Применение информационных технологий в оценочной деятельности

Информационные элементы методической базы оценки.

Наличие общего методологического и информационного пространства на всей территории Росси является одним из государственных принципов оценочной деятельности в Российской Федерации.

В организации оценки бизнеса выделяются два важных аспекта: информационное обеспечение оценки бизнеса и его программная реализация.

Оценочная деятельность определяется как деятельность субъектов, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

При этом рыночная стоимость объекта оценки — это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Оценка бизнеса с использованием различных методик проводится в следующих случаях:

• * интенсификация инвестиционного финансирования и залогового кредитования;
• * оценка имущества приватизируемого предприятия;
• * реструктуризация компании;
• * купля-продажа акций и иных ценных бумаг с ограниченным или отсутствующим рынком;
• * предпродажная оценка и подготовка санируемых компаний (оказание консультационной помощи конкурсным управляющим);
• * конвертация акций и иных ценных бумаг при реорганизации акционерных обществ;
• * выкуп обществом акций по требованию акционеров;
• * расчет эффективности дополнительной эмиссии акций;
• * оптимизация стоимостной структуры имущественного комплекса;
• * разрешение имущественных споров;
• * оценка рыночной стоимости компаний;
• * определение рыночной стоимости инвестиционного проекта;
• * оценка рыночной стоимости уставного капитала вновь учреждаемого предприятия;
• * оценка надежности трендов в изменении рыночных котировок открытых компаний;
• * определение оценочной стоимости и проработка продажной цены закрытых компаний и компаний с недостаточно ликвидными акциями;
• * ликвидация компании.

Исследование периодических изданий и научной литературы по проблемам информационного и инструментального обеспечения оценочной деятельности позволяет автору дипломной работы сделать вывод о том, что в настоящее время в данном направлении научных исследований практически не ведется, за исключением некоторых авторов и разработчиков программного обеспечения.

Для решения задачи информационного обеспечения методической базы оценки бизнеса необходимо проанализировать существующую классификацию методов стоимостной оценки, раскрыть такие основные понятия в оценке бизнеса, как подход и метод оценки бизнеса, дата проведения оценки, цена за объект оценки, аналог объекта оценки.

В настоящее время спектр применяемых методов оценки стоимости бизнеса достаточно широк.

Методы оценки стоимости бизнеса агрегируются в основные подходы:

• — затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа;
• — сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;
• — доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке. А также вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки.

Таким образом, при проведении комплексной оценки, то есть использовании всего методического аппарата в процессе оценки бизнеса, необходимо оперировать многообразием его информационных элементов. А также, при необходимости, выделять информационные элементы для применения в конкретных методах оценки или их определенные совокупности.

Согласно стандартам оценки:

• — метод оценки — это способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке;
• — дата проведения оценки — это календарная дата, на которую определяется стоимость объекта оценки;
• — цена — это денежная сумма, предлагаемая или уплаченная за объект оценки или его аналог;
• — аналог объекта оценки — это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

Результаты применения различных методов оценки бизнеса в зависимости от целей оценки могут существенно различаться. При этом расчетная (оценочная) стоимость не может быть правильной или неправильной, точной или неточной — она может быть только обоснованной или необоснованной.

На практике используют все доступные методы, придавая результату каждого из них свой вес для того, чтобы после взвешивания получить узкий диапазон наиболее вероятных значений.

Использование методов оценки основано на наличии соответствующей им информационной базы, соединяющей в себе всю совокупность информационных элементов оценочной деятельности.

Методы доходного подхода являются в настоящее время наиболее распространенными. Применению доходного подхода уделяется особое внимание. В опросном исследовании Российского клуба оценщиков наибольшее число опрошенных специалистов поместили именно этот подход на первое место по частоте использования.

Основными методами доходного подхода являются метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации.

Метод дисконтированных денежных потоков предполагает, что измерителем дисконтированных прогнозируемых доходов от бизнеса выступают денежные потоки. Важнейшими информационными элементами метода дисконтирования денежных потоков являются денежный поток и ставка дисконтирования.

При этом под ставкой дисконтирования понимают процентную ставку отдачи (доходности), используемую при дисконтировании с учетом рисков, с которыми связано получение денежных потоков (доходов). А под чистым денежным потоком — величину денежных средств, полученных за определенный период времени и остающихся в распоряжении предприятия (бизнеса), которые могут быть распределены без ущерба для дальнейшего его функционирования и экономического роста.

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обоснованно прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем. Ставка дисконтирования определяется по данным рынка и должна учитывать такие факторы, как уровень процентных ставок на рынке, ставок отдачи (доходности) капитала, ожидаемых инвесторами от аналогичных инвестиций, а также риск, присущий ожидаемому потоку выгод.

Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода:

• — чистый денежный поток;
• — чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов;
• — чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации;
• — чистая прибыль предприятия;
• — величина выплачиваемых дивидендов.

Оценщик, на основе исходной информации о прошлых результатах оценки бизнеса, перспектив его развития, отраслевой и общеэкономической информации, а также методов экономического анализа, статистики, математического моделирования и других методов определяет величину показателя дохода каждого прогнозного периода.

