Проблемы и перспективы использования технического анализа на российском рынке ценных бумаг

1. Теоретический обзор технического анализа

1.1 История возникновения технического анализа

1.2 Принципы технического анализа

1.3 Два направления технического анализа

2. Практическое применение технического анализа на российском рынке ценных бумаг.

2.1 Анализ структуры колебаний цен инструментов российского рынка ценных бумаг через элементы технического анализа

2.1.1 Обзор Российского фондового рынка

2.1.2 Описание индекса РТС

2.1.3 Описание фьючерса на индекс РТС

2.2 Описание фигур технического анализа, используемых при проведении практического исследования.

2.3 Исследование эффективности применения технического анализа на российском рынке ценных бумаг

3. Проблемы и перспективы использования технического анализа на российском рынке ценных бумаг

3.1 Основные проблемы при использовании технического анализа

3.2 Применимость технического анализа на Российском рынке ценных бумаг.

3.3 Методологические рекомендации разработки теории технического анализа Заключение Список используемых источников Приложение А. Подробное описание индекса РТС Приложение Б. Сделки с использованием фьючерса на индекс РТС Приложение В. Формирование фигур технического анализа, используемых при совершениии сделок на графике фьючерсов на индекс РТС

ВВЕДЕНИЕ

Эпоха промышленной революции XIXв. способствовала появлению и развитию товарных бирж, некоторые из которых продолжают функционировать и сегодня. На этих биржах впоследствии стали устанавливаться цены не только на товары, но и различные финансовые инструменты: облигации, акции, фьючерсы и др. Среди многих исследователей подобных рынков возник вопрос возможности предсказания цен в будущем.

В настоящее время сложилось несколько подходов к решению данной проблемы. Самые распространенные концепции движения цен акций основаны на старых экономических законах спроса и предложения [10, С. 196]. В данной работе будет рассмотрен один из них — технический анализ. Технический анализ в целом можно определить как метод прогнозирования цены, основанный на исследовании движения самой цены, а не на экономических показателях. Технический анализ — это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен.

Практическая ценность технического анализа заключается в визуальном анализе сценариев. Не требующем большого объема разнородной информации. Несмотря на то, что этот метод не дет точных прогнозов, я считаю, что его ценность не до конца осознается значительной частью инвесторов[35, С. 482].

Технический анализ широко используется в США и на Западе, а в последнее время находит применение и в нашей стране при работе на всех видах товарных, фондовых и валютных рынков.

Актуальность темы

заключается в том, что в современной экономике рынок ценных бумаг играет важную роль, количество его участников и доля среди них мелких спекулянтов возрастает, при этом он становится все более спекулятивным и волатильным, что создает трудности для успешной торговли методами фундаментального анализа. Возникает необходимость в разработке и применении альтернативных методов, одним из которых может стать технический анализ. Такой метод будет востребован многими участниками рынка ценных бумаг, особенно частными инвесторами с относительно небольшим капиталом.

Новизна исследования заключается в том, что принципы ценообразования рассматриваются через поведение покупателей и продавцов как различных групп участников рынка ценных бумаг. Это даёт нам возможность понять суть структуры ценовых колебаний на рынке ценных бумаг.

Цель работы состоит в исследовании структуры ценовых колебаний на российском рынке ценных бумаг с помощью технического анализа, разработке методики совершения торговых сделок и ее апробации в реальных рыночных условиях.

Задачи работы: описать принципы технического анализа; выделить структурообразующие элементы ценовых колебаний на рынке ценных бумаг — линии поддержки/сопротивления, основные ценовые формации; провести практическое исследование графического изображения цены.

Объектом исследования является ценообразование на российском рынке ценных бумаг. Предметом — структура ценовых колебаний на российском рынке ценных бумаг.

Теоретической основой исследования является вероятностный подход и анализ финансовых рынков.

Методом исследования послужило графическое направление технического анализа.

Практическая значимость дипломной работы заключается в возможности применения исследования ценовой структуры для анализа не только рынка акций, но и цен на другие активы, что поможет выявлять тенденции и определять вероятностные сценарии движения цены.

1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЙ ОБЗОР ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

1.1 История возникновения технического анализа Своими корнями современный технический анализ уходит в начало прошлого века, в теорию Чарльза Доу. Проистекая из нее прямо или косвенно, он вобрал в себя такие принципы и понятия, как направленный характер движения цен, «цены учитывают всю известную информацию», подтверждение и расхождение, объем как зеркало ценовых изменений и поддержка/сопротивление. А получивший широкое распространение промышленный индекс Доу Джонса — это, конечно, прямой потомок теории Доу [37, С. 7].

Одна из инноваций Доу состояла в том, что он в 1884 году начал составлять индекс ценового развития для группы ведущих акций. Позже, в 1896 году, он объединил несколько акций промышленных компаний для создания индекса акций промышленных компаний и несколько акций железнодорожных компаний для создания индекса акций железнодорожных компаний (позже переименованный в индекс акций транспортных компаний). Таким образом, он обеспечил себя ценным аналитическим инструментом в исследовании поведения рынка и формулировании своих правил.

Чарльз Доу внес огромный вклад в постижение движений фондового рынка. В основном он занимался составлением экономических прогнозов на основе анализов фондового рынка.

Одна из причин, по которой «правила Доу» запомнили поколения, в том, что его знакомый, С. А. Нельсон, в 1903 году опубликовал несколько правил Доу в «The ABC ofStockMarketSpeculation» [28, С. 1] и стал первым, кто представил концепцию «Теории Доу». Сам Доу этим термином не пользовался.

