Политика управления финансовым риском предприятия

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему: «Политика управления финансовым риском предприятия»

В настоящее время системный кризис, в котором находится экономика Украины, оказывает большое влияние на негативные изменения в финансовом положении, как отдельных предприятий, так и отраслей в целом.

Стремясь стабилизировать социально-экономическое положение предприятий, их финансовую независимость, повысить эффективность деятельности и в конечном итоге максимизировать прибыль или, в крайнем случае, избежать убытков и банкротства, руководители предприятий в современных условиях начинают все большее внимание уделять финансовому планированию. Это, несомненно, является одним из факторов нормализации хозяйственного оборота, обеспечения его необходимыми ресурсами, укрепления финансового положения предприятий в условиях неопределенности экономической ситуации.

Следовательно, в рыночной экономике процесс принятия решений на всех уровнях управления происходит в условиях, когда неизвестен конечный результат деятельности. Значит, возникает неясность и неуверенность, а, следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь. В особенности это присуще начальным стадиям освоения предпринимательства.

В современной экономической теории в качестве показателя неопределенности выступает такая категория как риск.

Проблема управления риском существует в любом секторе хозяйствования — от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансовых учреждений, что объясняет ее актуальность.

В связи с этим является актуальным определение системы показателей оценки риска при планировании деятельности предприятия, факторов на нее влияющих, разработка практических рекомендаций по снижению и минимизации рисков, а также разработка стратегии управления риском.

Проблема оценки риска и его влияние на эффективность планирования в различных аспектах рассматривалась в научных публикациях Галайда В. А., Давыдовой Л. В., Зозулюк, А.В., Ковалева В. В., Козырева В. А., Лобанова А., Логовинского Е., Лытнева О., Образцова М. В., Пороха А., Чугунова А., Романова М. Н., Синько И. В., Тумасянца Р. И., и других авторов.

Анализ степени разработанности проблемы оценки риска деятельности предприятий в рыночной экономике показывает, что, несмотря на большое внимание отечественных и зарубежных исследователей к данной проблеме, многие ее аспекты, недостаточно исследованы, а именно финансовые риски, присущие предприятиям реального сектора экономики.

Кроме того, существуют большие различия в концептуальных и методологических рекомендациях относительно механизма оценки риска в неопределенной среде, способов снижения финансовых рисков, методов управления рисковыми ситуациями, комплексного анализа риска и алгоритма его управления.

Оценка риска является одной наиболее важных экономических проблем в условиях рыночной экономики, так как характерной особенность последнего времени стали банкротства финансовых учреждений и предприятий реального сектора экономики. Поэтому, оценку риска необходимо рассматривать как фактор повышения эффективности производства. Знание потенциальных рисков позволяет направлять финансовые ресурсы в те сферы деятельности, которые характеризуются наилучшим соотношением риска и доходности, что благоприятно влияет как на предприятие, так и на общественное перераспределение ресурсов.

На основании вышеперечисленного сформирована цель дипломной работы — выработка стратегии управления финансовыми рисками предприятия. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить сущность и условия возникновения рисков;

2. Определить методы количественной оценки финансовых рисков;

3. Выявить критерии принятия управленческих решений в условиях неопределенности;

4. Оценить риски, которые имеют место на анализируемом предприятия;

5. Проанализировать в количественном измерении финансовые риски анализируемого предприятия.

В роли объекта анализа в курсовой работе выступает ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», расположенное в г. Севастополе и являющееся одним из лидеров на рынке производства полиэтиленовой продукции в Украине.

В качестве методологической основы написания дипломной работы будут использованы:

а) горизонтальный (временной) анализ — сравнение значений каждого показателя с предшествующим периодом;

б) вертикальный (структурный) анализ — определение структуры отдельных видов, групп показателей;

в) анализ относительных коэффициентов — расчет соотношения между отдельными показателями разных форм отчетности с целью определения взаимосвязей между показателями.

г) графический анализ — отображение данных в виде графиков.

1. Общетеоретические основы управления финансовыми рисками предприятия

1.1 Сущность, условия возникновения и виды рисков

Адекватность и эффективность модели финансового менеджмента на предприятии потребностям рыночной среды предусматривает органическую интеграцию в структуру такой модели функционально-организационного блока, на который будет возложена задача управления совокупностью рисков, которые возникают в процессе осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъектов ведения хозяйства, при этом управление такими рисками направлено, прежде всего, на обеспечение стабильности финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства, а также поддержки надлежащего уровня его конкурентоспособности в краткосрочной и долгосрочной перспективах. Достижение таких целей возможно при условии выполнения следующих требований [15, c. 303]:

— должное обоснование управленческих финансовых решений и оценка уровня риска, который связан с выполнением таких решений,

— определение и анализ взаимосвязи между идентифицированным риском и другими параметрами финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства,

— обоснование целесообразности принятия риска и расчет максимальной величины содержания риска,

— поиск методов нейтрализации риска и оценки их эффективности для каждой отдельной хозяйственной операции и / или их совокупности,

— обеспечение избежания, покрытие или же перераспределение рисков предпринимательской деятельности субъекта ведения хозяйства в пространстве и времени.

