Валютный курс и внешняя торговля. J-кривая

Из большого многообразия макроэкономических индикаторов наиболее тесную теоретическую связь с валютным курсом имеет внешнеторговый баланс, представляющий сальдо между суммарным экспортом и импортом страны. Так, если в структуре внешней торговли страны преобладает экспорт (профицит торгового баланса), это означает чистый приток иностранной валюты в страну, увеличение спроса на национальную валюту и рост обменного курса национальной валюты. При дефиците торгового баланса национальная валюта ослабевает. В этом случае растет спрос на иностранную валюту для оплаты импорта. На практике взаимное влияние внешней торговли, обменных курсов, темпов инфляции и процентных ставок существенно усложняет связь между ними.

Экономистам известен один существенный эффект снижения курса национальной валюты, влияющий на состояние платежного баланса. Данное снижение может происходить как при режиме гибкого курса (изменение рыночного равновесия на валютном рынке), так и при режиме фиксированного курса (девальвация национальной валюты). Известно, что при снижении курса национальной валюты экспорт становится более выгодным, а импорт менее выгодным для резидентов данной страны.

Однако снижение валютного курса оказывает нелинейное влияние на динамику экспорта и импорта в стоимостном выражении (в рублях, долларах, евро). Если бы в период падения курса национальной валюты, которое может продолжаться несколько недель, месяцев, кварталов, экспортеры и импортеры могли быстро реагировать на данное изменение валютного курса, то чистый экспорт увеличился бы вслед за изменением валютного курса. Другими словами, при изменении валютного курса экспортеры моментально увеличивали бы объем поставок товаров и услуг за рубеж, а импортеры — сокращали бы закупки иностранных товаров, которые стали более дорогими. В этом случае сальдо счета текущих операций стало бы положительным (предполагается, что в исходном состоянии оно было нулевым). Но реакция экспортеров и импортеров на изменение валютного курса проявляется лишь через достаточно большой промежуток времени. В краткосрочном периоде они не меняют объемы поставок в физическом выражении (в тоннах, штуках, баррелях нефти). В основном это связано с тем, что обычно внешнеторговые контракты заключаются на длительный период времени.

Неэластичный спрос на экспорт и импорт в коротком периоде приводит к тому, что девальвация оказывает негативное воздействие на торговый баланс. Импорт не сокращается, но становится дороже в национальной валюте. Если при курсе 20 руб. за 1 долл. импортный товар стоимостью 10 долл. обходился нам в 200 руб., то после снижения курса до 30 руб. за 1 долл. за тот же товар придется заплатить 300 руб. Таким образом, при прежних объемах поставок затраты на импорт возрастают (при этом цена импорта в иностранной валюте не меняется). Со стороны экспорта цена поставщиков в отечественной валюте остается прежней. Но стоимость экспортных товаров в иностранной валюте (в долларах) теперь становится меньше, т. е. за каждую единицу вывезенного товара экспортеры получат меньше валюты. Если учесть, что объем экспорта в коротком периоде не изменится, то в долларовом выражении экспорт станет дешевле (в рублевом останется прежним). В результате и в долларовом, и в рублевом выражении сальдо торгового баланса в коротком периоде станет отрицательным.

Со временем появится возможность перезаключить контракты, и экспортеры смогут увеличить объемы поставок своей подешевевшей (в долларовом выражении) продукции за рубеж, а импортеры сократят закупки подорожавших товаров (эластичность спроса на экспорт и импорт на более длительном временном отрезке возрастает). В итоге состояние торгового баланса, а за ним и общего сальдо по счету текущих операций будет улучшаться и станет положительным.

Таким образом, снижение валютного курса первоначально приводит к ухудшению сальдо внешнеторгового баланса и лишь позднее, с некоторым временным лагом, наступает обратная реакция — увеличение сальдо торгового баланса за счет снижения физического объема импорта и увеличения физического объема экспорта. Реакция внешнеторгового баланса на девальвацию может быть представлена схематически J-кривой, которая получила такое название из-за своей формы, напоминающей английскую букву J (джей) (рис. 11.4).

При повышении курса национальной валюты может проявляться такой же эффект запаздывания, но кривая будет соответствующим образом зеркально перевернута относительно оси времени.

Рис. 11.4. J-кривая.