В 1922 году Вильям Питер Гамильтон доработал правила Доу в «TheStockMarketBarometer» [27, С. 1], находясь также под влиянием графической системы Бэбсона. Однако статьи Гамильтона в «TheWallStreetJournal» и «Barron 's» стали привлекать все больше и больше внимания. Основываясь на применении правил Доу, он предсказывал рыночные движения.

В 1932 году, 30 лет спустя после смерти Доу, методы Доу и Гамильтона получили развитие в трудах Роберта Ри. Они были пересмотрены и стали более структурированными, что облегчало их применение. Свои выводы он изложил в Теории Доу, опубликованной в «TheStoryoftheAverages» в 1934 году [21, С. 376].

Среди российских исследователей в области рыночных колебаний нужно отметить Николая Дмитриевича Кондратьева, крупнейшего русского экономиста начала XX в. Если Ч. Доу делал акцент на исследованиях колебаний цен биржевых активов, то Н. Кондратьев уделял внимание макроэкономическим процессам и циклам. В 1921 году выходит его работа «Мировое хозяйство и его конъюнктура во время и после войны» [10, С. 767]. Здесь впервые Кондратьев выдвинул свою идею о сверхкрупных циклах в экономике.

Он полагал, что система элементов капиталистического хозяйства никогда не находится в состоянии идеального равновесия. Динамика этой системы подвержена волнообразным колебаниям, что эти волны то поднимаются вверх, то опускаются вниз, свидетельствует о том, что эта система имеет тенденцию к равновесию, что ее волнообразные колебания происходят в каждый данный период около какого-то уровня равновесия [10, С. 447].

Кондратьев также заметил ряд тенденций на основе собранной статистики, которые не смог объяснить — «эмпирические правильности"[10, С. 37]. Так по его мнению существует связь политического цикла с большим экономическим циклом, перед повышательной волной наблюдаются глубокие изменения в жизни общества.

У Кондратьева 3 типа циклов: малые (3−4 года), средние (примерно 8 лет) и большие (50 лет).

Кондратьев отметил эмпирические (статистические) факты, но объяснения им дать не успел. На периоды подъема больших циклов приходятся войны, революции и т. д. Малые циклы — особенные спады сельского хозяйства [10, С. 429].

Волновые колебания цен также исследовал Ральф Нельсон Эллиотт, который разработал свою теорию во время Великой Депрессии, анализируя индексы Доу-Джонса, и оставил труды по основной концепции и математическому обоснованию технического анализа. Эти книги регулярно публикуются до сих пор. Кроме определения базисной формы ценовых движений, Эллиотт открыл применение для технического анализа рядов Фибоначчи. Волновая теория Эллиотта не забылась и получила мощный толчок в конце 70-х — начале 80-х гг. с появлением аналитика Роберта Пректера [18, С. 5].

По Закону волн, каждое рыночное решение является и следствием значимой информации, и порождает значимую информацию. Каждая транзакция входит в структуру рынка, являясь одновременно и следствием, и, через передачу транзакционных данных инвесторам, одной из причин поведения других. Эта обратная связь обусловлена общественной природой человека и, так как он имеет такую природу, этот процесс порождает формации. Его движение отражает структурированная строгая последовательность.

Развитие рыночных цен, в конечном счете, принимает фигуру пяти волн особой структуры. Они разделяются двумя откатамиволнами противоположного направления. Эти два отката, несомненно, являются неотъемлемой частью общего направленного движения.

Р.Н. Эллиотт специально не подчеркивал, что существует только одна базисная фигура — «пятиволновая» модель, но это, несомненно, факт. В любое время рынок может быть оценен, как находящийся где-то на базовой пятиволновой модели самого высокого волнового уровня движения. Так как пятиволновая модель является базисной фигурой движения рынка, все остальные модели могут быть составлены из нее [18, С. 21].

Бум технического анализа приходится на 70-е годы XXв., он был прежде всего связан с развитием компьютерной техники. Участники биржевых торгов получили в свои руки отличный инструментарий, упрощающий работу. С возникновением информационных систем типа Reuters, Dow-JonesTelerate, Bloomberg, Tenfore задача трейдеров и аналитиков сильно упростилась. Тратилось меньше время на построение графиков цены, объема торговли и открытого интереса; отпала необходимость вести расчеты по сложным формулам на калькуляторе.

В заключение добавим, что честь систематизации методов и оформления технического анализа как отдельной прикладной науки в большой степени принадлежит Джону Мерфи, Роберту Пречтеру, Джеку Швагеру[22, С. 13].

1.2 Принципы технического анализа Повторяющееся движение рыночных цен — источник всей торговой прибыли, поскольку оно дает трейдеру возможность укрепить свои преимущества в трейдинге за счет небольшого статистического перевеса над случайным поведением[42, С. 81].

Как известно, наиболее важным фактором, влияющим на движение цены отдельной акции, является тенденция всего рынка, представленного промышленным индексом Доу — Джонса и другими индексами. Если фондовый рынок растет, то растут цены подавляющего большинства акций. Также и при падении фондового рынка наблюдается одновременное падение многих акций.

Пытаясь предсказать движение рынка, инвесторы за много лет разработали не одну сотню технических индикаторов. Многие индикаторы надежно указывают лучшее время для покупки и продажи, тогда как другие дают плохие результаты[21, С 4].

В теории Чарльза Доу можно выделить шесть основных постулатов, которые стали отправной точкой в развитии технического анализа:

1.Фондовые индексы заранее ничего не принимают в расчет. Все участники рынка одновременно владеют всей информацией, важной для толкования ценности акции, и это знание не принимается в расчет при колебаниях рыночной цены.

2. Рынок имеет три движения — «первостепенное», «второстепенное» и «третьестепенное». Ценовые колебания всегда следствие этих трех типов движений, действующих одновременно, но не обязательно в одинаковом направлении.