Ввиду того факта, что источником всей совокупности рисков, которые формируются в результате осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъектов ведения хозяйства, является какое-либо управленческое финансовое решение относительно той или иной хозяйственной операции, которая осуществляется в рамках упомянутых выше направлений деятельности предприятия, управление рисками является объективной необходимостью и обязательным условием эффективности модели финансового менеджмента на предприятии. В свою очередь, эффективность и результативность модели управления финансовыми рисками предприятия в рыночных условиях ведения хозяйства непосредственно зависит от уровня адекватности финансово-математического, информационно-методологического, а также нормативно-правового обеспечения такой модели. При этом, в качестве обеспечения потребностей модели управления финансовыми рисками необходимо понимать совокупность информационных каналов, механизмов и форм первичной сводки, обобщения и обработки финансовой информации с целью покрытия потребностей выявления, идентификации, оценки и нейтрализации финансовых рисков в операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъекта ведения хозяйства.

Осуществление предпринимательской деятельности (при этом независимо, осуществляются ли хозяйственные операции субъекта ведения хозяйства в рамках операционной, либо инвестиционной, либо же финансовой деятельности) неразрывно связано с таким явлением как неопределенность, то есть невозможность спрогнозировать будущие последствия осуществления той или иной хозяйственной операции со 100-процентной достоверностью. Однако это не является основанием для отказа от сориентированных на перспективу направлений управления финансами субъектов ведения хозяйства, при этом следует четко осознавать, что, например, планирование и прогнозирование является объективной необходимостью построения эффективной модели финансового менеджмента на предприятии, поскольку наличие эффекта неопределенности и ее влияние на формирование сценария финансово-хозяйственной деятельности предприятия не означает, что субъектам ведения хозяйства не целесообразно осуществлять ее планирование и прогнозирование на будущие периоды.

Неопределенность при осуществлении хозяйственных операций субъектом ведения хозяйства в рамках операционной, инвестиционной и финансовой деятельности свидетельствует о наличии вероятности отклонения конечного результата от ожидаемой величины, при этом такое отклонение может иметь как позитивный, так и негативный эффект. В свою очередь, вероятность возникновения каких-либо отклонений, независимо от того, позитивные или негативные это отклонения, от ожидаемого уровня финансовых показателей принято определять как риск, что позволяет утверждать, что неопределенность, присущая реализации тех или других хозяйственных операций субъекта ведения хозяйства, формирует его совокупный риск, который, в свою очередь, состоит из совокупности отдельных видов рисков.

Существование неопределенности при принятии управленческих финансовых решений, а также риска, который связан с их выполнением, встает объективная проблема формирования адекватной системы выявления, идентификации, оценки и нейтрализации соответствующих рисков реализации операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъекта ведения хозяйства — модели управления рисками (Risk Management Model), в том числе финансовыми. В то же время, эффективность модели управления рисками субъекта ведения хозяйства предусматривает четкое осознание основных функционально-организационных вопросов, связанных с практическим осуществлением такой модели, в том числе [15, c. 308]:

1. классификация основных рисков предприятия, связанных с осуществлением его операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

2. структуризация совокупного риска субъекта ведения хозяйства;

3. идентификация основных финансово-математических моделей и методов количественной оценки уровня риска, а также обоснование целесообразности использования отдельных финансовых показателей и коэффициентов для анализа конкретного вида риска субъекта ведения хозяйства;

4. определение и сводка основных критериев принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности и тому подобное.

Объективная необходимость исследования и изучения совокупного риска субъекта ведения хозяйства объясняется тем фактом, что какая-либо операционная, инвестиционная и финансовая деятельность такого субъекта ведения хозяйства в рыночной среде осуществляется исключительно в условиях угрозы формирования негативных финансовых результатов — убытков, это, в свою очередь, позволяет говорить о существовании своеобразных центров формирования рисков (аналогично центрам затрат субъекта ведения хозяйства), на основе которых можно структурировать три обобщающих уровня (направления) центров формирования риска.

Центр формирования риска — системообразующая совокупность факторов формирования рисков субъекта ведения хозяйства при осуществлении хозяйственных операций в рамках операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, их качественных характеристик, также определение основных их количественных параметров.

Формирование классификационных признаков на основе приведенной выше структуризации рисков субъекта ведения хозяйства позволяет выделить в структуре совокупного риска следующие основные его виды (группы) (см. рисунок 1.1).

Рисунок 1.1 — Виды рисков предприятия Формирование операционного риска присуще хозяйственным операциям которые реализуются в пределах операционной деятельности субъекта ведения хозяйства.

Формирование инвестиционного риска присуще хозяйственным операциям, которые реализуются в пределах инвестиционной деятельности субъекта ведения хозяйства;

Формирование финансового риска присуще хозяйственным операциям которые реализуются в пределах финансовой деятельности субъекта ведения хозяйства.

