Рынок ценных бумаг

1. Понятия, виды и основные классификации свопов

Своп — соглашение между двумя сторонами по которому они договариваются временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства, используются для улучшения структуры активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли.

На практике своп обычно организуется с помощью финансового посредника, который также получает часть суммы от указанной разности.

Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи, — продавцом свопа. С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять свои твердопроцентные обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой, и наоборот. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный. Поскольку участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, возникают и возможности осуществления таких обменов.

Как и другие директивы, своп является производной ценной бумагой; при этом ценной бумагой своп можно назвать с большой долей условности. правильнее назвать своп инструментом (рычагом) фондового рынка для осуществления операций не только с активами и ценными бумагами, но и платежами, а также иных финансовых операций.

Свопы получили большое распространение на фондовом рынке.

• 2. Чаще всего свопы используются в следующих целях:
  • — бухгалтерами крупных компаний для проведения реальных операций с активами, ценными бумагами, осуществления платежей таким образом, чтобы они не отражались в балансе (с целью выведения отдельных операций за баланс), и проведения иных финансовых действий, которые бы трудно поддавались учету или были невидимыми;
  • — компаниями в качестве формы завуалированных расчетов между собой;
  • — компаниями в целях быстрого изменения структуры активов (структуры, состава портфеля ценных бумаг).

Например, с помощью свопов можно производить непонятные для постороннего взгляд операции — обменять ликвидный актив на неликвидный, «обменять» явно не пропорциональными платежами и др. В то же время компании (иные лицами), заключающие контракты на свопы, преследуют свопы цели.

Например решают таким образом бухгалтерские проблемы — что-то не сходится по бухгалтерии, а через покупку свопов, непропорциональные платеж по свопу «дыра» в бухгалтерии закрывается. также компании могут через свопы рассчитываться между собой по другим контрактам, включая своп в целую цепочку контрактов и платежей.

Свопы — важный элемент и удобный инструмент «финансовой инженерии», используемой крупными компаниями в своей масштабной, запутанной для посторонних, быстро меняющейся деятельности.

• 3. Действие по свопу состоят из двух активов:
  • — первый акт — когда происходит первичный обмен (открытие свопа);
  • — второй акт — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).
• 4. Выделяются следующие основные виды свопов:
  • — валютный
  • — процентный.

Валютный — это комбинация двух противоположных обменов валют одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на одинаковую сумму с разными датами исполнения условий сделки (т.е. датами физической поставки денежных средств).

В данном свопе дата исполнения более:

• — близкой сделки — называется датой валютирования;
• — удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа.

Если ближняя по дате конверсионная сделка является покупкой валютой, а более удаленная — продажей валюты, такой своп называется «купил — продал».

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал-купил».

По своей сути валютный своп — это сделка купли — продажи валюты (сначала купили, а затем пользования валютой, затем — продажи или наоборот), но на заранее согласованных условиях.

Изначально цель создания процентного свопа состояла в том, чтобы воспользоваться арбитражными возможностями между рынком твердопроцентных облигаций и краткосрочным кредитным рынком, который характеризуется плавающей ставкой. Данные возможности возникают в связи с различной оценкой кредитного риска заемщиков на этих рынках.

Процентный своп — соглашение между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенную, заранее оговоренную сумму:

• — в определенную дату одна сторона заплатит второй стороне фиксированный процент на определенную сумму;
• — в другую дату первая сторона получит обратный платеж на сумму процента по плавающей ставке от второй стороны.

На практике такие платеж подлежат взаимозачету — одна из сторон выплачивает другой разницу указанных выше платежей.

По своей сути свопы — те или иные финансовые операции, где есть встречные действия дух сторон, но они оформляются в виде контрактов на заранее определенных условиях (а не осуществляются спонтанно).

Кроме того, сами контракты могу быть предметом купли — продаж. [14] Своп активов состоит в обмене активами с целью создания синтетического актива, который бы принес более высокую доходность. В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

Товарные же свопы могут заключаться на длительный период и фиксировать определенный уровень цены для ряда моментов времени в будущем.

2. Российский рынок ценных бумаг

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

В нормативных документах под государственными ценными бумагами понимаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации[1]. Государственные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», удостоверяющих право их владельца на получение от эмитента денежных средств в сроки, предусмотренные условиями указанной эмиссии.

Существуют несколько способов классификации государственных ценных бумаг в зависимости от критерия.

По срокам обращения принято выделять:

• — краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
• — среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5−10 лет;-
• — долгосрочные, имеющие срок жизни обычно свыше 10−15 лет.

По форме обращаемости:

• — рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,
• — нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По способу выплаты (получения) доходов:

• — процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т. е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);
• — дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
• — индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например, на индекс инфляции;
• — выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
• — комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.

Выпуск государственных ценных бумаг обуславливается необходимостью привлечения государством дополнительных денежных средств. Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год обслуживают систематическую задолженность государства (среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги). Наряду с долгосрочными облигациями выпускаются краткосрочные, которые служат для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета. Также принято выделять целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов[2].