Основными информационными элементами для расчета денежного потока, принимаемыми оценщиками к расчету, являются следующие данные:

• — чистая прибыль после налогообложения и выплаты процентов;
• — амортизационные начисления, начисляемые предприятием на основные средства и нематериальные активы предприятия;
• — плюс уменьшение собственного оборотного капитала предприятия;
• — плюс прирост долгосрочной задолженности предприятия;
• — плюс (минус) прирост капитальных вложений.

Особое значение при применении данного метода придается расчету ставки дисконтирования. Многие научные работы и дискуссии посвящены этому вопросу. Большое внимание уделяет учету рисков СВ. Валдайцев. При этом автор подчеркивает, что «определение ставок дисконтирования в настоящее время во многом затруднено в связи с проблемами информационного характера, а точнее информационной непрозрачности фондового рынка в целом и отдельных компаний в частности».

Следовательно, к элементам информационного обеспечения относятся показатели объекта оценки и данные фондового рынка.

Исходя из данных об альтернативных инвестициях, оценщик определяет величину ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск, присущий бизнесу, и премию за риск. Основными способами определения ставки дисконтирования являются:

• — модель оценки капитальных активов (CAMP);
• — способ кумулятивного построения;
• — модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

В том случае, когда оценка бизнеса осуществляется для денежного потока для собственного капитала, ставка дисконта рассчитывается по модели оценки капитальных активов (CAMP):

R = Rf+P (Rm-Rf)i (11)i rfle.

Rf — безрисковая ставка дохода;

Rm-среднерыночная ставка дохода, определяемая исходя из долгосрочной общей доходности рынка;

р — коэффициент систематического риска, являющийся мерой рыночного или недиверсифицируемого риска и отражающий амплитуду колебаний доходности актива относительно рынка в целом;

(Rm — Rf) — премия за риск вложения в данный актив.

Итак, модель CAMP во многом основана на анализе массивов информации фондового рынка. Следовательно, решающим фактором применения модели оценки капитальных активов в современных условиях является развитость всего фондового рынка в целом, его информационная прозрачность.

Следует признать, что для российских условий обоснование нормы дисконтирования при оценке конкретной фирмы затруднено. Причем одинаково трудно обосновать как безрисковую, так и среднерыночную ставку дохода.

Известно, что, несмотря на наличие строго формализованного метода расчета ставки дисконтирования по модели CAMP, ее информационные элементы во многом определяются методами экспертных оценок. Это касается не только коэффициента, но и безрисковой ставки дохода Rf, среднерыночной ставки дохода Rm> которые зависят от развитости фондового рынка.

Таким образом, существует интеграция информационных элементов формализуемых математических методов с информацией, которая может быть использована для методов экспертных оценок.

В том случае, когда оценка бизнеса осуществляется для полного (всего) денежного потока, ставка дисконта рассчитывается по модели кумулятивного построения или модели средневзвешенной стоимости капитала.

В отличие от метода CAMP кумулятивный подход выводит ставку дисконтирования путем суммирования нескольких составляющих. Подобно методу CAMP за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам. Затем к ней прибавляются дополнительные премии, оцениваемые экспертным путем и связанные с риском инвестирования в конкретное предприятие, вносятся поправки на действие количественных и качественных факторов риска, связанных с его спецификой.

Таким образом, математическая формула кумулятивной модели выглядит следующим образом:

j ' = Д/+ХС// (1−2), где.

7 = 1.

j = 1,…, J — множество учитываемых инвестиционных рисков;

Gj — премия за отдельный риск с номером j.

Информационная база факторов риска инвестирования включает следующие элементы:

• — премия, учитывающая эффективность управления и личные качества ключевых фигур предприятия:
• — премия, учитывающая недостаточную диверсифицированность рынков сбыта предприятия (группы потребителей, географические регионы и др.);
• — премия, учитывающая недостаточную диверсифицированность источников приобретения покупных ресурсов, необходимых для работы предприятия (включая труд).

Качественное информационное обеспечение любого процесса управления хозяйственной деятельностью возможно только при использовании в полной мере всех достижений научно-технического прогресса. Использование в процессе оценки стоимости бизнеса массивов данных и разнообразного математического аппарата, неоднократное обращение к одним и тем же данным, ставят вопрос о необходимости применения информационных технологий. В первую очередь это касается применения в практике оценки новейших информационных технологий: средств вычислительной техники, программного обеспечения и телекоммуникаций.

Основные текущие затраты при проведении конкретных оценок связаны с поиском и обработкой различной информации, необходимой для реализации цели оценки. Поэтому развитие информационного обеспечения работы оценщиков является одним из важнейших факторов. Поскольку потребителями информационных систем могут явиться как государственные, так и негосударственные структуры, необходимо разработать перечень информационных баз данных и согласовать этот перечень с возможными потенциальными потребителями. Необходимо провести ревизию уже существующих информационных баз. Важнейшим вопросом является актуализация данных. Поэтому на этапе формирования перечня разрабатываемых информационных баз необходимо определять порядок их постоянного обновления.

Для создания информационных систем требуются не только финансовые и интеллектуальные ресурсы, но и законодательные решения по использованию той или иной информации. Недопустимо, чтобы информационные базы, разрабатываемые на протяжении многих лет, были «приватизированы» теми или иными ведомствами. Следует определить регламент, по которому с одной стороны был бы обеспечен равноправный доступ к информации, не являющейся государственной или иной тайной для всех участников оценочного процесса, а с другой стороны, информация, используемая в процессе оценки, могла быть проверена на достоверность всеми заинтересованными сторонами.