Инвестиционный портфель банка и доходность от операций с ценными бумагами

Портфель — это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор. В него могут входить как инструменты одного вида, например, акции или облигации, или разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска [4, c. 239]. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, т. е. распределения средств инвестора между различными активами, и, во-вторых, в результате тщательного подбора оптимальных финансовых инструментов.

Добиться можно этого, приобретая большое число различных активов (краткосрочных долгосрочных, казначейских и т. д.), предоставляя ссуды как можно большему числу клиентов. Те банки, которые пренебрегают выгодами и преимуществами от диверсификации, как правило, вынуждены сожалеть об этом в будущем.

Например, в США, в 80-х гг. банки, которые чрезмерно специализировались на предоставлении кредитов энергетическим компаниям, а также компаниям по работе с недвижимостью или же фермерским хозяйствам, неизбежно потерпели серьезные убытки, поскольку цены на энергоносители, недвижимость и сельскохозяйственные продукты в то десятилетие резко упали. То есть, многие банки обанкротились тогда только потому, что, как говорится в простонародье, «положили слишком много яиц в одну корзину» [12, c. 276].

В теории и практике управления портфелем существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный основывается на фундаментальном и техническом анализе, делая акцент на широкую диверсификацию ценных бумаг по отраслям. Так, в основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели, учитывается их более высокая ликвидность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и, таким образом, экономить на комиссионных [4, c. 239].

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется банками, учитывая прибыльность и нормы ликвидности. Развитие финансового рынка и быстрый прогресс в области вычислительной техники привели к возникновению современной теории и практики управления портфелем финансовых инструментов, которая основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов, а также на ряде новых концептуальных подходов [4, c. 240].

Банковские инвестиции в ликвидные ценные бумаги выполняют также множество важных функций в аспектах внутреннего управления банком. Более того, они обеспечивают дополнительный, отличный от кредитов источник доходов, который особенно важен для руководства и акционеров банка, в случае когда доходы по выданным кредитам снижаются. Инвестиции банков в ценные бумаги, являясь источником ликвидности, используются для ограничения объема наличных резервов, а также для кредитования на денежном рынке в случае необходимости при изъятии депозитов, либо же для удовлетворения других наглядных потребностей в финансах. Вложения в ценные бумаги, кроме всего прочего, помогают уменьшить налоговые сборы банка путем инвестиций в бумаги, освобожденные от налогообложения[3, c. 118].

Неоспоримым преимуществом портфельного инвестирования является возможностью выбора необходимой структуры и состава портфеля для решения специфических инвестиционных заданий. Для этого используются различные виды портфелей ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между риском, принятым для собственника портфеля, и ожидаемой отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих действий и дает возможность определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, базирующаяся на соотношении дохода и риска. Важной особенностью для классификации его типа является то, как и за счет какого источника данный доход был получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат (дивидендов, процентов и т. д.). Структура инвестиционного портфеля отражает определенную совокупность интересов инвесторов, консолидируя в той или иной форме риски по отдельным ценным бумагам [3, c. 119].

Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых обладает своей ожидаемой доходностью.

Например:

Стоимость актива, А — 300 тыс. руб., актива В — 700 тыс. руб. Необходимо определить ожидаемую доходность портфеля.

Стоимость портфеля равна: 300 тыс. + 700 тыс. = 1000 тыс. руб.

Удельный вес актива в портфеле рассчитывается как отношение его стоимости к стоимости всего портфеля:

и_А=300 тыс./1000 тыс. руб. = 0,3;

и_B=700 тыс./1000 тыс. руб. =0,7.

Ожидаемая доходность портфеля будет равна:

15% * 0,3 +10% * 0,7 = 11,5%.

Инвестор воспользуется данным способом для определения ожидаемой доходности портфеля на основе ожидаемой доходности активов. Чтобы решить данную задачу, он должен вначале вычислить ожидаемую доходность каждого актива в отдельности. Для этого можно использовать следующий прием. Допустим, в условиях неопределенности менеджер полагает, что рискованный актив, например, акция, может принести ему различные результаты, о которых в момент формирования портфеля можно судить только с некоторой долей вероятности, как представлено в таблице 1.

Таблица 1 — Доходность акции с учетом вероятности.

В сумме все возможные варианты событий должны составлять 100% вероятности. Ожидаемая доходность актива определяется как среднеарифметическая взвешенная, где весами выступают вероятности каждого исхода события.

В нашем случае ожидаемая доходность равна:

10% * 0,3 +13% * 0,3 +18% * 0,2 + 24% * 0,2 = 15%.

Приобретая какой-либо актив, инвестор ориентируется не только на значение его ожидаемой доходности, но и непременно берет во внимание уровень риска.

Ожидаемый риск портфеля представляет собой совокупность стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него активов [4, с. 245].

Менеджеру, управляющему инвестиционным портфелем банка, необходимо определить главные параметры, такие как ожидаемая доходность и риск портфеля, а также попытаться спрогнозировать будущую динамику данных параметров. Данные величины оцениваются, в первую очередь, на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени, а полученные оценки менеджер должен корректировать согласно своим ожиданиям развития будущей конъюнктуры [4, c. 240].

Банки, составляя свой инвестиционный портфель, стремятся приобретать ценные бумаги с высокой доходностью и низким риском [12, с. 274].

При оценке эффективности инвестиций производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного результата с выбранным базисным показателем [11].

Базисным показателем служит некоторая количественная характеристика поведения заранее выбранного набора ценных бумаг. В качестве базисного показателя может быть выбран любой из общеизвестных фондовых индексов, например индекс Standard & Poor’s 500 (S& Р 500), или один из облигационных индексов, публикуемых ведущими консалтинговыми компаниями.

Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую доходность при некотором, приемлемом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные методы позволяют дать определения «ожидаемой доходности» и «риска» портфеля, а статистические данные — получить оценку этих характеристик [11].

Доминирующий портфель — это портфель, имеющий самый высокий уровень доходности для данного уровня риска или наименьшее значение риска для данного значения доходности, и является лучшим выбором для инвестора из числа всех возможных портфелей.