ΠΠ°ΠΊΠΎΠ²Ρ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄Π° ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ°?
ΠΠ΄Π΅ R — ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠΌ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°; Rf — Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°;? — ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ Π±Π΅ΡΠ° (ΠΌΠ΅ΡΠ° ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠΊΠ°, Π²ΡΠ·ΡΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ); Rni — ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°. Π§Π°ΡΡΠΎ ΡΡΠ° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΡΠ΅ΡΡΡ Π΅ΡΠ΅ ΡΡΠ΅ΠΌΡ ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½ΡΠ°ΠΌΠΈ: S1; S2 — ΠΏΡΠ΅ΠΌΠΈΡ Π΄Π»Ρ ΠΌΠ°Π»ΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠΉ ΠΈ Π·Π° ΡΠΈΡΠΊ, Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΡΠΉ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ (ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ²ΡΠ΅ΠΌΡΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΌΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ°Ρ… Π§ΠΈΡΠ°ΡΡ Π΅ΡΡ >
ΠΠ°ΠΊΠΎΠ²Ρ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄Π° ΠΊ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ°? (ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ, ΠΊΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½ΡΡΠΎΠ»ΡΠ½Π°Ρ)
Π ΡΠ°ΠΌΠΊΠ°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΠ΄Ρ ΠΎΠ΄Π° Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠ°ΡΡΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡΡΡ Π΄Π²Π° ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Π°: ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ.
ΠΠ΅ΡΠΎΠ΄ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² (DCF, ΠΠΠ) ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π²ΡΠΌ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ°, ΡΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠ½ Π² Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»ΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½ΠΈ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·ΡΠ΅Ρ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΡΡΠ»ΠΊΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΈ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΡΠ΅ΠΎΡΠ΅ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ ΠΎΠ±ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½. Π ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²ΠΈΠΈ Ρ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠΌ DCF, ΠΏΡΠΈ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ Π½ΡΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ΅ΡΠΈΡΡ Π΄Π²Π΅ Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ: ΠΏΡΠΎΠ°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡΠΎΠ²Π°ΡΡ ΠΈ ΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡΠΎΠ²Π°ΡΡ Π±ΡΠ΄ΡΡΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Ρ ΡΠΎΡΠΊΠΈ Π·ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈΡ ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΡ, Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ, Π²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΎΡΡ ΠΏΠΎΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΠΉ ΠΈ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡΡ Π΄Π»Ρ Π½ΠΈΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ.
ΠΡΠΎΡΠ΅ΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠΌ DCF Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ°Π΅Ρ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΠ΅ ΡΡΠ°ΠΏΡ.
- 1. ΠΡΠ±ΠΎΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°.
- 2. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π»ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°.
- 3. Π Π΅ΡΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΠΉ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΡ ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠ° Π·Π° ΡΡΠ΄ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠΈΡ Π»Π΅Ρ; ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° Π½Π° Π±ΡΠ΄ΡΡΠ΅Π΅.
- 4. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ.
- 5. Π Π°ΡΡΠ΅Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠΈΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ΅ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄.
- 6. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄.
- 7. ΠΡΠ΅Π΄Π²Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠ°ΡΡΠ΅Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ°.
- 8. ΠΠ½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΡΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΎΠΊ.
- 9. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΎΠΊΠΎΠ½ΡΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠ°.
ΠΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΈΠΌΡΡ ΠΏΠΎΠ΄ΡΠΎΠ±Π½Π΅Π΅ Π½Π° ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠΌ ΡΡΠ°ΠΏΠ΅.
1. ΠΡΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠ΅ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡΡ ΠΎΠ΄Π½Ρ ΠΈΠ· Π΄Π²ΡΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Π΅ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° (CF): CF Π΄Π»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΠΈ CF Π΄Π»Ρ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°. Π‘ΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΡΡΡ Π΄Π²Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Π° ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°: ΠΏΡΡΠΌΠΎΠΉ ΠΈ ΠΊΠΎΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ. ΠΡΡΠΌΠΎΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π°Π½ Π½Π° Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·Π΅ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² ΠΏΠΎ ΡΡΠ°ΡΡΡΠΌ ΠΏΡΠΈΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΈ ΡΠ°ΡΡ ΠΎΠ΄Π°, Ρ. Π΅. ΠΏΠΎ Π±ΡΡ Π³Π°Π»ΡΠ΅ΡΡΠΊΠΈΠΌ ΡΡΠ΅ΡΠ°ΠΌ. ΠΠΎΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡΡΠ΅Ρ Π΄Π²ΠΈΠΆΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² ΠΏΠΎ Π½Π°ΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡΠΌ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ (CF ΠΎΡ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ (1), CF ΠΎΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ (2), CF ΠΎΡ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ (3)).
