Инвестиционная стратегия и управление портфелем ценных бумаг

банк менеджмент ликвидность пассив В условиях конкуренции на рынке одним из направлений работы КБ является выработка инвестиционной стратегии. Инвестициями банков называются денежные средства, вложенные в частные и государственные ценные бумаги на относительно продолжительный период. При инвестировании банк, который является кредитором, в то же время и инвестор средств в ценные бумагами государства, корпораций, различный предприятий. Доходность и ликвидность — это основные факторы, которые определяют инвестиционную деятельность банков, предполагающую вложение им средств в различные виды ценных бумаг.

Для обеспечения ликвидности банки помещают относительно небольшие суммы в другие ценные бумаги, которые обращаются на РЦБ (банковские акцепты, коммерческие бумаги, сертификаты товарно-кредитных корпораций и т. д.).

Для увеличения доходов, но в ущерб ликвидности, банк инвестирует средства в облигации некоторых правительственных учреждений и в первоклассные облигации корпораций.

Доходность инвестиционной деятельности банков зависит от ряда экономических факторов и организационных условий, главными из которых являются:

• 1. стабильность развития экономики;
• 2. наличие различных форм собственности в сфере услуг, производства и в банковской сфере (с преобладанием частной и акционерной собственности);
• 3. отлаженная кредитная система;
• 4. наличие развитого рынка ценных бумаг и его рыночных субъектов;
• 5. отлаженная система законодательных актов, регулирующих порядок выпуска и обращения ценных бумаг и деятельность самих участников РЦБ, функционирование в обращении качественных видов и классовых ценных бумаг.

Доходность отдельных видов ценных бумаг, обусловленная колебанием процентных ставок, зависит от курса ценных бумаг и срока их погашения. Чем короче срок погашения ценных бумаг, тем стабильнее её рыночная цена и тем меньшим колебаниям подвержена стоимость этой ценной бумаги.

Стремясь обеспечить должный уровень ликвидности и устойчивости работы на рынке, банк должен решить главную проблему своей инвестиционной стратегии — удовлетворить несовместимые интересы вкладчиков банка и держателей его акций (акционеров). Готовность КБ жертвовать ликвидностью ради прибыли и наоборот означает его желание идти на больший или меньший инвестиционный риск. Инвестиционная деятельность банка, связанная с риском от операций с ценными бумагами требует от руководства банка выработки определённой стратегии, тактики и конкретных действий в данной сфере.

Инвестиционная стратегия представляет собой расширение вложений на рынке с целью увеличения доходов банка. Одним из методов уменьшения рисков, связанных с инвестициями, является диверсификация, которая означает наличие в портфеле банка многих видов ценных бумаг. Реализация стратегий осуществляется следующими методами:

• 1. управление на основе контроля применяется при стабильном развитии на перспективу;
• 2. управление на основе экстраполяции применяется, когда в перспективе предполагается те же тенденции, что и в прошлом периоде;
• 3. управление на основе разработки принципиально новых стратегий применяется, когда возникают новые тенденции на рынке;
• 4. управление на основе принятия оперативных решений применяется при чрезвычайных и непредвиденных обстоятельствах.

Для выработки инвестиционной политики и её реализации крупные КБ создают в своей структуре специальные подразделения (инвестиционные отделы). Численность работников таких отделов зависит от величины портфеля ценных бумаг, от выполняемых функций, услуг, которые оказывают они клиентам, от типа и качества ценных бумаг, приобретённых банком.

Инвестиции банка состоят из ценных бумаг, которые не могут быть включены во вторичный резерв, но они решают задачу пополнения вторичного резерва (на основе ступенчатых сроков погашения ценных бумаг).

Инвестиции банка преследуют 2 несопоставимые цели: 1. доход; 2. ликвидность.

Балансирование между этими целями требует чёткой политики в области инвестиций и чёткой политики в управлении ликвидностью. Инвестиции приносят банку доход, который сопоставим с доходами от других операций, но с другой стороны инвестиции представляют собой актив, способный быстро превратиться в наличные средства. При большом объёме депозитных операций и недостаточно полном объёме кредитных вложений у банка возникает проблема избыточной ликвидности. Таким банкам необходимо переводить часть своего вторичного резерва в более доходную форму, но менее ликвидную, т. е. необходимо трансформировать часть вторичного резерва в ценные бумаги, которые отвечали бы требованиям вторичного резерва относительно их ликвидности.

Т.о. инвестиционная политика должна быть направлена на сбалансированное удовлетворение потребностей в ликвидных активах и доходности инвестиций.