Таким образом, государственные ценные бумаги выпускаются для решения таких задач, как покрытие постоянного дефицита государственного бюджета, а также краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов. Государственные ценные бумаги предоставляют возможность привлечения ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов, для покрытия целевых расходов правительства, а также в целях привлечения средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

В настоящее время в экономически развитых странах государственные ценные бумаги являются главным источником формирования и реализации внутренней государственной задолженности.

Практика показывает, что выпуск государственных ценных бумаг для покрытия дефицитов бюджетов является наиболее приоритетным направление по отношению к другим, применяемым в эмиссионных системах развитых стран, так как способствует снижению темпов роста инфляции, росту текущих резервов, создаваемых в центральных банках для регулирования рынков ссудных капиталов и ценных бумаг, финансирования развития различных отраслей экономики.

Ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ, признаются государственными ценными бумагами субъектов РФ. Они преимущественно состоят из облигаций внутреннего займа, основными разновидностями которых являются дисконтные, купонные кратко-, среднесрочные облигации и облигации, аналогичные ГКБО и облигациям федерального займа, агрооблигации, жилищные сертификаты и др.

Эмиссия и обращение государственных ценных бумаг в РФ регулируется Гражданским кодексом РФ, Налоговым кодексом РФ, Бюджетным кодексом РФ, ФЗ РФ «О федеральном бюджете на очередной финансовый год», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.07.98 г., «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. с дополнениями и изменениями, а также другими нормативными актами, включая письма и указания Минфина РФ и Центрального банка РФ.

Классификацию российских государственных ценных бумаг можно представить в таблицы 1.

Виды государственных ценных бумаг Уровни власти Виды государственных ценных бумаг:

• — Краткосрочные
• — среднесрочные
• — долгосрочные

Федеральные органы власти.

• — краткосрочные облигации и векселя
• — облигации федерального займа (ОФЗ)
• — облигации сберегательного банка (ОГСЗ)
• — государственные долговые облигации (ГДО)
• — облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

Другие органы гос. власти.

• — Краткосрочные бескупонные облигации, векселя
• — среднесрочные облигации, векселя
• — Муницип жилищные сертификаты [12]

Государственные долгосрочные облигации — ГДО.

Государственные долгосрочные ценные бумаги представлены государственным республиканским внутренним займом РСФСР 1991 г. Данный заём осуществлялся в виде государственных долгосрочных облигаций с купонной ставкой — 15% годовых сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации были выпущены в бланковом виде с набором купонов и реализовывались только среди юридических лиц [4]. Владельцы облигаций займов могут перепродавать их через учреждения банков юридическим лицам, а также кредитным учреждениям.

Доходы по облигациям займа выплачиваются учреждениями банков в безналичном порядке один раз в год. Срок выплаты доходов наступает 1 июля каждого года, начиная с 1 июля 1992 года. Доход по облигациям может быть получен владельцем облигации в любое время начиная с 1 июля текущего года по 30 июня следующего года включительно.

Облигации внутреннего валютного займа — ОВВЗ 1993 г.

Процентная ставка по данному виду облигаций составляет 3% годовых. Номинал облигации — 1000, 10.000 и 100.000 долларов США. Форма выпуска — предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Погашение облигаций производится по их нарицательной (номинальной) стоимости после предъявления облигаций и последних купонов, подлежащих оплате, не позднее чем за 30 календарных дней до соответствующей даты погашения [5].

Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.

Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.

Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).

ГКО — высоколиквидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства. Операционные издержки при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами освобождены от налога на прибыль.

Эволюция рынка привела к тому, что ГКО при первичном размещении в известном смысле играют определённую макроэкономическую роль. Приобретая или продавая облигации, ЦБР тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитным и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего.

Надёжность ГКО по сравнению со всеми другими инструментами финансового рынка, в том числе и государственными, представляется достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центральный Банк России, который по соглашению с Минфином в случае, если Минфин окажется не в состоянии что-либо погасить, автоматически погашает рефинансируемые выпуски, так что надёжность ГКО исключительно высока.

Ликвидность данного вида ценных бумаг довольно высока, так как на рынке присутствует маркет-мейкер, роль которого выполняет Центральный Банк России, который вполне в состоянии поддержать ликвидность в тот момент, когда предложений на продажу больше, чем на покупку, поддержать тем, чтобы в такой момент купить бумаги, а потом продать.

Эмиссия государственных краткосрочных бескупонных облигаций осуществляется отдельными выпусками. Объем каждого выпуска определяется Министерством финансов Российской Федерации исходя из предельного объема эмиссии этих облигаций, установленного Правительством Российской Федерации на соответствующий год [6]. Владельцами государственных краткосрочных бескупонных облигаций могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Номинальная стоимость государственных краткосрочных облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет 1000 рублей. Государственные краткосрочные облигации размещаются путем проведения аукциона.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением в депозитариях. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые государственными краткосрочными бескупонными облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, реквизиты которого устанавливаются Министерством финансов Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации и настоящими Генеральными условиями. Глобальный сертификат хранится в депозитарии.

Доходом по государственным краткосрочным облигациям считается дисконт, полученный в виде разницы между ценой размещения (покупки) и ценой погашения (продажи) [7]. Доходность определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась в ходе проведения аукционов по так называемым конкурентным заявкам, т. е. заявкам, которые принимают участие в определении цены облигации.