Π‘ΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΡΡΠΎΠΌΡ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ, CF Π΄Π»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ:
- (1): Π§ΠΈΡΡΠ°Ρ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ + ΠΠΌΠΎΡΡΠΈΠ·Π°ΡΠΈΡ ± Π£ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅) Π΄Π΅Π±ΠΈΡΠΎΡΡΠΊΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ± Π£ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅) ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΡ Π·Π°ΠΏΠ°ΡΠΎΠ² ± Π£Π²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (ΡΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅) ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠΎΡΡΠΊΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ;
- (2) : — ΠΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² — ΠΡΠΈΡΠΎΡΡ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΡΡΡΠΎΠΈΡΠ΅Π»ΡΡΡΠ²Π° + ΠΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ ΠΎΡ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΡ ΡΡΠ΅Π΄ΡΡΠ² ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ;
- (3): ± Π£ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅) Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ± Π£ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ (ΡΠ²Π΅Π»ΠΈΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅) ΠΊΡΠ°ΡΠΊΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ.
ΠΡΠΈ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅ CF Π΄Π»Ρ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΡΠΎΡΡΠΎΠΈΡ Π² ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ Π² ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ ΡΡΠ»ΠΎΠ²Π½ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π½Π΅ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π», ΠΈ ΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΠΎΠ²ΠΎΠΊΡΠΏΠ½ΡΠΉ CF, ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ ΠΏΡΠΈ ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ°ΡΡΠ΅Ρ Π½Π°ΡΠΈΠ½Π°ΡΡ Π½Π΅ Ρ ΡΠΈΡΡΠΎΠΉ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ, Π° Ρ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π΄ΠΎ ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π½Π°Π»ΠΎΠ³ΠΎΠ² ΠΈ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ². ΠΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠΎΠ³ΠΎ, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Π² Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΡΡΠ»ΠΎΠ²Π½ΠΎ Π½Π΅ ΡΠ°Π·Π»ΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΉ ΠΈ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΡΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π», ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Π·Π°Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠΈ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅ CF Π½Π΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ.
- 2. ΠΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ, ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ DCF, ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²ΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π° Π±ΡΠ΄ΡΡΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°Ρ , Π·Π°Π΄Π°ΡΠ΅ΠΉ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ°Π·ΡΠ°Π±ΠΎΡΠΊΠ° ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° Π½Π° ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Π±ΡΠ΄ΡΡΠΈΠΉ Π²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄, Π½Π°ΡΠΈΠ½Π°Ρ Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅Π³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π°. Π ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π±Π΅ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄, ΠΏΡΠΎΠ΄ΠΎΠ»ΠΆΠ°ΡΡΠΈΠΉΡΡ Π΄ΠΎ ΡΠ΅Ρ ΠΏΠΎΡ, ΠΏΠΎΠΊΠ° ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ Π½Π΅ ΡΡΠ°Π±ΠΈΠ»ΠΈΠ·ΠΈΡΡΡΡΡΡ (ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ, ΡΡΠΎ Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ ΠΈΠΌΠ΅ΡΡ ΠΌΠ΅ΡΡΠΎ ΡΡΠ°Π±ΠΈΠ»ΡΠ½ΡΠ΅ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΈΠ»ΠΈ Π±Π΅ΡΠΊΠΎΠ½Π΅ΡΠ½ΡΠΉ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ²). Π ΡΠΎΡΡΠΈΠΉΡΠΊΠΈΡ ΡΡΠ»ΠΎΠ²ΠΈΡΡ Π΄Π»ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΡΠ°Π²ΠΈΠ»ΠΎ, Π½Π΅ ΠΏΡΠ΅Π²ΡΡΠ°Π΅Ρ 3−5 Π»Π΅Ρ.
- 3. ΠΠ½Π°Π»ΠΈΠ· ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΡ
ΡΠ΅Π·ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΠΎΠ² Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ ΡΡΠ°ΠΏΡ:
- β’ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· Π²Π°Π»ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π²ΡΡΡΡΠΊΠΈ ΠΎΡ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ;
- β’ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΡΠ°ΡΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ²;
- β’ Π°Π½Π°Π»ΠΈΠ· ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ· ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΉ.
