Оценка влияния портфеля ценных бумаг на ликвидность, доходность, активы банка на примере банка «Региональный»

Таким образом, исходя и выше изложенного, кредитные организации должны управлять портфелями ценных бумаг в трех плоскостях:

• 1. управление показателями риска-доходности с точки зрения минимизации первого и максимизации второго;
• 2. управление ликвидностью портфеля ценных бумаг;
• 3. Соблюдение нормативных требованиям Банка России.

Не стоит также забывать о требованиях предъявляемых Законодательством Российской Федерации.

Оценка управления показателями риска-доходности не рассматривается в ходе инспекционной дельности, так как Банк России установил единый для всех кредитных организаций подход к оценке рыночного риска, правильность расчета которого и является предметом проверки и анализа.

В данном разделе произведена оценка влияния портфеля ценных бумаг реального банка на показатели его деятельности: нормативы, установленные Банком России, структуру активов, доходность банка. Также будет проведена оценка ликвидности портфеля ценных бумаг банка по описанной в предыдущем разделе методике, так как ликвидность портфеля для кредитной организации является более весомым фактором для оценки его качества, чем доходность.

Для целей анализа взяты показатели деятельности Банка «Региональный», по состоянию на 1 июля 2004 года, так как более позднюю информацию на момент написания аттестационной работы получить не имелось возможности (данная информация не публична и собрать ее можно только в период проведения инспекционной проверки по данному вопросу). Размер собственных средств (капитал) банка по состоянию на 01.07.2004 составлял 395 284 тыс. руб., валюта баланса 2 883 млн руб. (информация о структуре активов и пассивов банка представлена в Приложении 1). Доля портфеля ценных бумаг к валюте баланса составляла 21,3% или 602 185 млн руб. в абсолютном выражении. С начала рассматриваемого года структура портфеля практически не изменялась, однако произошло увеличение его доли в активах банка с 11,6%, в абсолютном выражении балансовая стоимость портфеля на начало года составляла 221 790 тыс.рублей. Структура вложений в ценные бумаги по видам портфелей в соответствии с установленными Банком России требованиями, а также по видам ценных бумаг представлена в таблицах 7 и 8.

Структура вложений по видам ценных бумаг Таблица 7.

Укрупненная структура вложений банка в ценные бумаги по видам портфелей Таблица 8.

Одним из важных моментов, который следует учитывать при формировании и управлении портфелем ценных бумаг банка, это — влияние вложений в ценные бумаги на нормативные показатели деятельности банка, установленные Инструкцией Банка России «Об обязательных нормативах банков» от 16 января 2004 г. № 110-И. Нормативы устанавливаются с целью ограничения рисков, принимаемых на себя банки для обеспечения их устойчивости. Перечень нормативных показателей, в расчете которых учитываются вложения в ценные бумаги с указанием предельных значений, установленных Банком России и фактических значений анализируемого банка представлен в таблице 9.

Исполнение банком обязательных нормативов Таблица 9.

В нормативе достаточности собственных средств (капитала) банка (Н1) учитываются вложения в ценные бумаги, в том числе те, которые учитываются на счетах участия в дочерних и зависимых обществах, взвешенные с учетом коэффициентов риска, установленным по группам активов, а также размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок и рыночных цен на фондовые ценности.

Активы банка включаются в расчет норматива Н1 взвешенные с учетом коэффициента риска, размер которого устанавливается в зависимости от группы, к которой относится данный актив за исключением той части, на которую наложен арест. Применительно к ценным бумагам устанавливаются следующие коэффициенты взвешивания:

• · 1 группа — облигации Банка России и долговые обязательства стран, входящих в «группу развитых» — 0%;
• · 2 группа — долговые обязательства Российской Федерации и стран, не входящих в «группу развитых» — 10%;
• · 3 группу — долговые обязательства субъектов и муниципалитетов Российской Федерации — 20%;
• · 4 группа — вложения в ценные бумаги торгового портфеля, не включенные в предыдущие группы — 50%;
• · 5 группа — прочие ценные бумаги — 100%.

Расчет активов, взвешенных с учетом риска по анализируемому портфелю приведен в таблице 10.

Ценные бумаги банка, взвешенные с учетом риска для целей расчета норматива Н1 Таблица 10.

