Задачи и процедура анализа финансового состояния предприятия

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента, так как обоснованность принимаемых управленческих решений в отношении хозяйствующего субъекта, а многие из этих решений по сути своей имеют финансовую природу, в значительной степени определяется качеством финансово-аналитических расчетов.

Финансовый анализ представляет собой систему определенных знаний, связанную с исследованием финансового положения предприятия и его финансовых результатов, складывающихся под влиянием объективных и субъективных факторов, на основе данных финансовой отчетности [53].

В зависимости от субъекта анализа можно выделить два вида финансового анализа — внутренний и внешний. Внутренний анализ проводится работниками предприятия (финансовыми менеджерами), внешний — аналитиками, являющимися посторонними лицами для предприятия (например, аудиторами).

Содержание и основная целевая установка внутреннего финансового анализа — оценка финансового состояния, финансовых результатов, денежных потоков предприятия и выявление возможности повышения эффективности функционирования предприятия с помощью рациональной финансовой политики.

Цель анализа достигается в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач.

• • оценка структуры и динамики имущества предприятия и источников его формирования;
• • выявление степени сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;
• • оценка структуры и динамики собственного и заемного капитала;
• • оценка платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия;
• • оценка эффективности использования средств, вложенных в активы предприятия;
• • оценка влияния факторов на финансовые результаты деятельности предприятия и эффективность использования ресурсов и капитала;
• • осуществление контроля за денежными потоками предприятия, соблюдением норм и нормативов расходования финансовых и материальных ресурсов, целесообразностью осуществления затрат и т. п.

Объектами финансового анализа в зависимости от поставленных задач могут быть финансовое состояние, финансовые результаты, деловая активность предприятия и т. д.

Одним из направлений финансового анализа является анализ финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта представляет собой оценку обеспеченности финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразности их размещения и эффективности использования, уровня платежеспособности и финансовой устойчивости.

Главная цель анализа финансового состояния — своевременное выявление и устранение недостатков финансовой деятельности и нахождение резервов улучшения финансового состояния предприятия.

Анализ финансового состояния организации решает следующие задачи:

• • оценка финансового положения;
• • выявление изменений в финансовом состоянии;
• • выявление основных факторов, вызывающих изменения в финансовом состоянии;
• • прогноз основных тенденций изменения финансового состояния.

Основным источником информации для проведения анализа финансового состояния является финансовая (бухгалтерская) отчетность, а оценка прошлого и текущего финансового положения и результатов деятельности организации осуществляется через процедуру анализа финансовой отчетности.

Существуют различные принципы классификации методов финансового анализа. Практика финансового анализа выработала основные методы анализа финансовых отчетов, среди которых можно выделить следующие [37, 49, 50, 54]:

• • горизонтальный (временной) анализ предполагает сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом;
• • вертикальный (структурный) анализ заключается в определении удельного веса (доли) каждой позиции отчетности в итоговом показателе;
• • трендовый анализ предполагает сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов (или сравнение позиций отчетности за ряд периодов с базовым периодом) и определение тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя;
• • анализ относительных показателей (коэффициентов) заключается в расчете соотношений между отдельными позициями отчетности, определении взаимосвязи показателей;
• • сравнительный анализ предполагает как внутрихозяйственный анализ отдельных показателей подразделений предприятия, гак и межхозяйственный анализ, заключающийся в сравнении показателей данного предприятия с показателями предприятий-конкурентов, со среднеотраслевыми данными.

Детализация процедурной стороны методики анализа финансового состояния зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, методического, кадрового и технического обеспечения. Процедуру комплексной оценки финансового состояния предприятия можно представить в виде двухмодульной структуры [37]:

• 1) экспресс-анализ финансового состояния;
• 2) детализированный (углубленный) анализ финансового состояния.

В первом случае аналитик предполагает получить общее представление о финансовом состоянии предприятии, во втором случае проводимые аналитические расчеты и ожидаемые результаты более детализированы и подробны.

Кратко рассмотрим каждый модуль процедуры анализа.

1. Экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Это предварительная стадия комплексного анализа финансового состояния, на которой исходя из ознакомления с показателями, отраженными в бухгалтерской отчетности, а также на базе результатов произведенных несложных расчетов и сопоставлений можно сделать некоторые предварительные выводы о финансовом состоянии организации. Цель экспресс-анализа — получение оперативной, наглядной и простой оценки финансового положения и динамики развития предприятия.

