Разработка нелинейных механизмов коррекции при статистическом имитационном моделировании инвестиционных проектов (на примере ООО «Валест»)

Министерство Образования и Науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Самарский государственный аэрокосмический университет имени академика С. П. Королева (национальный исследовательский университет)»

Факультет экономики и управления Кафедра математических методов в экономике Пояснительная записка к дипломному проекту на тему: Разработка нелинейных механизмов коррекции при статистическом имитационном моделировании инвестиционных проектов (на примере ООО «Валест»)

Реферат

Объект исследованияинвестиционная компания ООО «Валест».

Предмет исследования — инвестиционная деятельность компании.

Цель исследования — разработка модели планирования и оптимизации моделей инвестиционных проектов на основе статистического имитационного моделирования с применением механизмов коррекции текущих финансовых потоков.

В исследовании использованы методы формирования инвестиционной программы с применением механизмов статистического имитационного моделирования.

Результатом работы является разработка программного обеспечения, позволяющего производить моделирование инвестиционных мультипроектов и оптимизировать построенную модель по различным критериям качества за счёт выбора оптимальных механизмов коррекции.

Применение разработанной модели позволяет увеличить чистую приведённую стоимость рассматриваемого мультипроекта на 21,31 тыс. руб.

Разработанная методика и программное обеспечение являются универсальными и могут быть использованы в других инвестиционных компаниях.

Инвестиционная деятельность всегда связана с применением тех или иных экономико-математических моделей инвестирования. Нестабильность рынка приводит к необходимости внедрения более сложных моделей, позволяющих учесть большее количество факторов, влияющих на процесс реализации инвестиционных проектов. В данной ситуации применение детерминированных моделей инвестиционного планирования не позволяет с достаточной точностью прогнозировать инвестиционный процесс; гораздо лучшие результаты достигаются при применении имитационных моделей, которые дают возможность моделировать реальные экономические ситуации и производить статистическую оценку эффективности и рисков реализации инвестиционных проектов. Методические и программные разработки в области имитационного моделирования инвестиций являются на сегодняшний день наиболее актуальными.

Цель дипломного проектирования заключается в разработке модели планирования и оптимизации инвестиционных проектов на основе статистического имитационного моделирования с применением механизмов коррекции финансовых потоков.

Основные задачи, вытекающие из поставленной цели:

— проанализировать существующие методы моделирования инвестиционных проектов;

— разработать алгоритм и автоматизировать процесс моделирования инвестиционных проектов;

— разработать экономико-математическую модель взаимодействия инвестиционных проектов в портфеле проектов с учётом штрафных функций;

— разработать нелинейные механизмы коррекции текущих финансовых потоков;

— оценить эффективность предложенных механизмов коррекции;

— разработать методику оптимизации процесса моделирования инвестиционных проектов по различным критериям качества за счёт выбора оптимальных сочетаний механизмов коррекции;

— разработать программное обеспечение для автоматизации предложенных оптимизационных моделей и оценки рисков инвестиционных проектов.

Объект исследованиякомпания ООО «Валест», инвестиционная деятельность которой является предметом исследования.

Структура исследования. В первой главе дипломного проекта проведён анализ существующих методов и моделей инвестиционного планирования, в том числе моделей, основанных на статистическом имитационном моделировании. Во второй главе рассмотрена характеристика объекта исследования, представлен анализ финансово-хозяйственной деятельности и проведена оценка эффективности планируемого инвестиционного мультипроекта с применением детерминированных моделей планирования и оценки инвестиционных проектов. В третьей главе проекта разработана методика планирования и оптимизации инвестиционных проектов с применением имитационных моделей, использующих линейные и нелинейные механизмы коррекции финансовых потоков. Разработанная методика реализована на практике в виде программного обеспечения, позволяющего полностью автоматизировать процесс моделирования инвестиционных проектов и оптимизации выбора оптимальной стратегии коррекции финансовых потоков. Программное обеспечение позволяет не только производить моделирование и оптимизацию инвестиционных проектов, но также и оценивать риски их реализации, и может быть использовано для оценки любого количества взаимосвязанных инвестиционных проектов.

1. Анализ методов моделирования инвестиционных проектов

В целях развития своей деятельности предприятиям любой сферы необходимо привлечение инвестиционных ресурсов, борьба за которые в условиях возрастающей конкуренции непрерывно усиливается. Как следствие, увеличивается потребность в точном обосновании проектов развития и наиболее эффективном использовании привлеченных инвестиций. Достижение данных целей невозможно без использования инструментария, позволяющего моделировать инвестиционный процесс, и детального представления механизма воздействия различных факторов, оказывающих прямое или косвенное влияние на эффективность инвестиционного проекта. При выборе инструментария, с помощью которого будет производиться рассмотрение инвестиционного проекта, реализуемого на предприятии, важным элементом являются классификации показателей, методов, подходов, используемых при этом.

В данной главе рассматриваются основные понятия инвестиционного проектирования, приводится классификация детерминированных методов моделирования инвестиционных проектов, описание общепринятых показателей эффективности инвестиций, а также основные сведения о применении статистического имитационного моделирования при реализации инвестиционных проектов.

1.1 Экономическая сущность инвестиций

Инвестиции представляют собой вложения ресурсов в реальные (основные средства, нематериальные активы) или финансовые (акции другие ценные бумаги) активы с целью получения дохода.