Самые большие движения — «первостепенные», это тренды протяженностью в несколько лет. Основной бычий рынок начинается, когда вся наихудшая информация не принимается в расчет в формирование цены и первые надежды на будущее начинают давать свои всходы. Это называется «первой фазой» бычьего рынка. Во «второй фазе» рынка эти надежды подтверждаются, и экономика демонстрирует реальное улучшение. «Третья фаза» главного тренда отражает преувеличенный оптимизм без какого-либо на то реального обоснования. Основной медвежий рынок имеет те же самые три фазы, но только все развивается наоборот.

Рисунок 1.1— Три рыночных движенияЧ. Доу — «первостепенное», «второстепенное» и «третьестепенное» (малый тренд)

Рисунок 1.2 — Три фазы развития рыночного движения Ч. Доу.

Второстепенное движение длится от трех недель до нескольких месяцев, часто сочетая в себе коррекцию, глубиной от одной трети до двух третей предыдущей первой фазы [27, С. 30].

Третьестепенное движение длится менее трех недель.

3. Зоны поддержки и сопротивления дают ценовые сигналы. Когда цена колеблется в узком интервале от двух до трех недель или более, возможно «накопление» ценных бумаг у маленькой группы профессионалов (до начала подъема) или «распределение» ценных бумаг среди многих любителей (в преддверии начала падения).

4. Объем поддерживает цену. Сила ценового движения как сигнала усиливается, когда возникает большой объем. Объем следует за направлением тренда. Если объем высокий, при подъёме рынка, и маленький при его снижении, следует ожидать его рост [27, С. 38].

5. Тренд должен подтверждаться пиками и впадинами. Восходящий тренд остается незыблемым, пока все новые пики и впадины не перестанут подниматься. Нисходящий тренд соответственно устойчив, пока не прекратится понижение всех пиков и впадин.

6. Оба индекса должны подтверждать тренд акции. Первостепенный тренд фондового рынка не может реально установиться, пока оба индекса — и индекс акций промышленных компаний, и индекс акций транспортных компаний — не начнут однонаправленное трендовое движение [27, С. 37].

Из описанных выше постулатов Чарлза Доу для анализа рынка ценных бумаг, Джон Мэрфи выделяет три принципа, на которых строится весь технический анализ:

1. Цены учитывают всё. Любой фактор, влияющий на цену — экономический, политический или психологический — уже учтен рынком и включен в цену. Поэтому изучение графика цены — это все, что требуется для прогнозирования. Это утверждение «является краеугольным камнем всего технического анализа» [13, С. 18]. Любое экономическое прогнозирование стоится на следующей аксиоме: если спрос превышает предложение — цены возрастают; если предложение превышает спрос — цены идут вниз. Однако, технический аналитик рассуждает так: если по каким бы то ни было причинам цены на рынке пошли вверх, значит, спрос превышает предложение.

Несмотря на некоторое упрощение реальной ситуации, так как не учитывается сдвиг во времени с момента получения информации до ее влияния на цену, на промежутках времени от нескольких часов и более это положение трудно оспорить.

2. Цена движется в одном направлении. Это предположение является основой для трендового анализа и служит стержнем всего технического анализа. Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на растущем тренде цены растут больше и быстрее, чем падают. «Действующий тренд с большей вероятностью продлится, чем изменит направление» [13, С. 18].

3. История повторяется. Суть этого утверждения заключается в неизменности действия законов физики, экономики, психологии в различные периоды истории. Следовательно, те правила, что действовали в прошлом — действуют и сейчас, а также будут действовать и в будущем. Именно это утверждение и дает нам основание проводить технический анализ действительности и, с какой-то, более или менее точной оценкой прогнозировать будущее [13, С. 18].

Таким образом, если фундаментальный аналитик пытается разобраться в причине движения рынка, технического аналитика интересует только факт этого движения. Иногда рыночная цена опережает все известные фундаментальные данные и служит опережающим индикатором фундаментальных данных.

«Технический анализ дает возможность инвесторам реализовать самостоятельный подход к инвестициям. Известно, что каждый инвестор обладает единственным, присущим только ему отношением к риску, темпераментом, опытом, суммой свободных денежных средств. Все это определяет и различия инвестиционного поведения. По указанной причине каждый инвестор, участник рынка ищет свою золотую середину, стремится в заданных условиях принять наиболее адекватные собственным предпочтениям решения. Именно на этой основе каждый инвестор формирует собственный набор, можно сказать, систему показателей» [11, С. 404].

Кроме того, возможность строить графики многих инструментов в одно и тоже время, дают техническому аналитику значительное преимущество на поле межрыночного анализа. Как только несколько рынков будет нарисовано, следующим логическим шагом будет исследование из взаимовлияния. Фундаментальный аналитик, напротив, стремится специализироваться в небольших рыночных группах. Природа фундаментального анализа, с его ударением на экономическом исследовании, фактически, требует специализации. Межрыночный чартист, охватывая картину в большем масштабе, что является важным ингредиентом тщательного осмотра, имеет неоспоримое преимущество[35, С. 66].

В целом, технический анализ позволяет оценить краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиционные альтернативы.

1.3 Два направления технического анализа С момента зарождения технического анализа технические аналитики занимались непосредственным анализом графического изображения цены. Позже, с развитием компьютерных технологий стали использоваться более сложные методы анализа, основанные на обработке статистических данных. Мэрфи Д. называет первых — «графистами», последних — «техническими аналитиками» [13, С. 29]. В современной литературе распространено название двух этих подходов — «графическим анализом» и соответственно «математическим анализом». Чёткую границу между сторонниками того или иного направления анализа провести сложно, так как технические аналитики часто используют оба вида анализа. Под «математическим анализом» понимается анализ ценовых изменений посредством производных величин от цены.

