Влияние оборотных средств на финансовую устойчивость предприятий Казахстана

В условиях стабилизации экономических отношений эффективность текущей деятельности является первоочередной задачей для большинства предприятий РК. Вопросы управления оборотного капитала освещаются в различной учебной и научной литературе, поэтому представляется целесообразным систематизировать основные моменты в системе организации оборотных средств.

Оборотные средства могут быть проанализированы с различных позиций, однако основными характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

В процессе операционной деятельности происходит постоянное изменение форм отдельных элементов оборотных средств. Предприятие закупает сырье и материалы, производит продукцию, после реализует ее, как правило, в долг, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый период времени погашается и превращается в денежные средства. Оборачиваемость текущих активов имеет ключевое значение в организации оборотных средств.

Текущие активы классифицируются по степени ликвидности, т. е. по их способности трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью, быстрореализуемые и менее ликвидные. Ликвидность дебиторской задолженности может ощутимо варьировать. Наименее ликвидны материально-производственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем производственные запасы.

Объем и структуры оборотных средств в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Например, предприятия сферы торговли имеют высокий удельный вес товарных ценностей, у финансовых институтов обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный. Постоянный оборотный капитал это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном обороте предприятия. По второй трактовке постоянный оборотный капитал определяется как минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности. Данный подход означает, что предприятию для осуществления своей финансово-хозяйственной деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств.

Основной целью политики организации оборотных средств является определение объема и структуры текущих активов, источников их финансирования соотношения между ними, достаточного для обеспечения эффективной финансово-производственной деятельности предприятия в долгосрочной перспективе. Взаимосвязь данных факторов и результатов деятельности предприятия достаточно показательна. Несвоевременное исполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву хозяйственных связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Вышеприведенная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление операционной деятельностью. В повседневной деятельности предприятия главной финансово-хозяйственной характеристикой является его ликвидность, т. е. способность вовремя погашать краткосрочную задолженность по обязательствам. Для каждого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности и роста хозяйственной деятельности. Утрата ликвидности приводит не только к дополнительным издержкам, но и периодическим остановкам производственного процесса.

Если денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные ценности поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. С ростом размера чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Конечно, взаимосвязь имеет более сложный вид, так как не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Однако можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, обеспечивающий минимальный риск потери ликвидности: чем больше текущие активы превышают текущие обязательства, тем меньше степень риска; следовательно, необходимо стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Другая зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала, финансово-производственная деятельность предприятия не поддерживается должным образом при низком уровне оборотного капитала, что может привести к возможной потере ликвидности, периодическим сбоям в работе и низкой прибыли. При определенном оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Чрезмерное повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, замороженные текущие активы, а также дополнительные издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. Поэтому сформулированный выше простейший вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы является результатом эффективной организации оборотных средств. Это сводится к решению двух важных задач.

• 1. Обеспечение платежеспособности. Данная задача не будет решена, если предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства перед бюджетом, по заработной плате. Следовательно, предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.
• 2. Обеспечение оптимального объема, структуры и рентабельности активов. Как известно, различные уровни разных элементов текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень товарно-материальных ценностей потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в будущем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Любое решение, связанное с определением уровня производственных запасов, дебиторской задолженности и денежных средств должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств. [21,стр.146]

Хотелось бы отметить, что уровень чистого оборотного капитала как один из основных источников финансирования оборотных средств в значительной степени определяет ликвидность и приемлемую эффективность текущих активов. Так как в нормально функционирующем предприятии краткосрочные обязательства не могут быть источником покрытия внеоборотных активов, то, очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины. При нулевом значении показателя «чистый оборотный капитал» риск потери ликвидности достигает максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Теоретически чистый оборотный капитал может достигнуть максимального значения в том случае, если отсутствуют текущие обязательства. В этом случае чистый оборотный капитал равен стоимости текущих активов, а риск потери ликвидности равен нулю.

В теории финансового менеджмента существуют различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения к выбору источников покрытия варьирующей части оборотных средств, т. е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели финансового управления оборотных средств: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и долгосрочными активами (ОК = ДП — ДА). [14,стр.184] Поэтому, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

Идеальная модель стратегии основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае не означает идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Согласно модели, текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т. е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной практике такая модель практически не встречается. К тому же, относительно ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться по всем текущим обязательствам единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи или залога части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть данной стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне долгосрочных активов, т. е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ДА, где ДП — долгосрочные пассивы;

ДА — долгосрочные активы. [14,стр.185].

Для конкретного предприятия наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансового управления оборотными средствами, в основу которых положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум долгосрочные активы и системная часть текущих активов должны покрыться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов. Агрессивная модель предполагает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму, т. е. постоянного оборотного капитал. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ДА + СЧ, где СЧ — системная (постоянная) часть оборотного капитала. [14,стр.189].

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочных обязательств нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ДА + СЧ + ВЧ, где ВЧ — варьирующая (переменная) часть оборотного капитала. [14,стр.190].

Компромиссная модель, наш взгляд, наиболее реальна. В этом случае долгосрочные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами.

Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 * ВЧ). В отдельные моменты операционной деятельности предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5*ВЧ[14,стр.191].

При данной модели чистый оборотный капитал достигает своего максимального значения по сравнению с другими моделями финансового управления. Разумный рост чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция, однако могут быть исключения.

Таким образом, обеспечение платежеспособности и приемлемой структуры и состава оборотных средств позволит сократить длительность операционного и финансового циклов что в свою очередь финансовую устойчивость развития предприятия. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. Следовательно, операционный цикл характеризует период оборота общей суммы оборотных средств, а финансовый цикл — период времени, в течение которого чистый оборотный капитал участвует в операционном цикле. Необходимо иметь в виду, что, если даже финансовый цикл начинается после окончания периода оборота кредиторской задолженности, но не следует понимать, что в ряде случаев финансовый цикл начинается позже производственного цикла.