1.2 Детерминированные методы моделирования и оценки инвестиционных проектов

Традиционно математические модели разделяют на аналитические и имитационные модели. Аналитические модели представляют собой уравнения или системы уравнений, записанные в виде алгебраических, интегральных, дифференциальных, конечно-разностных и иных соотношений и логических условий. Они записаны и решены в буквенном виде. Отсюда и происходит их название. Аналитическая модель, как правило, статическая. Аналитическое представление подходит для очень простых и сильно идеализированных задач и объектов. Данный тип моделей обычно применяют для описания фундаментальных свойств объектов, так как фундамент прост по своей сути.

Преимущество аналитических моделей заключается в их простоте и в возможности с их помощью получить детерминированный результат. Рассмотрим аналитические модели, применяемые в экономическом моделировании.

1.2.1 Общая классификация детерминированных методов моделирования

По назначению и подходу к моделированию можно выделить несколько классов моделей [4]:

— ресурсные;

— оценочные;

— сценарные;

— организационные;

— финансовые;

— комплексные.

Поясним их особенности.

Ресурсные модели описывают потоки и запасы какого-то вида ресурсов. В мировой практике выделяются четыре типа ресурсов: материальные, финансовые, информационные и человеческие.

Задача ресурсных моделей — создание картины потоков и запасов ресурсов, расчет оборотов, скорости, мощностей, уровней, нормативов, дефицита-профицита, узких мест.

Среди ресурсных моделей наиболее распространены:

— модель движения денежных средств;

— модель товарооборота;

— модель производства.

Модель движения денежных средств наиболее распространена и необходима, так как деньги, как известно, всеобщий эквивалент, и в современной экономической системе сделать что-либо без них при прочих равных невозможно, а ресурсы с наибольшей ликвидностью являются наиболее важными и жизненно необходимыми.

Задача оценочных моделей — дать оценку, сравнить несколько вариантов решения.

Наиболее распространенные виды оценочных моделей:

— модели оценки стоимости;

— модели оценки эффективности;

— модели оценки налоговой нагрузки.

Существуют разные виды стоимости и разные подходы к ее оценке. Можно оценивать стоимость:

— имущества;

— компании как имущественного комплекса;

— отдельных бизнес-процессов;

— бизнеса в целом.

Качественная модель оценки стоимости позволяет оценить стоимость разными способами и комбинированно.

Из моделей оценки эффективности наиболее известна модель оценки инвестиционного проекта. Традиционно оценка проекта производится по принятым коэффициентам, которые будут описаны в разделе 1.2.2. Однако можно и проще оценить экономические результаты несложного проекта, создав «портрет» экономики проекта.

Возможны и другие модели оценки эффективности, например оценка эффективности разных модификаций закупаемого оборудования. Ведь такие решения, по сути, носят инвестиционный характер и имеют долгосрочные последствия, которые отразятся на себестоимости продукции, произведенной с помощью оборудования, и на результатах всего дела.

Модели оценки налоговой нагрузки помогают при налоговом планировании и позволяют рассчитывать налоговые платежи для каждого налога отдельно и совокупную налоговую нагрузку.

Задача сценарных (вариантных) моделей — рассчитать, смоделировать, спрогнозировать возможные сценарии (варианты) развития ситуации, событий, компании или проекта.

Сценарные модели достаточно динамичны и требуют большого объема данных о внешних факторах. Модели позволяют предоставить для принятия решения несколько вариантов, стратегических или тактических альтернатив. Из множества сценариев развития можно выбрать оптимальный сценарий с учетом минимальных рисков и других желаемых последствий. Однако в результате изменения внешних факторов, часто из-за человеческого фактора, не всегда получается реализовать выбранный вариант.

В качественных сценарных моделях должно учитываться по максимуму все, чтобы в результате был получен не только ответ на вопрос: какой выбрать путь, но и рекомендации по мероприятиям, повышающим вероятность достижения результатов и минимизации рисков. Надо знать все опасности на пути и вовремя принимать меры.

Выбранный сценарий развития может пересматриваться во время движения вследствие изменения целей, интересов, появления новых внешних обстоятельств и т. д. Тогда надо корректировать путь в процессе движения.

Задача организационных моделей — описать бизнес-процессы и организационную структуру компании. Это помогает повышать управляемость и настраивать рабочие процессы в заданном направлении.

При описании бизнес-процессов необходимо придерживаться алгоритма. Существуют различные форматы описания бизнес-процессов и организационных структур. Создавать организационные модели можно с помощью программных продуктов.

Финансовые модели — одни из наиболее сложных бизнес-моделей.

Задача финансовых моделей — создать картину совокупности финансовых и экономических показателей. Финансовые модели можно строить для компании или для проекта.

Типовая финансовая модель состоит из связки: балансы — финансовые результаты — движение денежных средств. Элементы этой связки соответствуют трем основным типам финансовых отчетов и трем основным бухгалтерским формам:

— балансовый отчет (форма 1);

— отчет о финансовых результатах (форма 2);

— отчет о движении денежных средств (форма 4).

Отчеты отражают суть находящейся в них информации, а бухгалтерские формы — это формы отображения такой информации, утвержденные Минфином для отчетности предприятий.