Графический анализ предполагает работу с самим графическим отображением истории ценовых колебаний. Обработка ценовых данных осуществляется через их непосредственное визуальное восприятие. Графический аналитик обычно оперирует такими категориями как: уровни поддержки/сопротивления, линии тренда, линии канала, определением различных ценовых моделей и др.

Важная особенность графического анализа цены состоит в том, что в нём есть место для его субъективной интерпретации, но в тоже время он позволяет использовать формализованные подходы.

Технические аналитики для визуального восприятия используют четыре основных типа графиков:

1.Линейный график, представляет собой ломаную линию, соединяющую отдельные значения цен через выбранный интервал времени (например цены на момент закрытия торговой сессии). Недостатки в том, что не позволяют отображать колебания цены между связующими точками.

2. График баров или столбиков позволяет отображать четыре важных показателя: максимальная цена, минимальная цена, цена начала периода и цена окончания периода. Так же он отражает диапазон изменения цен за выбранный период;

3. График свечей по информативности схож с графиком баров или столбиков, отличие от последнего только в визуальном отображении [16, С. 1].

График свечей привлекателен тем, что он, отражая ту же информацию, что и западный столбиковый график дает дополнительную. Во — первых, цвет столбиков раскрывает медвежью или бычью склонность данного рынка; во — вторых, сами свечи образуют бычьи или медвежьи модели, которые на столбиковом графике не видны [26, С. 62].

«Японские свечи предлагают картину краткосрочной торговли, изучая ее результаты, а не причины. Этот факт относит японские свечи к категории технического анализа. Они показывают, как взаимодействуют продавцы и покупатели» [5, С 33].

4. Пункто-цифровые графики отображают только движение цены, они не учитывают времени. Когда курс идет вверх, его изменение изображается крестиками, движение вниз изображается ноликами. График позволяет уменьшать статистический шум, так как он меняет направление на противоположное только после того, как курс развернется и пройдет определенное число пунктов [2, С. 69].

Применение одного из описанных выше типов графиков позволяет использовать визуальное оформление цены для анализа уровней поддержки/сопротивления, трендовых линий, ценовых моделей, которые будут рассматриваться в следующей главе.

Исходя из того, что графический анализ основан на предположении, что основа рынка — человеческая психология, а она является неизменной, в графическом анализе принято различать устойчивые модели (которые также достаточно часто называются шаблонами или паттернами).

Различают три разновидности графических моделей:

1. Модели продолжения тенденции.

2. Модели разворота тенденции.

3. Модели неопределенности.

Модели продолжения тенденции — это различные типы фаз консолидации цен, которые происходят внутри активных тенденций. Ожидается, что модель продолжения завершится движением цен в том же направлении, которое предшествовало её формированию. Каждой модели присуща определенная графическая форма и специфические условия образования.

Общие правила для моделей продолжения тенденции.

1.Следует дождаться окончательного формирования графической модели.

2. Формирование фигур продолжения происходит на фоне значительного падения торгового объема, что говорит об коррекционной природе моделей. Это объясняется тем, что основная масса участников ранка не заинтересована открывать позиции в противоположном направлении основному тренду.

3. После выхода из фигуры рынок продолжает движение в направлении предшествующего значительного импульса движения цены, проходя примерно такое же расстояние, что и до начала ее формирования.

4. Цель следует воспринимать только как приблизительный ориентир. Часто цена либо не доходит до этого уровня, либо немного преодолевает его.

Среди моделей разворота наиболее важны три: двойная вершина и двойное основание, тройная вершина и тройное основание, голова и плечи на вершине и в основании. Эти конфигурации довольно легко увидеть на большинстве графиков, и те из них, что определены верно, подадут сигнал о происходящем развороте.

Общие правила для моделей разворота тенденции:

1. Предпосылкой для возникновения любой модели перелома является существование предшествующей тенденции.

2. Первым сигналом грядущего перелома в существующей тенденции часто может быть прорыв важной линии тренда.

3. Чем крупнее модель, тем значительнее будет последующее движение рынка.

4. Модели вершины рынка, как правило, короче по времени и более изменчивы, чем модели основания.

5. На фондовом рынке, обычно, объем торговли играет более важную роль, когда начинается перелом от медвежьего рынка к бычьему.

6. Окончанием формирования модели считается пробой ценой графической границы, характеризующей данную модель.

К моделям неопределенности относятся графические фигуры, направление выхода из которых равновероятно как вверх, так и вниз. К фигурам неопределенности относятся горизонтальные треугольники всех видов и так называемый бриллиант (ромб) — фигура, состоящая из расширяющегося и сходящегося треугольников. Основным условием работы с данными моделями является ожидание пробоя одной из графических границ. И только после этого делаются выводы о дальнейшем направлении движении цены.

Так же в анализ графических моделей принято включать объем торгов. Чем больше объем, тем выше заинтересованность участников рынка в продолжении движения цены в том — же направлении. Вследствие этого аналитики делают такой вывод: при увеличении объема текущая тенденция подтверждается, а при уменьшении становится возможным разворот. Так, при образовании модели на вершине объем обычно падает во время взлетов и растет во время откатов. Что касается откатов при нисходящей тенденции, то более высокие столбики объема соответствуют периоду ценового роста, а более низкие — периоду падения. Высокий объем — безусловная составляющая крупных прорывов, особенно бычьих. Если линия тренда прорвана вверх, а заметного роста торговой активности не произошло, — это мгновенный сигнал тревоги в оценке любого рынка. При моделях продолжения (таких, как треугольник) объем обычно сильно падает, отражая период нерешительности. Объем должен заметно повыситься после того, как образование модели завершено, а цены покидают предыдущий торговый коридор.

