим в результате участия в деятельности ФПГ, корпорации несут солидарную ответственность, особенности исполнения которой определяют в договоре о создании группы.

Органы государственной власти России вправе предоставлять льготы и гарантии ФПГ. Банком России могут быть также предоставлены льготы банкам — участникам ФПГ в форме снижения норм обязательного резервирования, уменьшения других обязательных нормативов в целях повышения их инвестиционной активности.

На практике центральная корпорация лишена функций реального контроля и управления группой, так как участник, имеющий в ней больше акций и долю в уставном капитале, фактически блокирует невыгодные ему, но отвечающие интересам других участников группы решения. Роль центральной корпорации часто сводится к представительским функциям, направленным на защиту интересов группы в органах исполнительной власти и получение различных льгот. Кроме того, в уставный капитал центральной компании учредители стараются не вносить высоколиквидные активы. Поэтому целесообразно законодательно усилить роль центральной корпорации, предоставив ей полномочия не только сводного учета и отчетности, но и оперативного управления и контроля, четко обозначив ее статус, и ввести обязательное перекрестное владение акциями между всеми участниками в размере не менее 10% от всего объема эмитированных акций.

Несмотря на отсутствие финансовой поддержки ФПГ со стороны государства, за последние 10 лет работы они показали свою жизнеспособность. Процесс создания новых ФПГ в России продолжается, и они способны обеспечить экономический рост, и прежде всего в промышленности, конечно, при активной поддержке государства.

Ключевые принципы формирования ФПГ:

• • наличие лидера группы (базовой промышленной корпорации или финансово-кредитной корпорации), определяющего основные материальные и финансовые потоки;
• • обеспечение управляемости юридических лиц — участников группы со стороны центральной корпорации за счет налаживания договорных отношений, акционерного контроля и др.;
• • подбор финансово-кредитных корпораций, располагающих достаточным собственным капиталом для инвестирования в проекты группы; наличие у банков-участников реальной заинтересованности в долгосрочных вложениях в деятельность промышленных корпораций;
• • наличие ярко выраженной вертикальной или горизонтальной кооперации корпораций, способных производить конкурентоспособную продукцию на внутреннем и внешнем рынках;
• • детальность проектирования будущего состава участников и направлений совместной деятельности корпорации, комплексность и обоснованность оценок ее потенциальной эффективности.

Под организационным проектом ФПГ понимают пакет документов, предоставляемый центральной корпорацией группы в полномочный государственный орган и содержащий необходимые сведения о целях и задачах инвестиционных и других проектов (программ), предполагаемых экономических, социальных и иных результатах деятельности группы, а также другие сведения, нужные для се регистрации. Подготовку организационного проекта рассматривают как необходимую стадию для разработки долгосрочной стратегии развития группы. Данную работу выполняют параллельно с подготовкой учредительных документов центральной корпорации и подписанием всеми участниками договора о создании ФПГ.

В любом случае финансово-экономический механизм функционирования ФПГ базируется на разработке и реализации годовых и среднесрочных корпоративных планов текущей и инвестиционной деятельности участников. Функцию корпоративного планирования обычно возлагают на центральную компанию, которая должна тщательно проанализировать будущие денежные (финансовые) потоки ФПГ.

Примерный перечень денежных потоков по региональной ФПГ представлен на рис. 1.2.

Рис. 1.2. Основные направления денежных потоков в региональной ФПГ агропромышленного комплекса.

Потоки на рис. 1.2 распределены следующим образом.

1. Центральная корпорация — основное производство: целевое финансирование, кредиты, займы, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, денежные средства на оплату машин и оборудования, прочие платежи.

Основное производство (товаропроизводители) — центральная корпорация: выручка от продаж; дивиденды и проценты по займам и кредитам; оплата приобретенных товаров (работ, услуг); прочие платежи (расчеты с бюджетом и государственными внебюджетными фондами).

2. Основное производство — покупатели: дивиденды и проценты по финансовым вложениям, прочие платежи.

Покупатели — основное производство: выручка от продаж; инвестиции в эмиссионные ценные бумаги и др.