Соответственно, совокупный риск субъекта ведения хозяйства будет отвечать суммарной величине рисков по каждому центру (направления) их формирования — операционного, инвестиционного и финансового рисков.

Так, операционные риски формируются как следствие принятия управленческих решений, связанных с осуществлением основных деятельности, в том числе хозяйственные операции в производственной сфере, поставках сырья и сбыте готовой продукции [15, c. 310].

В свою очередь, инвестиционный риск получения убытков формируется при осуществлении системообразующей совокупности хозяйственных операций по приобретению и продаже долгосрочных (необоротных) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, которые не являются эквивалентами денежных средств — инвестиционной деятельности.

Финансовый риск субъекта ведения хозяйства связан с управленческими решениями относительно покрытия потребности предприятия в капитале для финансирования операционной и инвестиционной деятельности. Таким образом, финансовый риск непосредственно связан с формированием структуры капитала предприятия.

Следует отметить, что риск, связанный с какими-либо управленческими финансовыми решениями сводится, преимущественно, к количественной оценке влияния неопределенности на финансирование субъекта ведения хозяйства — покрытие его потребности в капитале. Таким образом, можно говорить, что совокупность рисков с достаточным уровнем достоверности можно свести в систему финансовых рисков, что позволяет нам в дальнейшем использовать параллельно такие термины как модель управления рисками и модель управления финансовыми рисками как понятия с одинаковой функционально-организационной нагрузкой.

1.2 Методы количественной оценки риска

Формирование модели управления рисками субъекта ведения хозяйства, обеспечение ее адекватности и эффективности предусматривает использование в качестве функционально-организационного блока системы методов количественной оценки рисков субъекта ведения хозяйства. Следует заметить, что использование финансово-математических методов количественной оценки рисков субъекта ведения хозяйства тесно связано с системой показателей и факторов, которые определяют параметры реализации модели управления рисками [17, c. 124].

В современной практике корпоративных финансов для количественной оценки совокупного риска и отдельных его составляющих могут использоваться целая совокупность разнообразных финансово-математических моделей, наиболее распространенными среди которых являются следующие:

среднее квадратичное отклонение или дисперсия ожидаемой величины целевого показателя ;

(1.1)

— среднее квадратичное отклонение или абсолютная величина риска;

² — дисперсия;

Хi — абсолютное значение целевого показателя в n — ом периоде;

— ожидаемая величина целевого показателя (рассчитывается как математическое ожидание абсолютных значений целевых показателей при n периодах);

n — количество периодов, которые анализируются и предшествуют плановому.

Для количественной оценки рисков, связанных с активами, которые имеют активный рынок обращения, например, ценные бумаги, может использоваться коэффициент (модель шарпа (Sharpe) или САРМ) ;

(1.2)

— коэффициент — используется в качестве количественной оценки системного (рыночного) риска (market risk);

cov (R_J, R_m) — ковариация между Rj и Rm;

R_j — ожидаемая величина целевого показателя для j — ого актива;

R_m — ожидаемая величина целевого показателя для рынка данного актива;

²_m — дисперсия.

1.3 Критерии принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности

Обоснование, принятие и выполнение управленческих финансовых решений в рамках модели управления рисками субъекта ведения хозяйства должно отвечать определенных критериям, которые коррелируют с соответствующими целями финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства, зафиксированными в его уставных документах, а также его корпоративной и финансовой стратегиям. Так, прежде чем структурировать базовые критерии принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности, целесообразно напомнить основные цели предпринимательской деятельности, которым подчинена операционная, инвестиционная и финансовая деятельность субъекта ведения хозяйства, в частности [15, c. 318]:

— максимизация благосостояния владельцев (shareholder value maximization);

— максимизация рыночной стоимости предприятия (firm value maximization);

— поддержка конкурентоспособности субъекта ведения хозяйства в краткосрочном и долгосрочном периодах;

— обеспечение надлежащего уровня ликвидности и платежеспособности субъекта ведения хозяйства с целью предупреждения финансовой несостоятельности предприятия;

— поддержка целевого уровня рентабельности (прибыльности) финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства;

— поддержка инвестиционной привлекательности предприятия и тому подобное.

Параллельно, необходимо определить функционально-организационную нагрузку понятия критерия принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности.

Критерий принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности представляет собой обоснование причинно-следственных связей между составными элементами процесса принятия управленческих финансовых решений с целью обеспечения взаимосогласованности таких элементов.

Сравнивая особенности согласования общих целей финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства с условиями неопределенности рыночной среды, необходимо осознавать, что критерии принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности имеют ряд особенностей, в том числе:

— совокупность критерии является органической составляющей модели управления рисками субъекта ведения хозяйства;

— порядок применения критериев определяется системой целей и задач модели управления рисками как функционально-организационного блока финансового менеджмента ведения хозяйства;

— объектом использования критериев являются качественные и количественные параметры управленческих финансовых решений и тому подобное.