По сути три основных отчета отражают:

— активы в разрезе структуры и источники образования активов;

— доходы, расходы и финансовый результат;

— денежные поступления и платежи, остаток и дефицит / профицит денежных средств.

Из содержания этих трех элементов можно рассчитать многие (но не все) финансовые и экономические показатели. Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных основных документов финансового плана и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах, так как их структура не всегда соответствует потребностям предприятия с точки зрения предоставления финансовой информации для принятия управленческих решений.

Входящие и исходящие данные могут находиться в разных комбинациях. Традиционно составление основных финансовых планов начинается с подготовки плана движения денежных средств, а заканчивается подготовкой прогнозного баланса. Методика расчета вытекает из постатейного содержания таблиц. Главное — создать взаимоувязанную динамическую комплексную картину компании или проекта на определенный срок, спрогнозировать финансовые показатели и финансовое состояние. Заданный период планирования разбивается на отчетные периоды, по каждому из которых можно увидеть требуемые показатели.

Для создания модели необходимо выделить:

— типовые агрегированные показатели (статьи) отчетов;

— детализированные показатели (статьи) отчетов в соответствии с особенностями компании (проекта).

Бухгалтерские формы отчетов, утвержденные Минфином, можно использовать для стыковки данных модели и бухгалтерского учета (отчетности), но нельзя на них опираться при расчетах.

Задача комплексных моделей — отобразить все аспекты, раскрыть разные стороны деятельности. Комплексные модели наиболее сложны и индивидуальны. Они сочетают в себе разные элементы других классов моделей.

С другой стороны, существуют типовые комплексные модели под определенный профиль компаний или проектов. У каждой типовой модели существуют свои преимущества и недостатки. Основные преимущества — снижение затрат на моделирование и использование опыта разработчика типовой модели. Основной недостаток — модель типовая, часто негибкая, не может учесть всех особенностей, тонкостей и пожеланий конкретного бизнеса, доработка модели требует значительных затрат.

Одним из видов комплексных моделей является модель, создаваемая для инвестиционного проекта или бизнес-плана. Такая модель должна объединять в себе много элементов, которые могут быть использованы самостоятельно, но должны быть взаимосвязаны:

— финансовый план;

— планы использования ресурсов;

— описание возможных сценариев развития;

— описание бизнес-процессов и организационной структуры;

— инвестиционная оценка и прогноз стоимости проекта.

Предназначение комплексной модели — интегрировать особенности и методики решения задач разных самостоятельных классов моделей в единую модель, способную выполнять разные задачи.

1.2.2 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основной целью моделирования инвестиционных проектов является получение предварительных оценок эффективности. Эффективность предполагаемого инвестиционного проекта влияет на решение инвестора о принятии проекта к реализации[5].

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используют несколько общепринятых показателей эффективности.

Обычно в анализе производственных инвестиций одновременно применяют несколько измерителей эффективности. Один в качестве основного, другие как дополнительные. В качестве основного измерителя наибольшее распространение получил чистый приведенный доход (net present value, NPV). Обозначим этот показатель символом W. Данная величина характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект. Под W понимают разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений. Если доходы и капиталовложения представлены в виде потока поступлений, то Wравен современной величине этого потока. Как будет показано ниже, величина W является основой для определения других измерителей эффективности[6].

Итак, пусть поток поступлений характеризуется величинами R_t, причем эти величины могут быть как положительными, так и отрицательными. Тогда при условии, что ставка сравнения равна q, имеем

где R_t — размер члена потока платежей,

v — дисконтный множитель по ставке q (ставке сравнения).

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на W можно представить в более наглядном виде (формула 1.1)

(1.1)

где K_t — инвестиционные расходы в периоде t,

E_j — доход в периоде j,

n₁ — продолжительность процесса инвестиций;

n₂ — продолжительность периода отдачи от инвестиций.

В формуле 1.1 предполагается, что процесс отдачи идет сразу после окончания инвестиций. Если следует ожидать некоторого запаздывания (отдача начинается спустя n лет после начала осуществления проекта, т. е. n>n₁), то вместо степени j+n₁ у дисконтного множителя следует применить j+n.

Из приведенных выше выражений ясно, что абсолютная величина чистого приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первые характеризуют инвестиционный процесс, если так можно сказать, объективно. Они определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести единственный параметр — ставку сравнения. Как уже говорилось, значение этой ставки — результат выбора, в определенном смысле это условная величина. В силу сказанного есть основание определять Wнe для единственного значения q, а для некоторого диапазона значений ставки.

Показатель чистого приведенного дохода является абсолютным измерителем финансового результата инвестиций. Для характеристики эффективности производственных инвестиций в основном применяют три характеристики: срок окупаемости, внутреннюю норму доходности, рентабельность. Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени отдач с суммами инвестиций. Эти сопоставления производятся разными методами.

Срок окупаемости (paybackmethod) — один из наиболее часто применяемых показателей. Без учета фактора времени, т. е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, показатель срока окупаемости определяется как

где n_y— упрощенный показатель срока окупаемости,

K— размер инвестиций,

R— ежегодный чистый доход.

Если чистый доход поступает неравномерно, то срок окупаемости определяется последовательным суммированием поступлений и подсчетом времени до тех пор, пока сумма чистого дохода не окажется равной сумме инвестиций. За рубежом показатель n_yприменяют в основном мелкие фирмы.