- 4. ΠΠ»Ρ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΡΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ:
- β’ Π΄Π»Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° Π΄Π»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°: ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΠΊΡΠΌΡΠ»ΡΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠΎΠ΅Π½ΠΈΡ;
- β’ Π΄Π»Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ° Π΄Π»Ρ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°: ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°.
ΠΠ° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² (Π‘ΠΠ Π) ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ:
(10.1).
Π³Π΄Π΅ R — ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠΌ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°; Rf — Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°;? — ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ Π±Π΅ΡΠ° (ΠΌΠ΅ΡΠ° ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠ³ΠΎ ΡΠΈΡΠΊΠ°, Π²ΡΠ·ΡΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ); Rni - ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°. Π§Π°ΡΡΠΎ ΡΡΠ° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ Π΄ΠΎΠΏΠΎΠ»Π½ΡΠ΅ΡΡΡ Π΅ΡΠ΅ ΡΡΠ΅ΠΌΡ ΡΠ»Π΅ΠΌΠ΅Π½ΡΠ°ΠΌΠΈ: S1; S2 — ΠΏΡΠ΅ΠΌΠΈΡ Π΄Π»Ρ ΠΌΠ°Π»ΡΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠΉ ΠΈ Π·Π° ΡΠΈΡΠΊ, Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΡΠΉ Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ ΡΠΎΠΎΡΠ²Π΅ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎ (ΠΏΠΎ ΡΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ²ΡΠ΅ΠΌΡΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΌΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ°Ρ ΡΡΠΈ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π½Π°Π·Π½Π°ΡΠ°ΡΡΡΡ ΡΠΊΡΠΏΠ΅ΡΡΠ½ΠΎ Π² ΠΈΠ½ΡΠ΅ΡΠ²Π°Π»Π΅ Π΄ΠΎ 5/6 ΠΎΡ Π±Π΅Π·ΡΠΈΡΠΊΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ); Π‘ — ΡΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΠΊ (Ρ Π°ΡΠ°ΠΊΡΠ΅ΡΠ΅Π½ Π΄Π»Ρ ΠΈΠ½ΠΎΡΡΡΠ°Π½Π½ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠ²), ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠΉ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡΡ ΡΠΊΡΠΏΠ΅ΡΡΠ½ΡΠΌ ΠΏΡΡΠ΅ΠΌ. Π ΡΠ°ΡΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ, Π΄Π»Ρ Π ΠΎΡΡΠΈΠΈ ΡΡΡΠ°Π½ΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΠΈΡΠΊ ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΡΡΡ ΡΠ°Π²Π½ΡΠΌ 7−10%.
Π‘ΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΊΡΠΌΡΠ»ΡΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠΎΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠ°Π²Π½Π°.
(10.2).
Π³Π΄Π΅ j, J — ΠΌΠ½ΠΎΠΆΠ΅ΡΡΠ²ΠΎ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΠΌΡΡ ΠΏΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΡ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΎΠ² ΡΠΈΡΠΊΠ°; gj — ΠΏΡΠ΅ΠΌΠΈΡ Π·Π° ΠΎΡΠ΄Π΅Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠΈΡΠΊ ΠΏΠΎ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΡ Ρ Π½ΠΎΠΌΠ΅ΡΠΎΠΌ j.
ΠΡΠ»ΠΈΡΠΈΠ΅ ΠΎΡ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² ΡΠΎΡΡΠΎΠΈΡ Π² ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ Π² Π΅Π΅ ΡΡΡΡΠΊΡΡΡΠ΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡΡΡ Π½Π΅ ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅ ΡΠΈΡΠΊΠΈ, Π²ΡΠ·Π²Π°Π½Π½ΡΠ΅ ΠΌΠ°ΠΊΡΠΎΡΠΊΠΎΠ½ΠΎΠΌΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠΌΠΈ ΡΠ°ΠΊΡΠΎΡΠ°ΠΌΠΈ, Π° Π½Π΅ΡΠΈΡΡΠ΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈΠ΅, ΠΎΡΠ½ΠΎΡΡΡΠΈΠ΅ΡΡ ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΊ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΌΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΡ. ΠΠ°ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Ρ, ΡΠΈΡΠΊΠΈ «ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π²ΠΎΠΉ ΡΠΈΠ³ΡΡΡ» Π² ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π΅ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅ΡΠΎΠ² ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; ΡΠΈΡΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π° ΡΠΏΡΠ°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΡ, ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; ΡΠΈΡΠΊΠΈ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΡΡΠΎΠΉΡΠΈΠ²ΠΎΡΡΠΈ; ΡΠΈΡΠΊΠΈ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Ρ ΠΎΠ·ΡΠΉΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π΄Π΅ΡΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ; ΡΠΈΡΠΊΠΈ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ Π΄ΠΈΠ²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΠΎΡΡΠΈ ΡΡΠ½ΠΊΠΎΠ² ΡΠ±ΡΡΠ° ΠΏΡΠΎΠ΄ΡΠΊΡΠΈΠΈ ΠΈ Ρ. Π΄.