Общая схема экспресс-анализа включает несколько этапов.

На первом этапе производится так называемое чтение бухгалтерского баланса, т. е. общее визуальное ознакомление с показателями бухгалтерской отчетности, в процессе которого определяются:

• • имущественное состояние организации, характеризуемое на этом этапе наличием нематериальных активов, основных средств и оборотных активов в форме материально-производственных запасов;
• • инвестиционная направленность финансовой политики организации, характеризуемая наличием во внеоборотных активах незавершенного строительства и финансовых вложений;
• • финансовая результативность деятельности организации, характеризуемая наличием в бухгалтерском балансе нераспределенной прибыли (непокрытого убытка), а в отчете о финансовых результатах — прибыли (убытка) от продаж и до налогообложения, чистой прибыли (убытка). Отражение в отчетности убытка прямо указывает на неблагополучное финансовое состояние;
• • платежеспособность организации, характеризуемая наличием денежных средств и состоянием расчетов с кредиторами. Так, наличие в балансе дебиторской задолженности, платежи, но которой ожидаются более чем через 12 мес. после отчетной даты, оказывает отрицательное влияние на платежеспособность организации и, как правило, свидетельствует о слабой работе юридических, бухгалтерских и финансовых служб организации по предотвращению и взысканию неплатежей.

На втором этапе экспресс-анализа производится углубление общего представления об имущественном и финансовом состоянии предприятия путем изучения:

• • состава, структуры и динамики активов предприятия. Так, например, рост удельного веса денежных средств и краткосрочных финансовых вложений является фактором увеличения платежеспособности предприятия, а рост удельных весов дебиторской задолженности и запасов — факторами ее снижения. Увеличение доли внеоборотных активов при прочих равных условиях приводит к уменьшению потенциальной платежеспособности предприятия, поскольку данные активы являются труднореализуемыми, однако в перспективе, если рост вложений во внеоборотные активы связан с повышением технического уровня производства, будет способствовать увеличению объема производства и продаж, прибыли, а следовательно, и повышению финансовой устойчивости предприятия;
• • состава, структуры и динамики источников формирования активов предприятия. Так, в частности, высокий удельный вес собственного капитала в валюте баланса характеризует уровень финансовой независимости предприятия от кредиторов (при этом рост нераспределенной прибыли всегда является фактором роста финансовой независимости, а рост непокрытого убытка — фактором ее снижения), а высокий удельный вес заемного капитала — финансовую неустойчивость предприятия.

На третьем этапе экспресс-анализа сопоставляются некоторые абсолютные показатели и темпы их роста, что позволяет расширить представление о финансовом состоянии предприятия.

Так, сравнение суммы итогов III и IV разделов бухгалтерского баланса с итогом I раздела позволяет сделать вывод об участии собственного капитала в формировании оборотных активов — если сумма итогов III и IV разделов больше итога I раздела, то это говорит о наличии собственных оборотных средств предприятия.

Если удельный вес банковских кредитов в валюте баланса больше, чем удельный вес кредиторской задолженности, то можно сделать вывод о нерациональной финансовой политике в области формирования краткосрочных заемных источников, ведущей к потере чистой прибыли (кредиты банков, как правило, — более дорогой источник), а следовательно, к снижению финансовой устойчивости организации.

Превышение дебиторской задолженности над кредиторской свидетельствует о нерациональной кредитной политике и является фактором, неудовлетворительно воздействующим на платежеспособность организации.

Сравнение рассчитанных по данным отчета о финансовых результатах темпов роста прибыли от продаж и выручки от реализации позволяет сделать вывод об изменении рентабельности продаж. Так, превышение темпов роста прибыли от продаж над темпами роста выручки от реализации служит фактором повышения финансовой устойчивости.

Сравнение темпа роста выручки от продаж с темпом роста активов позволяет сделать вывод об изменении эффективности использования активов. Если темпы роста выручки превышают темпы роста активов, активы организации используются более эффективно.

Анализ бухгалтерского баланса проводится с помощью одного из следующих способов:

• • анализа непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;
• • формирования сравнительного аналитического баланса.

Анализ непосредственно по балансу — довольно трудоемкий и неэффективный процесс, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации. Для анализа финансового состояния предприятия целесообразно построение сравнительного аналитического баланса, который можно получить из исходного баланса путем агрегирования отдельных статей и дополнения его показателями горизонтального и вертикального анализа.