С финансовых позиций более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. В этом случае под сроком окупаемости (п_ok)понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций. Таким образом, срок окупаемости представляет собой теоретически необходимое время для полной компенсации инвестиций дисконтированными доходами.

Такая мера, как срок окупаемости, не должна служить критерием выбора, а использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. Соответственно, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов[7].

Наиболее часто при оценке эффективности капитальных вложений прибегают к так называемой внутренней норме доходности (internalrateofreturn, IRR). Под внутренней нормой доходности понимают ту расчетную ставку процентов, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой операцией. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности (обозначим ее как q_b), обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Чем выше эта ставка, тем больше эффективность капиталовложений. Величина q_bпри особо неблагоприятных условиях может показаться нулевой и даже отрицательной. [6]

Если капиталовложения осуществляются только за счет привлеченных средств, причем кредит получен по ставке i, то разность q_b— iпоказывает эффект инвестиционной (предпринимательской) деятельности. При q_b— iдоход только окупает инвестиции (инвестиции бесприбыльны), при q_b

Из сказанного выше следует, что уровень q_bполностью определяется «внутренними» данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.

За рубежом расчет q_bчасто применяют в качестве первого шага количественного анализа капиталовложений. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, q_bкоторых оценивается величиной не ниже 15 — 20%. Методика определения q_b, как и других показателей эффективности, зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, q_bопределяется на основе решения уравнения 1.2 относительно v каким-либо итерационным методом:

, (1.2)

гдеv— дисконтный множитель по ставке q_b,

R_t— член потока платежей, который может быть положительной и отрицательной величиной,

t— время, измеряемое от начала инвестиционного процесса.

Последний из рассматриваемых показателей представляет собой соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам (benefit-costratio). Иногда его называют индексом доходности (profitabilityindex). Условно назовем этот показатель рентабельностью и обозначим как U. Если инвестиции осуществлены разовым вложением средств, то

, (1.3)

Если инвестиции представляют собой некоторый поток, то

, (1.4)

где r_j— показатели чистого дохода,

K_t— размеры инвестиционных затрат.

В формулах 1.3 и 1.4 как видим, сравниваются две части потока платежей — доходная и инвестиционная.

Показатели рентабельности инвестиций в виде формул 1.3 и 1.4 характеризуют некоторую дополнительную рентабельность, так как при их расчете доходы уже дисконтированы по ставке q. Если показатель Uравен единице, то это означает, что доходность капиталовложений точно соответствует нормативу рентабельности q. При Uменьше1 инвестиции нерентабельны, так как не обеспечивают этот норматив.

Показатели эффективности инвестиционных проектов применяются не только для непосредственной оценки эффективности, но и для оптимизации формирования портфелей из нескольких проектов.

1.3 Инвестиционное проектирование с использованием имитационных моделей

Альтернативой аналитическим моделям являются имитационные модели (динамические). Основное отличие имитационных моделей от аналитических состоит в том, что вместо аналитического описания взаимосвязей между входами и выходами исследуемой системы строят алгоритм, отображающий последовательность развития процессов внутри исследуемого объекта, а затем «проигрывают» поведение объекта на компьютере. К имитационным моделям прибегают тогда, когда объект моделирования настолько сложен, что адекватно описать его поведение математическими уравнениями невозможно или затруднительно. Имитационное моделирование позволяет разлагать большую модель на части, которыми можно оперировать по отдельности, создавая другие, более простые или, наоборот, более сложные модели. Таким образом, основным преимуществом имитационного моделирования по сравнению с аналитическим является возможность решения более сложных задач, так как имитационную модель можно постепенно усложнять, при этом результативность модели не падает[3].

Элементы потока реальных денег и параметры процедуры дисконтирования по своей природе случайны, поскольку экономический эффект инвестиционного цикла зависит от многих случайных величин. К таким величинам относятся цены на энергоресурсы, валютные курсы, фондовые индексы, темпы инфляции, цены на продукцию и услуги. Также случаен и сам результат аналитического исследования. Выбор методики для оценки эффективности проекта аналитиком зависит от используемых финансовых и информационных ресурсов для оценки инвестиций, а характер этих ресурсов является случайным. Например, выбор для экспертизы определённой консалтинговой компании является результатом некоторого конкурса, в котором определённую роль играют случайные факторы.

Применение детерминированных подходов для обоснования инвестиционных решений может привести к погрешностям результатов расчёта. Например, различные аналитические организации дают несовпадающие оценки величины стартовых инвестиций или величин рыночной стоимости имущественного комплекса, созданного в результате инвестиционного проекта. Тогда решение о принятии проекта по критерию чистой приведённой стоимости содержит в себе угрозу ошибки, поскольку чистый дисконтированных доход у некоторых исследователей может быть и отрицательным. Здесь возможны две основные ошибки инвестора на основе представленных ему оценок:

— принять к реализации экономически неэффективный проект;

— отклонить действительно эффективный и реализуемый проект.

Признание факта воздействия на проект факторов случайности и неопределённости требует адекватного подхода к исследованию критериев экономической эффективности, как величин случайных. Использование имитационных моделей позволяет осуществить учёт влияния указанных факторов на рассматриваемые процессы.