При разработке инвестиционной политики важно предусмотреть определённую структуру сроков погашения и самым распространённым подходом является поддержание ступенчатой структуры сроков погашения ценных бумаг, при котором средства, высвобождающиеся в результате погашения, реинвестируются в ценные бумаги с самым длительным сроком. Такой метод обеспечивает простоту регулирования и контроля и стабильность дохода. Основным недостатком является невозможность внесения изменений в структуру портфеля ценных бумаг и недополучение потенциальной прибыли от колебания процентных ставок. Другим недостатком является то, что он не учитывает потребность в наличных денежных средствах в данный момент времени. Если на определённом промежутке времени банк нуждается в наличных средствах, то необходимо так спланировать свой портфель инвестиций, чтобы на этот период приходилось достаточное количество ценных бумаг с истекающим сроком. При разработке инвестиционной политики банк учитывает важный принцип инвестирования — диверсификация, поэтому банк не должен приобретать ценные бумаги всех подходящих сроков и качества.

Руководство банка вырабатывает основные характеристики инвестирования, которые учитывают:

• 1. имеющиеся ресурсы, lim которых устанавливает Совет директоров;
• 2. заранее утверждённый уровень качества покупаемых ценных бумаг;
• 3. lim срочности покупаемых ценных бумаг;
• 4. желание Совета директоров осуществлять торговые и спекулятивные операции.

При изменении экономической ситуации инвестиционная политика пересматривается и обновляется. Заранее предусмотренную частоту таких пересмотров невозможно. Это делается по мере необходимости в связи с определёнными событиями внутри банка или во внешней среде. Аналитический отдел банка стремится прогнозировать возможные изменения на рынке. При этом цена продажи должна быть выше цены покупки. Разница должна покрывать:

• 1. размер налога на операции с ценными бумагами;
• 2. комиссионные, уплаченные бирже;
• 3. прочие издержки по покупке.

Если прогноз изменения цен не предполагает такого покрытия издержек за счёт разницы в ценах, то такие инвестиции не следует проводить. Прогнозирование — сложный процесс, т.к. котировки зависят от многих факторов, основные из которых:

• 1. активность брокеров и дилеров;
• 2. потребности в денежных средствах участников торгов;
• 3. привлечение к торговле клиентовдилеров;
• 4. операции с ценными бумагами в ЦБ.

У специалистов банков, принимающих решения по инвестированию средств, должны быть методы, позволяющие квалифицированно формировать заявки на предстоящие торги и оценивать уровень доходности произведённых торговых операций.

Существуют 2 способа расчёта доходности операций по торговле облигациями:

• 1. портфельный, основанный на подсчёте прибыли методом вычитания из конечной суммы выручки от продажи ценных бумаг первоначальной суммы, затраченной на покупку с последующим суммированием с оценкой оставшегося портфеля;
• 2. операционный, основан на подсчёте прибыли от каждой сделки.

Оценка инвестиционного портфеля портфельным методом:

Количество облигаций соответствующего выпуска умножается на цену закрытия, которая представляет собой цену последней сделки на бирже, а подсчёт прибыли производится по формуле:

Р (ПР) = (С+В) — А, где Р — прибыль, полученная дилером за анализируемый период;

С — оценка портфеля, находящегося на балансе банка;

Всумма выручки от продажи облигаций за весь рассматриваемый период;

А — сумма, затраченная на покупку облигаций за анализируемый период.

Недостатком этого метода является условность реальной оценки стоимости портфеля на конкретную дату. Цена закрытия не может показать реальную стоимость всех имеющихся облигаций (ситуация на рынке постоянно изменяется и последняя цена сделки может ни разу не повториться). При этом при продаже всего инвестиционного портфеля цена будет изменяться под влиянием объёма продаж и возможности рынка поглотить имеющееся количество ценных бумаг.

Операционный способ:

При этом способе прибыль рассчитывается по формуле:

Р= А-В-С, где Аденежные средства, затраченные на покупку облигаций по каждой сделке;

Ввырученная сумма от продажи облигаций, купленных на сумму А;

С — издержки, которые возникают при покупке и реализации ценных бумаг.

Сложность этого метода состоит в решении проблемы, какие облигации нужно продать. Выбор облигаций для продажи имеет значение для текущей оценки деятельности инвестиционного отдела. Прибыль, недополученная в результате продажи дорогих облигаций, будет впоследствии реализована при продаже дешёвых облигаций и при этом может сложиться ситуация, когда некоторый период отдел будет работать с убытком или с недополучением прибыли (в надежде её получить в будущем).

Поэтому для определения результатов работы всего отдела за относительно продолжительный период, необходимо рассчитать средневзвешенную доходность операций как отношение доходности по каждой сделке к количеству проданных в каждой сделке облигаций. Рассчитывая т.о. доходность инвестиций можно провести сравнение выгодности инвестирования в государственные ценные бумаги по отношению к другим видам ценных бумаг, и если предполагаемая доходность будет недостаточно велика, то необходимо проанализировать сроки инвестирования в облигации.