При проведении горизонтального анализа абсолютные показатели динамики дополняются относительными показателями (темпами роста/снижения).

Вертикальный анализ баланса показывает структуру имущества предприятия и источников его формирования. Можно выделить два аспекта, обусловливающих целесообразность его проведения:

• 1) относительные показатели позволяют проводить сравнения имущественного и финансового потенциалов и финансовых результатов деятельности предприятий, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;
• 2) относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.
• 2. Детализированный (углубленный) анализ финансового состояния предприятия. Цель данного анализа — более подробная характеристика имущественного и финансового потенциалов предприятия, финансовых результатов его деятельности в отчетном периоде, а также возможностей развития на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет процедуру экспресс-анализа.

Одним из важнейших методических вопросов, от решения которого зависит степень достоверности результатов комплексной оценки финансового состояния предприятия, является обоснование выбора количества и состава показателей, отражающих финансовое состояние. Необходимо отметить, что в современной экономической литературе и нормативнозаконодательных актах, регулирующих аналитическую практику, отсутствует единый методический подход к построению системы показателей, комплексно характеризующих финансовое положение предприятия.

Многовариантность предлагаемых в литературе и используемых в действующей практике систем показателей обусловлена разнообразием целей, задач, субъектов и объектов комплексной оценки деятельности организаций. Так, для собственников основным критерием оценки является прирост прибыли на вложенный капитал, для кредиторов — характеристики платежеспособности, для инвесторов — спектр показателей, отражающих экономический потенциал, уровень финансовой устойчивости, доходности и деловой активности партнера, но бизнесу.

Выбор системы показателей обусловливается, во-первых, целевой направленностью комплексной оценки, основанной на знании преимущественных интересов ее субъектов, и, во-вторых, степенью возможности использования всей учетно-аналитической информации о деятельности хозяйствующего объекта.

В целях обеспечения единого методического подхода при проведении финансового анализа организаций арбитражным управляющим были утверждены «Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа» (постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367) [18|. Согласно этим Правилам в состав показателей, характеризующих финансовое состояние организации-должника, включаются:

• 1. Коэффициенты, характеризующие платежеспособность:
  • • коэффициент абсолютной ликвидности;
  • • коэффициент текущей ликвидности;
  • • показатель обеспеченности обязательств должника его активами;
  • • степень платежеспособности, но текущим обязательствам.
• 2. Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость:
  • • коэффициент автономии (финансовой независимости);
  • • коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (доля собственных оборотных средств в оборотных активах);
  • • доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах;
  • • показатель отношения дебиторской задолженности к совокупным активам.
• 3. Коэффициенты, характеризующие деловую активность:
  • • рентабельность активов;
  • • норма чистой прибыли.

Методика расчета перечисленных показателей представлена в приложении 1.

В экономической литературе для оценки финансового состояния предприятия предлагаются различные группы показателей, отличающиеся набором аналитических коэффициентов, а нередко и методикой расчета аналогичных показателей [26, 37, 42, 53, 54, 591. Рассмотрим некоторые из них.

Так, И. А. Бланк предлагает следующие группы показателей [26J:

• 1) показатели финансовой устойчивости;
• 2) показатели платежеспособности;
• 3) показатели оборачиваемости активов;
• 4) показатели оборачиваемости капитала;
• 5) показатели рентабельности.

Состав и расчет аналитических коэффициентов, включаемых в данные группы, представлены в приложении 2.

В. В. Ковалев [37] приводит систему показателей, включающую:

• 1) показатели имущественного положения;
• 2) показатели оценки ликвидности и платежеспособности;
• 3) показатели оценки финансовой устойчивости;
• 4) показатели оценки деловой активности;
• 5) показатели оценки рентабельности;
• 6) показатели оценки рыночной активности и положения компании на рынке ценных бумаг.

А. Д. Шеремет [59] предлагает следующую систему показателей:

• 1) показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности;
• 2) показатели оценки эффективности управления;
• 3) показатели оценки деловой активности;
• 4) показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости.