Помимо объема, различают так же балансовый объем. Балансовый объем, или индикатор OBV, разработанный Джозефом Грэнвиллом (JosephGranville), представляет собой один из популярнейших методов изучения накопления/распределения в мире трейдинга. Этот простейший индикатор распределяет дневной объем по закрытию каждого дня. Когда цена закрытия акции выше цены закрытия предыдущего дня, к OBV прибавляется дневной объем. Если цена закрытия акции оказалась ниже цены закрытия предыдущего дня, то дневной объем вычитается из показателя. С течением времени индикатор выстраивает комплексную картину настроя рыночных покупателей и продавцов.

Индикатор OBV характеризует ценовые модели, подобно ценовым барам. Данный индикатор дает возможность исследовать ценовой график посредством таких технических инструментов, как трендовые линии, модели «Двойное Дно». Трейдеры должны проводить сравнительный анализ этих моделей с ведущими ценовыми моделями и проводить предварительный прогноз схождений/расхождений. Часто индикатор OBV опережает цену и завершает важный разворот, как раз перед движением тенденции.

Балансовый объем может очень пригодиться при изучении ценовых моделей. Так как горизонтальные ценовые модели обычно отражают периоды нерешительности на рынке, у аналитика никогда нет уверенности, куда движется цена интересующей его акции — то ли она разворачивается или просто «отдыхает». И нередко кривая объема помогает ответить на этот вопрос, показав, какому направлению сопутствует рост объема. Благодаря этому аналитик может определить заранее, что происходит с интересующей его акцией: накопление (покупка) или распределение (продажа). Кривая OBV очень часто опережает движение цен. Обычно это — ранний сигнал о том, что они пойдут в том же направлении. Желательно следить за линией OBV, особенно при изучении ценовых моделей: она либо подтвердит достоверность картины на ценовом графике, либо предупредит о ее ошибочности.

К математическим методам относят методы, использующие фильтрацию или математическую аппроксимацию временных рядов. В техническом анализе в качестве базового временного ряда используются ряды значений цены за некоторый промежуток времени, объема торговли и числа открытых позиций.

Основным инструментом аналитических методов является индикатор, который в свою очередь представляет собой набор функций от одного или нескольких базисных временных рядов, с определенным временным «окном». Индикаторы можно условно разбить на пять категорий:

1. Индикаторы тренда. К ним относятся индикаторы, служащие для измерения тренда, его силы и продолжительности. Классическим примером подтверждающих тренд индикаторов является «скользящая средняя».

2. Индикаторы изменчивости. Индикаторы второй категории служат для измерения меры изменчивости цены базисного актива. Изменчивость — это понятие, описывающее величину ежедневных, независящих от основного направления, флуктуаций цены. Такие индикаторы особенно важны для аналитика срочного рынка на смене тренда, или при боковом тренде. Сигналы таких индикаторов, построенные с небольшим временным окном, позволяют входить и выходить из рынка в течение дня.

3. Индикаторы момента. Представители этой категории используются для измерения скорости изменения цены за определенный промежуток времени. Но ничто не мешает использовать сигналы индикаторов момента как для подтверждения тренда, так и для прогнозирования момента его окончания, что большинство специалистов и делает.

4. Индикаторы цикла. Данные индикаторы служат для выявления циклических составляющих и их длины. Такие индикаторы хорошо работают только на боковых трендах. Очень важны эти индикаторы для фьючерсных трейдеров, работающим на товарных рынках зерна сахара или нефти — на рынках с очень высокой циклической составляющей.

5. Индикаторы силы рынка. Пятая категория использует в качестве одной из базовых независимых переменных либо объем сделок, либо число открытых позиций. Индикаторы этой категории, опираясь на ряды данных объема, подают сигналы о силе текущей тенденции.

Сторонники математического анализа используют данные ценовых изменений за какой-либо период времени для построения индикаторов позволяющих делать рыночные прогнозы. То есть в таком случае основанием для анализа и прогноза движения цены является не сама цена, а производные от неё значения, оформленные в различные индикаторы [11, С. 22]:

1. Скользящие средние (MovingAverage — MA) — расчет сводится к формуле простой арифметической средней:

МА = (Сумма цен за период времени) / порядок средней.(1)

Таким образом, происходит сглаживание кривой скользящей средней относительно графика цен. Метод анализа средних можно соотнести по значимости с анализом трендовых линий и моделей, которые помогают получать выводы по направлению тренда, его силе и амплитуде [15, С. 67]. На основании этого индикатора применяется множество стратегий с использованием комбинаций MA разных расчётных периодов.

2. Осцилляторы, — существует множество методик построения осцилляторов, но способы их интерпретации схожи друг с другом. Диапазон колебаний осциллятора задан, при этом взлеты и падения цены совпадают с пиками и спадами осциллятора. Согласно общему правилу интерпретации осцилляторов, когда значение осциллятора достигает критической величины у верхнего края полосы, это означает, что текущее изменение цен слишком перекуплено или перепродано и следует ждать противоположного движения.

3. Другие индикаторы, такие как параболическая система, индекс направленного движения, профиль рынка, балансовый объем.

Получается что, математический анализ вторичен по отношению к цене. Его положительным моментом является возможность объективной оценки рыночной ситуации, так как показатели индикаторов рассчитываются по формуле и являются числовыми. Но в тоже время их недостаток в том, что когда на рынке имеется сильное изменение цены, то осциллятор может выдавать ранние сигналы, не соответствующие текущей ситуации.