Имитационная модель представляет собой не законченную систему уравнений, а развернутую схему с детально описанной структурой и поведением изучаемого объекта. Для имитационного моделирования характерно воспроизведение явлений, описываемых моделью, с сохранением их логической структуры, последовательности чередования во времени, взаимосвязей между параметрами исследуемой системы[8].

Имитационные модели считаются одними из наиболее перспективных при решении задач управления экономическими объектами. В общем случае, для сложных проблем, где время и динамика важны, имитационное модели считаются одним из самых популярных и полезных методов количественного анализа [9]:

— аналитические модели часто трудны для формализации и построения, а иногда их вообще невозможно построить. Любая аналитическая модель имеет свои «затрудняющие» факторы, которые зависят от специфики данной модели.

— аналитические модели обычно дают среднестатистические или стационарные (долговременные) решения. На практике часто важно именно нестационарное поведение системы или ее характеристики на коротком временном интервале, что не дает возможности получить «средние» значения.

— для имитационного моделирования можно использовать широкий круг программного обеспечения специально разработанных для создания имитационных моделей.

Общая схема моделирования реальных финансовых потоков выглядит так, как представлено на рисунке 1.1:

Рисунок 1.1 — Общая схема модели На основе плановых значений инвестиций и доходов от реализации инвестиционных проектов производится имитация влияния внешних случайных факторов. Затем осуществляется имитация применения различных механизмов управления инвестированием, перераспределения инвестиций между проектами в случае рассмотрения портфеля проектов, а также некоторых других механизмов коррекции финансовых потоков. Полученная модель позволяет проводить статистические исследования процесса и получать его некоторые вероятностные характеристики, такие как статистические оценки показателей эффективности и рисков реализации проектов.

Имитация случайного внешнего воздействия на уровень инфляции, значение инвестиций и доходов производится по формулам 1.5, 1.6 и 1.7 соответственно:

(1.5)

(1.6)

(1.7)

где Rinf0_t — прогнозное значение инфляции,

Rinf1_t — значение инфляции с учётом случайных отклонений,

I0_k — плановое значение инвестиций в k-й проект,

I1_k — значение инвестиций в k-й проект с учётом случайных отклонений,

CF0_k — плановое значение инвестиций в k-й проект,

CF1_k — значение инвестиций в k-й проект с учётом случайных отклонений,

, — коэффициенты вариации соответствующих параметров,

— датчик случайных чисел, распределённых по нормальному закону распределения.

Внутрипроектное управление текущим инвестированием осуществляется с использованием следующих механизмов:

Учёт отклонения инфляции предыдущего периода от планового значения:

(1.8)

Обратное взаимодействие с уровнем инвестирования предыдущего периода:

(1.9)

Обратное динамическое взаимодействие с уровнем инвестирования, отражающим случайное внешнее воздействие:

(1.10)

Обратное влияние накопленного объёма инвестирования:

(1.11)

Отсутствие управления:

(1.12)

где I0 — плановое задание по инвестированию,

I1 — уровень инвестирования, отражающий случайное внешнее воздействие,

I2 — инвестирование с учётом применения механизмов управления, а — задаваемый параметр Межпроектное перераспределение «излишков» инвестиций. Моделирование реализации инвестиционного мультипроекта предполагает возможность передачи инвестиций из одних проектов в другие. Возможность передачи инвестиций определяется, во-первых, наличием излишков в одних проектах, во-вторых, наличием дефицита в других проектах и, в-третьих, наличием разрешения на передачу «лишних» инвестиций из проектов с излишками. Излишки и дефициты инвестиций по сравнению с плановым уровнем могут возникать по причине воздействия внешних случайных факторов, а также в результате применения механизмов управления, описанных выше.

Механизм перераспределения позволяет производить передачу инвестиций только до тех пор, пока не исчезнут излишки или не будет устранён дефицит инвестирования, то есть перераспределение работает только до тех пор, пока не достигнут плановый уровень инвестирования.

Наличие разрешения на передачу инвестиций в другие проекты означает, что активы, предназначенные для инвестирования в данный проект в данном периоде, достаточно мобильны для быстрой передачи их в другие проекты.

Ограничение максимального объёма инвестирования осуществляется с использованием математических моделей, описанных следующими формулами:

Фиксированное максимальное относительное перевыполнение планового задания:

(1.13)

Жёсткое абсолютное ограничение непревышения плановых заданий по инвестированию:

(1.14)

Коррекция планового уровня с учётом отклонения фактического уровня инфляции в предыдущем периоде от планового значения:

(1.15)

Обратное влияние текущей реализации инвестирования в предыдущий период:

(1.16)

Непосредственное влияние уровня инвестирования в предыдущем периоде:

(1.17)

Обратное влияние накопленного инвестирования в предшествующий период:

(1.18)

Обратное влияние динамики инвестирования в предыдущий период:

(1.19)

Отсутствие ограничения:

(1.20)

где в — задаваемый коэффициент максимально возможного превышения запланированных инвестиций,

I0 — плановое задание по инвестированию,

I3 — уровень инвестирования, отражающий случайное внешнее воздействие, применение механизмов управления и перераспределения,

I4 — инвестирование с учётом применения механизмов ограничения.