3. Центральная корпорация — инвестиционные институты: средства на финансовые вложения, доходы (проценты, дивиденды) по финансовым вложениям.

Инвестиционные институты — центральная корпорация: доходы по финансовым вложениям, прочие платежи.

4. Центральная корпорация — торговые фирмы: доходы по финансовым вложениям, прочие платежи и др.

Торговые корпорации — центральная компания: торговая выручка, прочие платежи.

5. Центральная корпорация — покупатели: ценные бумаги (акции и корпоративные облигации), доходы по ценным бумагам.

Покупатели — центральная корпорация: денежные средства за эмиссионные ценные бумаги и прочие платежи.

6. Центральная корпорация — сервисная корпорация: целевое финансирование, займы, прочие платежи.

Сервисная корпорация — центральная корпорация: выручка от оказания услуг, проценты по займам, прочие перечисления.

7. Центральная корпорация — коммерческий банк: финансовые вложения, дивиденды и проценты по кредитам и займам, возврат основной суммы долга, оплата услуг банка и др.

Коммерческий банк — центральная корпорация: финансовые вложения, кредиты, дивиденды и проценты по финансовым вложениям, другие перечисления.

Коммерческие банки заинтересованы вкладывать средства не в отдельные корпорации, а в их группы, имеющие определенные технологические, организационно-экономические и финансовые взаимосвязи. При создании и функционировании ФПГ за банком закрепляются функции финансово-расчетного комплекса, осуществляющего кредитное и расчетно-кассовое обслуживание всех участников группы, формирование клиринговой системы для корпораций, входящих в ФПГ. Также на базе банка создается центральный депозитарий, обслуживающий выпуск и размещение акций корпораций — участников ФПГ, договорное обеспечение и регистрацию сделок с ценными бумагами.

Кроме того, роль банка заключается в повышении надежности кредитования путем образования общего залогового фонда и других форм солидарной ответственности всех участников ФПГ перед банком; передаче в доверительное управление банку пакета акций предприятий-участников; выборе наиболее эффективных инвестиционных проектов (по уровню риска и доходности, сроку окупаемости капиталовложений и др.); организации смешанного (спонсорского) финансирования реальных проектов.

В качестве еще одной специфической черты финансовых отношений в ФПГ можно отметить возможности увеличения объема инвестиций за счет:

• • централизации части средств для повышения инвестиционной активности на ключевых направлениях деятельности ФПГ. В этих целях целесообразно создание в рамках группы единого централизованного фонда инвестиций (например, в размере 5−10% чистой прибыли участников группы);
• • расширения масштабов небанковского кредитования участников группы, что позволит более рационально использовать их оборотные активы (за счет различных схем вексельных расчетов);
• • экономии финансовых ресурсов путем минимизации внешнего по отношению к ФПГ оборота денежных средств (частичной трансформации внешнего оборота во внутренний);
• • привлечения внешних финансовых источников (бюджетных кредитов, облигационных займов, кредитов иностранных юридических лиц);
• • оптимизации налоговых платежей в бюджетную систему государства за счет признания группы консолидированным налогоплательщиком.

В рамках ФПГ кроме мер по стимулированию инвестиций важно принимать решения, отвечающие финансовой стратегии группы в целом. В пределах выбранной финансовой стратегии приоритетное значение имеют:

• • перераспределение денежных ресурсов между участниками группы через механизм внутригруппового финансирования и кредитования;
• • приобретение пакетов акций в перспективных отраслях и продажа — в неперспективных;
• • проведение налогового планирования в рамках всей группы;
• • снижение общих затрат группы, связанное с объединением вспомогательных служб, и др.;
• • разработка концепции внешнеэкономической деятельности, если она осуществляется.

По каждому из этих направлений центральная корпорация разрабатывает отдельную финансовую стратегию, которая действует до момента достижения поставленной цели. Таким образом, в пределах ФПГ возможно оптимизировать движение товарных и денежных потоков между кориорациями-участниками и формировать достаточный объем финансовых ресурсов, необходимых для осуществления деятельности.