Исходя из приведенных выше целей финансово-хозяйственной деятельности предприятия, можно определить системообразующую совокупность базовых критериев принятия управленческих финансовых решений в условиях неопределенности, прежде всего:

1. минимизация абсолютной величины риска субъекта ведения хозяйства;

2. обеспечение сопоставимости уровня риска и величины целевого показателя;

3. максимизация абсолютной или относительной величины целевого показателя.

1.4 Основы формирования модели управления финансовыми рисками субъекта ведения хозяйства

Одной из важнейших функциональных задач управления финансами субъекта ведения хозяйства является управление финансовыми рисками, что обеспечивается созданием и реализацией определенной модели управления рисками как отделенного функционально-организационного блока финансового менеджмента. Следует заметить, что в современной финансовой литературе такой функционально-организационный блок финансового менеджмента часто называют как риск-менеджмент (Risk Management), однако в дальнейшем мы будем употреблять преимущественно термин управления финансовыми рисками, который можно определить следующим образом: управление финансовыми рисками это специфический функционально — организационный блок в структуре модели финансового менеджмента на предприятии, который отвечает за выявление, идентификацию, оценку и нейтрализацию финансовых рисков при осуществлении операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, а также совокупного риска финансово-хозяйственной деятельности субъекта ведения хозяйства в рыночной среде.

Исходя из приведенного выше определения управление финансовыми рисками субъекта ведения хозяйства, можно обосновать основные положения формирования модели управления финансовыми рисками. Так, на основе новейших теорий корпоративных финансов и современной практике управления финансами субъектов ведения хозяйства принято выделять следующие факторы формирования модели управления финансовыми рисками, в том числе:

1. структуризация модели управления финансовыми рисками субъекта осуществляется исключительно на основе особенностей финансово-хозяйственной деятельности конкретного предприятия, его уставных целей с учетом теоретико-методологических основ;

2. управление рисками субъекта ведения хозяйства осуществляется на основе системообразующей совокупности количественных показателей (коэффициентов) в соответствии с системой целей и задач модели управления денежными потоками субъекта ведения хозяйства;

3. входная первичная информация, необходимая для управления рисками, должна быть полной и достоверной и включать, в частности, качественные параметров и количественные показатели, которые характеризуют основные факторы формирования рисков;

4. целевые показатели управления финансовыми рисками (как и входная первичная информация) должны быть приведены к сопоставимым единицам измерения, что обеспечивает возможность их адекватной финансово — математической и аналитической обработки, а также формирование тренда их изменения;

5. каждый из совокупности финансовых показателей и коэффициентов, которая используется моделью финансовыми рисками субъекта ведения хозяйства с целью финансово-математического моделирования целевых параметров, должен быть максимально информативным;

6. обязательное обоснование выбора методов статистического, математического и аналитического моделирования с целью обеспечения адекватности выявления, идентификации, оценки и нейтрализации финансовых рисков;

7. формирование качественных и количественных параметров выявления, идентификации и оценки рисков субъекта ведения хозяйства в плановом периоде в рамках осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности в соответствии с установившейся совокупностью определенных направлений наблюдения, а также обоснования на их основе обобщающих показателей модели управления финансовыми рисками;

8. обоснование, утверждение, реализация и контроль за реализацией методов, форм и технологий нейтрализации выявленных рисков в рамках осуществления операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Таким образом, формирование адекватной и эффективной модели управления рисками субъекта ведения хозяйства предусматривает решение следующей совокупности теоретико-методологических и функционально-организационных проблемных вопросов, которые можно распределить по следующим направлениям [15, c. 322]:

1) структура модели управления риском субъекта ведения хозяйства;

2) характеристика основных факторов, которые определяют параметры модели управления рисками субъекта ведения хозяйства;

3) основные количественные показатели, которые используются в модели управления рисками субъекта ведения хозяйства;

4) особенности использования портфельного анализа в модели управления рисками.

Структуризация модели управления финансовыми рисками субъекта ведения хозяйства осуществляется, как правило, в соответствии с основными функционально-организационными задачами, которые ставятся перед такой моделью. Так, модель управления финансовыми рисками направлена на реализацию следующих задач, которые, в свою очередь, являются взаимосогласованными последовательными итерациями в системе управления финансовыми рисками:

1. выявление рисков — реализуется в форме детального анализа каждой отдельной хозяйственной операции в пределах операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъекта ведения хозяйства, выявление альтернативных сценариев ее развития и обоснование вероятности отклонения от планового сценарии по формированию соответствующих последствий для предприятия;

2. идентификация риска — предусматривает исследование совокупности качественных параметров выявленного риска, в частности, источника его формирования, формы, вида и т. д., и факторов их формирования;

3. оценка рисков — осуществляется в форме финансово-математического исследования идентифицированных рисков субъекта ведения хозяйства с использованием соответствующих количественных методов с целью установления абсолютных и относительных величин, которые характеризуют базовые количественные параметры такого риска на основе установившейся совокупности соответствующих показателей;

4. нейтрализация рисков — осуществляется путем принятия управленческих финансовых решений относительно реализации превентивных мероприятий финансового, организационного или правового характера с целью обеспечения эффективности хозяйственной операции субъекта ведения хозяйства, и может включать, в частности, избежание риска, страхование, диверсификацию и хеджирование.