* Расчетная величина Активы принимаются к расчету за минусом созданного резерва, но в соответствии с политикой банка, все вложения в ценные бумаги, по которым создается резерв, отнесены к 1 группе риска с созданием резерва в размере 0%. Размер активов, взвешенных с учетом риска и принимаемых к расчету норматива Н1, составляет 327 936 тыс. рублей или 82,9% от капитала банка.

В соответствии с Положению Банка России «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков» от 24 сентября 1999 г. № 89-П банку необходимо рассчитывать размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок, т. е. процентный риск и размер рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению рыночных цен на фондовые ценности, т. е. фондовый риск, так как стоимость торгового портфеля превышала 6% от величины балансовых активов банка. Величина рыночного риска учитывается в составе рисков при расчете норматива достаточности собственных средств (капитала) банка.

Процентный риск рассчитывается только по долговым обязательствам и финансовым инструментам включенным в торговый портфель ценных бумаг, выпуск в обращение которых предполагает наличие по ним заранее установленного к номиналу процентного дохода (кроме конвертируемых облигаций, конверсия по которым может быть произведена в ближайшие три месяца или не позднее чем через год, если первая дата уже прошла, и доходность по которым не превышает 10%) и включает в себя специальный процентный риск — риск неблагоприятного изменения цены под влиянием факторов, связанный с эмитентом ценных бумаг, и общий процентный риск — риск неблагоприятного изменения цены, связанный с колебаниями уровня процентной ставки.

Специальный процентный риск рассчитывается в процентах от величины длинной или короткой позиции по каждому финансовому инструменту, которые разбиты по категориям в зависимости от степени риска по методике Банка России. В представленном примере размер специального процентного риска составил 17 026,5 тыс.рублей., большой размер связан, с тем, что 74% портфеля отнесены к финансовым инструментам с очень высоким риском.

Общий процентный риск рассчитывается на основе коэффициентов взвешивания длинных и коротких позиций по финансовым инструментам. Причем при расчете чистой позиции, противоположные позиции по однородным финансовым инструментам могут компенсировать друг друга. Коэффициенты взвешивания определяются в зависимости от распределения чистых позиций по временным интервалам в соответствии со сроком, оставшимся до даты платежа и с увеличением срока возрастает. В нашем случае в торговом портфеля банка учитываются только облигации с купонными выплатами, поэтому временной интервал для определения коэффициента взвешивания общего процентного риска определяется сроком, оставшимся до выплаты по следующему купону. Размер общего процентного риска составил 691,4 тыс.рублей. Столь незначительная величина по сравнению со специальным процентным риском объясняется короткими периодами между купонными выплатами по учитываемым в торговом портфеле банка долговым обязательствам. Пример расчета процентного риска по представленным в анализируемом портфеле финансовым инструментам представлен в таблице 11.

Расчет процентного риска по финансовым и инструментам, включенным в торговый портфель Таблица 11.

Совокупная величина процентного риска в нашем случае составляет 17 717 тыс.рублей. или 4,5% капитала банка. Размер кредитного и рыночного рисков, включаемым в расчет норматива Н1, по ценным бумагам представленного банка в целом составляет 345 653,9 тыс. рублей или 87,4% капитала банка, что составляет 18,5% от суммы кредитных, процентных и фондовых рисков, учитываемых в расчете норматива.

Вложения в долгосрочные обязательства не гарантированные центральными банками и правительствами группы развитых стран или Российской Федерации, а также не имеющие краткосрочных кредитных рейтингов не ниже Ваа агентства «Moody's Investors Service» или ВВВ агентства «Standard & Poor’s Corporation» и долговые обязательства, эмитированные компаниями, чьи котировки не включаются в расчет фондовых индексов ведущих мировых торговых площадок, имеют наиболее высокий размер процентного риска по методике Банка России и включение данных обязательств в торговый портфель представляется не целесообразным.

Фондовый риск рассчитывается по финансовым инструментам торгового портфеля, не включаемым в расчет процентного риска и включает в себя специальный фондовый риск — риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг и общий фондовый риск — риск неблагоприятного изменения рыночной стоимости финансового инструмента, связанный с колебаниями цен на рынке фондовых ценностей.