Π‘ΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π²Π·Π²Π΅ΡΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° (WACC) ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΠ°Π²Π½Π°.
(10.3).
Π³Π΄Π΅ dCK - Π΄ΠΎΠ»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π° ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ; RCK - ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠ° Π΄Π»Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°, ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ ΠΊΡΠΌΡΠ»ΡΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΡΠΎΠ΅Π½ΠΈΡ; dΠK — Π΄ΠΎΠ»Ρ Π·Π°Π΅ΠΌΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°; RΠΠ — ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° ΠΏΠΎ Π·Π°ΠΊΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π°ΠΌΠ΅ΡΠ΅Π½Π½ΡΠΌ ΠΊΡΠ΅Π΄ΠΈΡΠ½ΡΠΌ ΡΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡΠΌ; h — ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π°Π»ΠΎΠ³Π° Π½Π° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ.
- 5. ΠΠ΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΈ, ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π½Π½ΡΠ΅ Π΄Π»Ρ ΠΊΠ°ΠΆΠ΄ΠΎΠ³ΠΎ Π³ΠΎΠ΄Π° ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°, ΠΏΡΠΈΠ²ΠΎΠ΄ΡΡΡΡ ΠΊ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΌΡ Π²ΠΈΠ΄Ρ Ρ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ΠΌ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π½Π° ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠ΄ΡΡΠ΅ΠΌ ΡΡΠ°ΠΏΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ.
- 6. Π‘ΠΎΠ³Π»Π°ΡΠ½ΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ DCF, ΠΊΡΠΎΠΌΠ΅ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠΈΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ΅ΠΉ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄, Π° ΠΈΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ — Π½Π° Π½Π°ΡΠ°Π»ΠΎ ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π° (ΡΠ°ΠΊ Π½Π°Π·ΡΠ²Π°Π΅ΠΌΡΡ ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ).
Π Π·Π°Π²ΠΈΡΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΡ ΠΏΠ΅ΡΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ² ΡΠ°Π·Π²ΠΈΡΠΈΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡ ΡΠΎΡ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠΉ ΡΠΏΠΎΡΠΎΠ± ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ:
- β’ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° ΠΏΠΎ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ (Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΡΡΡ Π±Π°Π½ΠΊΡΠΎΡΡΡΠ²ΠΎ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ Π»ΠΈΠΊΠ²ΠΈΠ΄Π°ΡΠΈΠΎΠ½Π½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°);
- β’ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ° ΠΏΠΎ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΡΠΈΡΡΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² (ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΠ°Ρ ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π΅Ρ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°);
- β’ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΠΠΎΡΠ΄ΠΎΠ½Π° (ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ Π² ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΡΡΡ, ΡΡΠΎ ΠΈ Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡ ΠΏΠΎ-ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΡΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡΡ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ). ΠΡΠ° ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»Ρ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅Ρ ΡΡΠ΄ Π΄ΠΎΠΏΡΡΠ΅Π½ΠΈΠΉ:
- — Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»Π΅Ρ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π½Π΅ ΠΌΠ΅Π½ΡΠ΅ΡΡΡ,
- — Π² ΠΎΡΡΠ°ΡΠΎΡΠ½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΈΠ·Π½ΠΎΡΠ° ΠΈ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΎΠ²Π»ΠΎΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΉ ΡΠ°Π²Π½Ρ,
Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Ρ ΡΠΎΡ ΡΠ°Π½ΡΡΡΡΡ ΡΡΠ°Π±ΠΈΠ»ΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ°. Π Π°ΡΡΠ΅Ρ ΠΏΡΠΎΠΈΠ·Π²ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡ ΠΏΠΎ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Π΅.