В техническом анализе можно выделить два основных направления — «графический анализ» и «математический анализ». Графический анализ предполагает работу с самим графическом отображением истории ценовых колебаний. Обработка ценовых данных осуществляется через их непосредственное визуальное восприятие. Сторонники математического анализа используют данные ценовых изменений за какой-либо период времени для построения индикаторов позволяющих делать рыночные прогнозы. То есть в таком случае основанием для анализа и прогноза движения цены является не сама цена, а производные от неё значения, оформленные в различные индикаторы.

Таким образом, математический анализ вторичен по отношению к цене. Его положительным моментом является возможность объективной оценки рыночной ситуации, так как показатели индикаторов рассчитываются по формуле и являются числовыми. Но в тоже время их недостаток в том, что когда на рынке имеется сильное изменение цены, то осциллятор может выдавать ранние сигналы, не соответствующие текущей ситуации;

В настоящей работе акцент сделан на исследовании графической части технического анализа, потому что графическое отображение истории ценовых колебаний является определяющем в выявлении ценовых моделей, которые помогают понять тенденции и определить вероятностные сценарии движения цены. Таким образом, это даёт возможность регулировать соотношение риск/доходность и оценивать стандартное отклонение и дисперсию [4, С. 14].

2.ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРЕМЕНЕНИЕ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Анализ структуры колебаний цен инструментов российского рынка ценных бумаг через элементы технического анализа

Проведём в настоящей главе практическое исследование структуры ценовых колебаний и выделим графическое изображение описанных ниже формаций. Конечно, на практике подобные формации не всегда образуют идеально чёткие линии и уровни, но принципы поведения участников рынка, описанные ниже, сохраняются.

Для исследования российского рынка акций в рамках обозначенной проблемы был выбран фьючерс на индекс РТС, так как индекс РТС в полной мере отражает основные тенденции российского фондового рынка и является ведущим российским фондовым индикатором, но по самому индексу сделки не проводятся так как он рассчитывается на основе нескольких показателей (методику расчета мы приведем ниже), а фьючерсные контракты на индекс РТС торгуются на фондовом рынке и к томуже являются на данный момент самым ликвидным и, на наш взгляд, самым интересным и перспективным инструментом для спекулятивных операций на Российском фондовом рынке,(среднедневной оборот денег торгуемых во фьючерсе может в трое превышать этот оборот всех других вместе взятых инструментов биржи ММВБ — РТС) к тому же, по словам Патрика Янга, «фьючерсы рассматриваются многими аналитиками, как самые совершенные производные инструменты[32, С. 2].

2.1.1 Обзор Российского фондового рынка

Понятие фондовый рынок появилось в России после ваучерной приватизации 1992 г. В те времена активно рекламировались и были широко известны такие чековые инвестиционные фонды, как «Генеральный», «Державный», «Первый ваучерный», «Нефть — Алмаз — Инвест», «Московская недвижимость», «AVVA» и другие. Их тогда называли ЧИФами. Но первые попытки создать цивилизованный российский фондовый рынок провалились.

С 1998 г. стали появляться первые паевые инвестиционные фонды или ПИФы, которые вкладывали свои капиталы в российские ценные бумаги. Вторая попытка создания российского фондового рынка оказалась более удачной [9, С. 19].

Сначала (с 1990 по 1992 гг.), происходило создание предпосылок для его развития: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. В это время основная масса населения была ещё с советским менталитетом и мотив сбережений (в экономическом смысле) практически отсутствовал. То, что принято называть сбережениями граждан, было, по сути дела, «увеличением кассовых остатков», процент не являлся мотивом вкладов в сберкассы, т. е. деньги накапливались для будущих покупок, но, как правило, не вкладывались в какие-либо предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего потребления.

Наконец в марте 1992 г. было зарегистрировано АОЗТ «Московская Межбанковская Валютная Биржа» (ММВБ), учредителями которой стали Центральный Банк РФ, Правительство Москвы, АРБ и ряд коммерческих банков. В этом же году ММВБ выиграла тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг и начала подготовку к торгам по ГКО.

В мае 1993 г. ММВБ, начав своё преобразование из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру, открыла биржевую торговлю государственными долговыми обязательствами, что стало еще большим препятствием для получения инвестиций предприятиями, так как вложения в них давали более быстрый, надежный и высокий доход.

Со второй половины 1994 г. Начал складываться фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг (ФКЦБ), принимаются основополагающие законы («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах»).

Летом 1995 г. на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС), и вскоре ее терминалы появились в других городах страны. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. 1 сентября 1995 г. впервые был рассчитан Индекс РТС (рис. 2.1), официальный индикатор Биржи, который и на сегодняшний день является основным показателем развития российского фондового рынка. Индекс рассчитывается каждые 15 сек. в течение всей торговой сессии на основании данных о сделках, заключенных в РТС с наиболее ликвидными акциями. Индекс РТС обновляется в режиме реального времени и публикуется на WEB-сервере РТС.

Рисунок2.1 — Индекс РТС, рассчитываемый по ценам в долларах США, с 1996 -2012гг.

Следующим этапом развития российского рынка ценных бумаг, стал период бурного развития (2000 — 2007 гг.). Начался этот период в конце 2000 г. со взрывного роста ликвидности рынка, а затем и взлета индекса РТС и ММВБ. Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2007 г. (28 декабря) зафиксирован на отметке 2290,51 пункта, а индекс ММВБ — на отметке 1888,86 пункта. По итогам 2000 — 2007 гг. индекс РТС вырос на 1279,54% (значение на 5 января 2000 г. — 179,01 пункта). По итогам 2001 г. индекс ММВБ вырос на 1014,10% (значение на 9 января 2000 г. — 186,26 пункта).