Коррекция текущих значений доходов от реализации проектов осуществляется с использованием механизмов, описанных следующими формулами:

Непосредственное влияние текущего уровня инвестирования:

(1.21)

Влияние накопленного объёма инвестирования:

(1.22)

Динамическое взаимодействие с уровнем инвестирования:

(1.23)

Последействие предшествующего результата:

(1.24)

Последействие динамики предшествующего результата:

(1.25)

Обратное динамическое взаимодействие с уровнем инфляции:

(1.26)

Отсутствие коррекции:

(1.27)

где CF0 — плановый уровень доходов,

CF1 — уровень доходов с учётом влияния случайных факторов,

CF2 — уровень доходов с учётом применения механизма коррекции.

В результате применения названных механизмов формируются реальные финансовые потоки инвестиционных проектов, по которым с применением механизмов статистического имитационного моделирования возможно определить статистические и вероятностные характеристики отдельны проектов и суммарного мультипроекта.

Вывод: Из всего множества методов моделирования инвестиционных проектов наиболее развитыми и часто применяемыми представляются детерминированные методы, в то время как имитационные методы используются в меньшей мере, хотя именно они предоставляют возможность моделировать реальные экономические ситуации. Современный уровень развития техники позволяет строить имитационные модели и проводить численные исследования их эффективности, что открывает данным методам широкие перспективы развития.

2. Характеристика предприятия. анализ финансово-хозяйственной деятельности

2.1 Общее описание предприятия

Компания «Валест» работает на рынке с 2005 года. Компания не только осуществляет инвестиционную деятельность, но также предлагает профессиональные консультации по всем аспектам инвестиций и разработку индивидуальной финансовой стратегии, в которой будут учитываться все требования заказчика и желаемая степень защиты от рисков.

Компания обеспечивает крупным инвесторам индивидуальную работу с опытными финансовыми менеджерами. Вместе с клиентом они планируют для него инвестиционную политику, оценивают её ключевые показатели. Исходя из этого, определяются рынки и выгодные для инвестора стратегии управления инвестициями.

В компании «Валест» работают аттестованные специалисты по финансовому управлению, техническому и документарному обеспечению финансовых операций, имеющие многолетний опыт работы на рынке, практику работы в крупнейших российских инвестиционных компаниях и немалый жизненный опыт.

Техническое оснащение компании позволяет моделировать реализацию инвестиционных проектов и рассматривать различные варианты вложения инвестиций. Компания «Валест» активно взаимодействует с каждым своим клиентом, обеспечивая ему высокопрофессиональную аналитическую поддержку принятия решений. Соблюдение интересов клиента — основа успешной работы компании. Специалисты предоставляют клиентам свои профессиональные знания и многолетний опыт, которые позволяют посмотреть на процесс инвестирования с верной точки зрения и выбрать оптимальную стратегию.

Организационная структура компании «Валест» представлена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 — Организационная структура предприятия Управляющий компании «Валест» отвечает за организацию и контроль деятельности предприятия, обеспечение взаимодействия всех структурных подразделений. Аналитический отдел компании производит моделирование и оценку инвестиционных проектов, реализуемых предприятием и его клиентами. Этот отдел работает в тесной взаимосвязи с экономическим отделом, который производит учёт всех финансовых операций и отвечает за ведение бухгалтерии. Коммерческий директор предприятия осуществляет контроль деятельности маркетингового отдела, ответственного за взаимодействие с существующими партнёрами и поиск новых клиентов. В целом, взаимодействие всех структур позволяет обеспечить эффективную работу предприятия.

В следующем разделе данной главы будет произведён анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия за период 2006 — 2010 гг. Расчёт показателей эффективности будет производиться на основе бухгалтерского баланса предприятия и отчёта о прибылях и убытках. Активы и пассивы предприятия представлены в таблицах 2.1 и 2.2, а отчёт о прибылях и убытках — в таблице 2.3.

Таблица 2.1 — Активы предприятия в 2006;2010 гг. (Форма 1)

Таблица 2.2 — Пассивы предприятия в 2006;2010 гг. (Форма 1)

Таблица 2.3 — Отчёт о прибылях и убытках предприятия в 2006;2010 гг. (Форма 2)

2.2 Анализ финансово-хозяйственной деятельности

2.2.1 Анализ ликвидности и платежеспособности

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т. е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами. Иначе говоря, предприятие считается платежеспособным, когда оно в состоянии выполнить свои краткосрочные обязательства, реализуя текущие активы.

В ходе анализа платежеспособности проводят расчеты по определению ликвидности активов предприятия, ликвидности его баланса, вычисляют абсолютные и относительные показатели ликвидности.

Ликвидность активов — это величина, обратная времени, необходимому для превращения их в деньги, т. е. чем меньше времени понадобится для превращения активов в денежную форму, тем активы ликвиднее.

Ликвидность баланса — возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, иными словами — это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств.