Как уже вспоминалось раньше, совокупный риск субъекта ведения хозяйства включает в себя совокупность разных рисков, которые можно объединить в следующие группы: операционные риски; инвестиционные риски; финансовые риски.

Соответственно, факторы, которые определяют базовые характеристики рисков отличаются в рамках определенных направлений (центров) рисков.

Так, операционные риски субъекта ведения хозяйства формируются под воздействием следующих факторов:

1) длительность операционного, производственного и финансового циклов и взаимосвязь между ними;

2) особенности снабжения сырья, конкурентная позиция предприятия на рынке ресурсов;

3) модель денежных расчетов;

4) особенности формирования и обращения дебиторской и кредиторской задолженности субъекта ведения хозяйства и ряд других.

Негативное влияние определенных факторов как форма риска в операционной деятельности определяет, прежде всего, формирование финансовых результатов деятельности предприятия, поскольку непосредственно влияет на формирование абсолютной величины и структуры затрат предприятия, а также распределение во времени и формирование его доходов (например, согласование таких факторов как создание готовой продукции, ее отгрузка и оплата покупателями).

В свою очередь, инвестиционные риски субъекта ведения хозяйства определяются уровнем и особенностями влияния таких факторов как:

1) Изменение реальной (рыночной) стоимости капитальных активов;

2) резерв ликвидности субъекта ведения хозяйства;

3) платежеспособность;

4) окупаемость долгосрочных инвестиций (как капитальных, так и финансовых);

5) потеря контроля над аффилированными и ассоциируемыми предприятиями и ряд других. Учет инвестиционных рисков предусматривает анализ влияния на финансовое положение субъекта ведения хозяйства и его финансовые результаты (прибыль) особенностей финансирования основных фондов, осуществление портфельного и прямого финансового инвестирования, а также формирование нематериальных активов (финансирование разработки новейших технологий, их внедрение и другие).

Финансовые риски предприятия включают влияние совокупности финансовых показателей, которые определяют особенности осуществления финансовой деятельности, в частности [11, c. 86]:

1) финансовый леверидж,

2) изменение кредитных ставок,

3) особенности привлечения, обслуживания и погашения обязательств субъекта ведения хозяйства, что определяет абсолютный уровень и структуризацию исходных денежных потоков по финансовой деятельности и их влияние на формирование финансовых результатов субъекта ведения хозяйства, благосостояние акционеров (владельцев) и рыночной стоимости предприятия;

4) угроза потери контроля над предприятием (угроза враждебного поглощения), следовательно, потеря контроля за его денежными потоками.

Идентификация и оценка финансовых рисков в структуре модели управления рисками нуждается в формировании соответствующей системы показателей, что делала бы возможным как исследование качественных характеристик финансовых рисков, так и их количественную оценку. Как уже вспоминалось раньше, для количественной оценки финансовых рисков принято использовать показатели вариации, прежде всего, среднее квадратичное отклонение или же коэффициент. Однако, для расчета упомянутых показателей уровня риска, а также исследования и оценки других характеристик финансовых рисков могут использоваться следующие показатели, коэффициенты и количественные модели: ожидаемая величина целевого показателя (как правило, ожидаемая доходность или прибыльность актива) рассчитывается на основе фактических величин целевого показателя за прошлые периоды путем расчета математического ожидания на основе следующей формулы (количественно математическое ожидание величины целевого показателя равняется средней арифметической фактических величин за предыдущие периоды):

(1.3)

— ожидаемая величина целевого показателя;

Хi — абсолютное значение целевого показателя в i — ом периоде;

n — количество периодов, которые анализируются и предшествуют плановому.

Ковариация между отдельными хозяйственными операциями, рисками или же факторами их формирования используется для установления причинно — следственной связи между отдельными объектами процесса принятия управленческих решений и его количественной оценки:

(1.4)

Коэффициент корреляции между отдельными целевыми показателями, например. хозяйственными операциями, отдельными видами рисков или же факторами их формирования. Коэффициент корреляции используется (подобно ковариации) для установления взаимозависимости между целевыми показателями и рассчитывается по следующей формуле:

(1.5)

р _х,y — коэффициент корреляции между целевыми показателями X и Y;

cov _x,y — ковариация между целевыми показателями X и Y;

_x — среднее квадратичное отклонение для целевого показателя X;

_у — среднее квадратичное отклонение для целевого показателя Y.

Кроме этого, для потребностей модели управления рисками вместе с синтетическими (расчетными) коэффициентами могут использоваться отдельные первичные показатели, которые характеризуют операционную, инвестиционную и финансовую деятельность субъекта ведения хозяйства. Среди таких показателей можно отметить следующие:

1. чистая прибыль (Net income);

2. абсолютная величина денежных потоков (Cash Flow);

3. приведенная современная стоимость (Net Present Value) денежных потоков;

4. текущий курс корпоративных прав предприятия (Share Price);

5. прибыль к выплате процентов и уплате налогов (earnings before interests and tax);

6. другие показатели, исходя из потребностей анализа конкретного вида риска.