Основной вехой развития рынка на этом этапе стало внедрение в секции фондового рынка ММВБ системы интернет-трейдинга. С этого момента торги перестали быть привязанными к специально оборудованному рабочему месту, что обеспечило прямой доступ к торговой сессии частных инвесторов. Еще одним поворотным моментом стало создание рынка операций РЕПО с корпоративными ценными бумагами, обеспечившего возможность построения системы маржинальной торговли. Эти события очень быстро отразились на динамике основных индикаторов ММВБ. Если говорить о качественных изменениях, происшедших на рынке, то можно выделить следующую тенденцию: многие российские компании реального сектора экономики начали рассматривать фондовый рынок как эффективный механизм привлечения капитала. Основным инструментом привлечения инвестиций стала эмиссия рублевых корпоративных облигаций с первичным размещением и вторичным рынком на ММВБ.

Можно сказать, что последние годы этого периода — это «золотой век» корпоративных облигаций. Если в начале 2000 г. на рынок вышло всего около 10 компаний-эмитентов с облигационными займами, то по состоянию на середину 2008 г. их число достигло 463. Надо также иметь в виду, что предприятие, решившее осуществить эмиссию корпоративных облигаций, принимает на себя не только обязательства по их обслуживанию, но и готово раскрыть информацию о своей деятельности, стать прозрачным для публичного рынка. Не случайно эмиссия облигаций во многих случаях рассматривается как этап, предваряющий проведение компанией первичного публичного размещения акций (IPO). Этот этап развития рынка акций характеризуется еще одним важным отличием от предыдущих периодов — проявившейся независимостью отечественного рынка от настроений иностранных инвесторов. Вплоть до 2003 г. динамика российских фондовых индексов в той или иной степени повторяла динамику фондовых индексов ведущих зарубежных стран, т. е. у российского рынка не было «своего лица». Однако с 2003 г. происходит самоидентификация рынка, ситуация изменилась, значительную роль на российском рынке начинают играть отечественные инвесторы.

В 2008 г. российский рынок ценных бумаг оказался вовлеченным в глобальный финансовый и экономический кризис, позитивная динамика, наблюдавшаяся в 2000 — 2007 гг., сменилась глубоким спадом по всем секторам рынка. В 2008 г. четко различаются два этапа. Первый из них приходится на январь — август. Это эволюционный период, в течение которого рынок развивался по инерции. На второй этап (с сентября по декабрь) пришлась активная фаза финансового кризиса, что привело к радикальным изменениям на российском рынке ценных бумаг. В результате кризиса и мер по его стабилизации потеряны объективные ценовые ориентиры, многие рыночные показатели приобрели аномальный характер и не в полной мере отражают фундаментальные рыночные параметры.

Основные фондовые индексы в 2008 г. испытали замедление и глубокое падение. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам для индекса РТС составила минус 71,4%, а для индекса ММВБ — минус 66,5%. Отрицательную доходность показали все отраслевые и капитализационные индексы, ведущиеся фондовыми биржами. Наибольшее падение произошло по индексам промышленности (минус 85%). Волатильность фондовых индексов увеличилась в среднем в три раза. Стала проявляться разбалансированность аналогичных фондовых индексов, рассчитываемых разными фондовыми биржами. Вследствие глобального финансового и экономического кризиса вектор развития рынка кардинально изменился. Острая фаза кризиса завершилась в конце 2008 — начале 2009 г. В течение 2009 г. рынок постепенно восстанавливался после глубокого падения и компенсировал большую часть потерь предыдущего года. Тем не менее, по многим основным показателям российский рынок ценных бумаг еще далек от своего докризисного уровня.

Основные фондовые индексы акций испытали в течение 2009 г. стремительный рост, начавшийся в марте. Доходность (в процентах годовых) по сводным индексам акций «первого эшелона» составила: индекс РТС — 128%, индекс ММВБ — 121%. Индекс акций «второго эшелона» — индекс РТС-2 показал еще более высокую доходность — 160%. Среди отраслевых индексов опережающими темпами росли индексы потребительских товаров и розничной торговли (индекс RTS cr — 230%) и металлургической промышленности (индекс MICEX M&M — 212%). Медленнее восстанавливался нефтегазовый сектор (индекс RTS og — 93%). Среди капитализационных индексов наибольшую доходность продемонстрировал индекс компаний базовой (малой) капитализации — индекс MICEX SC — 199%. Индексы корпоративных облигаций MICEX CBI TR и IFX-CBONDS продемонстрировали сходное поведение.

Экстраординарным для фондового рынка России был 2010 г. Он начался на позитивной ноте, и сначала это выглядело естественным продолжением ралли 2009 г. Однако оптимизм был недолгим. Глобальные проблемы и медленное восстановление российской экономики были восприняты инвесторами негативно, что привело к турбулентности рынка. В результате линия тренда в 2010 г. оказалась практически ровной. Вместе с тем к завершению год подошел на оптимистичной ноте. Настрой инвесторов улучшился, глобальный аппетит к риску возрос, цены на сырьевые товары выросли, а перспективы внутреннего роста улучшились. Ралли на российском рынке в конце года превзошло глобальные и развивающиеся рынки и подняло индексы до посткризисных пиков. Индекс РТС за год увеличился на 22,54% до 1770,28 пункта, индекс ММВБ — на 23,21% до 1687,99 пункта. При этом индекс ММВБ на закрытии торгов 30 декабря продемонстрировал максимальное значение 2010 г.