Облигации федерального займа (ОФЗ).

ОФЗ — первые среднесрочные ценные бумаги, которые появились в Российской Федерации. Появление ОФЗ и для Минфина, и для всей финансовой системы имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Происходит приближение к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке.

ОФЗ выпускаются сроком на один год и две недели, что объясняется особенностями российского законодательства (нужен срок более года, чтобы бумага считалась среднесрочной), и удобством начисления доходности (плюс две недели). По этой бумаге доходы выплачиваются раз в квартал, причём доход привязан к доходу на рынке ГКО: берутся четыре последних выпуска ГКО, исчисляется средняя взвешенная и по этой величине ОФЗ продаётся (в безбумажном виде) на аукционе на ММВБ. Как и цены на ГКО, цену на эту бумагу ставят сами инвесторы. Роль Минфина сводится к тому, чтобы определить, устраивает ли Министерство эта цена. Это называется ценой отсечения: Министерство финансов отсекает те предложения, которые ему невыгодны, и принимает те, которые выгодны.

Облигации федеральных займов выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями федеральных займов каждого выпуска, является глобальный сертификат, оформляемый на этот выпуск. Глобальный сертификат хранится в депозитарий [8].

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Облигации государственного сберегательного займа являются государственными ценными бумагами на предъявителя и выпускаются в документарной форме без обязательного централизованного хранения. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями каждого выпуска, является сертификатом. [10] Номинальная стоимость Облигации указана в валюте Российской Федерации и составляет 1000 (одну тысячу) рублей. Владельцы — юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.

По срокам обращения Облигации могут быть краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными.

ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.

Владелец облигаций имеет право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной стоимости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигации.

Облигации являются именными государственными ценными бумагами и предоставляют Инвесторам право на:

• — получение при погашении Облигаций их номинальной стоимости;
• — получение доходов в виде процентов, начисляемых исходя из номинальной стоимости Облигаций;
• — предъявление Облигаций к обмену на федеральные государственные ценные бумаги;
• — предъявление Облигаций к выкупу в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске Облигаций. [11]

Форма выплаты дохода — купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.

Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.

Сроки размещения еврооблигаций составляет 5−10 лет. Доход — купонный, в процентах к номиналу (примерно 9−13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1−2 раза в год. Форма существования еврооблигаций обычно бездокументарная.

Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга. [13].

Рынок государственных ценных бумаг является одной из важных составляющих национальной финансовой системы ввиду выполнения государственными ценными бумагами значимых функций, таких как покрытие постоянного дефицита государственного бюджета и обслуживание систематической задолженности государства. Государственные ценные бумаги предоставляют возможность привлечения ресурсов для осуществления крупных проектов, для покрытия целевых расходов Правительства, а также в целях привлечения средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

Одним из основных критериев развития рынка государственных ценных бумаг является их доходность. Базой для определения доходности государственных облигаций служит их цена.

Многообразие государственных ценных бумаг предоставляет возможность выбора наиболее подходящего варианта для приобретателя ценных бумаг по критериям доходности, ликвидности и срокам обращения, а также способствует рациональному распределению привлекаемых денежных средств для нужд государства.

За последние годы основной функцией рынка госбумаг стало обеспечение Банка России и участников финансового рынка инструментарием для управления ликвидностью В настоящее время разрабатываются различные способы совершенствования рынка государственных ценных бумаг, включая развитие инфраструктуры и внедрение новых технологий, которые в дальнейшем могут быть применены в различных областях российского финансового сектора.

своп бумага облигация государственный

• 1. Федеральный закон № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 года
• 2. Рынок ценных бумаг: учебник под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика. 2007.
• 3. Положение Центрального Банка Российской Федерации № 219-п «Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг» от 25 марта 2003 г.
• 4. Постановление Президиума Верховного Совета РСФРС. № 1697−1 «Об условиях выпуска государственного республиканского внутреннего займа РСФРС 1991 года» от 30 сентября 1991 г.
• 5. Постановление Правительства Российской Федерации № 229 «О выпуске облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа» от 4 марта 1996 г.
• 6. Постановление Правительства Российской Федерации № 790 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 16 октября 2000 г.
• 7. Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 103н «Об утверждении условий эмиссии и обращения государственных краткосрочных бескупонных облигаций» от 24 ноября 2000 г.
• 8. Постановление Правительства Российской Федерации № 458 «О генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов» от 15 мая 1995 г.
• 9. Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 65н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций федерального займа с фиксированным купонным доходом» от 16 августа 2001 г.
• 10. Постановление Правительства Российской Федерации № 379 «Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации» от 16 мая 2001 г.
• 11. Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 45н «Об утверждении условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации» от 15 июня 2001 г.
• 12. Рынок ценных бумаг: учебник под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика. 2007.
• 13. Другов А., Могильницкая М. Рынок государственных ценных бумаг в 2006 г.: тенденции и перспективы. Биржевое обозрение № 12 (38) 2006. Биржевое обозрение //www.iip.ru/