Важное место в инструментарии управления финансовыми рисками субъекта ведения хозяйства занимает портфельный анализ (portfolio analysis), который имеет ряд функционально-организационных модификаций и может использоваться как для выявления, идентификации, оценки, так и для выбора и обоснования методов нейтрализации конкретного риска. Среди наиболее распространенных в современной финансово-экономической литературе являются следующие модификации портфельного анализа: анализ портфеля ценных бумаг или других рыночных активов (то есть активов, которые владеют активным рынком их вторичного обращения) — используется для согласования базовых характеристик портфеля, как правило, уровня его доходности и риска путем диверсификации; на данный момент существует значительное количество теоретических моделей для анализа портфеля активов (следует заметить, что их подавляющее большинство разрабатывалось для ценных бумаг, однако может свободно применяться для других активов) — формирование оптимального портфеля инвестиций (модель Марковица), модель Шарпа и другие; управление рисками на основе портфельного анализа в форме портфельных матрице, в частности:

1) матрица Бостонской консалтинговой группы (портфель позиционирования субъекта ведения хозяйства на целевом рынке «рост — доля рынка»);

2) матрица Мак-кинзи (McKinzie) (портфель позиционирования субъекта ведения хозяйства на целевом рынке «привлекательность — конкурентные преимущества»).

Следует заметить, что портфельный анализ может использоваться для идентификации и оценки как качественных характеристик риска в рамках операционной, инвестиционной и финансовой деятельности субъекта ведения (анализ портфельных матриц) хозяйства, так и количественных параметров соответствующих групп рисков (анализ целевого портфеля), кроме того, функционально-организационные особенности портфельного анализа позволяют использовать его для взаимосогласованного одновременного анализа разных видов финансовых рисков, в том числе, в случае необходимости сочетания тех рисков, которые поддаются количественной оценке, и рисков, которые не могут быть оценены количественно.

2. Анализ финансовых рисков предприятия как этап управления (на примере ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»)

2.1 Характеристика деятельности предприятия

ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» — один из лидеров на рынке производства полиэтиленовой продукции в Украине. 6-летний опыт работы привел предприятие от производства небольших партий полиэтиленовых обложек для книг и тетрадей к выпуску высококачественной полиэтиленовой упаковки для различных отраслей промышленности.

Юридический адрес: г. Севастополь, Фиолентовское шоссе, 9. Сегодня предприятие располагает современным арсеналом экструдеров, грануляторов и агломераторов, паяльно-резательных станков, высокотехнологичными флексографическими машинами. Цель предприятия — обеспечить потребителей всеми видами мягкой упаковки, в т. ч. полиэтиленовой пленкой с нанесенным изображением, пакетами с рисунком, термоусадочной, пищевой, тепличной и хозяйственной пленкой высокого качества и потребительской ценности — стала определяющей в деятельности всех звеньев «АИРПАК-ПЛАСТИК».

Философия предприятия строится на комплексном подходе к выполнению заказов, использовании современных инновационных методов ведения бизнеса.

В своей деятельности предприятие ориентируется на максимальное удовлетворение потребностей клиента при его минимальных затратах.

Концепция деятельности:

— клиенто-ориентированный бизнес;

— постоянное развитие и поиск новых технологий — основа успеха;

— совершенствование и профессиональный рост;

— качество продукции — превыше всего;

— корректность финансовых взаимоотношений.

Организационная структура предприятия представлена на рисунке 2.1.

Организационная структура ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» является линейно-функциональной.

Кадровая политика предприятия основана на тщательном подборе и обучении высококвалифицированного персонала, способного не только осваивать современное оборудование и технологии производства, но и предоставлять профессиональные консультации потребителям при подборе необходимой продукции, оперативно реагировать на их потребности.

Координируя работу всех подразделений компании, коммерческий отдел контролирует выполнение заказов и, при необходимости информирует клиентов о стадии производства. Специалисты отдела создают оптимальные схемы сотрудничества, максимально оптимизируют трудовые и денежные затраты предприятия. Отдел внедряет в работу современные логистические системы и технологии, позволяющие поддерживать постоянный складской запас продукции, что делает возможным срочное выполнение практически любого заказа.

Инвестируя значительные средства в производственные мощности предприятия, руководство обеспечивает стабильное финансовое положение компании и повышает конкурентный уровень предлагаемой продукции.

На сегодняшний день «АИРПАК-ПЛАСТИК» располагает современными экструзионными линиями, обладающими высокой производительностью, что позволяет ежемесячно изготавливать более 100 тонн высококачественной полиэтиленовой продукции. Автоматизированное оборудование позволяет осуществлять полный цикл производства: от изготовления полиэтиленовой продукции, до вторичной переработки сырья.

В прошлом году установлено и введено в эксплуатацию современное флексографическое оборудование, позволяющее наносить на полиэтиленовые изделия и другие материалы качественное полноцветное изображение.

ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» — постоянно работает над повышением стандартов обслуживания, внедряет эффективные системы контроля качества продукции на всех этапах. Вся продукция изготавливается из высококачественного сырья и отвечает ТУ и Госстандартам Украины, что подтверждено соответствующими сертификатами. Качественные и эксплуатационные характеристики продукции «АИРПАК-ПЛАСТИК» отмечены дипломами и грамотами различных выставок и конкурсов.

На сегодняшний день практически вся продукция, предлагаемая отечественными производителями, фасуется в упаковку из полиэтиленовой пленки. Развитие промышленности, ее ориентация на европейские стандарты требует современной, дорогой и качественной упаковки. Принимая во внимание изменения рынка, и, руководствуясь пожеланиями потребителей, «АИРПАК-ПЛАСТИК» постоянно увеличивает объемы производства, расширяет ассортимент, интенсивно работает над изучением новых технических и технологических разработок в сфере производства полиэтиленовой пленки.

Производственный отдел — сердце предприятия, где изготавливается широкий ассортимент полиэтиленовой продукции:

На сегодняшний день производственные мощности позволяют изготавливать ежемесячно более 100 тонн высококачественной полиэтиленовой продукции. Все производство функционирует в непрерывном режиме: от изготовления, до переработки отходов.

Современные технологии, автоматизированное оборудование и квалифицированный обслуживающий персонал позволяют не только предлагать широкий ассортимент полиэтиленовой продукции, но и оперативно и качественно выполнять любые объемы заказов.

Сырьевая база, представленная высококачественными полиэтиленовыми гранулами известных зарубежных производителей из Югославии, Венгрии, России, Беларуси и др., обеспечивает отличные эксплуатационные характеристики готовой продукции. Благодаря фирменным секретам использования смеси различных марок полиэтилена (ПВД, ПНД) в определенных пропорциях, мы получаем полиэтиленовую продукцию отменного качества, максимально устойчивую к растяжению и разрыву.

В результате использования различных добавок (стабилизаторы, антифоги, красители и т. д.) пленка приобретает особые параметры и качества, необходимые заказчику.

Непосредственное изготовление полиэтиленовых пакетов осуществляется на участке производства пакетов, оснащенном специальным паяльно-резательным оборудованием. Технические возможности позволяют изготавливать различные типы пакетов любых размеров и модификаций.

«АИРПАК-ПЛАСТИК» обладает технологиями, позволяющими производить вторичную переработку полимерной пленки, бывших в использовании полиэтиленовых пакетов и отходов переработки утилизированных изделий. Для этих целей на участке грануляции установлены грануляторы и агломераторы.

В прошлом году введен в эксплуатацию участок флексографии. Технологические особенности современных машин обеспечивают безупречное качество нанесения изображения на любые материалы (полиэтиленовая пленка, полипропилен, гофрокартон, бумага, фольга и др.). В процессе печати используются только пищевые краски, что позволяет гарантировать безопасное использование полиэтиленовой упаковки в контакте с пищевыми продуктами.

Бесперебойную и безопасную работу всего оборудования предприятия обеспечивают квалифицированные специалисты инженерно-технического отдела. Осуществляя испытания готовой продукции, отдел контролирует качество и ее соответствие различным параметрам.

Вся продукция сертифицирована, имеет гигиенические заключения, разрешена для контакта с пищевыми продуктами и отвечает требованиям Госстандартов.

Предприятие работает как с украинскими фирмами и компаниями, так и с иностранными партнерами.

Осуществляется отправка продукции на экспорт, в том числе в район рыболовного промысла. На протяжении трех лет предприятие стабильно работает со многими крупными рыболовными компаниями.

Для украинских партнеров предприятие предлагает бесплатную доставку по Украине своей продукции при заказе от 3-х тонн и отсрочку платежей, систему скидок и премиальных.

Основные показатели хозяйственной деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» пластик и их динамика представлены в таблице 2.1 (рассчитано по данным Баланса и ОРФ, представленных в приложениях А-Г):

Таблица 2.1 — Основные показатели хозяйственной деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК»

Из таблицы 2.1 видно, что динамика всех видов финансовых результатов (выручка, прибыль, чистая прибыль) ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в 2009 году по сравнению с 2008 годом была положительной. Наибольшими темпами роста из них характеризовалась выручка от реализации (10 104,7 тыс. грн.). Чистая прибыль предприятия за год возросла на 196,2 тыс. грн., что является очень высоким показателем в сравнении с ее величиной в 2008 году. Благодаря этому доля чистой прибыли в величине выручки возросла с 0,41% до 1,06%.

Среди плюсов в динамике показателей деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» также необходимо выделить следующие:

— производительность труда 1 работника возросла на 26,53 тыс. грн.;

— годовая средняя з/п работника возросла на 550 грн.;

— возросла прибыль на 1 работника (на 710 тыс. грн.).

Однако в деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» прослеживаются и негативные моменты:

— уменьшение средней стоимости основных фондов на 535,1 тыс грн;

— очень низкий показатель рентабельности активов (менее 1%).