Ликвидность предприятия — это более общее понятие, чем ликвидность баланса, т.к. помимо внутренних источников погашения задолженности предприятие может привлечь и внешние (заемные средства), если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Улучшение платежеспособности предприятия неразрывно связано с политикой управления оборотным капиталом, которая нацелена на минимизацию финансовых обязательств. Другими словами, прибыль — долгосрочная цель, но в краткосрочном плане даже прибыльное предприятие может обанкротиться из-за отсутствия денежных средств. Отсутствие краткосрочной ликвидности может означать, что предприятие не способно использовать деловые возможности, если таковые появляются (например, получить выгодные скидки). Низкий уровень ликвидности — это отсутствие свободных действий администрации предприятия. Более серьезным последствием неликвидности является неспособность предприятия уплатить свои текущие долги и выполнить текущие обязательства, что может привести к вынужденной продаже долгосрочных финансовых вложений и активов, а в крайней форме — к неплатежам и банкротству.

Для проведения анализа ликвидности баланса предприятия статьи активов группируют по степени ликвидности — от наиболее быстро превращаемых в деньги к наименее. Пассивы же группируют по срочности оплаты обязательств. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения [15]:

А1? П1; А2? П2; А3? П3; А4? П4, (2.1)

где А1 — наиболее ликвидные активы, А2 — быстрореализуемые активы, А3 — медленнореализуемые активы, А4 — труднореализуемые активы, П1 — наиболее срочные обязательства, П2 — краткосрочные пассивы, П3 — долгосрочные пассивы, П4 — постоянные пассивы.

Формулы для вычисления значений указанных групп активов и пассивов приведены в таблицах 2.4 и 2.5; в вычислительных формулах используются строки Формы 1 «Бухгалтерский баланс».

Таблица 2.4 — Группировка активов по степени ликвидности

Таблица 2.5 — Группировка пассивов по срочности их оплаты

Таблица 2.6 — Анализ ликвидности бухгалтерских балансов в 2006;2010

Проверим выполнение условия абсолютной ликвидности (формула 2.1). Согласно результатам, полученным в таблице 2.6, балансы предприятия в период с 2007 по 2010 год абсолютно ликвидны. Это означает, что предприятие может не только погасить необходимые обязательства, но и намного быстрее рассчитаться с долгами перед сторонними организациями.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитываются относительные показатели [16]:

Общий коэффициент ликвидности баланса, который показывает отношение суммы всех ликвидных средств предприятия к сумме всех платёжных обязательств (как краткосрочных, так и долгосрочных), определяется по формуле 2.2:

К_{общ.ликвид.} =. (2.2)

Значения коэффициента в 2006;2010 годах представлены в таблице 2.7. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.2.

Рисунок 2.2 — Динамика общего коэффициента ликвидности в 2006;2010 гг.

Ликвидность предприятия можно охарактеризовать как достаточную только в 2008 и 2009 годах, так как в остальных периодах соотношение высоколиквидных активов и краткосрочных платежей не соответствует нормативным значениям.

Коэффициент абсолютной ликвидностиявляется наиболее жестким критерием определения ликвидности предприятия. Показывает, какая часть краткосрочных (текущих) обязательств может быть при необходимости погашена немедленно (за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений); определяется по формуле 2.3:

К_{абс.ликвид.} =. (2.3)

Значения коэффициента в 2006;2010 годах представлены в таблице 2.7. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.3.

Рисунок 2.3 — Динамика коэффициента абсолютной ликвидности в 2006;2010 гг.

В период с 2006 по 2010 гг. коэффициент абсолютной ликвидности имеет значение выше нормативного, это говорит о способности организации погашать часть своих срочных обязательств.

Коэффициент критической ликвидности, который отражает прогнозируемые платёжные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами и привлечения прочих оборотных активов, определяется по формуле 2.4.

К_{крит.ликвид.} =. (2.4)

Значения коэффициента в 2006;2010 годах представлены в таблице 2.7. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.4.

Рисунок 2.4 — Динамика коэффициента критической ликвидности в 2006;2010 гг.

По данным расчетов, в период с 2006 по 2010 гг. наблюдается высокое значение данного показателя, удовлетворяющего нормальному ограничению. Это свидетельствует о том, что в данный период предприятие способно практически полностью погасить свои срочные обязательства за счет имеющихся средств и ожидающихся в ближайшее время платежей от сторонних организаций и лиц.

Коэффициент текущей ликвидности, который характеризует общую обеспеченность организации оборотными средствами для погашения краткосрочных обязательств, определяется по формуле 2.5. Превышение верхней границы свидетельствует о нерациональном использовании средств предприятием, а нижняя граница отражает ее платежеспособность:

К_{текущ.ликвид.} =. (2.5)

Значения коэффициента в 2006;2010 годах представлены в таблице 2.7. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.5.

Рисунок 2.5 — Динамика коэффициента текущей ликвидности в 2006;2010 гг.

Общая обеспеченность предприятия оборотными средствами в 2008;2010 гг. позволяет погасить краткосрочные обязательства. Показатели в остальных периодах не превышают нормальное ограничение, что говорит об отсутствии у предприятия необходимых оборотных активов для поддержания устойчивой платежеспособности.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, который характеризует долю собственных оборотных средств во всех оборотных средствах предприятия, определяется по формуле 2.6.

К_{обеспеч.собств.оборот.ср}. =. (2.6)

Значения коэффициента в 2006;2010 годах представлены в таблице 2.7. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.6.

Рисунок 2.6 — Динамика коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в 2006;2010 гг.

В рассматриваемый период значение показателя превышает нормативное значение. Это означает, что в данный период предприятие обладает собственными оборотными средствами, то есть имеет в наличии свободные средства, независимые от обязательств.

