Номинальная и реальная процентные ставки

Ставку процента, которая назначается банками, называют номинальной. Реальная ставка процента — это покупательная способность дохода в виде процента, т. е. номинальная ставка, скорректированная на инфляцию. Предположим, что индивид пометает свои сбережения в размере 10 000 руб. на банковский вклад, приносящий 8% годовых. На следующий год он снимает свои деньги вместе с начисленными процентами. Теперь у него стало на 800 руб. больше. Но при этом цены за год выросли на 7%, т. е. темн инфляции? за год составил 7%. Это означает, что теперь на полученную с вклада сумму денег индивид может приобрести товаров не на 8%, а только на 1% больше. Из-за инфляции покупательная способность денег уменьшилась на 7%, поэтому фактически реальный доход индивида вырос не на 8%, а всего лишь на 1%. В этом и заключается различие между такими понятиями, как номинальная и реальная ставки процента. Если номинальную ставку обозначить i, а реальную ставку — г, то зависимость между ними можно записать как.

r? i — ?.

Можно увидеть, что реальная ставка процента равна разнице между номинальной ставкой и темпом инфляции. Эта формула является приближением, которое дает результаты только при низких значениях темпа инфляции (до 5%). Для более высоких темпов инфляции следует пользоваться более точной формулой определения реальной ставки процента:

Если выразить номинальную ставку процента из приближенной формулы, то получим, что номинальная ставка приблизительно равна сумме реальной ставки и темпа инфляции:

r? i + ?.

Это уравнение называется уравнением Фишера (в честь американского экономиста Ирвинга Фишера, 1867−1947) и показывает зависимость номинальной ставки процента от реальной ставки и темпа инфляции. Однако учитывая, что в момент определения номинальной ставки темп инфляции не может быть известен, эффект Фишера более точно можно представить как.

i ? r + ?^e,.

где ?^e — ожидаемый темп инфляции.

Функцию спекулятивного спроса на деньги можно задать как.

С учетом эффекта Фишера номинальную ставку выразим как сумму реальной ставки процента и ожидаемого темпа инфляции. Тогда получим.

Д. М. Кейнс обратил внимание на еще один мотив предпочтения ликвидности, который получил название мотива предосторожности. У людей возникает потребность в наличии еще одного вида денежных запасов, предназначенных на случай непредвиденных обстоятельств: неожиданных покупок, необходимости проведения немедленных выплат, связанных, например, с ремонтом автомобиля, оплатой лечения и т. п. Величина спроса может прямо зависеть от объема трансакций, которые люди желают совершить в будущем, и пропорциональна доходу. Поэтому для упрощения анализа спроса на реальные деньги по мотиву предосторожности и мотиву, связанному с доходом, их нередко объединяют в одно понятие — трансакционный спрос на деньги.

Отметим, что на практике реакция спроса на деньги на изменение дохода не пропорциональна изменению дохода. Эго вызвано тем, что, например, с ростом доходов в экономике более активно начинает развиваться финансовая система. В бедных странах люди обычно держат большую часть своих небольших сбережений в форме наличных денег. В богатых странах люди имеют не только более высокие доходы, но и больший выбор привлекательных с точки зрения доходности и удобных для трансакций активов, которые становятся альтернативой денежным запасам. Следовательно, при увеличении уровня дохода в стране замедляется рост спроса на деньги по сравнению с темпами роста дохода.

Таким образом, трансакционный мотив дает нам положительную зависимость спроса на деньги от реального дохода. Спекулятивный мотив показывает отрицательную зависимость спроса на деньги от ставки процента (если рассматривать экономику в коротком периоде, то цены не успевают измениться и нет различий между номинальной и реальной ставками процента).

Общий спрос на деньги складывается из трансакционного и спекулятивного:

(6.1).

где (М / Р)^D — реальный спрос на деньги; Y — реальный доход или объем производства; r — ставка процента; k — чувствительность спроса на деньги к изменению реального дохода (k > 0); h — чувствительность спроса на деньги к изменению ставки процента (h > 0), которая показывает, как изменится спрос на деньги при изменении ставки процента на единицу.

График спроса на деньги представлен на рис. 6.2.

Кривая спроса на деньги имеет отрицательный наклон, отражая обратное воздействие изменения ставки процента на величину спроса на деньги. Изменение ставки процента соответствует движению вдоль кривой (М/Р)^D.

Сдвиги кривой спроса на деньги происходят при изменении дохода. Если на товарном рынке растет реальный доход, то увеличится спрос на деньги, что отразится сдвигом кривой спроса на деньги вправо (рис. 6.3).

Представленная здесь функция спроса на деньги отражает важнейшие макроэкономические факторы спроса на деньги: доход и ставку процента. Но есть другие факторы, которые также влияют на спрос на деньги. Среди них богатство, риски, ликвидность альтернативных активов, технологии расчетов и некоторые другие.

Рис. 6.3. Увеличение спроса на деньги.

При росте величины богатства часть его прироста может быть сохранена на руках в форме денег, что приводит к увеличению спроса на деньги. Однако воздействие роста богатства на величину спроса на деньги очень незначительно (люди предпочитают хранить его в более доходных активах).

Рис. 6.2. График функции спроса на деньги.