В целом динамика и текущие величины показателей хозяйственной деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», по мнению автора, можно признать удовлетворительными.

2.2 Оценка рисков предприятия

Риски, которые могут быть в предпринимательской деятельности, целесообразно разделять на материальные, трудовые, финансовые, временные, специальные виды рисков.

Материальные виды рисков проявляются в непредусмотренных предпринимательским проектом дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья, энергии и т. д. По отношению к каждому отдельному из перечисленных видов потерь применимы свои единицы измерения.

Трудовые риски представляют потери рабочего времени, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами. В непосредственном измерении трудовые риски выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто часах рабочего времени.

Перевод трудовых рисков в стоимостное, денежное выражение осуществляется путем умножения трудочасов на стоимость (цену) одного часа.

Финансовые риски — это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут быть при недополучении или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги [20, c. 136].

Особые виды денежного ущерба связаны с инфляцией, изменением валютного курса гривны, дополнительным к узаконенному изъятием средств предприятий в государственный (республиканский, местный) бюджет.

Временные риски существуют тогда, когда процесс предпринимательской деятельности идет медленнее, чем было намечено. Прямая оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, неделях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку рисков времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода, прибыли от предпринимательства способны приводить случайные потери времени.

Специальные виды рисков проявляются в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предпринимателя, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий. Чаще всего специальные виды рисков крайне трудно определить в количественном, тем более в стоимостном выражении.

Естественно, что для каждого из видов рисков исходную оценку возможности их возникновения и величины следует производить за определенное время, охватывающее месяц, год, срок осуществления предпринимательства.

В силу специфики деятельности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» (производство и продажа полиэтиленовой продукции) материальные риски предприятия не столь велики, как, например, у фирм, занимающихся торговлей продуктами питания. Срок годности полиэтиленовой продукции практически не ограничен, поэтому при достаточном обеспечении охраны складов, материальные риски можно свести к минимуму.

Наиболее реальными видами рисков ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» являются финансовые риски. Это связано, главным образом, с тем, что предприятие часто использует товарные кредиты при продаже полиэтиленовой продукции оптовым покупателям (см. в Балансе величину дебиторской задолженности предприятия). Для их снижения необходимо тщательно подходить к вопросу анализа благонадежности потенциальных дебиторов, при этом принимая во внимание такие факторы, как время сотрудничества с данным покупателем, наличие информации о его деятельности и т. д.

На фоне неопределенности в законодательной и исполнительной власти могут обостриться политические риски. В частности, смена состава парламента и правительства может привести к изменению политики налогообложения.

2.3 Количественный анализ финансовых рисков

В ходе написания данного параграфа оценим финансовые риски ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в количественном выражении. Из Баланса предприятия и характера его деятельности видно, что в наибольшей степени подвержена финансовым рискам дебиторская задолженность. Это объясняется возможной неуплатой дебиторов по своим обязательствам. Таким образом, проанализируем структуру и динамику дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК», а также оценим риск влияния инфляции на суммы реальных платежей дебиторов.

Необходимо отметить, что долгосрочная дебиторская задолженность на ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» отсутствует, поэтому дальнейший анализ задолженности будет проводиться только по текущей задолженности, входящей в состав оборотных активов предприятия.

Для начала изучим структуру и динамику дебиторской задолженности в соответствии со статьями баланса (таблица 2.2).

Исходя из таблицы 2.2 и рисунка 2.2 видно, что наибольший удельный вес и темп роста имеет дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, а также иная текущая дебиторская задолженность.

Таблица 2.2 — Структура и динамика дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в соответствии со статьями баланса

Рисунок 2.2 — Динамика дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» в соответствии со статьями баланса Качество дебиторской задолженности оценивается также удельным весом в ней вексельной формы расчетов, поскольку вексель выступает высоколиквидным активом, который может быть реализован третьему лицу до наступления срока его погашения. Вексельное обязательство имеет значительно большую силу, чем обычная дебиторская задолженность. Увеличение удельного веса полученных векселей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о повышении ее надежности и ликвидности.

На предприятии доля дебиторской задолженности, обеспеченная векселями, составляла на начало 2008 года 0,60%, а на конец 2009 года — 0,51%, что свидетельствует о низком удельном весе и снижении ее качества.

Высокий удельный вес дебиторской задолженности за товары, работы, услуги с (на 01.01.2010 г. уже 91% от общей суммы дебиторской задолженности) свидетельствует о низкой эффективности управления дебиторской задолженностью, причиной чего является отсутствие политики по её управлению на предприятии ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК».

Это требует более глубокого анализа дебиторской задолженности для дальнейшей разработки данной политики.

Исходя из выше сказанного, далее будет проводиться анализ дебиторской задолженности за товары, работы, услуги.

На основе данных аналитического учета (оборотно-сальдовых ведомостей по счету) была составлена таблица 2.3.

Таблица 2.3 — Состояние дебиторской задолженности ООО «АИРПАК-ПЛАСТИК» за 2008;2009 годы