Специальный фондовый риск определяется как сумма взвешенных с учетом коэффициента риска, установленного Банком России в зависимости от степени риска, брутто-позиций по страновому портфелю (совокупность финансовых инструментов, эмитентами которых являются резиденты одной страны). Брутто-позиция состоит из суммы чистых длинных и коротких позиций без учета знака позиции. Размер специального фондового риска равен сумме взвешенных брутто-позиции по каждому страновому портфелю.

Общий фондовый риск определяется как сумма взвешенных нетто-позиций по каждому страновому портфелю. Нетто-позиция представляет собой разницу между чистыми длинными позициями и чистыми короткими позициями по данному портфелю без учета знака позиции. Коэффициент риска устанавливается единый для всех нетто-позиций.

Наиболее высокий размер общего фондового риска имеют ценные бумаги эмитентов стран, не принадлежащий к «группе развитых», к которым также не относятся Российская Федерация. В связи учет вложений в ценные бумаги Российских эмитентов и производные ценные бумаги, базисным активом по которым являются ценные бумаги Российских эмитентов выгоднее учитывать в инвестиционном портфеле.

В рассматриваемом портфеле банка отсутствуют инструменты, по которым рассчитывается фондовый риск, это связано с тем, что банки стараются не включать ценные бумаги Российских эмитентов, по которым рассчитывается данный риск, с целью уменьшения влияния на норматив достаточности капитала (Н1).

Еще один норматив, ограничивающий объем вложений в ценные бумаги — норматив максимального размера риска на одного заемщика или группу связных заемщиков (Н6), но в отличии от норматива Н1, норматив Н6 напрямую ограничивает вложения в долговые обязательства и акции (за исключением акций дочерних или зависимых юридических лиц) одного заемщика (эмитента) или группы связных заемщиков. Активы для целей расчета норматива Н6 взвешиваются по степени риска как и при расчете норматива достаточности капитала Н1. Следует отметить, что при расчете данного норматива в состав активов включаются и другие кредитные требования к эмитенту ценных бумаг, но исключается сумма рассчитанного в соответствии с требованиями Банка России по данным активам резерва на возможные потери. В рассматриваемом примере наибольший объем имеют вложения в облигации ЗАО «Алроса», взвешенные с коэффициентом 100%, их сумма составляет 34 994 тыс. рублей, что составляет 8,9% капитала банка.

Зная коэффициенты риска по группам активов и размер капитала (395 млн. рублей), несложно посчитать предельный размер вложений для банка на текущий момент. Например, для долговых обязательств Российской Федерации, коэффициент риска по которым составляет — 10%, он составляет 988 млн. рублей при отсутствии других кредитных требований, вложения в облигации Банка России и долговые обязательства группы развитых стран не ограничены, а для корпоративных ценных бумаг, включенных в инвестиционный портфель, объем вложений не может превышать 98,8 млн.рублей. В принципе банк может превысить данные ограничения, разработав более жесткие требования к качеству активов для целей создания резервов на возможные потери (который вычитается для целей расчета рисков), но тогда данный резерв будет уменьшать размер собственного капитала банка, что может ограничить другие операции банка.

Сумма кредитных рисков, превышающих 5% капитала банка, включается в расчет норматива максимального размера крупных кредитных рисков (Н7). Размер крупного кредитного риска определен статьей 65 Федерального Закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Показатели крупных кредитных рисков рассчитываются на основании методики, определенной для норматива Н6. Предельное значение данного показателя установлено в размере 800%. Для рассматриваемого банка сумма крупных кредитных рисков по ценным бумагам составляет 41,7% от капитала.

Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц (Н12) ограничивает вложения банка в акции, учитываемые в инвестиционном портфеле банка, доля которых в уставном капитале юридического лица (акционером которого является банк) превышает 5%, но не более 20%. Сумма данных вложений, применяемых для расчета, уменьшается на величину резервов, созданных под данные инвестиции. Вложения в акции, превышающие 20% уставного капитала эмитента учитываются в портфеле контрольного участия и уменьшают размер собственных средств (каптала) банка.