(10.4).
Π³Π΄Π΅ V (n+1) — ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄; Π‘F (n+1) — Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠΉ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ² Π·Π° ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΠΉ Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π°; R — ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ; g — Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°.
7. ΠΡΠ΅Π΄Π²Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠ°ΡΡΠ΅Ρ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° ΠΏΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Ρ DCF ΡΠΎΡΡΠΎΠΈΡ ΠΈΠ· Π΄Π²ΡΡ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡΠΈΡ : ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² Π² ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π° ΠΈ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅Π³ΠΎ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄:
(10.5).
- 8. ΠΠ»Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠΊΠΎΠ½ΡΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡΠ° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π²Π½Π΅ΡΡΠΈ ΠΈΡΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΠ΅ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΊΠΈ. Π‘ΡΠ΅Π΄ΠΈ Π½ΠΈΡ Π½Π°ΠΈΠ±ΠΎΠ»Π΅Π΅ Π²Π°ΠΆΠ½ΡΠΌΠΈ ΡΠ²Π»ΡΡΡΡΡ Π΄Π²Π΅: ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π½Π° Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π½Π΅ΡΡΠ½ΠΊΡΠΈΠΎΠ½ΠΈΡΡΡΡΠΈΡ Π°ΠΊΡΠΈΠ²ΠΎΠ² ΠΈ Π½Π° ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΠΎΠ±ΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠ±ΠΎΡΠΎΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»Π°.
- 9. ΠΡΠ²ΠΎΠ΄ΠΈΡΡΡ ΠΎΠΊΠΎΠ½ΡΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½Π°Ρ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Π° ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ Π²Π½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈΡΠΎΠ³ΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΎΠΊ.
ΠΡΠΈΠΌΠ΅Ρ 10.1
Π’ΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ «Π‘ΠΎΠ»Π½ΡΡΠΊΠΎ» ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠΌ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ², ΠΈΠΌΠ΅Ρ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ Π΄Π°Π½Π½ΡΠ΅.
ΠΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΡΠΈ Π³ΠΎΠ΄Π°. Π‘ΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ Π³ΠΎΡΡΠ΄Π°ΡΡΡΠ²Π΅Π½Π½ΡΠΌ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡΠΌ — 11%; ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° — 16%; ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ Π±Π΅ΡΠ° Π΄Π»Ρ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ — 1,2. Π ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΠΎΠΌ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄Π΅ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ, ΡΡΠΎ ΠΎΠ±ΡΠ΅ΠΊΡ ΠΏΠΎ-ΠΏΡΠ΅ΠΆΠ½Π΅ΠΌΡ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΡΠΈΠ½ΠΎΡΠΈΡΡ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ, ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡΠ΅ Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ — 2%. ΠΡΡ ΠΎΠ΄Ρ ΠΈΠ· ΡΠ΅ΡΡΠΎΡΠΏΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ Π΄Π°Π½Π½ΡΡ , ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·ΠΈΡΡΠ΅ΠΌΡΠ΅ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅:
- β’ 1-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ — 200 000 Π΄Π΅Π½. Π΅Π΄.;
- β’ 2-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ — 250 000 Π΄Π΅Π½. Π΅Π΄.;
- β’ 3-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ — 280 000 Π΄Π΅Π½. Π΅Π΄.;
- β’ 4-ΠΉ Π³ΠΎΠ΄ — 300 000 Π΄Π΅Π½. Π΅Π΄.
- 1. Π Π°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π‘ΠΠ Π:
2. Π Π°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΠ΅ΠΊΡΡΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² Π½Π° ΡΡΠΈ ΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΡ Π³ΠΎΠ΄Π°:
3. ΠΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ ΠΠΎΡΠ΄ΠΎΠ½Π° ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄:
4. Π Π°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΠ΅ΠΊΡΡΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄:
5. ΠΠ°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠΌΠΌΡ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠΈΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠ΅ΠΉ Π²ΡΠ΅Ρ Π±ΡΠ΄ΡΡΠΈΡ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠΎΠ² ΠΈ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π±ΠΈΠ·Π½Π΅ΡΠ° Π² ΠΏΠΎΡΡΠΏΡΠΎΠ³Π½ΠΎΠ·Π½ΡΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄:
ΠΠ΅ΡΠΎΠ΄ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ Π³ΠΎΡΠ°Π·Π΄ΠΎ ΡΠ΅ΠΆΠ΅ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Π° DCF (Π² ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΠΎΠΌ, Π΄Π»Ρ ΠΌΠ΅Π»ΠΊΠΈΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠΉ), ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ ΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π±ΡΡΡ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½ΠΈΠΌ Π»ΠΈΡΡ Π² ΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΡΠΈΡΡΠΈΠ΅ Π² ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π»ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½ΠΈ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΡΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΠΈ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ Π΅Π΅ ΡΠΎΡΡΠ° ΡΠΌΠ΅ΡΠ΅Π½Π½Ρ ΠΈ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΠΊΠ°Π·ΡΠ΅ΠΌΡ.