На основе анализа подходов к оценке финансового состояния предприятия можно представить следующую систему показателей и аналитических коэффициентов, на наш взгляд, наиболее полно характеризующих финансовое состояние предприятия и отражающих:

• 1) имущественный потенциал;
• 2) ликвидность баланса и платежеспособность;
• 3) финансовую устойчивость;
• 4) деловую активность;
• 5) прибыль и рентабельность.
• 1. Оценка имущественного потенциала предприятия. Финансовая оценка имущественного потенциала предприятия представлена в активе баланса. Поэтому при данной оценке используется ряд показателей, рассчитываемых по данным бухгалтерского баланса, наиболее информативные из которых представлены в табл. 3.1.

Таблица 3.1

Показатели оценки имущественного потенциала предприятия.

Показатель стоимости имущества предприятия дает обобщенную стоимостную оценку имущества предприятия, его рост в динамике свидетельствует о наращивании имущественного потенциала.

Доля основных средств в активах представляет особый интерес для анализа имущественного потенциала производственного предприятия, поскольку основные средства на предприятиях сферы производства являются основным материальным фактором, обусловливающим возможности генерирования прибыли. Нормативных значений данного показателя не существует, и значение показателя значительно варьирует по отраслям.

Коэффициент износа основных средств характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной (восстановительной) стоимости. Значение коэффициента износа более чем 50% считается нежелательным. Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является коэффициент годности.

Коэффициент обновления показывает, какую часть имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства.

Коэффициент выбытия показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало свою деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

2. Оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия, Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности баланса и платежеспособности.

Платежеспособность предприятия характеризует наличие у предприятия средств, достаточных для уплаты долгов, но всем краткосрочным обязательствам и одновременно бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции.

Для оценки платежеспособности предприятия используются абсолютные и относительные показатели ликвидности. При этом следует различать понятия «ликвидность баланса» и «ликвидность активов».

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность активов характеризуется скоростью превращения активов в денежные средства. Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов превратился в деньги, тем выше их ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения.

В зависимости от степени ликвидности активы предприятия подразделяются на следующие группы:

А1 — наиболее ликвидные активы (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения);

А2 — быстро реализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес. после отчетной даты);

АЗ — медленно реализуемые активы (запасы, долгосрочная дебиторская задолженность (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 мес. после отчетной даты), НДС, прочие оборотные активы);

А4 — трудно реализуемые активы (внеоборотные активы).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты на следующие группы:

П1 — наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);

112 — краткосрочные пассивы (краткосрочные займы и кредиты, задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов, прочие краткосрочные обязательства);

ПЗ — долгосрочные пассивы (долгосрочные обязательства, доходы будущих периодов, оценочные обязательства);

114 — постоянные или устойчивые пассивы (капитал и резервы).

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

Выполнение последнего неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости — наличия у предприятия собственных оборотных средств.

В случае когда одно или несколько неравенств системы имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной.

Для анализа ликвидности баланса составляется соответствующая таблица (табл. 3.2).

Анализ ликвидности баланса

Таблица 3.2

В графы таблицы записывают данные на конкретные даты отчетного и предыдущего периодов (например, на 31.12.2015 и 31.12.2016) по соответствующим группам актива и пассива. Сопоставляя итоги этих групп, определяют абсолютные величины платежного излишка или недостатка.

Для комплексной оценки платежеспособности предприятия в целом необходимо использовать следующие показатели платежеспособности, вычисляемые по формулам, представленным в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Показатели оценки платежеспособности предприятия

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку платежеспособности предприятия, показывая, сколько рублей текущих (оборотных) активов приходится на один рубль текущих (краткосрочных) обязательств. Смысл расчета данного показателя заключается в том, что предприятие погашает свои краткосрочные обязательства в основном за счет оборотных активов: следовательно, если величина оборотных активов превышает величину краткосрочных обязательств, то предприятие может рассматриваться как платежеспособное. Значение показателя существенно варьируется по отраслям и видам деятельности, а его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы. При анализе динамики коэффициента необходимо учитывать факторы, обусловившие его изменение: рост коэффициента, связанный с неоправданным увеличением дебиторской задолженности, не характеризует деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия, показывая, какая часть краткосрочных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств.

Величина собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) показывает, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов, но краткосрочным обязательствам. Рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция.

При этом не следует смешивать понятия «оборотные средства» и «собственные оборотные средства», так как первый показатель характеризует активы предприятия (II раздел актива баланса), второй — часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия оборотных средств.