Структурно основное позитивное воздействие на российские индексы оказал банковский сектор, который имеет существенный вес в отечественных индексах (16,4% в индексе ММВБ и 17,6% в индексе РТС). Обещание государства приватизировать крупные госпакеты Сбербанка и банка ВТБ в 2011 г. стали допингом для роста акций, они-то и вытащили индексы к новым максимумам. Можно также выделить металлургию, как черную, так и цветную (вес в индексе ММВБ — 19,31%, в индексе РТС — 15,78%). Цены на металлы, номинированные в долларах, вернулись на докризисные отметки, основные расходы же отечественные металлурги несут в заметно подешевевших рублях. Это вернуло акции металлургических компаний на докризисные (рублевые) максимумы, хотя в секторе по-прежнему сохраняется потенциал роста. А вот нефтегазовый сектор (за исключением НОВАТЭКа) не пользуется спросом у участников торгов. Основной причиной для пересмотра оценок сектора стало российское налогообложение, которое, по заверениям российских нефтяников, не дает им развиваться. К тому же если в 2000 г. наблюдался явный стратегический интерес к российской нефтегазовой отрасли со стороны западных инвесторов, то после кризиса тренд развернулся. В течение года продолжалась эпопея выхода компании ConocoPhilips из капитала ЛУКойла, а в декабре стало известно, что немецкий концерн E. ON покидает капитал «Газпрома».

Конечно, перспективы достаточно туманны для сектора нефти и газа, и поводов для начала роста пока нет. А без интереса игроков именно к этому сектору не следует в ближайшей перспективе ожидать достижения исторических максимумов российскими индексами. В то же время цены на нефть могут начать уверенный рост, и это, конечно, наилучшим образом скажется на капитализации российских компаний нефти и газа.

19 декабря 2011 г. в 10.00 состоялось объединение двух крупнейших российских бирж ММВБ и РТС. Создана единая российская биржа, имеющая все предпосылки для того, чтобы стать одной из лидирующих площадок в мире по торговле всеми видами активов.

Объединенная биржа стала универсальной площадкой, предоставляющей российским и зарубежным участникам возможность торговать акциями, облигациями, производными финансовыми инструментами и валютой. Объединение откроет новые возможности для дальнейшего развития российского финансового рынка, включая создание центрального депозитария ценных бумаг, что необходимо для построения в Москве Международного Финансового Центра.

Капитализация объединенной компании при подготовке к сделке была оценена в $ 4.5 млрд. При благоприятной рыночной конъюнктуре объединенная биржа планирует проведение IPO в 2013 г. В целях подготовки к будущему IPO ММВБ-РТС выбрала в качестве своей организационно-правовой формы открытое акционерное общество.

2.1.2 Описание индекса РТС

Индекс РТС (код индекса — RTSI). Индекс РТС представляет собой ценовой, взвешенный по рыночной капитализации (free-float) индекс широкого рынка акций России, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» .

Индекс РТС рассчитывается с 01 сентября 1995 г., расчет индекса производится в режиме реального времени в долларах.

Правилами расчета Индекса РТС предусмотрен четкий и прозрачный механизм формирования базы расчета индекса, в том числе включающий ежеквартальный пересмотр значений индекса. Отбор акций для включения в Индекс РТС осуществляется при участии Индексного комитета ЗАО «Фондовая биржа ММВБ» — совещательного органа, в состав которого входят ведущие аналитики российского финансового рынка и представители профессионального сообщества.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату и на корректирующий коэффициент. Расчет рыночной капитализации производится на основе данных о ценах акций и количестве выпущенных эмитентом акций, с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении.

В базу Индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций.

Подробное описание индекса РТС см. Прил. А, табл. А.1,А.2.

2.1.3 Описание фьючерса на индекс РТС

Фьючерсы одновременно являются простыми и сложными финансовыми инструментами. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т. п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире.

Фьючерсы на акции составляют альтернативу коротким продажам акций на спотовом рынке и по сравнению с ними обладают рядом преимуществ. Для осуществления короткой продажи инвестор должен занять акции у брокера и уплатить ему за это процент. Объем торговли ограничивается возможностями заимствования бумаг. При торговле на фьючерсом, теоретически, инвестор не ограничен в объемах своих операций. Ему необходимо внести только начальную маржу. 8, С. 116].

Фьючерсные контракты относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя, в общем случае называемого основой (underlying, underlyingvariable). В дальнейшем более привычный термин базисный актив используется в расширительном смысле как синоним основы.

Обычно стоимость производного инструмента не определяется ценой базисного актива однозначно, а зависит также и от множества других факторов, однако влияние цены базисного актива наибольшее. Кроме того, наряду с ценовой всегда присутствует очевидная функциональная взаимосвязь базисного актива и производного инструмента. В частности, если по каким-либо причинам базисный актив перестает существовать, то это автоматически делает невозможным и обращение производного инструмента. У сложных производных инструментов базисных активов может быть несколько. Производный инструмент, в свою очередь, может выступать в роли базисного актива для другого производного инструмента.

Фьючерсные контракты всегда торгуются на бирже, преимущества торговли на бирже сводятся к основным двум пунктам:

1.Условия контрактов стандартизированы по количеству и качеству подлежащего поставке базисного актива, срокам исполнения месту поставки, а цена исполнения определяется в процессе публичных биржевых торгов. В настоящее время это чаще всего электронные торги, когда трейдеры получают информацию о ходе торгов, вводят заявки и заключают сделки либо с рабочих мест торговой системы, располагаемых непосредственно, а офисах участников торгов, либо через интернет — шлюзы.

2.Торговля носит «обезличенный», анонимный характер. В частности, отсутствует необходимость оценки риска невыполнения контрагентом по сделке своих обязательств. Эти функции берет на себя Клиринговая палата — подразделение биржи или самостоятельная организация, в обязанности которой входят учет заключенных сделок, денежные расчеты, о которых речь пойдет ниже, и обеспечение гарантий по исполнению контрактов. После регистрации сделки Клиринговая палата размыкает стороны в том смысле, что выступает в роли продавца для каждого покупателя контракта и в роли покупателя для каждого продавца