Оценка ликвидности портфеля ценных бумаг и влияние на нормативные показатели ликвидности. При осуществлении портфельного инвестирования наибольшее внимание следует уделять риску ликвидности. Риск ликвидности является одним из основных видов финансового риска, на который следует обращать внимание. Следует различать два различных по сути риска ликвидности:

• · Риск рыночной ликвидности — риск того, что реальная цена сделки может сильно отличаться от рыночной цены в худшую сторону (риск не найти покупателя по рыночной цене в данный, необходимый момент времени).
• · Риск балансовой ликвидности — опасность того, что компания может оказаться неплатежеспособной и не сможет выполнить свои обязательства перед контрагентами.

С точки зрения портфельного инвестирования риск балансовой ликвидности более актуален при принятии решений о приобретении долговых обязательств компаний (облигации, векселя, долговые расписки), что касается рынка акций, то в случае наступления дефолта (отказ контрагента от исполнения обязательств).

В условиях современной мировой экономики происходит процесс глобализации финансовых систем и возникают новые аспекты в оценке ликвидности финансовых инструментов. Основные тенденции глобализации с точки зрения управления риском ликвидности таковы:

• · Происходит интеграция национальных финансовых рисков, инвесторов и заемщиков в единый глобальный рынок при одновременном росте объемов операций и самих рынков;
• · Капиталы практически беспрепятственно пересекают границы и оперативно переводятся с одного рынка на другой, что влечет за собой увеличение взаимозависимости финансовых рынков;
• · Идет процесс концентрации капиталов в глобальных финансовых институтах, осуществляющих свои операции практически на всех более или менее открытых рынках мировой экономики, что влечет за собой зависимость финансовых рынков от отдельных участников (примеры: игра американских фондов на повышение в 2004 году цен на нефть);
• · Непропорциональная развитость экономики разных стран приводит к тому, что одна корпорация такой страны, как США может несколько раз купить и продать за счет своих активов все компании Российской федерации;
• · Стираются грани между финансовыми институтами, их деятельностью и рынками, на которых они работают, что приводит к усилению конкуренции между ними. Увеличение технических возможностей для оценки и перераспределения финансового риска финансового риска вместе с усиливающейся конкуренцией ведет к усложнению стратегий поведения участников финансового рынка. Что, в свою очередь приводит к большей зависимости состояния финансового портфеля все большего числа факторов рыночного риска.

Следствием данного процесса стал рост влияния рыночной ликвидности финансовых инструментов на риск портфеля. Оценка ликвидности финансовых инструментов стала определяющей в выборе стратегии формирования финансового портфеля. А учет риска ликвидности может сильно изменить оценку совокупного риска портфеля.

Вложения банка в ценные бумаги принимаются в расчет нормативов ликвидности, которые устанавливаются с целью контроля за способностью банка обеспечить своевременное и полное выполнение банком своих денежных и иных обязательств.

В расчет норматива мгновенной ликвидности (Н2) включаются вложения в долговые обязательства Российской Федерации и иностранных государств, входящих в группу развитых, и облигации Банка России, не обремененные обязательствами, а также уплаченный при их приобретении накопленный купонный доход.

В расчет норматива текущей ликвидности банка (Н3) помимо ценных бумаг, указанных в предыдущем абзаце, включаются требования банка со сроком исполнения в течении ближайших 30 дней по некотируемым долговым обязательствам Российской Федерации (в части инвестиционного портфеля), долговым обязательствам субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, облигациям Банка России, долговым обязательствам банков-нерезидентов и юридических лиц-нерезидентов стран, входящих в группу развитых.

В расчет норматива долгосрочной ликвидности банка (Н4) включаются требования по ценным бумагам с оставшимся сроком до погашения свыше 365 дней.

В расчет норматива общей ликвидности банка (Н5) включаются все остатки на счетах по учету ценных бумаг.

Наиболее распространенным методом управления ликвидностью банка является метод управления и активами и пассивами. Согласно сбалансированному методу управления ликвидностью часть ожидаемого спроса на ликвидные средства накапливается в виде быстрореализуемых ценных бумаг и депозитов в других банках, в то время, как иные потребности в ликвидных средствах обеспечиваются предварительными соглашениями об открытии кредитной линии с банками-корреспондентами или другими поставщиками средств. Размер долгосрочных потребностей в ликвидных средствах может быть спрогнозирован, а средства для их удовлетворения могут храниться в виде краткосрочных и среднесрочных займов и ценных бумаг, которые при возникновении потребности в ликвидных средствах могут быть быстро превращены в наличность.