В табл. 3.3 представлены и другие показатели, имеющие определенный интерес для аналитика.

3. Оценка финансовой устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость является одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия и характеризует степень его независимости от заемных источников финансирования. На практике применяют разные методики анализа финансовой устойчивости. В табл. 3.4 представлены относительные показатели, характеризующие финансовую устойчивость предприятия.

Таблица ЗА

Показатели оценки финансовой устойчивости

В группе показателей финансовой устойчивости выделяют прежде всего соотношение собственных и заемных средств и их доли в валюте баланса.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует уровень общей финансовой независимости предприятия. Чем выше значение показателя, тем более финансово устойчиво предприятие.

Дополнением к данному коэффициенту является коэффициент концентрации заемного капитала — их сумма равна 1.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, сколько заемных средств привлечено на 1 руб. собственных средств, вложенных в активы предприятия. Рост показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия и снижение финансовой устойчивости предприятия.

Кроме рассмотренных показателей также рассчитываются коэффициенты маневренности собственного капитала, структуры заемного капитала, структуры покрытия долгосрочных вложений, долгосрочного привлечения заемных средств и т. д.

Для промышленных предприятий, обладающих значительной долей материальных оборотных средств в своих активах, можно применить методику оценки достаточности источников финансирования для формирования материальных оборотных средств. Обобщающим показателем финансовой независимости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов.

Общая величина запасов (Зп) отражается в стр. 1210 баланса.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используется несколько показателей, которые отражают различные виды источников.

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС):

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов, или функционирующий капитал (КФ):

3. Общая величина основных источников формирования запасов (ВИ):

Трем показателям наличия источников формирования запасов соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования.

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (_±фСОС)_:

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов (±Ф^КФ):

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (+ФВИ):

С помощью этих показателей можно определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации.

На основе формулы.

возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций:

1) абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко и отвечает следующим условиям:

или через трехкомпонентный показатель типа ситуации: 5(Ф) = {1, 1, 1};

2) нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность:

или S (Ф) = {0, 1, 1};

3) неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при этом сохраняется возможность восстановления финансовой устойчивости путем пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:

или S (Ф) = {0, 0, 1};

4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала, а также долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования запасов, их пополнение осуществляется за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:

или 5(Ф) = {0, 0, 0} (табл. 3.5).

Таблица 35

Сводная таблица показателей, но тинам финансовых ситуаций

4. Оценка деловой активности предприятия. В рыночной экономике эффективность работы организации характеризуется ее результативностью. Понятие «результативность» складывается из нескольких важных составляющих финансовой деятельности организации (показатели деловой активности; показатели экономического эффекта (прибыли); показатели экономической эффективности (рентабельности).

В финансовом аспекте деловая активность проявляется прежде всего в скорости оборота средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровня и динамики показателей оборачиваемости средств, вложенных в имущество организации, и может оцениваться:

• • скоростью оборота — количеством оборотов, которые совершает за анализируемый период капитал организации или его составляющие;
• • периодом оборота — средним сроком, за который возвращаются в хозяйственную деятельность организации денежные средства, вложенные в производственно-коммерческие операции.

Показатели деловой активности предприятия и их характеристики приведены в табл. 3.6.

Показатели оценки деловой активности предприятия.

Таблица 3.6

* Если в качестве информационной базы используется годовая бухгалтерская отчетность.

Обобщающим показателем оценки деловой активности предприятия является коэффициент оборачиваемости активов, отражающий скорость оборота всего капитала предприятия или эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от их источников. Рост данного показателя в динамике следует рассматривать как благоприятную тенденцию.

Средняя величина активов для расчета коэффициента определяется по балансу по формуле средней арифметической:

где А_и, А_к — соответственно величина активов на начало и конец анализируемого периода.

Эффективность использования финансовых ресурсов оценивается с помощью показателей фондоотдачи, оборачиваемости текущих активов, производственных запасов, дебиторской задолженности, продолжительности операционного и финансового циклов. Ускорение оборачиваемости вложений в основные и оборотные активы рассматривается как положительная тенденция.

