Источники формирования оборотных средств

Краткосрочные финансовые решения по оборотным средствам должны регулировать наиболее приемлемый уровень оборотного капитала (в целом и по элементам), а также состав и структуру источников их финансирования.

Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные, заемные и привлеченные, причем собственные средства играют главную роль в организации кругооборота фондов.

Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный, акционерный капитал. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В процессе работы источником пополнения оборотных средств являются полученная прибыль, а также приравненные к собственным средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. Такие средства служат источником формирования оборотных средств в сумме их минимального остатка. К ним относятся: минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам фирмы, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию (товары, услуги), средства покупателей, но залогам за возвратную тару, переходящие остатки фонда потребления и др.

Потребность предприятия в текущих активах может меняться с течением времени по многим причинам, включая тенденции роста, сезонные колебания, непредсказуемые изменения в краткосрочном периоде. Различны пути финансирования сезонных изменений потребности организации в активах. В одном случае они финансируются за счет внутренних средств с использованием денежных средств и ликвидных ценных бумаг, в другом — за счет внешних займов на краткосрочной основе.

Для сокращения общей потребности в оборотных средствах, а также стимулирования их эффективного использования целесообразно привлечение заемных средств. Заемные средства представляют собой в основном краткосрочные кредиты банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах.

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья, материалов и затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота.

Характер динамики данного показателя обусловлен объективными экономическими процессами. В СССР заемные средства составляли достаточно большую долю среди источников финансирования оборотных средств. Так, в 1965 г. на долю кредитов в структуре источников образования оборотных средств приходилось 42,6%, в 1975 г. — 47,3%, в 1977 г. — 47,1%, в 1988 г. — 47,6%. С 1988 г. доля кредита в структуре источников оборотных средств начала снижаться. Так, в 1989 г. она составляла 40,5%, в 1990 г. — 24,2%'.

Уменьшение доли кредита с конца 1980;х гг. можно объяснить сокращением централизованного кредитования предприятий при еще неразвитой системе коммерческого кредита. Вместе со становлением системы коммерческих банков, ростом объемов коммерческого кредита повысилась и доля кредитных ресурсов в структуре источников образования оборотных средств предприятий.

Наряду с привычной необходимостью в покрытии сверхнормативной потребности в оборотных средствах предприятий появились новые факторы, обусловливающие усиление значения банковского кредита, прежде всего инфляция.

Инфляция оказывает непосредственное и косвенное влияние на оборотные средства предприятия. Прямое влияние характеризуется обесценением оборотных средств за время их оборота, т. е. после завершения оборота предприятие фактически не получает авансированную сумму оборотных средств в составе выручки от реализации продукции. Косвенное влияние выражается в замедлении оборота средств из-за кризиса неплатежей, во многом обусловленного инфляцией.

К другим причинам возникновения неплатежей следует отнести снижение производительности труда; неэффективность производства; неумение отдельных руководителей приспособиться к новым условиям, искать новые решения, менять товарный ассортимент, снижать материалои энергоемкость производства, реализуя излишние и ненужные активы; наконец, несовершенство законодательства, позволяющего практически безнаказанно не платить по долгам.

В целях борьбы с неплатежами и оказания финансовой поддержки значительные средства выделяются государством на пополнение оборотных средств предприятий. Однако не всегда выделенные средства используются по назначению, что также дает сильный инфляционный эффект.

Указанные причины обусловливают повышенную заинтересованность предприятий в заемных средствах как источнике пополнения замороженных в долгосрочной дебиторской задолженности оборотных средств. В данной ситуации возникает вопрос о границах применения кредита в качестве источника оборотных средств. Это связано с двойственным влиянием, которое оказывает применение кредита на финансовое положение предприятия в целом и на состояние оборотных средств в частности.

С одной стороны, без привлечения в оборот кредитных ресурсов в условиях дефицита собственных средств предприятию необходимо сокращать или полностью приостанавливать производство, что грозит серьезными финансовыми затруднениями вплоть до банкротства. С другой стороны, решение возникших проблем только с помощью кредитов вызывает повышение зависимости предприятия от кредитных ресурсов вследствие увеличения ссудной задолженности. Это приводит к увеличению нестабильности финансового состояния, собственные оборотные средства теряются, переходя в собственность банка, если предприятия не обеспечивают норму прибыли на вложенный капитал, заданную в виде банковского процента. Оптимальное соотношение собственных и заемных источников финансирования оборотных средств может быть определено с помощью показателя финансового рычага (см. п. 8.3). При этом необходимо учитывать соотношение процентной ставки банковского кредита и рентабельности собственных оборотных средств. Привлечение соответствующей суммы кредита целесообразно в том случае, когда процентная ставка кредита меньше рентабельности собственных оборотных средств.

Кредиторская задолженность относится к внеплановым привлеченным источникам формирования оборотных средств. Ее наличие означает участие в обороте предприятия средств других предприятий и организаций. Часть кредиторской задолженности закономерна, так как вытекает из действующего порядка расчетов. Однако кредиторская задолженность может возникнуть и в результате нарушения платежной дисциплины: поставщикам за поступившие товары, подрядчикам — за выполненные работы, налоговым органам — по налогам и платежам, отчислениям во внебюджетные фонды.

Объемы задолженности предприятий и организаций продолжают оставаться высокими. Суммарная кредиторская задолженность предприятий постоянно растет: в 2000 г. — 3517 млрд руб., 2003 г. — 5286 млрд руб., 2005 г. — 6394 млрд руб.1, 2009 г. — 14 881,5 млрд руб.2, 2010 г. — 17 683,4 млрд руб. 3.

Следует также выделить прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению (фонды, резервы и др.).

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Современная политика финансирования текущих активов предполагает три основных типа финансирования: агрессивный, консервативный и умеренный. Различие между этими типами заключается в способах, которыми организация финансирует постоянную и переменную часть оборотных средств.

Постоянная (неснижаемая) часть оборотных активов обеспечивает нормальную хозяйственную деятельность организации без учета сезонных колебаний и конъюнктурных факторов. Переменная часть отражает колебания конъюнктуры и сезонность.

Агрессивная политика предполагает, что за счет постоянных пассивов (собственных средств) формируется лишь часть постоянных оборотных активов, а остальные постоянные и переменные оборотные активы — за счет краткосрочных обязательств (кредитов, займов и кредиторской задолженности). Этот тип политики является высокорисковым.

Консервативная политика предполагает, что за счет постоянных пассивов покрываются не только все постоянные, но и часть переменных оборотных активов. Степень риска при этом уменьшается, но возникает необходимость наращивания собственного капитала, что может привести к снижению его рентабельности.

Умеренная политика состоит в четком разграничении постоянной части оборотных активов, которые финансируются из постоянных пассивов, и переменной их части, покрываемой за счет краткосрочных обязательств.