Паритет срочного курса

В соответствии с данной гипотезой срочный курс обмена валюты, относящийся к моменту времени заключения срочного контракта t = 0 для будущей поставки валюты в момент t = 1, равен тому действительному (спот) курсу, который ожидается в момент t= 1.

Эта гипотеза базируется па очевидной значимости ожиданий участников финансовых операций относительно их результатов, а также на тесной связи между срочными и действительными курсами, устанавливаемой паритетом процентных ставок.

Формализованная запись паритета срочного курса может быть следующей:

где F_] (руб/евро) — срочный курс обмена на момент будущей (в момент времени t= 1) поставки валюты по контракту, заключенному в момент времени t = 0; 5/ (руб/евро) — ожидаемый на момент времени t = 1 действительный (спот) курс.

Это отношение паритета срочного курса может быть также записано в виде срочной скидки (или надбавки) относительно срочного курса.

Вычитание 5₀ — текущего действительного курса, который точно известен, из обеих частей равенства и деление на 5₀ дает.

где левая часть равенства представляет собой, как уже было сказано, срочную скидку (надбавку).

Если данное равенство (отношение) не выполняется, будет иметь место возможность безрискового арбитража.

Предположим, что срочный курс для швейцарского франка составляет 5,25 шв. ф/долл., а ожидаемый в будущем действительный курс, который, к примеру, точно известен, будет 5,00 шв. ф/долл. В этом случае арбитражеры будут продавать доллары по срочному курсу в ожидании наступления срока исполнения срочных контрактов, когда на спотовом рынке они смогут купить доллары, заплатив за каждый из них лишь 5,0 франков, и поставить их контрагенту по сделке по цене 5,25 франков за 1 долл, с получением прибыли в 0,25 франков на каждый доллар.

Такие сделки не будут иметь риска, а также не потребуют инвестирования по срочному контракту. Естественно, что они не смогут продолжаться долго; как только в результате покупательского давления срочный курс понизится до уровня ожидаемого в будущем срочного курса (5,00 шв. ф/долл.), они прекратятся.

Очевидно, что продолжительность (глубина) этого процесса будет определяться степенью уверенности арбитражеров в уровне будущего споткурса, точное значение которого априори, конечно, неизвестно.

В условиях такой неопределенности нерасположенные к риску инвесторы, казалось бы, должны были потребовать определенную надбавку за риск. Как правило, такого рода надбавка является обычной чертой современной теории портфельного инвестирования. Однако и в этой теории надбавкой вознаграждается (компенсируется), как отмечалось выше, только тот риск, который не может быть устранен с помощью диверсификации (многообразия) состава портфеля.

Главное же доказательство против существования надбавки за риск на срочном обменном рынке — это то, что от валютного риска можно избавиться, вкладывая средства в различные типы акций. Коль скоро это так, надбавка за риск на иностранном обменном рынке не требуется, и срочный курс обмена является, таким образом «беспристрастным» предсказателем ожидаемого в будущем действительного (спот) курса обмена валют.

Рассмотренные выше базовые международные паритеты являются изящным набором простых равновесных отношений между ценами на товары и услуги, процентными ставками, а также реальным и срочным курсами валют, составляя все вместе мощную теоретическую основ}' для понимания и объяснения международной финансовой среды и скрытых сил, которые определяют обменные курсы и объясняют, почему они изменяются. Они формируют реальную основу для экономического анализа и прогнозирования обменного курса в конкретных условиях деятельности ТНК.