Для оценки эффективности использования элементов капитала предприятия обычно рассчитываются коэффициенты оборачиваемости собственного капитала и кредиторской задолженности. Низкое значение коэффициента оборачиваемости собственного капитала свидетельствует о бездействии части собственных средств. Значения показателей оборачиваемости кредиторской задолженности обычно сравниваются со значениями показателей оборачиваемости дебиторской задолженности. Превышение скорости оборота дебиторской задолженности над скоростью оборота кредиторской задолженности расценивается как свидетельство наращивания оборота и эффективности кредитной политики предприятия.

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия:

• • во-первых, от скорости оборота средств зависит размер годового оборота;
• • во-вторых, с размерами оборота, а следовательно, и с оборачиваемостью связана относительная величина условно-постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов;
• • в-третьих, ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет за собой ускорение оборота и на других стадиях.

Таким образом, скорость оборота средств оказывает непосредственное влияние на уровень платежеспособности предприятия, кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала предприятия.

5. Оценка прибыли и рентабельности предприятия. Экономическая эффективность (целесообразность) функционирования коммерческой организации измеряется показателями экономического эффекта и экономической эффективности. Экономический эффект — это абсолютный показатель, характеризующий результат деятельности (прибыль). Экономическая эффективность — относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения этого эффекта (показатель рентабельности).

В отчете о финансовых результатах выделяются следующие виды прибыли: валовая прибыль, прибыль от продаж, прибыль до налогообложения, чистая прибыль. Абсолютные показатели прибыли не всегда дают четкое представление об эффективности деятельности предприятий, так как одни и те же суммы прибыли могут быть получены в различных экономических условиях. Для измерения эффективности деятельности целесообразно применять показатели рентабельности.

В зарубежной аналитической практике наибольшее распространение получили показатели рентабельности активов (ROA, return on assets), собственного капитала (ROE, return on equity), продаж (ROS, return on sales). В табл. 3.7 представлены основные показатели рентабельности.

Таблица 3.7

Показатели рентабельности предприятия.

Зарубежные корпорации рассчитывают коэффициенты ROA и ROE с использованием в числителе показателей EBIT (earnings before interest and taxes, прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль) и EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amoitization, прибыль до вычета амортизации, уплаты процентов за кредит и налога па прибыль).

Показатель ROA является общим показателем, характеризующим эффективность использования всего имущества (всего капитала) предприятия. Показатель ROE представляет интерес для существующих и потенциальных акционеров, а также для руководства компании, призванного наилучшим образом учитывать их интересы. От его уровня, в частности, зависит размер дивидендов на акции в акционерных обществах.

Все показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия, взаимосвязаны между собой: уровень и динамика каждого показателя характеризуются уровнем и динамикой других показателей.

При обобщении результатов проведенных аналитических расчетов иногда сложно дать общую оценку уровня устойчивости финансового состояния. Это связано с тем, что для его характеристики используется множество показателей, для многих из которых отсутствуют рекомендуемые нормативные значения. Кроме того, в процессе анализа выявляются разнонаправленные динамика отдельных показателей и отклонения их фактических значений от установленных нормативов.

Для преодоления этих сложностей можно использовать методики интегральной (рейтинговой) оценки финансового состояния, при которых производится сведение многокритериального способа оценки финансового состояния к однокритериальному.

В экономической литературе широко обсуждается вопрос о методах построения и использования в процессе комплексной оценки деятельности предприятия интегрированного показателя, наиболее адекватно отражающего его финансовое состояние [42, 53, 591.

Иногда в практике управления возникает задача выявления факторов, влияющих на прибыль компании. Такое исследование прибыли позволяет оценить существующую бизнес-модель предприятия, а также провести анализ генерации денежных потоков, влияющих на его рыночную стоимость. Интегральным показателем такой бизнес-модели является показатель рентабельности собственного капитала (ROE), который и характеризует рыночную стоимость, на величину которой влияет множество внутренних факторов.

Обычно факторная модель прибыли определяется моделью Дюпон (Du Pont model), в которой может быть различное количество влияющих факторов.

В качестве исходной модели используется оценка рентабельности собственного капитала (ROE) как отношение чистой прибыли (ЧП) к собственному капиталу (СК):

Используя в модели (3.1) дополнительные факторы в виде активов предприятия (Л) и выручки (В), можно получить трехфакторную модель Дюпона, которая выглядит следующим образом:

где компонентные факторы характеризуют следующее:

• представляет собой показатель рентабельности продаж по чистой прибыли (#_чп), в %;

• представляет показатель оборачиваемости активов (О_а);

• представляет коэффициент финансовой зависимости (К_ФЗ).