Если в экономике существенно возрастают риски по активам, альтернативным деньгам (акциям, недвижимости, драгоценным металлам), люди могут принять решение перевести свое богатство в более безопасные активы, в том числе в денежные средства. В этом случае возрастает спрос на деньги. И наоборот, более высокий риск по денежным средствам, например, вследствие инфляции, изменения обменного курса и др., делает их менее привлекательными и ведет к снижению спроса на деньги.

В то же время более высокая ликвидность альтернативных активов (возможность их перевода в денежную форму) делает эти активы более привлекательными. Поэтому люди могут осуществлять операции в том же объеме, по с меньшим количеством денег.

На спрос на деньги оказывают влияние технологии, используемые для осуществления платежей. Например, внедрение кредитных карточек позволило людям осуществлять расчетные операции без использования наличных денег. Очевидно, при появлении новых технологий, которые используются для проведения расчетов, спрос на деньги будет падать.

Появление новых финансовых инструментов также должно приниматься в расчет при определении спроса на деньги в целях прогнозирования величины денежной массы.

Спрос на деньги зависит и от доверия населения к национальной денежной системе. В периоды усиления нестабильности финансовой системы люди обычно активно избавляются от денег. Они начинают снимать со счетов свои вклады, чтобы приобрести иностранную валюту или иные, нефинансовые активы — золото, товары длительного пользования и др. Паническое изъятие вкладов из банка, так называемые «набеги на банки», может истощить банковские резервы, что приведет к закрытию банков. В этом случае может возникнуть угроза стабильности всей финансовой системы страны. Например, в ноябре 2008 г. — январе 2009 г. в России наблюдался процесс усиления долларизации экономики. На рис. 6.4 показана динамика спроса на иностранную валюту в России.

Из рис. 6.4 видно, что с сентября 2008 г. совокупный спрос населения на наличную иностранную валюту (сумма купленной в обменных пунктах, полученной по конверсии и снятой с валютных счетов наличной иностранной валюты) начал резко расти, и только в ноябре он снизился по сравнению с октябрем на 24% и составил 12,9 млрд долл.

Рис. 6.4. Чистый спрос на доллар США и евро в 2006;2008 гг., млн долл.

Тем не менее его объемы оставались большими, превысив совокупный спрос в аналогичные периоды 2006 и 2007 гг. примерно в 2 раза.

Причин такого поведения экономических агентов было несколько: мировой финансово-экономический кризис, снижение мировых цен на товары, составляющие основу российского экспорта, замедление темпов экономического роста, сохранение высокого уровня инфляции, постепенная девальвация российского рубля. Все это привело к переводу рублевых средств в активы в иностранной валюте. Общий объем депозитов в иностранной валюте в долларовом выражении увеличился в 2008 г. более чем в два раза (депозиты населения в иностранной валюте возросли на 99,3%, нефинансовых организаций — на 105,9%).

Для характеристики степени насыщения экономики деньгами используют коэффициент монетизации — отношение денежного агрегата М2 к ВВП.

ВОПРОСЫ ПРАКТИКИ

Коэффициент монетизации экономики

Коэффициент монетизации экономики — это отношение среднегодового объема денежной массы (М2) к номинальному ВВП. Уровень монетизации экономики — запас денежной массы на 1 руб. валового внутреннего продукта. Этот коэффициент дает представление о степени обеспеченности экономики деньгами, необходимыми для осуществления платежей и расчетов, выплаты заработной платы, пособий, стипендий и др. Монетизация характеризует насыщенность экономики деньгами. Чем больше страна, масштабы ее экономики, уровень ее развития, тем большего уровня монетизации возможно достигнуть. Чем выше уровень монетизации экономики, тем выше кредитная активность и надежнее кредитные механизмы. Достижение оптимального размера отношения денежной массы к ВВП обусловлено многими факторами и специфическими особенностями экономики той или иной страны, а потому не может быть одинаковым для всех стран.

Хотя в России коэффициент монетизации в последние годы рос (уровень монетизации экономики за 2008 г. увеличился с 32,2 до 32,8%, тогда как в середине 90-х гг. XX в. составлял 12- 15%), он остается ниже, чем в развитых странах, и даже меньше, чем в некоторых восточно-европейских. Оборотной стороной низкого уровня монетизации является недоверие экономических агентов к национальной валюте и денежной политике властей, а также низкая степень кредитной активности. В этих условиях может усиливаться долларизация экономики, использование денежных суррогатов, увеличивается объем бартерных сделок.

Динамика монетизации связана с инфляцией. Быстрый рост денежной массы в периоды высокой инфляции вызывает «бегство» от национальной валюты и повышение цен, которое опережает рост денег. Это приводит к сокращению коэффициента монетизации. Чем продолжительнее период высокой инфляции, тем ниже становится этот коэффициент. При снижении темпов инфляции и достижении финансовой стабильности этот коэффициент стабилизируется и повышается.

Современные требования Программы развития ООН (ПРООН) к наиболее развитым странам указывают на необходимость иметь коэффициент монетизации на уровне около 100%.

От величины коэффициента монетизации зависят возможности государства осуществлять займы на внутреннем финансовом рынке, а также выполнять социальные программы.