Π‘ΡΡΠ½ΠΎΡΡΡ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄Π° Π²ΡΡΠ°ΠΆΠ°Π΅ΡΡΡ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»ΠΎΠΉ.
(10.6).
Π³Π΄Π΅ V — ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ; D — ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ; Π‘ — ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ.
ΠΡΠΎΡΠ΅ΡΡ ΠΎΡΠ΅Π½ΠΊΠΈ ΠΌΠ΅ΡΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ Π²ΠΊΠ»ΡΡΠ°Π΅Ρ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠ΅ ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π½ΡΠ΅ ΡΡΠ°ΠΏΡ.
- 1. ΠΠ½Π°Π»ΠΈΠ· ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΠΎΡΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΡΡΠΈ.
- 2. ΠΡΠ±ΠΎΡ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·ΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½Π°.
- 3. Π Π°ΡΡΠ΅Ρ ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½ΡΠ° ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ.
- 4. ΠΡΠ΅Π΄Π²Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠ΅ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ.
- 5. ΠΠ½Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠΏΡΠ°Π²ΠΎΠΊ.
Π§Π°ΡΠ΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π° ΠΎΡΠ½ΠΎΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΏΡΡΠ΅ΠΌ Π²ΡΡΠΈΡΠ°Π½ΠΈΡ ΠΈΠ· Π½Π΅Π΅ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡΡ ΡΠ΅ΠΌΠΏΠΎΠ² ΡΠΎΡΡΠ° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ:
(10.7).
Π³Π΄Π΅ Π‘ — ΠΊΠΎΡΡΡΠΈΡΠΈΠ΅Π½Ρ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡΠ°Π»ΠΈΠ·Π°ΡΠΈΠΈ; R — ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ; g — Π΄ΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ.
ΠΡΠΈΠΌΠ΅Ρ 10.2
Π’ΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΡΠ°Π»ΠΎΠ½Π°-ΠΏΠ°ΡΠΈΠΊΠΌΠ°Ρ Π΅ΡΡΠΊΠΎΠΉ «ΠΠΈΠΊΡΠΎΡΠΈΡ» ΠΏΠΎ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠΈΠΌ Π΄Π°Π½Π½ΡΠΌ. ΠΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΡ ΡΠ°ΡΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½Π° Π² «ΡΠΏΠ°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ» ΡΠ°ΠΉΠΎΠ½Π΅ Π³ΠΎΡΠΎΠ΄Π°, ΡΠ°Π±ΠΎΡΠ°Π΅Ρ Π½Π° ΡΡΠ½ΠΊΠ΅ 8 Π»Π΅Ρ, ΠΎΠ±ΡΠ»ΡΠΆΠΈΠ²Π°Π΅Ρ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΡΠΉ ΠΊΡΡΠ³ ΠΊΠ»ΠΈΠ΅Π½ΡΠΎΠ² ΠΈ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄Π½ΠΈΠ΅ 6 Π»Π΅Ρ ΠΈΠ· Π³ΠΎΠ΄Π° Π² Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ½ΠΎ ΠΎΠ΄ΠΈΠ½Π°ΠΊΠΎΠ²ΡΡ ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»Ρ Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 800 000 Π΄Π΅Π½. Π΅Π΄. ΠΠΎΠ»Π³ΠΎΡΡΠΎΡΠ½ΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΌΠΏΡ ΡΠΎΡΡΠ° ΠΏΡΠΈΠ±ΡΠ»ΠΈ ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΡΡ 2%, ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°Π½Π½Π°Ρ ΠΏΠΎ ΠΌΠΎΠ΄Π΅Π»ΠΈ Π‘ΠΠ Π, ΡΠΎΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ 18%.
Π‘ΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡΠ΄Π΅Ρ ΡΠ°Π²Π½Π°.