Тогда с учетом этих показателей трехфакторную модель (3.2) можно записать в виде.

Данные компоненты модели, а именно рентабельность продаж по чистой прибыли, оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости, позволяют охарактеризовать комплексно виды деятельности компании: операционную, инвестиционную и финансовую.

Однако если необходимо более подробно выяснить, какие конкретные факторы операционной, инвестиционной и финансовой деятельности являются более эластичными к прибыли, а какие — нет, то возможно дальнейшее разделение приведенных компонент на дополняющие факторы. Такой подход позволяет более подробно детализировать каждый фактор (рентабельность продаж по чистой прибыли, оборачиваемость активов, коэффициент финансовой зависимости) по отдельности на влияющие признаки. Рассмотрим кратко возможную детализацию каждого из трех факторов модели (3.3).

• 1. Рентабельность продаж по чистой прибыли (/?_чп) можно разделить на следующие связанные факторы, вводя в модель первого фактора различные виды прибыли в виде таких показателей, как прибыль до вычета процентов и налогов (ПДПН, или EBIT) и прибыль до налогообложения
• (ПДН). Тогда модель рентабельности продаж по чистой прибыли будет выглядеть так:

где ВП — валовая прибыль.

Такое разложение рентабельности продаж позволяет детализировать различные уровни прибыли (валовой, операционной, до налогообложения, чистой) в цепочке расчетов от валовой прибыли до чистой прибыли. При этом, например, валовая прибыль позволит оценить возможности покрыть себестоимость продаж, а коэффициент (ЧП/ПДН) позволяет оценить влияние налога на прибыль на размер чистой прибыли (ЧП).

2. Оборачиваемость активов (0_А) можно декомпозировать по таким инвестиционным факторам, как денежные средства (ДС), дебиторская задолженность (ДЗ), запасы (3), прочие оборотные активы (ПОА), основные средства (ОС), прочие внеоборотные активы (ПВА). Тогда модель второго (инвестиционного) фактора для модели (3.3) можно представить в следующем виде:

Такая декомпозиция фактора оборачиваемости активов позволит определить, за счет каких факторов осуществляется эффективное управление оборотными средствами.

3. Коэффициент финансовой зависимости (К_ФЗ) — третий фактор модели (3.3) — можно разделить, используя следующие показатели: заемный капитал (ЗК), собственный капитал (СК) и беспроцентные обязательства (БПО), на два фактора в виде.

При этом беспроцентные обязательства включают кредиторскую задолженность, статьи пассива, кроме собственного капитала, краткосрочных и долгосрочных кредитов.

На основании модели финансовой зависимости (3.6) анализируется уровень долговой нагрузки и определяется ее влияние на рентабельность.

Подставляя формулы (3.4)—(3.6) в исходную модель (3.3), получаем 12-факторную модель ROE:

Такая 12-факторная модель ROE позволяет проанализировать финансово-экономическую деятельность компаний и выявить наиболее эластичные по прибыли факторы предприятия.

Для сравнительного анализа экономической деятельности нескольких предприятий удобно использовать лепестковую диаграмму, координатами которой являются приведенные 12 факторов. Такая 12-конечная звезда (эрцграмма) является эффективным инструментом сравнительного анализа бизнес-моделей. Правда, при этом желательно значения всех 12 факторов привести к сопоставимому виду, например преобразовать в относительные показатели. Методы преобразования приведены в работе [24].

Следует отметить, что необходимость оценки финансового состояния организаций при определении возможности кредитования привела к разработке практически каждым коммерческим банком своей методики интегральной оценки кредитоспособности заемщика. Такая оценка проводится на основе:

• • отобранных банком показателей, наиболее полно, по его мнению, характеризующих финансовое состояние организации;
• • расчета фактических значений этих показателей по принятой банком методике и сравнения их с установленными банком критериальными уровнями для каждого класса организаций-заемщиков;
• • определения количества баллов по каждому показателю и общей суммы баллов, позволяющей отнести организацию к одному из классов кредитоспособности, под которой понимается возможность клиента своевременно и полно рассчитываться по своим обязательствам перед банком.

Следует отметить, что по сути способами интегральной оценки финансового состояния организации также являются методики оценки потенциального банкротства, которые будут рассмотрены в гл. 10 (см. ч. 2 учебника).