Грамотное формирование и управление широко диверсифицированным портфелем ценных бумаг, включающим в себя выпуски с разными сроками погашения (короткими — для обеспечения ликвидности и дальними — для обеспечения доходности) и постоянное его обновление, по мере погашения выпусков, позволяет банку иметь постоянный запас мгновенной и краткосрочной ликвидности, получая при этом доход от вложений в ценные бумаги. Такой метод управления портфелем ценных бумаг принято называть пассивным управлением. Для управления таким портфелем необходимо осуществлять постоянный мониторинг фондового рынка для своевременного выявления рыночных изменений и перестройки, в случае необходимости, состава портфеля.

Для целей оперативного управления мгновенной и краткосрочной ликвидностью и максимизации доходности высоконадежные государственные ценные бумаги являются самым удобным инструментом. Данный инструмент позволяет оперативно реагировать на изменение текущей и мгновенной ликвидности: приобретение ценных бумаг в случае появления избыточной ликвидности для целей повышения доходности, либо высвобождение средств за счет продажи необходимой части портфеля в случае возникновения дефицита ликвидности. Включение в инструментарий управления ликвидностью акций не представляется возможным, так как данный вид ценных бумаг отличается гораздо большей волатильностью, и нет никаких гарантий того, что при срочной их реализации удастся избежать существенных потерь, которые могут достигать 40−50% даже по высоко ликвидным «голубым фишкам» в зависимости состояния рынка на текущий момент.

Ликвидность портфеля ценных бумаг не абстрактная характеристика, ее уровень зависит от нескольких факторов, таких как объем торгов по включенным в портфель ценным бумагам, количество сделок с ними, величина спрэда, состояние рынка на текущий момент. Как и любой показатель, ликвидность необходимо измерять для того, что бы иметь представление о том в какие сроки и с какими максимально возможными потерями можно реализовать свой портфель или его часть, необходимую для восполнения потребности в денежных средствах.

Необходимо отметить, что с точки зрения управления ликвидностью, вложения в ценные бумаги, которые могут быть использованы для быстрого восполнения ликвидности, отражаются у банков в торговом портфеле. Инвестиционный портфель не предполагает использование его в качестве такого ресурса, так как целью его формирования является получение инвестиционного дохода от предполагаемого увеличения стоимости на продолжительном отрезке времени. Решения о приобретении и продаже корпоративных акций бумаг должны приниматься на основе анализа тенденций рынка, финансового состояния эмитентов и трендов по рассматриваемым ценным бумагам.

Рассчитаем ликвидность торгового портфеля ценных бумаг анализируемого банка на основе методики, приведенной в разделе 2.3 работы. Фиксированные трансакционные издержки банка не зависят от того, проводил он или нет в установленном периоде операции с ценными бумагами, их уплата производится ежемесячно как абонентская плата за право доступа к торговой площадке. Комиссия ММВБ, членом которой является рассматриваемый банк, по операциям с государственными облигациями Российской Федерации, до погашения которых осталось более 200 дней составляет 0,02%, менее 200 дней — 0,0001%. Относительный спрэд не превышает 0,3%. Комиссия биржи по прочим ценным бумагам составляет 0,019%, спрэд по корпоративным и муниципальным облигациям находящимся в портфеле банка не превышает 0,8%. Расчет полных трансакционных издержек приведен в таблице 12.

Расчет трансакционных издержек Таблица 12.

В соответствии с данным расчетом полная стоимость реализации портфеля анализируемого банка составляет 0,689% от его текущей стоимости или 1 914 тыс.рублей.

Помимо стоимости реализации портфеля важно также оценить сроки, необходимые для реализации портфеля или его части, а также оценка доли портфеля, которую можно реализовать за определенный срок. Оценка скорости реализации каждого конкретного пакета ценных бумаг осуществляется путем соотнесения объема позиции инвестора с емкостью рынка. Это отношение условно характеризует предполагаемый срок, в течении которого может быть реализован пакет без существенного влияния сделки на рыночную цену.