Таблица 2.7-Сводная таблица коэффициентов ликвидности и платежеспособности

2.2.2 Анализ деловой активности

Деловая активность предприятия измеряется с помощью системы количественных и качественных критериев. К качественным критериям относят широту рынков сбыта продукции, деловую репутацию предприятия, наличие постоянных поставщиков и потребителей, степень выполнения плана и т. д. Такие неформализованные критерии необходимо сопоставлять с аналогичными параметрами конкурентов, действующих в данной отрасли или сфере бизнеса. Количественные критерии деловой активности характеризуются абсолютными и относительными показателями.

Среди абсолютных показателей необходимо выделить объем продаж готовой продукции, работ, услуг (оборот); прибыль и величину активов.

Относительные показатели деловой активности характеризуют эффективность использования ресурсов (материальных, трудовых и финансовых). Среди них особое место занимают показатели оборачиваемости, т.к. со скоростью оборота связаны:

— минимально необходимая величина авансированного капитала и связанные с ним выплаты денежных средств (проценты за пользование кредитом банка, дивиденды по акциям);

— потребность в дополнительных источниках финансирования;

— сумма затрат, связанных с владением товарно-материальными ценностями и их хранением;

— величина налогов.

По показателям оборачиваемости рассчитывают сумму экономии оборотных средств (высвобождение) или сумму их дополнительного привлечения. Поскольку оборотные средства включают в себя как материальные, так и денежные ресурсы, то от организации и эффективности их использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость.

Рассчитаем некоторые относительные показатели деловой активности:

Коэффициент общей оборачиваемости, который отражает скорость оборота всего капитала организации, т. е. сколько оборотов производят активы, рассчитывается по формуле 2.7. Он показывает, сколько продукции приходится на каждый рубль активов или эффективность использования всех имеющихся ресурсов, независимо от их источников.

К_{общ. обор.}

. (2.7)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.7.

Рисунок 2.7 — Динамика коэффициента общей оборачиваемости в 2007;2010 гг.

Коэффициент общей оборачиваемости имеет тенденцию к росту и достигает максимального значения в 2010 году. Увеличение оборотов говорит о высвобождении активов из оборота и появлении дополнительного ресурса.

Коэффициент оборачиваемости мобильных средств, который показывает скорость оборота всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных), определяется по формуле 2.8.

К_{обор.моб.ср.} =

. (2.8)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.8.

Анализ динамики коэффициента оборачиваемости мобильных средств показал рост скорости оборачиваемости всех оборотных средств предприятия (как материальных, так и денежных).

Рисунок 2.8 — Динамика коэффициента оборачиваемости мобильных средств в 2007;2010 гг.

Коэффициент оборачиваемости материальных средств определяется по формуле 2.9. Чем выше коэффициент оборачиваемости материальных средств, тем меньше затоваривание, тем быстрее можно погасить долги:

К_{обор.мат.ср.} = =

. (2.9)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.9.

Коэффициент оборачиваемости материальных средств имеет тенденцию к росту, что говорит о более ликвидной структуре оборотного капитала и, соответственно, о более устойчивом финансовом состоянии предприятия.

Рисунок 2.9 — Динамика коэффициента оборачиваемости материальных средств в 2007;2010 гг.

Коэффициент оборачиваемости средств в расчетах (всей дебиторской задолженности) показывает количество оборотов средств в дебиторской задолженности и рассчитывается по формуле 2.10.

К_{обор.ср.в общ.дебит.з.} = =

=. (2.10)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.10.

По результатам расчетов видно, что в 2010 г. прослеживается наибольшая часть неоплаченных предоставленных услуг по сравнению с предыдущими годами. Это является признаком плохого контроля дебиторской задолженности. Период оборачиваемости дебиторской задолженности изменяется обратно пропорционально рассмотренному коэффициенту, поэтому можно сказать, что в последние периоды наблюдается уменьшение срока предоставления коммерческого кредита контрагентам; это говорит о снижении риска просроченной дебиторской задолженности.

Рисунок 2.10 — Динамика коэффициента оборачиваемости средств в расчётах (всей дебиторской задолженности) в 2007;2010 гг.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием и определяется по формуле 2.11.

К_{обор.кредит.з.} = =

. (2.11)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.11.

Рисунок 2.11 — Динамика коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности в 2007;2010 гг.

В рассматриваемый период наблюдается рост оборачиваемости кредиторской задолженности, что является признаком ухудшения контроля выполнения обязательств предприятия перед своими контрагентами.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала, или сколько рублей от выручки от реализации приходится на каждый рубль инвестированных собственных средств и рассчитывается по формуле 2.12.

К_{собст.кап.} =

. (2.12)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.12.

Рисунок 2.12 — Динамика коэффициента оборачиваемости собственного капитала в 2007;2010 гг.

Наиболее эффективное использование собственного капитала приходится на 2010 г. В 2007;2008гг. наблюдаются низкие значения коэффициента оборачиваемости собственного капитала, что говорит о менее эффективном использовании инвестированных средств.

Коэффициент отдачи основных средств рассчитывается по формуле 2.13.

К_{отдачи.осн.ср.} =

. (2.13)

Значения коэффициента в 2007;2010 годах представлены в таблице 2.8. Динамика коэффициента представлена на рисунке 2.13.