Полные потенциальные потери, связанные с ликвидацией позиции, включающие полные трансакционные издержки и временные потери (потери от изменения рыночной цены за время, необходимое для ликвидации позиции) можно рассчитать с помощью композитного показателя ликвидности. Расчет срока реализации портфеля и полных потенциальных потерь от его реализации приведен в таблице 13.

Расчет срока реализации портфеля и потенциальных потерь от реализации Таблица 13.

Расчеты показывают, что весь портфель может быть реализован за 68,7 дней (облигации Минфина Республики Коми 5 вып.) и потенциальные потери составят 37 821 тыс. руб., однако стоит оговориться, что реализация такого пакета может столкнуться с простым отсутствием спроса на такой объем предложения даже на протяжении длительного периода, превышающего указанный. Также стоимость потерь совершенно не обязательно будет так велика, так как падение цены за указанный период на 28,8% представляется маловероятным в связи с нерыночным ростом показателя доходности данных облигаций. Облигации надежного эмитента всегда найдут своего покупателя по доходности выше средней для ценных бумаг данного вида (имеется ввиду класс кредитоспособности эмитента).

Показатель срока реализации не всегда адекватно характеризует уровень ликвидности всего портфеля, например 95% портфеля может быть реализовано в течении дня, а 5% - в течении месяца. Учитывая сказанное, с точки зрения управления ликвидностью, более рационально оценивать не полный срок реализации портфеля, а срок реализации некоторой доли портфеля и долю портфеля, реализуемую в течении заданного времени (расчет по анализируемому портфелю приведен в таблице 14).

Расчет срока реализации заданного объема портфеля и объема реализации за заданный срок Таблица 14.

Из таблицы видно, что, например, за пол дня максимально возможно реализовать 19,5% портфеля или 54 198 тыс. руб., за один день — 24,5% портфеля или 67 983 тыс. руб., то есть возможности реализации возрастают не прямо пропорционально времени реализации. Это указывает на тот факт, что при формировании портфеля ценных бумаг следует обращать на ликвидность каждого элемента портфеля и стараться снижать доли менее ликвидных бумаг. Наиболее ликвидным будет портфель, состоящий из наиболее широкого спектра ликвидных бумаг, чья доля в портфеле равна доле среднедневного объема торгов по ней в среднедневном объеме торгов по всем бумагам, входящим в портфель. С этой точки зрения большая диверсификация портфеля не только снижает его риски, но и повышает ликвидность.

Ограниченность ликвидности ценных бумаг емкостью рынка, свидетельствует о том, что следует ограничивать возможность включения в расчет норматива мгновенной ликвидности высоконадежных ценных бумаг исходя из возможности их реализации. Причем при расчете средней ликвидности по каждому инструменту следует делать выборку за короткий период, предшествующий дате расчета (не превышающему 20 торговых дней) с большим весом значений последних дней периода и меньшим первых. Причем полученный показатель следует скорректировать в сторону уменьшения с учетом фактора давления на рынок при продаже пакета, сопоставимого со среднедневным оборотом. На Российском рынке существуют выпуски долговых обязательств, объемы торгов по которым на протяжении всего периода обращения остаются на низком уровне, что не позволяет банкам реализовать имеющийся у них пакет ценных бумаг в течении одного торгового дня.

Стоит отметить, что Банком России, в соответствии Положение от 4 августа 2003 г. № 236-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом (блокировкой) ценных бумаг», предоставляются кредиты, обеспеченные выше перечисленными ценными бумагами, что позволяет учитывать их в составе высоколиквидных активов. Однако есть определенные ограничения и дополнительные условия, которым банк должен соответствовать, что бы иметь возможность получать данные кредиты. Во-первых, банк должен заключить генеральный кредитный договор с Банком России. Во-вторых, банк должен соответствовать установленным критериям: относится к 1 категории финансового состояния в соответствии с требованиями, предъявляемыми Банком России, не имеет недовзноса в обязательные резервы и не имеет просроченных денежных обязательств перед банком России.

А в расчете норматива мгновенной ликвидности не учитывается реальная способность банка получить денежные средства против ценных бумаг, либо продав их, либо получив кредит. Причем даже в случае, если банк соответствует всем установленным критериям, размер получаемого кредита будет меньше текущей балансовой стоимости ценных бумаг, так как Банк России применяет поправочные коэффициенты, снижающие рыночную стоимость бумаг для целей получения кредита.